隋玉明,王 靜,楊 陽

(1.哈爾濱欣榮園林綠化有限公司, 哈爾濱 150001, 2.哈爾濱商業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院, 哈爾濱 150028, 3.東北林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院, 哈爾濱 150040, 4.黑龍江科技學(xué)院外語系, 哈爾濱 150027)

黑龍江省創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)新型企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研究

隋玉明1,2,王 靜3,4,楊 陽3,4

(1.哈爾濱欣榮園林綠化有限公司, 哈爾濱 150001, 2.哈爾濱商業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院, 哈爾濱 150028, 3.東北林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院, 哈爾濱 150040, 4.黑龍江科技學(xué)院外語系, 哈爾濱 150027)

創(chuàng)業(yè)板提供了更強(qiáng)大的資本支持后盾,一年中,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大,交投日趨活躍;上市公司業(yè)績整體實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長,規(guī)范運(yùn)作意識(shí)不斷提高;市場(chǎng)監(jiān)管嚴(yán)格有效;市場(chǎng)各參與主體對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的理解進(jìn)一步加深;同時(shí),創(chuàng)業(yè)板落實(shí)自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略、作為資本市場(chǎng)服務(wù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整“抓手”的作用也已初步顯現(xiàn);通過對(duì)黑龍江中小企業(yè)財(cái)務(wù)的核心要素進(jìn)行系統(tǒng)分析,結(jié)合創(chuàng)業(yè)板對(duì)上市企業(yè)財(cái)務(wù)上的具體要求,提出黑龍江中小企業(yè)在籌備創(chuàng)業(yè)板上市的過程中的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略籌劃方案。

創(chuàng)業(yè)板; 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng); 黑龍江省中小企業(yè); 創(chuàng)新型企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

一 創(chuàng)業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場(chǎng),即第二股票交易市場(chǎng),是指主板之外的專為暫時(shí)無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場(chǎng),是對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)給,在資本市場(chǎng)中占據(jù)著重要的位置。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù),具有較高的成長性,但往往成立時(shí)間較短,規(guī)模較小,業(yè)績也不突出。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入,嚴(yán)要求運(yùn)作,有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。在中國發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為了給中小企業(yè)提供更方便的融資渠道,為風(fēng)險(xiǎn)資本營造一個(gè)正常的退出機(jī)制。同時(shí),這也是我國調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要手段。對(duì)投資者來說,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)要比主板市場(chǎng)高得多。當(dāng)然,回報(bào)可能也會(huì)大得多。各國政府對(duì)二板市場(chǎng)的監(jiān)管更為嚴(yán)格。其核心就是“信息披露”。除此之外,監(jiān)管部門還通過“保薦人”制度來幫助投資者選擇高素質(zhì)企業(yè)。二板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)的投資對(duì)象和風(fēng)險(xiǎn)承受能力是不相同的,在通常情況下,二者不會(huì)相互影響。而且由于它們內(nèi)在的聯(lián)系,反而會(huì)促進(jìn)主板市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是建設(shè)多層次資本市場(chǎng)重要的一環(huán),也是大量高成長性企業(yè),尤其是高新技術(shù)企業(yè)的助推器。

二 發(fā)展我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的必要性

1 科技型中小企業(yè)是落實(shí)自主創(chuàng)新國家核心戰(zhàn)略的重要載體

提高自主創(chuàng)新能力,建設(shè)創(chuàng)新型國家,是順應(yīng)時(shí)代要求、事關(guān)中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)和發(fā)展全局的戰(zhàn)略選擇。落實(shí)這一國家核心戰(zhàn)略,離不開科技企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)的發(fā)展。具體而言:科技型中小企業(yè)管理層少,組織結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單,易于創(chuàng)新;科技型中小企業(yè)與市場(chǎng)聯(lián)系直接而密切,能迅速應(yīng)對(duì)情況的變化,善于創(chuàng)新;科技型中小企業(yè)在巨大的生存與競(jìng)爭(zhēng)壓力下,敢于創(chuàng)新。據(jù)統(tǒng)計(jì),20世紀(jì)約有60%的重大創(chuàng)新都起源于中小企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)。比如計(jì)算機(jī)操作系統(tǒng)、集成電路、生物合成胰島素、心臟起搏器、靜電復(fù)印技術(shù),等等。當(dāng)然創(chuàng)新也有它的獨(dú)到的作用,特別是發(fā)達(dá)國家的大企業(yè),他們?cè)谀撤N程度上代表著全世界技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展水平,而我國的一些大企業(yè)也在向這個(gè)方向努力。但是無數(shù)的事實(shí)已經(jīng)證明,科技型中小企業(yè)一旦抓住市場(chǎng)機(jī)遇,其所激發(fā)出的創(chuàng)新內(nèi)在動(dòng)力和活躍程度,是一般中小企業(yè)和大企業(yè)所無法比擬的。在新經(jīng)濟(jì)模式的發(fā)展方面,諸多新模式新業(yè)態(tài)的創(chuàng)新都來自科技型中小企業(yè)。例如,在高端服務(wù)業(yè)以及新材料和生物技術(shù)的應(yīng)用,以及在落實(shí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化政策當(dāng)中,科技型中小企業(yè)都是有力的承擔(dān)者,如網(wǎng)盛科技、沃爾核材、康弘生物等就是這方面的代表。

2 科技型中小企業(yè)成長規(guī)律與融資特點(diǎn)

科技型中小企業(yè)成長有自己獨(dú)特的特點(diǎn),可以概括為“三高”:一是高風(fēng)險(xiǎn)性,企業(yè)規(guī)模小,運(yùn)行的不確定性較多,創(chuàng)新成敗與否,很難預(yù)料,而且往往死亡率較高;二是高成長性,一旦創(chuàng)業(yè)成功,收益將以幾何級(jí)數(shù)增加,一年十倍、二十倍也有可能;三是信息的高度不對(duì)稱性,包括理解創(chuàng)新成果所需知識(shí)的不對(duì)稱和創(chuàng)新成果商業(yè)化所需信息的不對(duì)稱,內(nèi)部人較外部人有明顯的信息優(yōu)勢(shì)?？萍夹椭行∑髽I(yè)的成長規(guī)律,決定了其融資有其獨(dú)特之處。具體表現(xiàn)為:一是外部融資比較困難,他們手中只有技術(shù),甚至只有創(chuàng)新創(chuàng)意的概念、模型,這類東西很難或者說不可能按通常的規(guī)則來評(píng)估其價(jià)值,絕大多數(shù)都沒有抵押,銀行幾乎不可能給它們放款,擔(dān)保公司也不可能提供擔(dān)保融資;二是融資需求比較旺盛,無論是前期研發(fā),還是中試,無論是投產(chǎn)還是市場(chǎng)開拓,均需要有資金支持,且融資靈活性較高;三是絕對(duì)融資額差距很大,相當(dāng)一批科技型中小企業(yè)并不要很大數(shù)量的一次性支持,只要能讓他們走下去,就有可能出結(jié)果。當(dāng)然,這類支持也需要持續(xù)地做一段時(shí)間?？萍夹椭行∑髽I(yè)這些融資特點(diǎn),與商業(yè)銀行的集中資金管理模式和審慎經(jīng)營原則不相符合,這就決定科技型中小企業(yè)的第一筆資金來源主要來自其創(chuàng)業(yè)者家族內(nèi)部和員工內(nèi)部等。

3 創(chuàng)業(yè)資本和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是科技型中小企業(yè)發(fā)展的主要推動(dòng)力

大量的事實(shí)表明,科技型中小企業(yè)通常是新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的結(jié)果,其生命周期大致可分為種子期、創(chuàng)建期、成長期和成熟期四個(gè)階段。在成長期后期和成熟期,科技型中小企業(yè)已經(jīng)比較成熟,融資已經(jīng)不再是重大瓶頸。相反,對(duì)成長中期以前科技型中小企業(yè)的支持與孵化,則始終是各方關(guān)注的焦點(diǎn),已經(jīng)構(gòu)成為各個(gè)經(jīng)濟(jì)體能否保持持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的根本所在。在這方面,創(chuàng)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)大有作為,他們既有分工又互相配合,共同滿足科技型中小企業(yè)不同生命階段的融資需求。其中,創(chuàng)業(yè)投資主要扶植種子期、創(chuàng)建期的科技型中小企業(yè),創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要支持成長期早期的科技型中小企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資者承擔(dān)的應(yīng)是企業(yè)成長風(fēng)險(xiǎn)而不是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn),是承繼了創(chuàng)業(yè)投資家的接力棒;而創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)則仍由包括天使投資在內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資家承擔(dān),他們的任務(wù)是使科技型中小企業(yè)走出“死亡之谷”,開始規(guī)?；慕?jīng)營。我國資本市場(chǎng)現(xiàn)行的制度安排和發(fā)審標(biāo)準(zhǔn),還不利于科技型中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng),影響了其自主創(chuàng)新能力的提高,成為制約我國科技與資本結(jié)合的最大瓶頸。因此,必須根據(jù)科技型中小企業(yè)獨(dú)特的成長規(guī)律和融資特點(diǎn),建立我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資的健康發(fā)展,妥善解決科技型中小企業(yè)融資難問題。我國從1999年開始探索開設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的可能性和可行性。經(jīng)過7年多的準(zhǔn)備,應(yīng)該說開設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的所有條件都已經(jīng)具備。在《國家中長期科技發(fā)展規(guī)劃綱要》配套政策、《國務(wù)院關(guān)于資本市場(chǎng)改革發(fā)展的若干意見》、《科技進(jìn)步法》修訂稿以及全國金融工作會(huì)議等一系列重要文件中,都提出國家要設(shè)立創(chuàng)業(yè)板,支持創(chuàng)新型企業(yè)的直接融資?？梢哉f,設(shè)立創(chuàng)業(yè)板具有廣泛的政策基礎(chǔ)。中國證監(jiān)會(huì)已經(jīng)到把創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)提到了議事日程,以此作為推進(jìn)自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略的主渠道,這是新時(shí)期落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀的具體行動(dòng),是建立適合科技型中小企業(yè)特點(diǎn)直接融資體系的重大步驟,更是全面建設(shè)和諧社會(huì)和推進(jìn)社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)的必然選擇,意義重大,影響深遠(yuǎn)。

4 推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是對(duì)國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的實(shí)施發(fā)揮著積極的推動(dòng)作用

推出創(chuàng)業(yè)板是黨中央、國務(wù)院從經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局出發(fā)作出的一項(xiàng)重要決策,適應(yīng)了我國應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的內(nèi)在要求,也適應(yīng)了我們加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的內(nèi)在需求。建設(shè)創(chuàng)新型國家,落實(shí)國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略至關(guān)重要。創(chuàng)業(yè)板是落實(shí)國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的重要渠道,是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要的推動(dòng)力。創(chuàng)業(yè)板進(jìn)一步完善了創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資鏈條,加快了科技成果的產(chǎn)業(yè)化,對(duì)推動(dòng)國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略正在發(fā)揮著重要的推動(dòng)和引導(dǎo)作用。截止到10月22日,130家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中高新技術(shù)企業(yè)達(dá)到120家,占比為92%,一大批具有較強(qiáng)自主創(chuàng)新能力和較高成長性的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市,創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為推動(dòng)國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的一個(gè)重要平臺(tái)。

5 推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)作用逐步發(fā)揮

國際金融危機(jī)之后,新興產(chǎn)業(yè)正在成為引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)。我國創(chuàng)業(yè)板的成功推出,不僅完善和豐富了多層次資本市場(chǎng)體系,更有利地促進(jìn)了我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的孵化和培育。截止今年10月22日,130家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中,絕大部分分布在電子信息、生物醫(yī)藥、新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、文化教育、傳媒等領(lǐng)域,許多優(yōu)秀企業(yè)借助創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的平臺(tái),實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)融結(jié)合,走上了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的快速發(fā)展軌道。

6 推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)展的支持效果初步顯現(xiàn)

截止今年10月22日,我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已經(jīng)受理381家企業(yè)發(fā)行申請(qǐng),已經(jīng)核準(zhǔn)141家企業(yè)發(fā)行。其中,130家企業(yè)已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市,廣泛分布于東部、中部、西部、東北的24個(gè)省區(qū)市,已經(jīng)上市企業(yè)共籌集資金947.62億元,平均每家企業(yè)投資7.29億元。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市后,總體保持了較好的成長性和較強(qiáng)的盈利能力。已經(jīng)披露2010年半年報(bào)的94家創(chuàng)業(yè)板上市公司上半年的營業(yè)收入同比平均增長26.11%,利潤同比增長22.65%,創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的吸引、凝聚和帶動(dòng)等作用日益顯現(xiàn)。在創(chuàng)業(yè)板上市公司的示范帶動(dòng)下,更多的優(yōu)秀人才和資源加入創(chuàng)業(yè)企業(yè),在全社會(huì)形成了創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的良好氛圍。

7 推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是對(duì)社會(huì)投資的帶動(dòng)效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)

在“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”的背景下,如何引導(dǎo)社會(huì)資金參與投資,增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力,是一項(xiàng)重要而緊迫的任務(wù)。創(chuàng)業(yè)板推出以來,不僅極大地激發(fā)了廣大中小企業(yè)參與資本市場(chǎng)的熱情,同時(shí),也有利地帶動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資等民間資本的活躍和發(fā)展。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),目前全國創(chuàng)投基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到數(shù)千億人民幣,僅深圳地區(qū)就有近400家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和近2 000億元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資資本。創(chuàng)業(yè)板對(duì)民間投資的帶動(dòng)效應(yīng)日益顯現(xiàn),高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場(chǎng)良性互動(dòng)的格局正在形成。

三 一周歲的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的問題

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)歷經(jīng)十年籌備,作為我國多層次資本市場(chǎng)體系重要組成部分,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)擔(dān)負(fù)著諸多重要使命。一年中,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大,交投日趨活躍;上市公司業(yè)績整體實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長,規(guī)范運(yùn)作意識(shí)不斷提高;市場(chǎng)監(jiān)管嚴(yán)格有效;市場(chǎng)各參與主體對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的理解進(jìn)一步加深;同時(shí),創(chuàng)業(yè)板落實(shí)自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略、作為資本市場(chǎng)服務(wù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整“抓手”的作用也已初步顯現(xiàn)。一年的成長,同樣伴隨著質(zhì)疑與爭(zhēng)議,成績有之,問題有之;理解有之,詬病有之。盡管“道阻且長”,創(chuàng)業(yè)板的改革創(chuàng)新發(fā)展之路仍將堅(jiān)定向前?！耙徊綕q到位”與“一步跌到位”的“對(duì)稱美”并非投資者所期待,卻在創(chuàng)業(yè)板幾度上演。截至2010年10月27日,創(chuàng)業(yè)板在一年間曾最高上摸1 129.69點(diǎn),最低下探832.62點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板同樣經(jīng)歷了中國新股歷來遭遇的周期,開始時(shí)的大幅飆升,隨后是劇烈的回調(diào)。開板初期的高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高超募率的“三高”問題被許多理性投資者視為創(chuàng)業(yè)板隱憂,一年后,創(chuàng)業(yè)板交出的是一份不及中小板和主板盈利能力的成績單。沒有業(yè)績支撐的創(chuàng)業(yè)板反映出中國股市交易中的老問題?！澳壳拔覈墒卸嘣?、多層次投資市場(chǎng)還未完全成形,投資渠道不夠?qū)拰?dǎo)致了投資者對(duì)IPO和新股上市抱有的持續(xù)不斷的狂熱。”

1 遲到的退市制度

一方面是創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績變臉,高管離職套現(xiàn)蔚然成風(fēng),發(fā)行市盈率高居不下;另一方面,在創(chuàng)業(yè)板推出之前便一直醞釀的退市制度至今“難產(chǎn)”。創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)大,中報(bào)顯示出來的業(yè)績分化大,從投資者角度看,盡快推出退市制度,更有利于投資者增強(qiáng)一些投資意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)。同時(shí),對(duì)創(chuàng)業(yè)板更好地發(fā)揮優(yōu)勝劣汰機(jī)制,防范圈錢后迅速變臉現(xiàn)象的發(fā)生具有十分重要的作用。創(chuàng)業(yè)板直接退市制度一直被社會(huì)各界寄予“中國資本市場(chǎng)改革的試驗(yàn)田”的期待,而對(duì)于退市制度推出一拖再拖的現(xiàn)象,業(yè)內(nèi)人士分析,退市意味著一個(gè)上市公司將變成非上市公司,這個(gè)過程有很多程序要制定。創(chuàng)業(yè)板推出退市制度非常復(fù)雜,它涉及交易規(guī)則、退市標(biāo)準(zhǔn)等等。而通常的三類退市標(biāo)準(zhǔn):盈利情況不達(dá)標(biāo),股價(jià)交易不活躍,違背重大信息披露制度,這些標(biāo)準(zhǔn)在不足周歲的創(chuàng)業(yè)板中很難真正對(duì)號(hào)入座。同時(shí),分析指出,退市賠償機(jī)制的建立應(yīng)該與退市機(jī)制一并形成。否則,在創(chuàng)業(yè)板股票的高價(jià)格之下,直接退市,會(huì)使人們憂慮證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性,對(duì)其缺乏信心。

2 居高不下的換手率

深交所提供的數(shù)據(jù)顯示,自2009年10月30日至2010年10月27日,創(chuàng)業(yè)板日均換手率達(dá)9.53%,遠(yuǎn)高于同期深市主板、中小企業(yè)板2.13%、3.32%的換手率。漲幅跟不上中小板,換手率卻居高不下。通常認(rèn)為,換手率高,說明交投踴躍,反映主力大量吸貨,有較大的活躍度,同時(shí)也意味著資金分歧較大。大家都用“擊鼓傳花”來比喻目前的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),換手率越高的股票,說明更多是游資和散戶參與,機(jī)構(gòu)投資者參與的股票一般來講換手率會(huì)相對(duì)低一點(diǎn)。換手率高的股票存在資金“博傻”的性質(zhì),投機(jī)性強(qiáng)的股票一旦走弱,往往造成恐慌性下跌。創(chuàng)業(yè)板真正的巨大盈利,絕不應(yīng)來自于股價(jià)大幅波動(dòng)帶來的交易性機(jī)會(huì),而是來自于那些擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司的爆發(fā)性成長價(jià)值。田耀鋒認(rèn)為,目前創(chuàng)業(yè)板需要引導(dǎo)和培育長期投資者,可以借鑒一些國外成功的經(jīng)驗(yàn),在制度上也應(yīng)該有一些措施引導(dǎo)吸引投資者長期投資,比如在英國,投資者持有另類投資市場(chǎng)的股票在兩年以上,就可免繳資本增值稅。

四 以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為依托的黑龍江省創(chuàng)新型企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研究

1 黑龍江省創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)現(xiàn)狀

中國創(chuàng)業(yè)板作為政府推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展、解決中小企業(yè)發(fā)展資金瓶頸問題的重要舉措,引起中小企業(yè)空前的關(guān)注與參與。據(jù)悉,目前到中國證監(jiān)會(huì)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)數(shù)量已經(jīng)超過200家,且申報(bào)企業(yè)的數(shù)量還在繼續(xù)增多。哈爾濱九洲電氣股份有限公司向證監(jiān)會(huì)遞交了創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng),成為全國首批108家遞交創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)的企業(yè)之一,也是哈市唯一一家。如果九洲電氣獲批成為首批創(chuàng)業(yè)板上市公司,將改寫哈爾濱市自2002年起境內(nèi)無一家新上市公司的歷史。據(jù)悉,從1993年哈藥股份首開哈市上市先河至今,哈市上市企業(yè)已有20多家,累計(jì)實(shí)現(xiàn)融資200多億元。但與先進(jìn)地區(qū)比,哈市上市公司數(shù)量還很少,融資規(guī)模不大,對(duì)提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)度還不高。哈爾濱市現(xiàn)有中小企業(yè)20多萬戶,占全市企業(yè)總數(shù)95%以上,對(duì)全市經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率超過30%,但是融資難一直是制約中小企業(yè)壯大發(fā)展的瓶頸。近年來,哈市有關(guān)部門培育了40多家企業(yè)的上市梯隊(duì),其中20多家企業(yè)有上市意愿。因此,創(chuàng)業(yè)板的推出,給業(yè)績好的民營企業(yè)上市帶來了難得的機(jī)遇。據(jù)介紹,此次創(chuàng)業(yè)板的推薦原則是“三高六新”,即高成長性,高科技,高附加值;新經(jīng)濟(jì),新服務(wù),新農(nóng)村,新能源,新材料,新商業(yè)模式。九洲電氣正是這一類型的民營高科技企業(yè),并有著辰能哈工大高科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司和哈爾濱市科技風(fēng)險(xiǎn)投資中心兩大風(fēng)投公司支持的背景,企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。面對(duì)解決中小企業(yè)的融資問題的這一利好政策,在南方企業(yè)千方百計(jì)積極爭(zhēng)取入市的對(duì)比下,黑龍江的中小企業(yè)似乎游離于資本市場(chǎng)之外。截至8月7日,中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)從中國證監(jiān)會(huì)黑龍江監(jiān)管局了解到,黑龍江省目前只有一家企業(yè)九洲電氣公司申報(bào)上市,并得到正式受理。都說中國創(chuàng)業(yè)板是“十年磨一劍”,九洲電氣亦如此。中國證監(jiān)會(huì)黑龍江監(jiān)管局李國春處長向本報(bào)介紹,作為黑龍江創(chuàng)業(yè)板首申的九洲電氣成立于1997年,上市籌備工作開始于1999年。十年來,雖然市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷變化,但九洲電氣在黑龍江監(jiān)管局的指導(dǎo)建議下,借助技術(shù)、能源、節(jié)能等多方面的優(yōu)勢(shì),不斷完善上市條件,強(qiáng)化其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。李國春認(rèn)為,九洲電氣在申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市的競(jìng)爭(zhēng)中,有望成為捷足先登者。

2010年8月6日,黑龍江省政府金融辦、黑龍江證監(jiān)局、深圳證券交易所在哈爾濱聯(lián)合舉辦“黑龍江省企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市專題培訓(xùn)會(huì)”,推動(dòng)該省企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市進(jìn)程。黑龍江省政府副秘書長汪子章在發(fā)言中說,黑龍江省政府十分重視資本市場(chǎng)的發(fā)展,近年來已陸續(xù)出臺(tái)了一系列的政策措施,推動(dòng)企業(yè)上市工作。省政府將積極扶持中小企業(yè),特別是科技型、成長型企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市,拓寬融資渠道,建立多層次的融資服務(wù)體系。他表示,黑龍江省政府將加大擬上市資源的培育力度,發(fā)展壯大擬上市公司隊(duì)伍。黑龍江證監(jiān)局局長曹殿義表示,將加大力度,全力推進(jìn)企業(yè)上市工作。一要加大宣傳力度。將定期舉辦培訓(xùn)班,邀請(qǐng)企業(yè)參加中介機(jī)構(gòu)的相關(guān)培訓(xùn),加大擬上市資源的培育力度;二是加大服務(wù)力度。將對(duì)擬上市企業(yè)分類指導(dǎo),實(shí)行差異化服務(wù),進(jìn)一步明確上市工作時(shí)間表,進(jìn)行有針對(duì)性的重點(diǎn)培訓(xùn)、指導(dǎo);三是幫助企業(yè)選好中介機(jī)構(gòu);四是加大監(jiān)管力度,特別是保薦機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,提高上市工作運(yùn)作水平;五是加大與地方政府有關(guān)部門、交易所、中介機(jī)構(gòu)的溝通和協(xié)調(diào),形成合力。

2 黑龍江省創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)未來發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)經(jīng)過十年精心而充分的籌建,于2009年10月30日正式掛牌交易,截至目前已運(yùn)行一年。如何客觀公正地評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的效率,無論管理層還是社會(huì)各界都十分關(guān)注。深交所所披露的信息顯示,總體上,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是有效市場(chǎng),并且是成功的。它不僅為一批創(chuàng)新型高成長中小企業(yè)募集了后續(xù)發(fā)展的資金,有力地支持了高科技產(chǎn)業(yè)快速成長,推動(dòng)了國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的實(shí)施,而且創(chuàng)業(yè)板企業(yè)專注主營業(yè)務(wù),業(yè)績持續(xù)增長,市場(chǎng)運(yùn)行日趨平穩(wěn),交易活躍,監(jiān)管制度和措施強(qiáng)化創(chuàng)新,監(jiān)管成效明顯,并由此促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)資本良性循環(huán)和創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)鏈有機(jī)形成。當(dāng)然,創(chuàng)業(yè)板在運(yùn)行過程中,也存在諸多矛盾、困難和問題,面臨較為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。然而在社會(huì)輿論中卻存在某些唱衰唱敗論調(diào),對(duì)創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行中出現(xiàn)的一些問題肆意夸大,主觀隨意地判定創(chuàng)業(yè)板既無效率又有失公平。這顯然是不符合實(shí)際的。對(duì)此,我們將運(yùn)用資本市場(chǎng)效率理論,結(jié)合創(chuàng)業(yè)板一年來運(yùn)行的實(shí)際情況,通過實(shí)證研究,對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)效率和存在問題加以客觀公正的評(píng)價(jià),進(jìn)而探討創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)某些制度和機(jī)制亟須進(jìn)一步改革和創(chuàng)新。與此同時(shí),我們還將針對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)今后加快擴(kuò)容和加強(qiáng)監(jiān)管的趨勢(shì),提出創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)調(diào)整和創(chuàng)新投資策略,以便盡快完善以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為核心,建立和完善與創(chuàng)業(yè)活動(dòng)和創(chuàng)業(yè)投資之間的長效互動(dòng)機(jī)制,更好地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)的先導(dǎo)作用。創(chuàng)業(yè)板在過去一年的運(yùn)行中,也出現(xiàn)諸多新的矛盾和問題,并面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)的問題是發(fā)展中的問題,是由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是高風(fēng)險(xiǎn)、高成長的市場(chǎng),加之創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)運(yùn)行剛剛一年,還比較幼稚,要走向成熟至少尚需三年時(shí)間?！皟筛咭怀眴栴}。造成這一問題的原因主要是發(fā)行制度市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)度不高,在一定程度上存在機(jī)構(gòu)詢價(jià)的壟斷性。加之,還由于社會(huì)上存在大量閑散資金,諸多散戶投資者盲目搶購,對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長非直線性及風(fēng)險(xiǎn)特征缺乏足夠的認(rèn)識(shí)?！霸旄粰C(jī)器”問題。截止今年10月19日, 130家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中按市價(jià)計(jì)算有400多自然人股票價(jià)值超過1億元,擁有千萬元股票市值自然人股東也有500多人。由此,某些社會(huì)輿論將創(chuàng)業(yè)板稱為“造富機(jī)器”,并詰難創(chuàng)業(yè)板不公平。此種論調(diào)不能成立。首先,按市值計(jì)算財(cái)富仍停留在紙上,況且這些紙上“富翁”大多所持股份有鎖定期;其次,一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要經(jīng)過長期的艱苦創(chuàng)業(yè)活動(dòng),并在引進(jìn)外部投資者和上市改制過程中,還要經(jīng)歷痛苦的自我革命;第三,這些人雖然成為千萬、億萬富翁,但他們?yōu)樯鐣?huì)所創(chuàng)造的貢獻(xiàn)更大,包括創(chuàng)建新興產(chǎn)業(yè),增加GDP,擴(kuò)大就業(yè),提供更多稅收,特別是他們成功創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)新精神和寶貴經(jīng)驗(yàn)為更多人投身于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)事業(yè)起到了積極的示范帶頭作用,而這恰恰是我們國家最珍貴的稀缺資源。上市企業(yè)高管辭職問題。據(jù)統(tǒng)計(jì),在130家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中有30多家企業(yè)近70位高管辭職,包括董事、監(jiān)事、副總裁、董秘等,其中僅有22人持有本公司股份,而三分之二辭職高管并未持有股份。某些對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高管離職和所持股份套現(xiàn)應(yīng)區(qū)別情況,具體分析。首先,創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)辭職的高管大多是企業(yè)非核心骨干即非實(shí)際控制人和大股東兼任高管、核心技術(shù)骨干和核心經(jīng)營管理者等;其次,部分高管離職屬于正常換屆和調(diào)動(dòng),也是企業(yè)上市后內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)科學(xué)化和建立現(xiàn)代企業(yè)組織形式的必然趨勢(shì);第三,不排除部分高管辭職套現(xiàn)是出于其個(gè)人目的,有可能帶來某些負(fù)面影響,應(yīng)密切關(guān)注,但未成為主流。創(chuàng)業(yè)板成長性問題。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)2010年半年報(bào)公布后,其業(yè)績?cè)龇缘陀谥靼搴椭行∑髽I(yè)板,有近30%的上市企業(yè)業(yè)績有所下滑。某些輿論由此認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)缺乏成長性,與設(shè)立宗旨不相符,甚至有人說中國創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)美麗的童話。創(chuàng)業(yè)板與主板和中小板可比基數(shù)不一樣。2008年度由于金融危機(jī)沖擊,主板和中小板企業(yè)業(yè)績?cè)龇^低,進(jìn)入2009年和2010年,由于我國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇并持續(xù)平穩(wěn)增長,因此主板和中小板企業(yè)業(yè)績同比增幅較大,而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在2009年和2010年期間,其業(yè)績?cè)鲩L處于持續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。此外,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市后處于更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,市場(chǎng)不確定性加大,發(fā)展戰(zhàn)略和內(nèi)部管理處于新的調(diào)整和適應(yīng)當(dāng)中,業(yè)績?cè)鲩L出現(xiàn)波動(dòng)乃屬正常,創(chuàng)業(yè)板持續(xù)高成長進(jìn)入常態(tài)最少需三年。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)退市問題。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)直接退市勢(shì)在必行,有利于凈化創(chuàng)業(yè)板環(huán)境和優(yōu)勝劣汰,但這是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程,它涉及到一系列相關(guān)制度和措施予以配套。尤其是企業(yè)退市后如何有效處置以減少社會(huì)震蕩,如何建立一套完整的補(bǔ)償機(jī)制以保護(hù)中小股東權(quán)益,以維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定等,必須慎之又慎?！癙E腐敗”問題。創(chuàng)業(yè)板開設(shè)以來,社會(huì)輿論大談“PE腐敗”,并且以“PE腐敗”的懷疑眼光看待真正從事創(chuàng)投業(yè)的機(jī)構(gòu)。其實(shí)這種說法既不科學(xué)也有失公允。首先,“PE腐敗”是在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO前發(fā)生的一種現(xiàn)象,正確的稱謂叫“股權(quán)內(nèi)幕交易”。PE的真實(shí)含義是指涵蓋面很寬的權(quán)益投資,在歐美地區(qū)專指并購?fù)顿Y基金,絕不是某些人所講的是專做投資成熟型項(xiàng)目的投資基金,而在實(shí)踐中,創(chuàng)投基金專注投資非上市企業(yè)各個(gè)成長階段,包括投資成長后期,籠統(tǒng)講“PE腐敗”,必將傷及一大片;第二,目前在國內(nèi)已發(fā)現(xiàn)不少投資機(jī)構(gòu)及管理人打著PE的旗號(hào)從事非法集資及證券、房地產(chǎn)、高息放貸等業(yè)務(wù),擾亂了創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)秩序;第三,在企業(yè)改制上市過程中,確實(shí)存在某些個(gè)人和機(jī)構(gòu)利用內(nèi)部信息和關(guān)聯(lián)關(guān)系突擊入股,從事股權(quán)內(nèi)幕交易,并在企業(yè)上市后獲取暴利,這種現(xiàn)象一旦發(fā)現(xiàn)應(yīng)立即查處,但不可籠統(tǒng)稱為“PE腐敗”現(xiàn)象。中介機(jī)構(gòu)服務(wù)規(guī)范問題。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)已查處多起個(gè)別中介機(jī)構(gòu)弄虛作假并導(dǎo)致所服務(wù)企業(yè)申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市被否問題,其影響極為惡劣。企業(yè)申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市離不開會(huì)計(jì)師、律師等中介機(jī)構(gòu)提供有效服務(wù)。因此應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管,增強(qiáng)其責(zé)任感和道德素養(yǎng),確保上市企業(yè)嚴(yán)格符合創(chuàng)業(yè)板要求和條件。保薦工作質(zhì)量問題。在創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行一年當(dāng)中,上市企業(yè)保薦工作取得明顯成效,但也暴露出不少問題,包括部分保薦機(jī)構(gòu)急功近利,草率提供保薦材料,保薦人責(zé)任缺失,存在盡調(diào)工作不到位,內(nèi)控制度停留在紙上,發(fā)行申請(qǐng)和信披表述避重就輕,輕描淡寫,對(duì)發(fā)行條件把關(guān)不嚴(yán),優(yōu)中選優(yōu)機(jī)制未能有效執(zhí)行,輔導(dǎo)工作不扎實(shí),保代執(zhí)業(yè)能力不足,不重視對(duì)媒體輿論引導(dǎo)等問題。這已引起證券監(jiān)管部門高度重視,并已經(jīng)和正在采取有力措施加以糾正。

(三) 完善黑龍江省創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的制約環(huán)境

1 要正確引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出渠道

風(fēng)險(xiǎn)投資如果沒有遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出傳統(tǒng)投資的高收益,將難以繼續(xù)下去。這種高收益不可能從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的紅利得到,而只能從股權(quán)轉(zhuǎn)讓得到。因此風(fēng)險(xiǎn)投資的目的并不是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份長期占有而獲取紅利,而是把風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)哺育長大后將其轉(zhuǎn)讓出去,獲得高收益后再進(jìn)行新的投資。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)資本退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲取高額收益的一條重要渠道。

2 要準(zhǔn)確評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值

風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的成敗體現(xiàn)在其孵化哺育的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值上。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)絕大部分是高新技術(shù)企業(yè),很難用傳統(tǒng)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)和尺度去評(píng)價(jià)它們。而且每一個(gè)成功的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都是包含知識(shí)產(chǎn)權(quán)、創(chuàng)新思想、技術(shù)訣竅、理能力、市場(chǎng)形象等因素的綜合體,無形資產(chǎn)含量很高。尤其是成功的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都具有廣闊的發(fā)展前景和巨大的市場(chǎng)潛力,即使它目前暫時(shí)虧損,也會(huì)受到投資者歡迎。因此,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的核心價(jià)值是其成長所帶來的未來價(jià)值。傳統(tǒng)評(píng)估方法重視的是企業(yè)現(xiàn)時(shí)的盈虧,對(duì)企業(yè)無形資產(chǎn)和未來價(jià)值的重視和評(píng)判則是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的功能。這種評(píng)判將使那些優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)家通過股價(jià)得到高額回報(bào)。成立于1994年4月的網(wǎng)景公司,創(chuàng)業(yè)資本只有400萬美元?？墒窃?995年8月正式上市時(shí),由于投資者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)未來價(jià)值的看好,從未盈利的網(wǎng)景公司其市值首日便超過20億美元,該公司的創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)資本家在一年多時(shí)間內(nèi)獲得了500倍的投資回報(bào),被譽(yù)為風(fēng)險(xiǎn)投資的絕響。正是有了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)采用非傳統(tǒng)方法來評(píng)判風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值,從而使風(fēng)險(xiǎn)本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)家獲得超常規(guī)的回報(bào),因此才有一批又一批的風(fēng)險(xiǎn)資本家和創(chuàng)業(yè)者不懼70%以上的失敗率,紛紛前仆后繼地投入風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)。

3 國家要加大力度扶持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的繼續(xù)成長

風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的孵化和哺育時(shí)間一般為3-7年,由于技術(shù)更新的加快,這個(gè)時(shí)間現(xiàn)在已有所縮短。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)退出后,扶持上市風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)繼續(xù)成長的責(zé)任便由創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)承擔(dān),創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)上市風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的扶持主要體現(xiàn)在以下方面:繼續(xù)給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)融資。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)由于尚未達(dá)到銀行貸款條件和主板市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn),很難從那里獲得繼續(xù)發(fā)展所需的資金,而風(fēng)險(xiǎn)資本又不可能常駐風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。而在創(chuàng)業(yè)板上市后,就可以從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)得到比銀行和主板市場(chǎng)更加靈活、方便、有效的融資安排,特別是一些具有長遠(yuǎn)發(fā)展前景的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),幾乎可得到無限制的資金供應(yīng)。幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)形態(tài)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大都是由技術(shù)發(fā)明者個(gè)人或合伙創(chuàng)立的民營企業(yè),其初創(chuàng)階段往往表現(xiàn)出家族式、合伙制等低級(jí)企業(yè)形態(tài)。上市后,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)以其嚴(yán)格的監(jiān)管、獨(dú)特的激勵(lì)和優(yōu)良的服務(wù),推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)由落后的低級(jí)企業(yè)形態(tài)向標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)形態(tài)轉(zhuǎn)化。實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的收購、兼并、整合。企業(yè)收購、兼并、重新整合是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的一種現(xiàn)代投資方式,是企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、迅速壯大規(guī)模的有效途徑。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建立了殘酷的淘汰機(jī)制,近年納斯達(dá)克市場(chǎng)摘牌的公司數(shù)量就超過了新上市公司數(shù)量。這種殘酷的淘汰機(jī)制有力地推動(dòng)了上市風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)奮發(fā)上進(jìn),保障了風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)健康發(fā)展。

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F275;F832.51

A

1671-4733(2010)04-0042-06

DO I:10.3969/j.issn.1671-4733.2010.04.014

2010-10-20

2009年黑龍江省會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)重點(diǎn)會(huì)計(jì)科研課題:金融資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)問題研究;2010年黑龍江省會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)重點(diǎn)會(huì)計(jì)科研課題:后經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)及政策性、實(shí)務(wù)性的研究;黑龍江省教育廳人文社會(huì)科學(xué)研究項(xiàng)目“后金融危機(jī)時(shí)代的金融創(chuàng)新與金融危機(jī)視角下的金融監(jiān)管研究”(項(xiàng)目編號(hào):11544146)

隋玉明(1978-),男,黑龍江克山人,博士,高級(jí)會(huì)計(jì)師,企業(yè)法律顧問,研究方向?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)管理、企業(yè)納稅籌劃和經(jīng)濟(jì)法學(xué),電話:15846575620。