劉 渠

截至5月12日，2010年白銀成交量已超過1萬噸，與去年同期相比增長了369％，白銀的價(jià)格也達(dá)到了歷史最高點(diǎn)。

5月12日，一直作為黃金反彈的附帶受益方，白銀的價(jià)格移動(dòng)到了2008年3月以來的最高價(jià)格水平。白銀通常被稱為“窮人的黃金”，這個(gè)白色金屬的表現(xiàn)就像是黃金的一個(gè)“代理人”。19.74美元／盎司，成為白銀新的歷史高點(diǎn)。

銀價(jià)強(qiáng)勢走高

據(jù)上海黃金交易所統(tǒng)計(jì)顯示，3月份，其會(huì)員白銀成交量僅為0.17萬噸，而4月份，白銀的成交量躥升為1.15萬噸，是3月成交量的近7倍。這兩個(gè)月內(nèi)，始終位居白銀成交量前兩名的會(huì)員為民生銀行以及興業(yè)銀行的個(gè)人業(yè)務(wù)，兩者成交量之和均超過了每月總成交量的50％以上。5月12日，上海黃金交易所白銀日成交量創(chuàng)自上市以來最高單日成交紀(jì)錄439噸；截至5月12日，2010年白銀成交量已超過1萬噸，與去年同期相比增長了369％。

與黃金一樣，白銀的買盤是出于市場的擔(dān)心——即歐洲的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)問題不能被消除，盡管歐盟、歐洲央行以及國際貨幣基金組織擬定了一攬子的救援計(jì)劃。白銀通常所扮演的角色既是一種投資或者儲(chǔ)值資產(chǎn)，也是一種工業(yè)金屬。這個(gè)兩面討好的性質(zhì)讓白銀極大地受益。

投資者對白銀的興趣意味著金／銀價(jià)格比正得到大家的關(guān)注。該比率正在63附近，而歷史的正常水平在59左右。當(dāng)一個(gè)貴金屬中出現(xiàn)一個(gè)牛市時(shí)，該比率便開始減小。按此推算，意味著21美元才是合理的銀價(jià)。由于白銀最近的強(qiáng)勢是如此依賴于黃金，所以近期它可能會(huì)遭遇一次修正，特別是如果金價(jià)走弱的話。

相對于黃金，目前白銀依然被嚴(yán)重價(jià)值低估。雖然在金屬中應(yīng)用估價(jià)概念聽起來有點(diǎn)奇怪，但是應(yīng)用于白銀與黃金中就非常適合了。黃金的走勢完全主導(dǎo)了白銀交易者的情緒，以及白銀價(jià)格的走勢。當(dāng)金價(jià)反彈，他們變得非常興奮，并且大肆購買白銀。當(dāng)黃金廉價(jià)拋售，他們又變得非常驚恐，快速傾倒白銀。

白銀的供應(yīng)70％來自于礦山開采，其余供應(yīng)主要由廢銀回收、生產(chǎn)商對沖(礦山出售期貨產(chǎn)品)以及官方銷售等組成。目前，白銀供給正呈現(xiàn)供給減少趨勢。由于基礎(chǔ)金屬(特別是中國鉛／鋅冶煉業(yè))伴生礦產(chǎn)量減少，近幾年強(qiáng)勁增長的銀礦供應(yīng)，于2009年急劇放緩。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，1940年全世界的黃金儲(chǔ)量是10億盎司，2009年增加到50億盎司，白銀在1940年有100億安司，如今只是10億盎司左右。白銀的存量70年前是黃金的十倍，現(xiàn)在卻變成了五分之一。隨著白銀在世界上庫存量的下降，以及白銀投資需求的強(qiáng)勁增長，令白銀正日益成為價(jià)值“洼地”。

根據(jù)國外投資者的統(tǒng)計(jì)，數(shù)十年來，白銀交易商一般都是觀察黃金走勢才進(jìn)行交易，白銀的走勢于是自然而然轉(zhuǎn)移到模仿黃金上了，因此黃金的漲跌成為了白銀走勢的主動(dòng)驅(qū)動(dòng)力量。由于2008年末的股市恐慌，今天的金銀價(jià)格比與歷史的先例相比，依然并不一致。雖然相對黃金價(jià)格，白銀已經(jīng)大幅度反彈，但是與修正恐慌趨勢的裂痕依然還有很長距離。這一估價(jià)修正過程反而繼續(xù)為白銀交易者創(chuàng)造絕佳的機(jī)會(huì)。以近兩個(gè)月為例，黃金上漲了14.2％，而白銀則是18.6％。

投資需求促動(dòng)

美國商品咨詢公司(CPM)5月11日在其2010年《白銀年鑒》中表示，強(qiáng)勁的投資者需求在2009年把銀價(jià)推高，該趨勢可能會(huì)在2010年繼續(xù)下去。而隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，白銀的工業(yè)需求應(yīng)該會(huì)回升。CPM指出，到2009年底，白銀在電子工業(yè)、太陽能電池板、平面顯示器面板以及化學(xué)催化劑中的需求已經(jīng)回升。

在2008年下半年大幅下跌后，白銀價(jià)格在2009年復(fù)蘇，白銀價(jià)格的復(fù)蘇很大程度上是建立在有歷史意義比例的強(qiáng)勢投資需求上。根據(jù)CPM的統(tǒng)計(jì)，全球，投資者連續(xù)四年購買大量白銀。去年白銀凈購買達(dá)到了2.097億盎司。這是歷史上第三大的購買量。

銀價(jià)可能由于季節(jié)性因素在今年下半年將回撤?？赡茉?～9月有一次典型的暫停。由于工業(yè)需求的增加，價(jià)格在12月～第二年5月期間將走強(qiáng)。CPM表示投資者也是季節(jié)性的買家。正如古老的股市諺語“5月拋售，然后走開”，該模式通常應(yīng)用于白銀市場。

另外一方面，今年上半年期間到目前為止美國、中國、印度和其他亞洲國家中有很多好的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，支撐著銀價(jià)走高。同時(shí)，歐洲主權(quán)債務(wù)的持續(xù)動(dòng)蕩將讓一些投資者在下半年大量購買白銀和黃金。

白銀投資最大的風(fēng)險(xiǎn)也是其魅力之一，來自于波動(dòng)幅度要遠(yuǎn)大于黃金。因此，白銀投資需要考慮白銀的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大。國內(nèi)個(gè)人投資者接觸白銀時(shí)間不長，應(yīng)進(jìn)一步深入了解這一品種。關(guān)鍵是要從單純靠低吸高拋的趨勢投資者，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值投資者。

對于一般投資者而言，實(shí)物金銀投資品作為家庭資產(chǎn)配置組合的重要組成部分，將增加資產(chǎn)保值水平，降低風(fēng)險(xiǎn)。但投資金銀關(guān)鍵要擺正心態(tài)，以中長期投資保值為主，如果追求短期套利，可能并非最佳選擇。比如，通過銀行繳納保證金開展白銀交易，最多可使投資金額放大10倍，收益和風(fēng)險(xiǎn)都在加大，如投資者沒有及時(shí)止損，就有可能被強(qiáng)行平倉，所以需要非常謹(jǐn)慎，并及時(shí)監(jiān)控保證金狀況。

目前，個(gè)人投資者可以參與的主要白銀投資產(chǎn)品是上海黃金交易所的現(xiàn)貨延期交收業(yè)務(wù)，這是一種杠桿交易，可能獲得超額收益也可能受到超額損失，并可能出現(xiàn)損失額度超過保證金而被迫“出局”的風(fēng)險(xiǎn)。一旦投資方向出錯(cuò)，可能瞬間出現(xiàn)巨額虧損，并非一般投資者可以承受。