□文/鄭蘭祥 門志路

迪拜債務(wù)危機(jī)及其啟示

□文/鄭蘭祥 門志路

本文探討了迪拜債務(wù)危機(jī)形成原因及我國應(yīng)汲取的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。迪拜債務(wù)危機(jī)的形成原因主要在于經(jīng)濟(jì)對(duì)房地產(chǎn)過度依賴；投資過度依賴外部貸款；全球金融危機(jī)的沖擊以及匯率制度缺乏彈性。我國應(yīng)汲取的教訓(xùn)有應(yīng)警惕房地產(chǎn)市場(chǎng)過度繁榮；加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變；提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，警惕國際熱錢；加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整；積極推進(jìn)人民幣匯率制度改革以及平衡實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)。

迪拜模式；債務(wù)危機(jī)；啟示

一、迪拜債務(wù)危機(jī)及其形成原因

迪拜位于阿拉伯半島東部，面積3，885平方公里，人口226.2萬人，為人口最多的酋長(zhǎng)國。目前迪拜的常住居民中有80%為外來人口，來自150多個(gè)國家。迪拜的經(jīng)濟(jì)實(shí)力在阿聯(lián)酋排第二位，阿聯(lián)酋70%左右的非石油貿(mào)易集中在迪拜，所以習(xí)慣上迪拜被稱為阿聯(lián)酋的“貿(mào)易之都”，它也是整個(gè)中東地區(qū)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易中心。

但是，在阿聯(lián)酋7個(gè)酋長(zhǎng)國中，迪拜是最缺石油的一個(gè)，只占有其石油資源的約2%，而且這些石油資源將于2010年枯竭；在迪拜政府看來，地下的石油總有一天是會(huì)被采光的，而要維持國家的可持續(xù)發(fā)展，就必須早作打算，發(fā)展其他產(chǎn)業(yè)。由此，建立世界金融中心的設(shè)想，就在這種背景下產(chǎn)生了。隨之而來的就是大規(guī)模的城市基礎(chǔ)建設(shè)以及旅游設(shè)施的開發(fā)等。迪拜的轉(zhuǎn)型，主要是走高借貸開放房地產(chǎn)業(yè)和旅游業(yè)的道路。這一模式巧妙地躲過了對(duì)石油資源的依賴，揚(yáng)長(zhǎng)避短，一時(shí)間取得了舉世矚目的成績(jī)。僅過去5年間，迪拜就有3，000億美元的建設(shè)項(xiàng)目紛紛上馬，包括世界上唯一一家七星級(jí)帆船酒店、世界最奢侈的室內(nèi)滑雪場(chǎng)等。但是，海外資金是迪拜經(jīng)濟(jì)得以維持的關(guān)鍵，而國際金融危機(jī)的肆虐，引發(fā)迪拜出現(xiàn)外資抽逃、資產(chǎn)縮水，使得迪拜債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)。

2009年11月26日，阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國迪拜酋長(zhǎng)國政府宣布，將重組其最大的企業(yè)實(shí)體迪拜世界的債務(wù)，公司所欠約600億美元債務(wù)將至少延期六個(gè)月償還，其中包括迪拜世界下屬地產(chǎn)巨頭納西勒公司即將于12月份到期的35億美元伊斯蘭債券。消息一出，令全球金融市場(chǎng)為之震驚。一時(shí)間，股市一片慘淡，金價(jià)、油價(jià)嚴(yán)重受挫。迪拜的債務(wù)危機(jī)宣告了“迪拜模式”的破產(chǎn)。所謂迪拜模式，就是以高端房地產(chǎn)和金融業(yè)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，靠大規(guī)模舉債和融資等大興土木，試圖驅(qū)動(dòng)金融杠桿“利滾利”，以此拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。迪拜債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，迪拜的房?jī)r(jià)比最高峰時(shí)期下滑了近70%。股票市場(chǎng)上，在銀行股帶動(dòng)下全球股市大跌，美國三大股指分別下跌了1.48%～1.73%；26日法國CAC指數(shù)下跌3.41%；英國富時(shí)100指數(shù)下跌3.18%；德國DAX指數(shù)下跌3.25%。27日標(biāo)普500指數(shù)下跌1.72%。亞洲股市延續(xù)歐洲股市的暴跌，27日日經(jīng)225指數(shù)跌幅達(dá)3.21%；韓國漢城指數(shù)跌幅高達(dá)4.69%；香港恒生指數(shù)暴跌1075.91點(diǎn)，跌幅達(dá)4.84%。滬、深股市繼26日暴跌之后，第二天繼續(xù)分別大跌2.36%、3.09%。

導(dǎo)致迪拜債務(wù)危機(jī)的原因是多方面的，但主要集中在以下四個(gè)方面：

第一，經(jīng)濟(jì)對(duì)房地產(chǎn)過度依賴。迪拜房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展不僅僅是為了滿足本國人民的居住需求，而是把目光投向世界高端消費(fèi)者的身上。可是，這樣的消費(fèi)群體畢竟只是少數(shù)，所以一旦國際金融危機(jī)爆發(fā)，因?yàn)楸緡M(fèi)無法填補(bǔ)外來消費(fèi)大量減少而留下的空白，使原本并不處于危機(jī)中心的迪拜，自身發(fā)生了危機(jī)。即將完工的“迪拜塔”是全球最高建筑，大樓內(nèi)外裝潢都極度豪華，而正是為了建造這個(gè)世界最高的摩天大樓，迪拜才背上了800億美元的外債，是其GDP的1.03倍。另外，大力發(fā)展房地產(chǎn)還吸引了越來越多的著名跨國公司在迪拜落戶，而受全球金融危機(jī)的影響，跨國公司縮減開支，也造成迪拜的寫字樓租金收入不足，導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂。在迪拜，投機(jī)者經(jīng)常從銀行獲取貸款，然后將其中的1/10投在還沒有修建的某處地產(chǎn)上，僅需要將這處房產(chǎn)轉(zhuǎn)手給下一個(gè)買家就能賺取巨額利潤，下一個(gè)買家也會(huì)做同樣的事情賺錢。因此，在迪拜某些地產(chǎn)的價(jià)格僅在幾年之內(nèi)就增長(zhǎng)了十倍?？梢哉f，迪拜債務(wù)危機(jī)是房地產(chǎn)泡沫的必然結(jié)果，也暴露出迪拜經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和高速發(fā)展背后的隱憂。許多市場(chǎng)人士指出，迪拜的盛衰與其地產(chǎn)開發(fā)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式有關(guān)，真可謂成也地產(chǎn)，敗也地產(chǎn)。

第二，投資過度依賴外部貸款。迪拜雖地處中東，但是它既不是一個(gè)產(chǎn)油大國，也沒有像樣的支柱產(chǎn)業(yè)，舍棄工業(yè)基礎(chǔ)而發(fā)展房地產(chǎn)行業(yè)使迪拜抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力大大減弱。迪拜國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣儲(chǔ)蓄并不多，為了大力發(fā)展房地產(chǎn)和旅游業(yè)，只能依賴外部貸款。在以前，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境大好時(shí)，國際上看好迪拜發(fā)展，于是熱錢大舉流入。但是，一旦金融危機(jī)發(fā)生，國外投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)加強(qiáng)了，再投資就更加謹(jǐn)慎，并不愿再多借錢。這次危機(jī)發(fā)生時(shí)，迪拜的很多建設(shè)項(xiàng)目還在進(jìn)行當(dāng)中，仍需后續(xù)資金源源不斷地注入，但由于過度依賴外部貸款使得迪拜在此刻無錢可用，出現(xiàn)資金鏈斷裂無法避免。迪拜夢(mèng)想建立一個(gè)世界金融中心，實(shí)現(xiàn)跳躍式發(fā)展，實(shí)在是太急功近利。利用國際上的熱錢來搞建設(shè)，最終只不過是一個(gè)無法實(shí)現(xiàn)的美夢(mèng)。

第三，全球金融危機(jī)的沖擊。2008年爆發(fā)的美國次貸危機(jī)，對(duì)迪拜的影響并不像其宣稱的那樣“毫發(fā)無傷”。在包括中國在內(nèi)的世界大國都受到?jīng)_擊，迪拜也是不可幸免。房?jī)r(jià)下跌、建設(shè)項(xiàng)目被取消等利空因素接連出現(xiàn)，使其暫停償還債務(wù)的可能性越來越大。而且近年來迪拜也大舉投入國際金融業(yè)，在金融危機(jī)持續(xù)的影響下，迪拜的投資出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，給債務(wù)危機(jī)埋下隱患。比如：2007年，“迪拜世界”斥資51億美元，購入美國娛樂業(yè)巨頭米高梅公司近10%的股份。但后來，米高梅的股價(jià)一度從當(dāng)時(shí)的84美元降至16.8美元。另外，迪拜其他投資公司花費(fèi)近30億美元購入了德意志銀行和渣打銀行的股份，但這兩家銀行的股價(jià)在金融危機(jī)中也大幅縮水。海外投資的失敗，對(duì)迪拜更是雪上加霜。

第四，匯率制度缺乏彈性。迪拜執(zhí)行的是本國貨幣迪拉姆盯住美元的匯率政策，使得本國的匯率制度缺乏彈性，一旦美元有什么變化，本國貨幣的匯率跟著受影響。盯住匯率制是一種匯率相對(duì)固定的匯率制度，它是指一國使本幣同某外國貨幣或一籃子貨幣保持固定比價(jià)的匯率制度。迪拜盯住美元匯率制度有利于維護(hù)本國貨幣的穩(wěn)定性、預(yù)防惡性通貨膨脹、穩(wěn)定與其他國家的經(jīng)濟(jì)往來關(guān)系，也有利于提高一些它的貨幣國際信譽(yù)和地位。但是，釘住美元匯率制度會(huì)導(dǎo)致迪拜經(jīng)濟(jì)政策失去獨(dú)立性，且更容易遭受國際游資投機(jī)的沖擊。美國次貸危機(jī)發(fā)生后，發(fā)放4萬億美元救市，使得國際社會(huì)對(duì)美元貶值形成強(qiáng)烈的預(yù)期，從去年到今年，美元的貶值導(dǎo)致迪拜和海灣地區(qū)物價(jià)飛漲，通貨膨脹率連續(xù)數(shù)月高達(dá)兩位數(shù)。美元的貶值引發(fā)迪拜經(jīng)濟(jì)的衰退，這在一定程度上充當(dāng)了此次債務(wù)危機(jī)的“幫兇”。

總之，迪拜危機(jī)的根源，從表面看是因?yàn)榉康禺a(chǎn)投資的過度膨脹，但其本質(zhì)卻是國家發(fā)展戰(zhàn)略出現(xiàn)了失誤，脫離了本國的實(shí)際，做了超越其本身能力的事情。

二、迪拜債務(wù)危機(jī)對(duì)中國的啟示

迪拜危機(jī)對(duì)當(dāng)前的中國有很重要的啟示。表面看來，兩國無論從國土面積還是國情來看幾乎處于兩個(gè)完全不同的世界，但其實(shí)有許多相似之處。例如，兩國均擁有龐大的經(jīng)常項(xiàng)目順差；迪拜和中國從過去到現(xiàn)在一直都熱衷于做大規(guī)模的基礎(chǔ)投資；兩國都希望以房地產(chǎn)為新的支柱帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)快速上升；兩國的匯率制度都仍然是相當(dāng)固定的，一個(gè)緊盯美元，一個(gè)參照一籃子貨幣；最后，迪拜和中國的大型國有企業(yè)，占領(lǐng)了國民經(jīng)濟(jì)的重要領(lǐng)域，利潤狀況良好，但企業(yè)制度透明度極低，激勵(lì)機(jī)制嚴(yán)重扭曲。此外，中國和迪拜還有一個(gè)“通病”，就是彼此都屬國際熱錢垂青的市場(chǎng)?；谝陨犀F(xiàn)實(shí)，此次迪拜債務(wù)危機(jī)給我們帶來了較多的啟示，主要表現(xiàn)在：

第一，應(yīng)警惕房地產(chǎn)市場(chǎng)的過度繁榮。迪拜事件中對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)過度依賴所造成的慘烈后果，值得我們借鑒來反思我們國內(nèi)的房地產(chǎn)市場(chǎng)。現(xiàn)在中國的房地產(chǎn)也很熱，迪拜事件發(fā)生后，回過頭來看我們的房地產(chǎn)業(yè)，無疑中國的房地產(chǎn)也存在很大的問題，尤其房?jī)r(jià)泡沫一直為社會(huì)各方之詬病。目前，一方面由于通貨膨脹的預(yù)期和保值增值的需求；另一方面由于投資渠道的狹小和中國資本市場(chǎng)的不完善，在股票市場(chǎng)陰晴不定的情況下，大量資金涌入看似更加有潛力的樓市。因此，中國的樓市基本上是投機(jī)和投資性需求，形成最終消費(fèi)能力的自住型需求已被高昂的房?jī)r(jià)擠出了市場(chǎng)。商品房空置率（空置率=空置面積/近三年累計(jì)竣工面積）也許就是一個(gè)證明。有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國商品房的空置率在30%～50%。于是一邊是大量的房屋空置，一邊是普通居民望房興嘆的危險(xiǎn)局面出現(xiàn)了。整個(gè)房地產(chǎn)金融業(yè)可謂隱患重重。有專家認(rèn)為，目前房地產(chǎn)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)的命脈，而迪拜的教訓(xùn)告訴我們這是危險(xiǎn)的。中國房地產(chǎn)業(yè)的巨大泡沫、畸形發(fā)展已經(jīng)在扭曲中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，威脅中國經(jīng)濟(jì)金融安全。然而，由于GDP政績(jī)和土地、住房開發(fā)對(duì)地方財(cái)政的高貢獻(xiàn)率，一些地方和城市經(jīng)濟(jì)如迪拜一樣完全靠房地產(chǎn)支撐。中國政府似乎被房地產(chǎn)“綁架”了。如國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高度依賴房地產(chǎn)業(yè)，并繼續(xù)容忍房?jī)r(jià)飆升，這就如同迪拜極度奢華的七星級(jí)酒店一樣，無法避免因資金鏈條斷裂而導(dǎo)致爛尾工程出現(xiàn)，最終會(huì)負(fù)面影響國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定。中國政府不是沒有預(yù)見到房地產(chǎn)市場(chǎng)過熱的威脅，過去幾個(gè)月來也有一系列的動(dòng)作，但由于全球金融危機(jī)的威脅仍在，動(dòng)作都不果斷，改革的力度不足，行動(dòng)過于遲緩都可能致命，中國應(yīng)吸取迪拜的教訓(xùn)，盡量采取行動(dòng)，以確保中國經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

第二，加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。其實(shí)，迪拜危機(jī)對(duì)于中國的借鑒意義，與其說是在于房地產(chǎn)不能超常發(fā)展，還不如說是應(yīng)該制定一個(gè)合乎國情的發(fā)展戰(zhàn)略，要把內(nèi)需作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)。中國經(jīng)濟(jì)在2008年下半年是很危險(xiǎn)的，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”面臨垮掉的風(fēng)險(xiǎn)。于是政府出臺(tái)了“4萬億救市計(jì)劃”。2009年上半年，銀行發(fā)放信貸7.37萬億元，本來是希望企業(yè)拿到這筆錢去做實(shí)業(yè)，擴(kuò)大內(nèi)需，希望流動(dòng)性注入經(jīng)濟(jì)后，利率下降，投資成本下降，將刺激企業(yè)增加投資，最終推動(dòng)GDP增長(zhǎng)。郎咸平說過，“中國目前的情況是，經(jīng)濟(jì)70%過冷，30%過熱。其中靠政府投資和相關(guān)產(chǎn)業(yè)是過熱的，比如基礎(chǔ)建設(shè)，而其他民營企業(yè)是過冷的?！痹谡哟笸顿Y力度的情況下，擠出效應(yīng)在所難免。再加上資本市場(chǎng)不完善，中小民營企業(yè)因缺乏擔(dān)保、信用記錄等，很難拿到資金。而拿到錢的基本上是大型國有企業(yè)，但是在外需萎縮導(dǎo)致嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，缺乏高利潤的投資機(jī)會(huì)的情況下，大量流動(dòng)性流向價(jià)格波動(dòng)性高的資本市場(chǎng)，尋求投機(jī)機(jī)會(huì)，導(dǎo)致這些企業(yè)將錢投向不動(dòng)產(chǎn)。誠然，投資房地產(chǎn)，刺激老百姓買房也是內(nèi)需，但這只是其中一部分，如果國家把恢復(fù)經(jīng)濟(jì)都靠在房地產(chǎn)上，那是很危險(xiǎn)的。老百姓如果把大部分錢都放在房子上，哪里還會(huì)有錢去消費(fèi)其他的商品？而只會(huì)造成國家財(cái)富流向政府和房地產(chǎn)商手中。近幾年，我國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在很大程度上是依靠投資擴(kuò)張來拉動(dòng)的。自2000年以來，我國的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)一直快于消費(fèi)品零售總額的增長(zhǎng)。2003年我國消費(fèi)率僅為 55.4%；2004年的總投資率上升到43%，這相當(dāng)于1993年經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重過熱時(shí)的水平，而總消費(fèi)率還不足57%；2006年消費(fèi)率更是首次下降到50%以下，為改革開放以來的最低點(diǎn)。就發(fā)達(dá)國家的平均水平來看，消費(fèi)率一般在76%～79%，投資率為18%～21%。與發(fā)達(dá)國家相比，我國的消費(fèi)率偏低20%左右，投資率則偏高18%左右。因此，在投資與消費(fèi)的關(guān)系上，要把積極擴(kuò)大消費(fèi)需求作為當(dāng)前拉動(dòng)內(nèi)需的一項(xiàng)重要任務(wù)?，F(xiàn)階段擴(kuò)大消費(fèi)需求的重點(diǎn)是積極擴(kuò)大居民消費(fèi)需求，需求要多元化，這樣國民經(jīng)濟(jì)才能健康發(fā)展。

第三，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，警惕國際熱錢。據(jù)中國官方估計(jì)，2009年流入中國的熱錢至少有近1，000億美元。雖然目前中國的資本市場(chǎng)還不完善，人民幣還不能自由兌換。但在開放人民幣資本市場(chǎng)上要吸取迪拜教訓(xùn)。危機(jī)之前，迪拜一直是熱錢青睞的圣地，巨大資本流動(dòng)性的積聚大大加快了迪拜資產(chǎn)泡沫化的進(jìn)程，然而在國際資本逃離和金融危機(jī)的沖擊下，資產(chǎn)大幅縮水、房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷、銀行放貸停滯、大型項(xiàng)目停工，再加上能源價(jià)格重挫、債務(wù)飆升，迪拜奇跡破滅。許多新興市場(chǎng)國家的貨幣政策在應(yīng)對(duì)流動(dòng)性時(shí)已明顯表現(xiàn)出局限性、滯后性和被動(dòng)性，貨幣政策的順周期特征也不足以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性和資產(chǎn)泡沫。當(dāng)務(wù)之急是防止熱錢快進(jìn)快出。今年中國的股市、樓市都很火，里面有很多國際熱錢在“搗鬼”。如果金融危機(jī)繼續(xù)深化，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不利局面時(shí)，國際熱錢就會(huì)快速轉(zhuǎn)移，到時(shí)會(huì)加重危機(jī)程度。

第四，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。一直以來，我們都在談改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式、提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量。但由于增長(zhǎng)速度一直很快，決策者難以下決心動(dòng)大手術(shù)。迪拜危機(jī)明確地揭示了其經(jīng)濟(jì)模式的重要缺陷：過度依賴投資特別是房地產(chǎn)投資、外部賬戶順差過高、國有企業(yè)長(zhǎng)期壟斷重要行業(yè)。而這些恰恰也是我們的問題。對(duì)于我國而言，此次危機(jī)的最大機(jī)遇就是實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。如果結(jié)構(gòu)性失衡問題不解決，周期性危機(jī)的爆發(fā)就是必然，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的需求結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、要素投入結(jié)構(gòu)以及外貿(mào)結(jié)構(gòu)都面臨著系統(tǒng)性調(diào)整的需要。社會(huì)的發(fā)展還是要靠實(shí)業(yè)一步一個(gè)腳印做出來，不論是地方政府，還是企業(yè)家的心態(tài)，都應(yīng)避免浮躁，“耐得住寂寞，經(jīng)得住誘惑”，經(jīng)濟(jì)才能健康平穩(wěn)地運(yùn)行。

第五，積極推進(jìn)人民幣匯率制度的改革。在金融危機(jī)對(duì)世界造成巨大影響的今天，中國的經(jīng)濟(jì)仍然能夠保持總體向好的態(tài)勢(shì)，這是令世界羨慕的，同時(shí)也是那些金融炒家眼里的“肥肉”。迪拜夢(mèng)碎了，他們把更多的目光投向了中國；并且目前國際上對(duì)人民幣的升值預(yù)期不斷上升，國際炒家通過各種途徑大舉進(jìn)入我國，豪賭人民幣升值。大量熱錢的涌入，在很大程度上危害了我國金融體系的穩(wěn)定，降低了貨幣政策的有效性，加大了我國的金融風(fēng)險(xiǎn)，不利于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。諾貝爾獎(jiǎng)得主羅伯特·蒙代爾就曾發(fā)出過“人民幣過快升值無異于自殺”的警告。他指出，人民幣過快升值是沒有道理的，對(duì)中國來說這絕對(duì)是個(gè)壞消息，如果人民幣升值太快，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)也會(huì)受到很大打擊。我國在2005年開始實(shí)施完善人民幣匯率形成機(jī)制的改革，人民幣匯率不再盯住單一美元，改為參考一籃子貨幣。對(duì)人民幣匯率制度進(jìn)行改革，主要是為了克服原有人民幣匯率制度日益突出的弊端，確立更為靈活的匯率制度，以適應(yīng)國際和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，更好地為我國經(jīng)濟(jì)金融的改革和發(fā)展服務(wù)。與盯住某種單一貨幣相比，參考一籃子貨幣的匯率制度比較難以管理，盯住的程度也相對(duì)較弱。由于所有的雙邊匯率都是浮動(dòng)的，交易成本也就較高。面對(duì)諸多復(fù)雜的國際環(huán)境，人民幣匯率應(yīng)當(dāng)更靈活地變化和調(diào)整來更為準(zhǔn)確地反映國際收支的發(fā)展變化，避免過度和持久的高估或低估，以便有效地對(duì)國際收支失衡產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。因此，只有相應(yīng)地提高人民幣匯率的彈性，才能使中國的貨幣政策繼續(xù)保持獨(dú)立性。

第六，平衡實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)。根據(jù)郎咸平教授的觀點(diǎn)，“目前我國的投資營商環(huán)境不斷惡化，企業(yè)家們不再干實(shí)業(yè)了，拿到的貸款，不去再投資而是打入股市樓市，因?yàn)槟抢锏睦麧櫢??！比绻媸侨绱?，這倒是可以說明目前我國的樓市不斷攀升的原因。但是股市、樓市都是屬于虛擬經(jīng)濟(jì)，而虛擬經(jīng)濟(jì)是一把“雙刃劍”，它可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資支持，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率和社會(huì)資源配置效率。但另一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)也是一種極易滋長(zhǎng)泡沫的經(jīng)濟(jì)，一旦嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，就會(huì)逐漸演變成投機(jī)經(jīng)濟(jì)。監(jiān)管稍有疏忽，容易導(dǎo)致泡沫破裂，發(fā)生金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)。無論是美國的次貸危機(jī)還是迪拜的債務(wù)危機(jī)，都是源于虛擬經(jīng)濟(jì)的過度發(fā)展。而目前我國的房地產(chǎn)市場(chǎng)以及股票市場(chǎng)都存在著虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫。4萬億元流動(dòng)性資金注入后，這種情況只會(huì)更加嚴(yán)重。所以，我們應(yīng)當(dāng)重視金融監(jiān)管，對(duì)于金融創(chuàng)新也應(yīng)該抱著謹(jǐn)慎的態(tài)度，在引入金融衍生品、金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、管理機(jī)制要跟得上。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是本，我們應(yīng)該更加重視發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)槲ㄓ袑?shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，建立在其基礎(chǔ)上的虛擬經(jīng)濟(jì)才能發(fā)揮積極的作用。如果本末倒置，只會(huì)使經(jīng)濟(jì)泡沫越吹越大，但是泡沫總會(huì)破滅的，到那時(shí)造成的危害是難以估計(jì)的。

三、結(jié)束語

如果說次貸是窮人危機(jī)，那么迪拜就是富人危機(jī)。不管怎樣，金融危機(jī)是一件令人不快的事情。迪拜事件的直接影響有限，與雷曼倒閉、俄羅斯和阿根廷債務(wù)危機(jī)不可同日而語。但是，我們不能因此而掉以輕心。因?yàn)橥蟮奈C(jī)就是由于一些看似并不嚴(yán)重的事件所引發(fā)的。我們應(yīng)該從迪拜的這次失敗中反思我們國家自己的問題，防微杜漸、降低經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，真正實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)，這才是我們應(yīng)該重視的問題。

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F1

A

安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）