陳 新

有人說(shuō)，世界杯拯救了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，因?yàn)樗D(zhuǎn)移了人們的視線，同時(shí)也緩解了人們心中的恐慌。也有人說(shuō)，即使沒有世界杯，歐債危機(jī)也會(huì)結(jié)束。希臘2010年全年共需借款540億美元來(lái)償還到期主權(quán)債務(wù)，而借款高峰期是4-5月，尤其是5月19日到期的120億美元債務(wù)需要償還。因此，在歐盟聯(lián)合IMF在5月2日決定向希臘提供最高達(dá)1100億歐元的緊急救助以及5月10日決定建立金額高達(dá)7500億歐元的天價(jià)歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制之后，雖然市場(chǎng)仍有余波，但歐債危機(jī)實(shí)際上已經(jīng)告一段落。區(qū)區(qū)120億歐元的到期債務(wù)撬動(dòng)了共達(dá)8600億歐元的應(yīng)急準(zhǔn)備金，這就是“金融創(chuàng)新”帶來(lái)的“杠桿效應(yīng)”!

債務(wù)究竟有多大

根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局2010年4月22日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2009年政府赤字和政府債務(wù)無(wú)論在歐元區(qū)16國(guó)還是在歐盟27國(guó)同2008年相比都顯著增加。歐元區(qū)16國(guó)政府赤字占GDP的百分比從2008年的2.0％增加到6.3％，而歐盟27國(guó)則從2.3％增加到6.8％。歐元區(qū)16國(guó)政府債務(wù)占GDP的百分比從2008年底的69.4％提高到2009年底的78.7％，歐盟27國(guó)則從61.6％提高到73.6％。與此同時(shí)，2009年歐元區(qū)政府支出相當(dāng)于GDP的50.7％，而政府收入則為44.4％。同樣，歐盟27國(guó)的政府支出相當(dāng)于GDP的50.7％，收入為44.0％。政府支出所占比例在歐盟27國(guó)和歐元區(qū)16國(guó)2009年都有所上升，而政府收入則均在下降。所有這些指標(biāo)都大大超過了穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約所規(guī)定的政府赤字不超過3％和政府債務(wù)不超過60％的要求，雖然在金融危機(jī)時(shí)期歐盟暫時(shí)放松了對(duì)這2項(xiàng)指標(biāo)的控制。而葡萄牙、愛爾蘭、希臘、西班牙等國(guó)因主權(quán)債務(wù)狀況的惡化而被人冠稱為“歐豬四國(guó)(PIGS)”。歐盟2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降4.1％，2010年的預(yù)測(cè)為增長(zhǎng)0.7％。主權(quán)債務(wù)狀況的惡化為歐盟脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路蒙上了陰影。

在金融危機(jī)波及歐洲之際，歐盟除了采取措施穩(wěn)定、重振和改革金融體系之外，還于2008年12月通過了《歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃》，使用擴(kuò)張性的財(cái)政政策來(lái)拯救陷入衰退的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。該計(jì)劃一方面重視短期措施，以刺激需求、提振信心。另一方面，該計(jì)劃還致力于促進(jìn)歐洲長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和持續(xù)繁榮。歐盟委員會(huì)通過該計(jì)劃，為各成員國(guó)協(xié)調(diào)政策、共同應(yīng)對(duì)危機(jī)提供了政策框架，但具體的實(shí)施則在各成員國(guó)層面上進(jìn)行。在啟動(dòng)初期，該計(jì)劃預(yù)計(jì)使用金額達(dá)2000億歐元(占?xì)W盟各國(guó)GDP總額的1.5％)，其中1700億歐元來(lái)自各成員國(guó)的財(cái)政刺激措施，300億歐元來(lái)自歐盟的直接支持。到2009年春季，歐盟財(cái)政刺激實(shí)際投入總計(jì)已達(dá)4000億歐元(超過了GDP的3％)。巨額的財(cái)政刺激計(jì)劃為后來(lái)出現(xiàn)的政府主權(quán)債務(wù)問題提供了發(fā)育的溫床。在金融危機(jī)時(shí)代，政府花巨資拯救了受到?jīng)_擊的金融系統(tǒng)并刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但隨之帶來(lái)的是政府主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。那么，誰(shuí)來(lái)救政府?

事實(shí)上，在財(cái)政刺激計(jì)劃還未出臺(tái)或剛出臺(tái)，就有一些歐盟成員國(guó)陷入了債務(wù)危機(jī)之中。匈牙利首當(dāng)其沖。歐盟理事會(huì)2008年11月4日決定向匈牙利提供最多65億歐元的財(cái)政救助，與此同時(shí)，國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行也分別向匈牙利提供125億歐元和10億歐元的緊急資助。整個(gè)救助金額最高可達(dá)200億歐元。拉脫維亞是第二個(gè)尋求救助的歐盟成員國(guó)，救助金額最多為75億歐元。羅馬尼亞也于2009年5月接受了一攬子國(guó)際救助方案，其中歐盟最多出資50億歐元，國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行分別提供130億和10億歐元，歐洲投資銀行和歐洲復(fù)興開發(fā)銀行共同提供10億歐元，救助總額最多也可達(dá)200億歐元。這一輪的救助對(duì)象主要是新加入歐盟的成員國(guó)，這些國(guó)家從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌到2009年剛滿20年，歷史的負(fù)擔(dān)也是這些國(guó)家陷入債務(wù)危機(jī)的不可忽視的因素之一。

如果說(shuō)，這一輪對(duì)新成員國(guó)的救助活動(dòng)還沒有導(dǎo)致歐盟傷筋動(dòng)骨的話，那么2010年初愈演愈烈的歐洲新一輪主權(quán)債務(wù)風(fēng)暴則對(duì)歐洲以及歐元的穩(wěn)定帶來(lái)了潛在威脅。

危機(jī)快速回放

這場(chǎng)由希臘政府曝料做假賬而開始在歐元區(qū)蔓延的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，在歐盟發(fā)出3槍后(見本刊2010年第5期)，未能控制住局面，反而引來(lái)更大的動(dòng)蕩。這就應(yīng)驗(yàn)了兵家的一條金規(guī)鐵律：要么不出手，要出手就一招制勝。應(yīng)該講，歐盟顯然低估了對(duì)手的實(shí)力。4月11日歐盟聯(lián)合IMF第一次出手，450億歐元救助計(jì)劃，市場(chǎng)不領(lǐng)情。5月2日第二次出手，1100億歐元，危機(jī)反而有不斷擴(kuò)散到歐元區(qū)其他國(guó)家的趨勢(shì)。5月10日第三次出手，7500億。市場(chǎng)的恐慌情緒得到了有效控制，雖然有波動(dòng)，但市場(chǎng)信心在不斷恢復(fù)。1個(gè)月之內(nèi)連下3道令牌，這可能也是歐盟和IMF歷史上不多見的記錄。

風(fēng)暴后的蕓蕓眾生相

危機(jī)過后，人們開始清理這次主權(quán)債務(wù)風(fēng)暴留下的凌亂的家園，并構(gòu)筑新的堡壘，以抵御新一輪風(fēng)暴的襲擊。

歐盟

從制度層面上來(lái)看，歐元區(qū)制度設(shè)計(jì)的先天不足為這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。歐元的誕生是歐洲一體化史上的里程碑，它標(biāo)志著歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟進(jìn)入了最高階段。歐洲央行代表歐元區(qū)國(guó)家實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策，但財(cái)政政策等仍歸各成員國(guó)負(fù)責(zé)。貨幣政策和財(cái)政政策的不對(duì)稱，使得歐元區(qū)國(guó)家應(yīng)對(duì)危機(jī)的整體能力受到削弱。

5月12日，歐盟委員會(huì)提出了經(jīng)濟(jì)治理方案，以期解決本次危機(jī)中所面臨的不足。該方案的主要內(nèi)容是：

第一，在《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》的框架下，加強(qiáng)對(duì)成員國(guó)的財(cái)政約束。首先，通過《穩(wěn)定與趨同》計(jì)劃的整體評(píng)估，加強(qiáng)對(duì)公約的遵守，預(yù)防無(wú)度的財(cái)政支出；其次，要求成員國(guó)的財(cái)政框架更好地滿足歐盟財(cái)政監(jiān)管；最后，加強(qiáng)懲罰機(jī)制，加速《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》的過度懲罰機(jī)制的啟動(dòng)。德國(guó)還提出了一些非常激進(jìn)的懲罰手段，如取消在理事會(huì)的投票權(quán)以及實(shí)行有序的國(guó)家破產(chǎn)。

第二，采取措施消除歐盟內(nèi)部經(jīng)濟(jì)不平衡。歐盟提出加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并且同歐盟正在制定的歐盟2020戰(zhàn)略有機(jī)結(jié)合起來(lái)，縮小區(qū)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力差距，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡，確保經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。歐盟將會(huì)設(shè)計(jì)出一整套指標(biāo)，用于發(fā)現(xiàn)和警告成員國(guó)嚴(yán)重的不平衡，據(jù)此提出有針對(duì)勝的國(guó)別調(diào)整計(jì)劃。

第三，深化經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，對(duì)成員國(guó)的預(yù)算在提交議會(huì)討論之前，先提交歐盟進(jìn)行預(yù)先評(píng)估，避免再次出現(xiàn)又一次的危機(jī)。建立歐元區(qū)的危機(jī)解決框架，以便在出現(xiàn)危機(jī)時(shí)可以迅速應(yīng)對(duì)，避免耽誤時(shí)機(jī)。

歐盟成員國(guó)

金融危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)都采取財(cái)政刺激政策，這進(jìn)一步加大了歐元區(qū)部分成員國(guó)的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。龐大的援助計(jì)劃幫助歐洲的銀行和企業(yè)渡過金融危機(jī)的難關(guān)，但隨之帶來(lái)的是財(cái)政赤字的加大、政府債務(wù)的增加。因此，削減預(yù)算赤字和政府債務(wù)以期早日返回《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》所規(guī)定的指標(biāo)內(nèi)。