劉 渠

黃金價格在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期基本實現(xiàn)的背景之后不會繼續(xù)單邊上揚，甚至不排除會在較長時間里呈現(xiàn)下行的走勢。

如果問2009年下半年什么是最火的投資，那黃金自然是榜上有名，自金融危機以來，黃金和美元都成為了人們躲避風(fēng)險的選擇。而黃金市場正在成為當(dāng)下全球金融系統(tǒng)中交戰(zhàn)最激烈的幾個戰(zhàn)場之一。在這場黃金大戰(zhàn)中，一方是各國央行和政府，另一方是投資者們。央行和政府為了提振經(jīng)濟(jì)活力正在大量印鈔，制造了巨額財政赤字，投資者們認(rèn)為這些舉措將導(dǎo)致貨幣購買力下降，因此紛紛買進(jìn)黃金來對沖風(fēng)險。

西漢志黃金分析師原林在接受本刊記者采訪時表示，此次經(jīng)濟(jì)危機提升了黃金作為投資載體的重要性。人們對于極度寬松的貨幣政策和政府赤字大規(guī)模增加將最終引發(fā)通脹的擔(dān)憂，推高了市場對黃金的需求。2010年金融市場上的不確定因素會讓投資者的預(yù)期產(chǎn)生較大分歧，投資情緒也會有反復(fù)。黃金價格在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期基本實現(xiàn)的背景之后不會繼續(xù)單邊上揚，甚至不排除會在較長時間里呈現(xiàn)下行的走勢。

新頂部在哪里?

展望2010年黃金價格走勢，原林認(rèn)為：“黃金價格2010年依然會處在高位，貨幣環(huán)境不確定性是支持黃金價格的最重要因素。主要是指美元地位動搖造成的貨幣環(huán)境不確定，表現(xiàn)為美元指數(shù)的弱勢、石油價格的高位運行、新興國家央行增加黃金儲備，以及投資者對黃金投資品的熱情增加?！?/p>

在2009年12月2日的1218美元／盎司的黃金價格頂部懸念揭開之后，投資者普遍關(guān)注的是，2010年金價將何去何從?對此原林表示，2010年黃金的供需面面對金價將是以利多為主。黃金供給量將出現(xiàn)增長乏力，甚至可能是減少的局面，需求方面與往年相比基本保持一致。在2010年的大部分時間內(nèi)，尤其是消費淡季的一、二季度，黃金首飾消費的減少對金價將是利空。而2010年下半年，隨著消費旺季的到來，市場度過適應(yīng)期，首飾消費才有望逐步增加。同時，黃金投資需求增加的趨勢有望持續(xù)，并有望在首飾需求減少的情況下。提升黃金的總需求。

同時，2010年在歐美金融機構(gòu)普遍盈利、全球經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇的背景之后，黃金市場將被多個散亂的熱點所控制：全球央行寬松政策退出將成為潮流。通脹預(yù)期有抬頭跡象卻未明朗；全球性的貿(mào)易摩擦逐漸增多；美元霸權(quán)在強敵環(huán)伺中尋求突圍。原林指出，當(dāng)政府的刺激措施失敗或過于激進(jìn)時，黃金幾乎是投資者唯一的救星。假如刺激措施失敗，經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)疲軟，政府勢必將向市場投入更多資金，財政赤字將進(jìn)一步升高。而另一方面，如果刺激措施過度，經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)過熱增長，通貨膨脹將卷土重來。這兩種情況都對黃金走勢極為有利。

高盛集團(tuán)日前將未來12個月的黃金價格預(yù)期上調(diào)41％，至1,350盎司／美元，并預(yù)計美國聯(lián)邦儲備委員會(簡稱美聯(lián)儲)將維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)在零水平附近直至2011年底，這將繼續(xù)對2010年和2011年的黃金價格構(gòu)成強大支撐。不過高盛集團(tuán)也表示，由于美國的通貨膨脹科將繼續(xù)受到抑制，因此一旦美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢頭得到強化，同時美聯(lián)儲開始上調(diào)利率的話，金價將面臨巨大的下行壓力。

黃金的投性需求則可能進(jìn)一步影響黃金價格。目前黃金市場一部分是由投資者心態(tài)“捧”起來的，未來金價創(chuàng)出新高也并不一定代表黃金價值提升。2009年12月初迪拜債務(wù)危機爆發(fā)時，金價即出現(xiàn)大幅下跌。黃金作為無違約風(fēng)險的避險資金，在市場處于下跌走勢時，其轉(zhuǎn)變顯示黃金市場存在投機資金流出跡象，而與美元回歸負(fù)相關(guān)性，也暗示黃金的貨幣屬性在降溫，歷史經(jīng)驗表明，一旦金價走勢回歸其商品屬性之際，其單向上漲將難以為繼，走勢將是更劇烈的寬幅震蕩。

2010年操作策略

原林提醒投資者應(yīng)重點關(guān)注影響金價后市走勢的因素，并采取相應(yīng)的操作策略：2010年全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入由人為復(fù)蘇向自然復(fù)蘇的過渡期；美元“第一通貨”的地位被削弱是利多金價的最重要因素；無法回避的通脹預(yù)期也將令金價堅挺；黃金的需求將繼續(xù)發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整，需求總量即使下降亦有限，供給方面則增長乏力，總體而言供需因素亦利多金價；在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期受到樂觀情緒和充裕資金追捧，而帶來金價的這部分利好，將會呈緩慢淡化的趨勢。

2009年金價的大幅反彈不僅修正了2008年被過分扭曲的價格。并部分反映了市場對2010年預(yù)期。2010年第一季度，金價有望攜2009年底金價率創(chuàng)新高之勢慣性上揚。但隨著刺激政策退出預(yù)期的增強，和經(jīng)濟(jì)自然復(fù)蘇面貌的展現(xiàn)，金價也將展開修正。力求站穩(wěn)1000美元平臺，并恢復(fù)到“窄幅波動”的歷史常態(tài)。其后隨著通脹預(yù)期的升溫和投資者對千元黃金的認(rèn)同，金價有望在過渡期的市場，展現(xiàn)其基本供需的動態(tài)穩(wěn)健性。金價在三、四季度有望再度重心上移。在這種情況下，預(yù)計2010年金價的底部支撐區(qū)域抬升至1000美元平臺；主要運行區(qū)間為1000～1300美元／盎司，約合上海期金的220—285元／克。