和靜鈞

中國資本輸出潮在“中國創(chuàng)造”還未成型時就不期而至，這多少有點“悲壯出發(fā)”的味道。2009年是海外中國民間資本密集受難的一年，這一遭遇未必不會發(fā)生在正成為投資主體的國企身上。最近幾年資源型收購占了中國對外投資額的大部分，但動輒就與對方簽下巨額長遠合同，總會因過度依賴“中國經濟會直線發(fā)展下去”的假定而受到懲罰。

管窺蠡測，貴在支點。長期以來，我們習慣了以“歡送者”的身份遙視海外拓展的中國資本，對在異質文化環(huán)境下安家落戶的中國資本，常不能導出阿凡達式的3D圖景，而究其原因就在于我們缺乏以海外為鏡像的反觀維度。這也是2010年伊始我們要做的一件特別的事：用海外文化鏡頭審視全球中國資本“10年代”下2010年的未來。

大勢

“嘗就天下之大勢觀之，門戶不同，風氣亦異?！币荒昵?，德國已經把“世界第一出口大國家”雅號讓給了中國，日本也可能最遲在2010年把“世界第二大經濟體”交椅讓給中國坐一坐。20lO年2月慕尼黑安全會議上傳出了中同人的聲音，而同月在加拿大召開的G7財長會議上雖然沒有中國人聲音，卻自始至終充斥著有關中國的話題。美國總統(tǒng)奧巴馬的首席經濟顧問勞倫斯·薩默斯在20lO年達沃斯世界經濟論壇上承認，過去25年最重大的事件不是金融危機，也不是柏林墻的倒塌，而是世界一部分國家的快速致富。英國《經濟學家》近期一篇討論中國資本海外擴張的文章也承認，自1978年中國經濟對外開放以來，中國一直瘋狂地致力于趕超西方富裕國家。境外經濟觀察家認為，中國“變富”，正是中國對外投資快速持續(xù)增長的事實起點。

一些美國經濟學家認為，中國“變富”來源于“不正當”地抽取外貿盈余，巨額貿易順差堆高了外匯儲備，榨干了西方銀行流動性，成為引發(fā)金融危機的導火索。雖然他們的觀點不足一駁，但也揭示了一個新問題：一個國家究竟能依賴于出口貿易到多大程度?

要回答這個問題，就要先看國際收支盈余。一個健康的債權國，總會在貿易盈余和國際所得盈余之間保持合理的比例，并保證所得收支盈余以及對外資產余額適度增長。光憑貿易收支盈余，可以成為貿易大國，但卻不是貿易強國，對外貿易依存度的增加給自己的經濟增添了不穩(wěn)定的風險，也影響了自己貨幣政策的永續(xù)實施，受制于人。

所以，以中國主權基金“中投”為龍頭，以國企為排頭兵，民營資本奮力沖刺為特點，構成中國資本輸出“雁陣”，已經是長達20多年商品貿易獲利和長達30年的外商直接投資(FDI)過度飽和之后，必然形成的“反哺”趨勢。外電評論，中國資本在全球發(fā)起收購風，雖然雜亂五章，拳法離譜，但又像是中國政府“深謀遠慮后的全球戰(zhàn)略部署”。

這樣的大勢意味著，受金融危機沖擊而資金匱乏的國家，將會展開雙臂歡迎中國企業(yè)的投資，而即便一些經濟體舉起保護主義的旗幟向外資關上大門，受政府支持的“咄咄逼人”的中國資本，出于對某類投資的偏好，電會想方設法從門縫邊擠進來。這也決定了中國資本當前的盈利預期和模式，不會得到資本買方優(yōu)惠條件的有力支持。

數據表明，2008年全球對于直接投資流量下降20％以上的背景下，中國的對外直接投資不降反升，而且大幅增加，直沖550億美元大關，是2007年的兩倍，而2009年則在2008年基礎上，又狂漲了兩倍多，估計在1500億美元左右。2010年的增長速度不會遜于過去水平，因為相較于中國吸收到的近萬億美元外資和2.4萬億美元的外儲，中國對外資本輸出尚有萬億級空間。

中國資本輸出潮在“中國創(chuàng)造”還未成型時就不期而至，這多少有點“悲壯出發(fā)”的味道。法新社一篇評論說道，在“中國工廠”外移運動中，除去勞動力相對優(yōu)勢之外，從管理到規(guī)則到核心技術，均不會為“中國資本”增添上中國人所謀求的額外附加值，頂多就是減緩了外匯儲備過大引發(fā)的貨幣政策壓力，為進一步提升商品貿易和服務貿易盈余水平制造有利條件。擔憂

我們這里所談的“擔憂”不是本體論，而是相對論，指的是資本接受國對資本輸入的感官投射于對方后形成的壓抑性心理反應。

2009年發(fā)生了幾件針對中國的“排異”現象，其中最引人注目的就是莫斯科切爾基佐夫斯基大市場及羅馬尼亞一些市場被當局強令關閉，致在市場經營的華商損失慘重的事件。事件現在又轉化為集中羞辱中國貨的事件。

表面看，這是一樁商品貿易摩擦事件，但從俄商可賣華貨而華商不能賣華貨的現象上看，這系列事件本質就是中國民間資本海外游擊戰(zhàn)中的集體性被人殲滅，它反映了中國大部分民間資本海外成長中沒有主流化的困境，也即在與當地本土資本進行面對面肉搏式競爭后敗落的事實。

這主要是因為一部分來自中國的民間資本的進入，必然導致本土資本的萎縮和失業(yè)人口的上升，形成“溫布爾登效應”，從而聚合成政治壓力。印度要吸引中國資本但又不要中國勞工輸入，就是保護本土就業(yè)率的預防性措施。之前疏于預防性措施的，現在就惱羞成怒，不惜制造切爾基佐夫斯基“一只螞蟻”市場事件。還有一個原因則是來自異質文化的固有偏見，意大利特意放大華商集中的地方喧嘩和不講衛(wèi)生一面，媒體上反復給受眾講“一個舉止優(yōu)雅的意大利女士站在陽臺上，一小時之內就先后有30多個粗魯的中國男人在對面墻角上隨地撒尿”的故事，就是用文化因素驅逐中國民間資本、捍衛(wèi)其本土就業(yè)的最有效策略。

對于中國貨在海外的拓展，這些在海外打拼的民間資本做過歷史性的貢獻，但由于“中國制造”除了價廉上占盡優(yōu)勢之外，大都再無其它領先于競爭者的優(yōu)勢，這在一定程度上妨礙了海外中國民間資本經營者順勢轉型，使之沒有上升到較高競爭鏈上，一直守著二三十年前的經營模式。隨著規(guī)模的龐大化，引來地方的排斥，這是可預期的。

2009年是海外中國民間資本密集受難的一年。民間資本今天之遭遇，未必不會發(fā)生在到海外開拓市場的中國國有企業(yè)身上?！氨就恋美?，永遠是外資合理化的第一原則，只要外資的存在或擴張到了接受地難過的程度，外資被打壓甚至被沒收，都是有可能的。委內瑞拉“玻利瓦爾社會主義革命”下的國有化，沒收了部分外資，這不是拉美才有的孤例。那些擁有復雜的勞工保護法律的國家，也會想方設法在中國資本上做足文章，直至抽干中國資本最后一滴血。上汽對韓國雙龍收購的全敗，就是輸在了低估韓國工會力量上。還有一點是，就如日本《產經新聞》所評論的一樣，“溫布爾登效應”另一種延伸就是對等開放，對中國投資市場準人造成壓力，這屬于逆向擔憂?！督鹑跁r報》稱，如果西方國家贊同中國企業(yè)可以自由進行海外收購，那么，這應當使中國面臨進一步開放其國內市場的壓力。

另一方面，出于對有競爭力技術流失的擔憂，歐美在抽走核心技術后，把剔光了肉的光骨頭式的空殼企業(yè)拿出來，引誘

中國收購。TCL購得空殼化的德國施耐德，負上沉重包袱，TCL就此一蹶不振。聯(lián)想比TCL也好不了多少，海爾吃下IBM筆記本品牌后，才發(fā)現覬覦的并沒有抓到手，聯(lián)想2008年第四季度為此大虧損，2009年雖然打了翻身仗，但令人沮喪的是，所謂的“創(chuàng)紀錄利潤”都是靠國內壟斷市場創(chuàng)造的，聯(lián)想在美國的市場上依然步履艱難。

美國《商業(yè)周刊》在2010年2月的一期雜志上分析道，聯(lián)想在美國和加拿大的業(yè)績說明，聯(lián)想收購IBM個人電腦部門并未使公司脫離本土市場的束縛，一度占據美國PC市場7％的份額、僅次于戴爾和惠普的聯(lián)想，去年第三季度，只能占4％的份額，跌出前五名。

外電也評論，2009年傳出的四川騰中收購通用旗下品牌悍馬，事實上也是在走聯(lián)想的老路。通用剝離掉核心技術后，有意將悍馬的知識產權和商標賣給未來肯定不會成為強勁競爭對手的一家擁有雄厚資金的中國民營企業(yè)，雙方于去年10月畫押，然而中國監(jiān)管層的審批迄今幾無進展。假如這樁收購案在今年2月最后期限后流產，不知是幸運呢還是無奈?

結構

上世紀60年代以來，西方經濟學家創(chuàng)建各類理論模型，試圖解釋資本輸出行為，如海默的壟斷優(yōu)勢論、巴克利的內部化理論、費農的產品周期理論等。這些理論指向的資本輸出行為體，均是實力超群的MNEs(跨國公司)，它們有著完善的公司治理結構。

背負著“走出去”戰(zhàn)略使命的中國企業(yè)，要正面與歐美等成熟經濟體國家的跨國公司競爭，其難度可想而知。中國企業(yè)群體中固然有“MNE”，但屬于“后發(fā)展型跨國公司”，還不成氣候。這些注定了國家為了扶持國有企業(yè)成為對外投資的中堅力量，會忽略或暫時不考慮對外投資行為對母公司及國家的產出提升和全要素生產率的增長有何助益。從對外投資人類型上看，頗有千軍萬馬、“人民戰(zhàn)爭”之勢。

2004年一份統(tǒng)計分析表明，國企占對外投資總數的比例為35％，民企還在執(zhí)牛耳。但到2009年，國企全面挺進，受政府支持的龐大國企充當著與世界級跨國企業(yè)平起平坐的合作伙伴角色。

這意味著，靠股份制改造、從集體企業(yè)變身為民營企業(yè)的海爾，和通信公司華為，它們成功實現國際化后升格為廣受尊重的跨國公司，這樣的例子，將在未來民企身上越來越難找尋，因為中國的銀行目光更投注于有政府背景的國企身上。

四川騰中重工收購悍馬一事，雖然有傳言稱就收購方是否得有整車制造牌照一事，發(fā)改委和商務部的意見相左，但收購意向在國內激起如此大的爭論，從一個側面上看出當前中國民企國際化之路的艱難度，遠大于國企，盡管人們都承認，現階段從業(yè)績和效益上看，民企的表現要好于國企，中投在黑石的天量虧損，已經成了國際商務教科書上的案例。

資源型國家，如加拿大、澳大利亞等，引入外資結成長期供應關系，是它們一直追尋的“偏好”。用不著中國爭奪資源，它們自然會向市場和資金皆備的中國聚攏。如果中國表現出一副急不可耐的并購心態(tài)，反而會影響到出價。

偏好

按對外投資動機分類，有市場型、出口型、技術型及資源型并購。在2004年之前，以開拓海外市場、促進出口或以獲取技術為目的的收購，要多于資源型并購。但從2007年后，這樣的趨勢完全倒過來了，資源型收購占掉了中國每年對外投資額的大部分。2009年，煤炭產量大國中國，成為煤炭凈進口國。2010年2月，又傳來中國企業(yè)與澳大利亞企業(yè)之間600億美元的購煤合約，而開發(fā)這一項目的資本也將來源于中方國企。

安永會計師事務所的一份報告表明，2009年中企對外礦業(yè)投資主要集中在澳大利亞和加拿大，其中澳大利亞占了六成。

資源賦予了戰(zhàn)略意義，但是，把資源的爭奪視為中國海外擴張的“偏好”，這將蒙蔽對中國對外投資結構的正確觀察。

資源型國家，如加拿大、澳大利亞等，引入外資結成長期供應關系，是它們一直追尋的“偏好”。外資的到來，一方面解決了其資金困難，另一方面又幫其找到了市場。用不著中國爭奪資源，它們自然會向市場和資金皆備的中國聚攏。如果中國表現出一副急不可耐、急功近利的并購心態(tài)，反而會影響到出價。年初澳洲供應商Woodside丟掉中石油LNG進口大單，就是在LNG市場已成買方市場的情況下，中國“毀約”另覓良枝的一次嘗試。

而中國消費型社會的到來，也使吸引中國資本成為“時尚”，通過并購，外方輕易就可以借助中方母公司的協(xié)助擴大在華市場份額。

在去年舉辦的中國海外投資項目推介會上，令中方大出意外的是，一向以為對中方資金小心翼翼的國家，卻是“招商引資”最積極的國家。日本邀請中方企業(yè)在藥業(yè)等中方技術領先領域投資，美國也期盼著在新能源開發(fā)方面有一定成熟技術的中國來投資。

顯然，海外的“偏好”是不同的，即使相同，如資源類，那也是雙向的。

了解這些偏好，將有助于中企在海外并購時推行更為合理和靈活的并購方案。《經濟學家》提出警告，動輒就與對方簽下巨額長遠合同，總會因過度依賴“中國經濟會直線發(fā)展下去”的假定而受到懲罰。沖突

澳大利亞官方統(tǒng)計表明，到2008年底，澳方共吸引外商直接投資1.7萬億美元，其中英國資本占到30％以上，中國資本卻連1％都夠不上，名列前五甲之外。加拿大的數據也呈現了與澳大利亞一樣的結構形態(tài)，中國資本雖然增長強勁，但依然比例很低。

在中澳關系起爭執(zhí)的2009年，《澳大利亞人報》罕見地發(fā)表了一篇“對中鋁說不”的措辭強烈的社論，這表明經濟和資源民族主義與國家資本主義是多少容易引發(fā)激烈沖突的，即便雙方都明知中國資本的比例微不足道。力拓官員的被捕及中國沒有獲得想要的交易，由于時機的巧合，總是被人認為顯示發(fā)生了一場嚴重的對抗。

當中法關系因薩科奇不顧中方警告執(zhí)意會見達賴之后跌入低谷，法國認為，中國銀行撤回對一家法國商業(yè)銀行的收購，不是單純商業(yè)行為，而是一次為政治沖突服務的行動。

由于美方堅持對臺軍售，中方揚言對參與軍售的美軍火企業(yè)或其關聯(lián)企業(yè)進行制裁。聯(lián)系到美方開動了“反傾銷反補貼”機器，立起了貿易保護主義的挑戰(zhàn)牌，雙方的貿易大戰(zhàn)似乎一觸即發(fā)?！督鹑跁r報》稱，在美國，人們擔憂外國政府收購重要行業(yè)的戰(zhàn)略股權。很容易預見，美國未來將繼續(xù)阻攔此類交易。美國政界人士需要問的只是：中國在本土市場都無法保障外國公司的知識產權，能讓它在海外獲得知識產權嗎?

“戰(zhàn)火”的擴大，會不會讓中國資本遭受城池之殃，是個值得觀察的問題。在戰(zhàn)爭時期，一方可以沒收或凍結有“交戰(zhàn)國”政府背景的資產，在投資主體盡是國企的情況下，中國資本的安全系數并不讓人放心。美國一直有股意見認為，靠政府基金支持的全球戰(zhàn)略資源爭奪，并沒有合法性支撐。

正逢后金融危機時期，復蘇會有一段起落的波折，美國申領初次失業(yè)救濟金的人數在2009年最后一個月意外抬升，而南歐主權債務危機正拖累歐盟，可以預計中國對外投資也將迎來比較有利的調整期。華盛頓彼得森國際經濟研究所的訪問學者羅森稱：“盡管中國對外直接投資有短期憂慮，中長期肯定會顯著增長，而這類投資對中國公司的意義正發(fā)生根本變化，因為中國正面臨經濟增長模式調整。”所謂增長模式調整，指的是“中國制造”向“中國海外制造”過渡，“中國創(chuàng)造”主導下的技術和管理進步，也會使中企2010年在海外拓展更有方向感。

中國投資的海外鏡像

策劃人語

“以銅為鏡，可以正衣冠”，以海外為鏡像，可以理解中國制造的優(yōu)劣勢，反襯中國國內的投資環(huán)境，測試中國“準跨國公司”們的生命力。

兼聽則明，偏信則暗。當我們沾沾自喜于汽車第一生產和消費大國、世界第一造船大國等冠冕時，不要回避中國已連續(xù)14年成為全球反傾銷的最大受害國。當我們羞答答地承認自己既是發(fā)展中國家也是發(fā)達國家時，不要忘記中國曾經是一個半殖民地國家，我們在非洲的投資不應該給人留下新殖民主義的印象。當我們視自己為亞洲第一強國，認為老撾這樣的不發(fā)達國家只配享受中國的廉價商品時，不妨聽聽人家的抱怨，看看人家的貨架上最受歡迎的是哪國的產品

面對我們精心準備的“中國制造，世界合作”的形象廣告在海外遇冷，由“中國制造”向“中國海外制造”過渡，以及中國資本對外“反哺”，已是大勢所趨。

中國對外投資的主體，前些年是民企，這幾年是大國企，而且扎堆在能源礦產領域的收購方面。按照經典的投資理論，這是為了形成在生產上游對初級產品生產的有效控制，確保投入的價格和規(guī)模穩(wěn)定。外電評論，中國資本在全球發(fā)起收購風，雖然雜亂無章，拳法離譜，但又像是中國政府“深謀遠慮后的全球戰(zhàn)略部署”。

數據表明，2009年中國對外直接投資是兩年前的5倍多，海外股市融資額則比去年增加了1.94倍。無論是歐美澳加、非洲拉美還是中國周邊，都能感受到中國商品的沖擊力，逐漸發(fā)現中國市場的魅力，并且對“如從天降”的中國投資感覺不適應。

近幾個月來，有關利用2萬多億美元的外儲刺激發(fā)展中國家需求的提議開始在中國智庫間流傳。這類設想有時被稱作“中國的馬歇爾計劃”。世行行長佐利克希望中國給非洲項目出錢，而世行出“名分”，幫助推動非洲工業(yè)化這也是粗獷但不失銳氣的中國投資模式開始得到國際認可的標志之一。

初生牛犢不畏虎，人們更有理由期待“中國創(chuàng)造”主導下的技術和管理進步，會給中企2010年的海外拓展帶來全新的方向感。

策劃：本刊編輯部統(tǒng)籌：謝奕秋