黃宇峰

1 我國中小型企業(yè)的融資困境

我國中小企業(yè)得不到信用貸款和長期貸款、總融資成本過高、信用擔保機構起不到應有的融資作用等方面是我國中小企業(yè)融資難的具體表現(xiàn)。

導致我國中小企業(yè)內源融資量低的原因有以下方面：

（1）中小企業(yè)折舊率偏低。我國企業(yè)折舊率一般僅為5%，加上計提的大修理基金，也不超過7%，過低的折舊率導致固定資產更新速度緩慢，削弱了企業(yè)盈利能力，減少了企業(yè)留存收益，企業(yè)內部融資能力下降。

（2）中小企業(yè)產權主體不明確。資本市場融資要求企業(yè)必須明確界定產權，中小企業(yè)主要以單一業(yè)主制、合伙制和有限責任公司三種形式登記注冊。我國中小企業(yè)成分較為復雜，既有計劃經(jīng)濟體制下續(xù)存下來的國有企業(yè)、城鄉(xiāng)集體企業(yè)和個體私營企業(yè)，也有按照工商企業(yè)登記規(guī)范要求成立的有限責任公司、合伙企業(yè)、個人獨資企業(yè)及三資企業(yè)，還有一批由傳統(tǒng)體制轉變而來的“換裝”企業(yè)，企業(yè)產權關系不清的問題較為嚴重。產權不清直接導致投資激勵機制低效。內部管理層不一定會達成對企業(yè)發(fā)展的統(tǒng)一目標，企業(yè)產權虛化導致投資者個人財產與企業(yè)財產混為一談，若投資者較為短視，極有可能出現(xiàn)企業(yè)積累資金留存不足的情況。

（3）缺乏法律規(guī)范。我國公司法第一百七十七條規(guī)定：“公司分配當年稅后利潤時，應當提取利潤的百分之十列入公司的法定公積金，并提取利潤的百分之五至百分之十列入公司法定公益金。公司法定公積金累計額為公司注冊資本的百分之五十以上的，可不再提取”。同時該條的第二款規(guī)定，公司法定公積金不足以彌補上一年度公司虧損的，在提取法定公積金和法定公益金之前，應當先用當年的利潤彌補虧損。而受成本限制、中小企業(yè)規(guī)模及結構特點等因素制約，我國中小企業(yè)促進法中并沒有針對中小企業(yè)財務會計制度上的要求，中小企業(yè)，尤其是非公司制中小企業(yè)自有資金的留存權力完全取決于自身選擇。對于在國外推行較廣的職工持股等方式，我國現(xiàn)行法律也沒有關于職工持股會法律性質和地位的說明，職工持股制度缺乏發(fā)展空間。

（4）資本市場門檻高。目前我國的股票市場和債券市場基本還未對中小企業(yè)開放，《證券法》規(guī)定股票上市公司股本總額不得少于3000萬元，公司生產經(jīng)營必須符合國家產業(yè)政策，從嚴控制一般加工業(yè)和商品流通企業(yè)。我國《企業(yè)債券管理條例》對債券發(fā)行的主體、債券發(fā)行的審批及債券資金的來源做了嚴格規(guī)定規(guī)定。大多數(shù)中小企業(yè)都難以達到上市或發(fā)債標準，在主板市場上市的企業(yè)多為國有企業(yè)，只有部分產品成熟、效益好、市場前景廣闊的高科技產業(yè)和基礎產業(yè)類的少數(shù)中小企業(yè)可以爭取到直接上市籌資、或者通過資產置換借“殼”買“殼”上市的機會。盡管我國2004年成立了深圳中小企業(yè)板，但其運行遵循“兩個不變”，即現(xiàn)行法律法規(guī)不變，發(fā)行上市標準不變，投資者投資手續(xù)和程序與主板市場也完全一致。更像是一個主板市場的附屬物，未達到設立的預期目的。

導致我國中小企業(yè)銀行貸款困難的原因有以下方面：

（1）國有金融機構歧視。我國銀行體系的所有制結構仍以國有股份為絕對主導，民營資本參股率較低，國有銀行產權改革不順、治理結構不佳，國有大銀行處于所有制歧視、規(guī)模歧視難以給予中小企業(yè)足夠的金融支持，一線人員分支機構較難與中小企業(yè)直接進行信貸業(yè)務。商業(yè)銀行資金傾向于大型企業(yè)尤其是國有大型企業(yè)。據(jù)資料顯示，中小企業(yè)認為融資難的原因為國有金融機構的歧視高達24.8%。對于商業(yè)銀行而言，中小企業(yè)貸款規(guī)模小、筆數(shù)多，與銀行利潤最大化的理念相悖冗長的放貸程序使小額貸款的收益難以抵補銀行內部管理費用的開支，中小企業(yè)貸款規(guī)模不經(jīng)濟也是國有金融機構不愿向之傾斜的原因。

（2）財務制度不健全。中小企業(yè)的規(guī)模較小，盈利水平不高且穩(wěn)定性較差，往往采取粗放式管理，內部控制薄弱，財務制度不健全，財務報表完整度、真實性較差，許多企業(yè)為偷稅漏稅省去了日常的會計工作，甚至存在做假賬的情況。對于申請貸款的中小企業(yè)，即使符合貸款的實質性條件，受審批條件中對各種報表及申報材料的需要限制也無法從銀行貸款，金融機構也因無法準確把握中小企業(yè)的財務狀況而不敢貸款。據(jù)統(tǒng)計，2003年我國主要商業(yè)銀行對中小企業(yè)貸款的平均不良率為32.11%，高出商業(yè)銀行貸款平均不良率15.7%，中小企業(yè)貸款質量較差也影響了銀行的貸款積極性。

（3）信用擔保制度不完善。不可否認，我國中小企業(yè)信用堪憂，假冒偽劣、違約、欠款賴賬、逃債、逃稅、騙稅、惡意透支問題嚴重。我國《中小企業(yè)信用擔保管理辦法》遲遲未定，關于專業(yè)信用擔保機構的市場準入與退出、擔保人員從業(yè)資格、信用擔保機構財務及內控制度、擔保業(yè)務范圍和種類等問題法律缺失。擔保機構規(guī)模和數(shù)量不足，擔保品種有限，期限不長。

2 中小型企業(yè)融資結構困境的解決思路

2.1 發(fā)展信用擔保，探索風險投資

（1）政府扶持，規(guī)范建立中小企業(yè)信用擔保公司。中小企業(yè)信用擔保體系建立初期，政府應肩負起引導與扶持的作用。國內部分省市已出現(xiàn)由政府牽頭成立統(tǒng)一中小企業(yè)信用再擔保公司。另外，針對弱勢中小企業(yè)，還應審時度勢、因地制宜、提供更具特色的信用擔保服務。如為方便農村中小企業(yè)融資，2009年湖北省在農村構建“信用村組+信用農戶+信用社”的基礎支農模式、“專業(yè)合作經(jīng)濟組織+成員+信用社”的聯(lián)合支農模式、“農業(yè)龍頭企業(yè)+基地農戶+信用社”的主體支農形式，推出流動資金循環(huán)貸款、倉儲質押貸款、動產質押貸款、應收賬款質押貸款、商業(yè)性物業(yè)抵押貸款、社團貸款等系列產品，支持農業(yè)中小企業(yè)生產發(fā)展。

（2）降低擔保門檻，豐富擔保形式。首先，是盡可能的吸引更多的中小企業(yè)積極加入信用體系的建設，如在政府調控和監(jiān)管領域，更多的引入信用產品，在中小企業(yè)爭取政府政策性基金支持、評優(yōu)評先、政府采購、政府工程投標、行政檢查、產品免檢等方面引入信用評級機制，鼓勵中小企業(yè)在生產經(jīng)營過程中關注合作伙伴的信用體系建設情況。其次，政府應及時修訂擔保法規(guī)，解決現(xiàn)行法律法規(guī)對企業(yè)土地使用權、房產使用權抵押登記的限制；工商行政管理部門對股權質押登記的限制等。對于各類服務性的中小企業(yè)，創(chuàng)辦人可以以個人財產和技術專利為抵押，申請銀行貸款。在已經(jīng)建立個人信譽征詢體系的市場中，也可以以個人信譽為基礎申請銀行的創(chuàng)業(yè)貸款或者消費信用貸款。為大企業(yè)提供配套服務和產品的中小企業(yè)，可以通過爭取大企業(yè)擔保獲得銀行貸款。另外，適合我國國情的擔保模式可分為由各級財政共同建立，委托專業(yè)機構管理模式；由企業(yè)聯(lián)盟成立基金，委托專業(yè)機構代理；政府出資于信用擔保補償；成立專門的投資擔保公司等形式。

（3）加強信銀合作，實現(xiàn)風險分擔。如銀行可對受保企業(yè)提供利率優(yōu)惠，對擔保機構開放人民銀行貸款查詢系統(tǒng)，使擔保機構與協(xié)作銀行雙方對貸款企業(yè)的信用情況全面掌握。如2009年大連市經(jīng)委組織牽頭，針對成長性較好、有融資需求的中小企業(yè)推出中小企業(yè)投保信用保險，此融資體系將保險公司與銀行相結合，以應收賬款作為質押標的來獲得銀行融資。在充分的信用險保障下，銀行對投保信用險的中小企業(yè)給予較高授信額度。中小企業(yè)可以將應收賬款作為標的質押給銀行，將應收變現(xiàn)金，提前獲得銀行融資。

2.2 完善針對中小型企業(yè)融資的銀行融資體系

（1）建立新型銀企關系。目前較為典型的銀企關系是以美國為代表的距離型模式與以日德為代表的日德模式。前者商業(yè)銀行主要為企業(yè)提供短期資金，企業(yè)長期的資本需求由資本市場來籌集，商業(yè)銀行不能直接持有企業(yè)股權，只能通過銀行信托部間接持有；后者銀行和企業(yè)之間的產權約束較強，銀行直接持有企業(yè)股權，并通過人事參與和代理股票表決權等方式對企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展施加影響。因此，在借鑒更符合我國國情的日德模式時，可適當修改商業(yè)銀行法，允許銀行持有企業(yè)的股權并參與企業(yè)的經(jīng)營活動，為避免銀行資金大量流入股市，銀行還可以債權人身份參與企業(yè)重大經(jīng)營決策。主辦銀行制首要應解決銀企信息不對稱問題，銀行應充分了解企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營風險等，對中小企業(yè)的資金運作實行有力監(jiān)督，當中小企業(yè)財務陷入困境時提供緊急融資。

（2）建立社區(qū)銀行模式。社區(qū)銀行模式在美國較為普遍，占美國銀行業(yè)總數(shù)的九成以上，規(guī)模較小，但分步較廣，當前，經(jīng)中國人民銀行批準，在山西、陜西、四川、貴州等地已建立只貸不存的小額信貸機構。

2.3 創(chuàng)新直接融資方式，完善資源配置體系

完善中小企業(yè)債券融資。債券較之股票對中小企業(yè)硬性約束較強，促使企業(yè)將更多利潤留存企業(yè)內部。我國中小企業(yè)債券發(fā)行不力，一方面，現(xiàn)行法律法規(guī)對資金用途及利率額度限制較高；另一方面我國企業(yè)債券發(fā)行由國家計劃委員會會同中國人民銀行、財政部、國家證券管理機構多頭監(jiān)管，債券發(fā)行控制過多、過死，審批手續(xù)繁冗、時間長，這些都遏制了中小企業(yè)債券融資的積極性。我國應適時修訂《企業(yè)債券管理條例》，建立新的債券發(fā)行理念，盡快統(tǒng)一對債券發(fā)行的監(jiān)管主體，降低債券發(fā)行門檻，豐富債券品種，保護投資者利益，降低投資者所得利息稅、刺激債券市場活力，形成一個以市場供求關系為基礎的債券發(fā)行體制。

2.4 豐富融資主體，拓展間接融資渠道

在不進入資本市場的條件下，中小企業(yè)也可以通過特定的組織形式利用資本市場的籌資渠道，如一般的股份有限招商、會員制發(fā)行會員證、公司制企業(yè)定向發(fā)行可轉換債券等。

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