QDII基金：今年以來整體業(yè)績不佳

今年以來，A股市場走勢不甚理想，前兩人季度，基本以單邊下跌為主。盡管7月份以來市場出現(xiàn)反彈，但今年1至8月，上證指數(shù)累計下跌幅度還是達到了19.12％。反觀海外市場，整體表現(xiàn)明顯好于A股市場。反觀國內(nèi)QDII基金，整體業(yè)績表現(xiàn)不佳。2010年之前成立的9只QDII基金全部為負收益。其中，前8個月業(yè)績表現(xiàn)最差的海富通中國海外精選收益率為-13.29％，表現(xiàn)最好的華夏全球精選收益率也僅為3.03％，9只產(chǎn)品的算術平均收益率為-7.79％，落后于美國標普500指數(shù)和香港恒生指數(shù)的表現(xiàn)(表1)。

以QDII中表現(xiàn)最差的海富通中國海外基金為例，重倉中資大盤藍籌股成為其業(yè)績不佳的主要原因。

該基金二季報顯示，其十大重倉股中，包括中國銀行、中國太保、中國石油、中信銀行、中國石化、中國平安、中煤能源等公司的H股，而這些股票在今年上半年整體表現(xiàn)平平。盡管跌幅小于這些股票A股同期跌幅，但依舊沒能夠?qū)崿F(xiàn)正回報。

尤其是今年4月以來在中國政府進一步出臺調(diào)控房地產(chǎn)市場的政策以及五月歐洲國家主權債務危機加劇的負面影響超出市場預期，海外的中國上市公司股票在5月出現(xiàn)了較大跌幅。

該基金在二季報中表示，“雖然有謹慎的態(tài)度，但對于中國政府嚴厲調(diào)控房地產(chǎn)的政策還是準備不足。行業(yè)雖有所調(diào)整，增加了能源、信息技術和醫(yī)療保健行業(yè)的配置，減持了金融和資本貨物行業(yè)，但風險控制有待提高?！?/p>

另一只今年跌幅較大的QDII基金是交銀環(huán)球精選基金。該基金在全球市場進行配置，并非單一市場。二季報顯示，該基金在香港市場股票投資比重占基金凈值39.09％，在美國市場股票投資比重占基金凈值的29.23％，為其股票投資中最主要的兩個市場。

而從其股票配置來看，該基金同樣偏好中資藍籌股。前十大重倉股中，包括中海油、中信銀行、中國石油、中國人壽、中國神華的H股。這同樣是導致該基金業(yè)績不佳的重要原因。

不過，對于后市，該基金表現(xiàn)得比較樂觀，認為“現(xiàn)在全球絕大多數(shù)國家依然處在經(jīng)濟的復蘇階段，貨幣政策也相對寬松，基本判斷這個階段屬于經(jīng)典的股票市場會獲得良好表現(xiàn)的階段?；谶@種判斷，我們趨于視目前的疲弱為一個增加成長股持倉的好機會，而不是縮向防御的信號?！?/p>

相對而言，上投摩根亞太優(yōu)勢基金表現(xiàn)較好。盡管其在二季度末的資產(chǎn)配置顯示出較高的股票倉位，但凈值損失有限。而在7月份的反彈中，該基金凈值迅速回升。從其資產(chǎn)配置來看，相對比較均衡，除了中資藍籌股外，該基金還配置了三星電子、必和必拓等全球知名公司的股票。

從幾只QDII產(chǎn)品的表現(xiàn)可以看出，經(jīng)過2008年金融危機的洗禮后，基金管理人的表現(xiàn)趨于保守和平庸。投資組合過于常規(guī)化，缺乏進取性，未能充分體現(xiàn)職業(yè)資產(chǎn)管理人超出普通投資者的專業(yè)能力與水平。

量化投資不是黑匣子

國內(nèi)機構投資者推出量化投資產(chǎn)品已經(jīng)大致有6年的歷程。2004年，國內(nèi)第一只量化基金面世，但此后五年，一直沒有此類產(chǎn)品。直到2009年，量化基金才重出江湖，多只量化基金產(chǎn)品發(fā)行。從陌生到熟悉，從掌聲到質(zhì)疑，量化投資之路并不平坦。不過，基金公司發(fā)行量化投資產(chǎn)品熱情不減。數(shù)據(jù)顯示，包括目前正在發(fā)行的長信量化先鋒，今年上半年已發(fā)行了三只量化產(chǎn)品。

量化投資：重在尋找“大概率”

前期由于上半年市場的整體震蕩，量化投資多少帶來了不少負面的聲音，投資者也一度對量化投資產(chǎn)生質(zhì)疑。其實，量化投資是一種投資手段，主要借助現(xiàn)代統(tǒng)計學、應用數(shù)學等方法，通過對歷史表現(xiàn)的長期考量，從中尋找歷史規(guī)律，發(fā)現(xiàn)并復制這種規(guī)律。這種規(guī)律往往是“大概率事件”，但大概率卻不盡是均勻分布的，需要一個較長的時間段來觀察和檢驗，所以現(xiàn)在來評價量化基金的業(yè)績或許為時過早。

量化投資：不是黑匣子

談到量化投資，首先想到的就是各種模型。量化投資不是黑匣子，不是靠一個模型就能一勞永逸的被動投資，量化模型必須經(jīng)歷不斷的跟蹤、檢驗、優(yōu)化以及永無止境的改進。定量投資與普通的定性投資一樣都是主動型投資，只是運用的投資方法不同，其精髓和優(yōu)勢就是，它是人腦的延伸和發(fā)展，可以讓投資人更全面、系統(tǒng)的看到所需要的東西。

量化投資是把各種邏輯通過數(shù)量化的方式表達，其中必須包含各種經(jīng)濟、政治含義，這樣得到的投資結果才有真實意義。

從1970年定量投資在海外全部投資中占比為零，到2009年定量投資在全部投資產(chǎn)品中的份額中占30％以上，主動投資產(chǎn)品中大約有20％到30％使用定量技術，而量化投資已經(jīng)成為全球基金業(yè)的主流投資方法之一。

量化投資：精準止損規(guī)避風險

對于量化基金，另一個重要方面則是在風控把握上。如何加強風險控制的把握，盡量避免基金在投資中的大起大落是量化投資能否成功的關鍵。

在量化模型測試中，通常會得到很多結果和數(shù)據(jù)，不僅要看最好的結果，同時也要看最壞的結果。

除此之外，在止損方面，量化基金應當采用量化技術進一步精控止損，以避免在市場下跌過程中，基金會出現(xiàn)大幅下挫。