□/蔡亮

人民幣匯率如何“去政治化”

□/蔡亮

近期人民幣對美元匯率持續(xù)走強，很大程度上源于11月美國國會中期選舉逼近所引發(fā)的政治壓力。人民幣匯率該如何“去政治化”才能保持相對平穩(wěn)的走勢？

紐約時間9月22日，國務院總理溫家寶在紐約出席美國友好團體歡迎晚宴時發(fā)表演講提及，人民幣匯率是經(jīng)濟問題，決不能政治化。就在溫總理發(fā)表相關(guān)演講的前一天，人民幣兌美元中間價首次突破6.7關(guān)口，且連續(xù)8個交易日刷新了匯改以來的最高紀錄。隨后的29日，美國眾議院以348比79的投票結(jié)果通過《匯率改革促進公平貿(mào)易法案》。這項法案試圖賦予美國商務部更大權(quán)限，以便在特定條件下將所謂“匯率低估”行為視作出口補貼，進而對相關(guān)國家出口至美國的商品征收反補貼稅。

一、人民幣中期升值壓力高企

進入9月，人民幣對美元匯率持續(xù)走強，人民幣兌美元中間價突破6.7，意味著至少在中短期內(nèi)，“雙向波動”的人民幣匯率正在向單邊升值的軌道傾斜。尤其是9月21日，三月期美元兌人民幣無本金交割遠期外匯（NDF）始終在6.66附近徘徊，進一步暗示了未來三個月內(nèi)人民幣對美元匯率的繼續(xù)走強。

人民幣中期升值壓力高企，與內(nèi)外多重因素息息相關(guān)。

人民幣升值的內(nèi)部因素：鑒于中國8月份居民消費價格指數(shù)（CPI）3.5%的漲幅早已越過了3.0%的通脹“馬其諾防線”，更是超出了銀行一年期存款利率1.25個百分點，市場對中國央行單獨上調(diào)存款利率的“非對稱加息”預期日濃。我們知道，經(jīng)濟體實際有效匯率的波動方向通常與實際利率的調(diào)整方向保持一致，中國央行的加息預期意味著人民幣中期升值的潛在壓力揮之不去。

人民幣升值的外部因素：后危機時代，中國經(jīng)濟率先復蘇的強勁表現(xiàn)令復蘇前景黯淡的歐美相形見絀。后者寄望通過歐元、美元貶值來擴大對外出口、填補經(jīng)濟復蘇缺口（原有的消費驅(qū)動經(jīng)濟增長模式需要較長的時間才能恢復）的動機日益強烈。某種程度上而言，人民幣升值的幅度越大、節(jié)奏越快，歐美的出口優(yōu)勢就越發(fā)突出，歐美推動人民幣升值的利益動機值得警惕。

人民幣升值背后隱藏著的政治壓力：6月19日中國央行宣布擴大人民幣單日波幅、啟動“二次匯改”后，截至8月末，人民幣對美元匯率始終保持著“雙向波動”的勢頭。但在9月中旬美國國會參眾兩院連續(xù)召開多場針對人民幣匯率的聽證會的背景下，人民幣兌美元中間價卻多次刷新了匯改以來的最高紀錄。進一步而言，推動人民幣升值的政治壓力與11月即將舉行的美國國會中期選舉密不可分。按照目前的形勢，受共和黨的強硬攻勢所創(chuàng)，在眾議院占多數(shù)席位的民主黨，很可能在中期選舉后淪為少數(shù)黨；而在參議院，民主黨所占席位同樣面臨縮水的考驗。面對艱難的中期選舉形勢，民主黨寄望通過推動人民幣升值進而在短期內(nèi)來獲取政治得分的目的十分明顯。也就是說，推動人民幣升值已成為美國中期選舉前不可或缺的一場“政治秀”。就這一點而言，在美國國會中期選舉結(jié)束之前，人民幣對美元的升值步伐很難有大幅放緩的可能。

二、美匯率法案難免“虎頭蛇尾”

2009年5月，民主黨眾議員蒂姆·萊恩等人發(fā)起了《匯率改革促進公平貿(mào)易法案》。在政治壓力主導人民幣匯率走勢的背景下，美國眾議院通過了上述法案，這表明美國貿(mào)易保護主義再次升溫。但該法案要想進入實際操作流程，還需越過參議院和總統(tǒng)兩道關(guān)口，因此該法案能否最終闖過這兩關(guān)仍存諸多變數(shù)。

首先，美國參議院表決上述法案的日期是在國會的中期選舉結(jié)束之后，這一點相當微妙，很大程度上降低了匯率法案通過的可能性。與通過匯率法案相比，美國國會象征性地“封殺”某些中國輸美商品的可能性反而更高。

其次，匯率法案一旦付諸實施，美國經(jīng)濟的表現(xiàn)將會更加疲弱。在美國私人消費已陷入低谷的前提下，人民幣大幅升值必然會導致中國輸美商品價格的水漲船高，迫使美國的私人消費進一步下探，阻礙美國實體經(jīng)濟的復蘇。有鑒于此，美國參議院審核相關(guān)匯率法案的態(tài)度必然會慎之又慎，選擇擱置匯率法案的可能性極高。

最后，隨著全球化進程的深入，眾多美國企業(yè)已發(fā)展成為巨型的跨國公司，如蘋果、耐克、惠普等跨國公司。依賴于扮演“世界工廠”角色的中國，獲得了新一輪的發(fā)展機遇乃至幾何級的發(fā)展動力。一旦美國的匯率法案付諸實施，這些跨國公司的業(yè)績將大大縮水，全球資本市場也將遭到重創(chuàng)，這顯然違背了美國出臺匯率法案的本意。

三、人民幣匯率政策應主動求變

盡管美國針對人民幣“匯率低估”的法案難免“虎頭蛇尾”的結(jié)局，但人民幣匯率究竟該如何“去政治化”以保持相對平穩(wěn)的走勢，依然值得思考。中方應通過各種渠道，持續(xù)發(fā)布關(guān)于本幣升值難以有效扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟體貿(mào)易失衡格局的評估性報告，盡可能地在輿論層面消除迫使人民幣升值的國際“噪音”，此舉應當有助于削弱人民幣升值背后的政治壓力。

本幣升值難以有效扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟體貿(mào)易失衡格局的案例并不鮮見。上世紀80年代，美國迫使西德升值馬克，10年間，西德馬克兌美元累計升值達64個百分點，但德國對美國始終維持著龐大的貿(mào)易順差；1985年日本簽署“廣場協(xié)議”后，日元從263日元兌1美元開始飆升，升值幅度迄今已超過180個百分點，但日本對美國的貿(mào)易順差依然是穩(wěn)中有升；2005—2007年，人民幣兌美元升值愈20個百分點，同期，中國對美國的貿(mào)易順差從1142億美元增加到1709億美元，不減反增，增幅接近50個百分點。

努力消除國際“噪音”的同時，中方還應采取實際行動，主動加大人民幣匯率政策的調(diào)整力度，避免授人以柄。前述人民幣對美元截至8月末的“雙向波動”格局與9月政治壓力激增背景下的飆升反應形成了強烈的對比，說明了人民幣匯率政策被動調(diào)整的痕跡過于明顯，這也給美國等施壓人民幣進一步升值的經(jīng)濟體提供了充沛的“彈藥”。

有鑒于此，中方應盡量改變以往的“消極”升值策略，主動調(diào)整現(xiàn)行的人民幣匯率政策，采取諸如進一步擴大人民幣的單日波幅等措施，賦予人民幣“有管理的浮動匯率制度”更大的靈活性。

但愿人民幣匯率問題淪為美國選舉“政治秀”的情景不再重演。

（作者為萬和源傳媒公司策劃總監(jiān)）