吳 新，李秀峰，李治平，席建國(guó)，周 松

（北京峽光經(jīng)濟(jì)技術(shù)咨詢有限責(zé)任公司，北京 100120）

三峽工程投資風(fēng)險(xiǎn)控制，早在三峽工程論證和可行性研究階段就得到有關(guān)各方的高度重視。項(xiàng)目業(yè)主自三峽工程籌建之初，就開展了三峽工程投資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)研究工作；在三峽工程建設(shè)期內(nèi)，為更好地控制工程投資，科學(xué)合理地進(jìn)行投資決策，又根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)展情況，組織開展了三峽工程投資風(fēng)險(xiǎn)分析工作。

三峽工程投資風(fēng)險(xiǎn)分析以三峽水利樞紐工程設(shè)計(jì)概算和1994年9月上報(bào)國(guó)務(wù)院的 《關(guān)于三峽樞紐工程資金需求測(cè)算和籌措方案的簡(jiǎn)要報(bào)告》 （以下簡(jiǎn)稱 “94報(bào)告”）為基礎(chǔ)，根據(jù)工程建設(shè)實(shí)際情況，結(jié)合工程、市場(chǎng)、金融、政策、社會(huì)和國(guó)際貿(mào)易環(huán)境等的當(dāng)期發(fā)展情況及變化趨勢(shì)，分析各種因素變化對(duì)工程建設(shè)投資產(chǎn)生的影響，提出風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)建議。

1 三峽工程投資風(fēng)險(xiǎn)分析的作用和意義

（1）有利于降低投資管理決策的風(fēng)險(xiǎn)水平。通過對(duì)三峽工程建設(shè)投資活動(dòng)及其外圍環(huán)境的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入剖析，對(duì)投資活動(dòng)的不確定性具體量化，分析投資風(fēng)險(xiǎn)的根源和發(fā)展變化趨勢(shì)，根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)分析結(jié)果及時(shí)提出合理的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)建議，對(duì)促進(jìn)投資管理決策科學(xué)化、合理化和降低三峽工程投資管理決策風(fēng)險(xiǎn)，具有不可替代的作用。

（2）有利于加強(qiáng)投資管理，保障項(xiàng)目正常進(jìn)行。工程投資風(fēng)險(xiǎn)分析有利于項(xiàng)目業(yè)主更加清晰地認(rèn)識(shí)工程投資狀況，在投資管理中能夠有的放矢，積極采取措施加強(qiáng)投資管理，規(guī)避和減少工程建設(shè)投資活動(dòng)中不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)分析相關(guān)結(jié)論，積極爭(zhēng)取國(guó)家政策支持，有利于營(yíng)造良好的投資經(jīng)營(yíng)環(huán)境，推進(jìn)工程建設(shè)順利進(jìn)行。

（3）有利于促進(jìn)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)和提高項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)效益。三峽工程具有防洪、航運(yùn)和供水等社會(huì)公益性功能，以及發(fā)電這樣的經(jīng)營(yíng)性功能，且三峽工程的社會(huì)公益性職能要大于經(jīng)營(yíng)性職能。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)和盈利，以及國(guó)家資產(chǎn)的保值增值，只能主要依靠發(fā)電收益。實(shí)踐證明，積極地開展投資風(fēng)險(xiǎn)分析，客觀、準(zhǔn)確地反映三峽工程投資活動(dòng)，分析外圍環(huán)境影響投資的各種風(fēng)險(xiǎn)因素，提出科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，對(duì)保障三峽工程順利實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益發(fā)揮了重要作用。

（4）對(duì)其他工程項(xiàng)目的投資管理具有重要借鑒意義。三峽工程投資風(fēng)險(xiǎn)分析是在三峽工程 “靜態(tài)控制，動(dòng)態(tài)管理”總的投資管理體系結(jié)構(gòu)下，緊跟工程進(jìn)展，分析項(xiàng)目投資狀況和可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目投資管理精細(xì)化、監(jiān)控過程化和決策科學(xué)化，這種管理思路和方法，為工程建設(shè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理積累了寶貴的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，三峽工程作為伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和建設(shè)管理體制改革過程興建的巨型工程，其成功的建設(shè)管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)以后基本建設(shè)工程項(xiàng)目必然會(huì)產(chǎn)生一定的影響。

2 三峽工程投資風(fēng)險(xiǎn)分析的特點(diǎn)

（1）復(fù)雜性。三峽工程投資額大、建設(shè)周期長(zhǎng)、建設(shè)條件復(fù)雜，受各方面因素的影響較大。如國(guó)家政策、社會(huì)環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)以及項(xiàng)目本身的工程地質(zhì)條件、水文氣象、環(huán)境因素、技術(shù)條件、設(shè)計(jì)和管理及施工技術(shù)水平等。各項(xiàng)因素不僅會(huì)獨(dú)立影響工程投資，相互之間也可能交互關(guān)聯(lián)影響，使投資風(fēng)險(xiǎn)分析工作復(fù)雜化。

（2）系統(tǒng)性。三峽工程建設(shè)過程中投資風(fēng)險(xiǎn)無處不在、無時(shí)不有，這就要求投資風(fēng)險(xiǎn)分析工作必須系統(tǒng)地持續(xù)進(jìn)行，形成體系化的風(fēng)險(xiǎn)分析模式，能結(jié)合工程實(shí)際情況，系統(tǒng)地進(jìn)行工程投資跟蹤和投資風(fēng)險(xiǎn)分析。

（3）動(dòng)態(tài)性。三峽工程從論證到建設(shè)末期，工程的計(jì)劃、實(shí)施和各種風(fēng)險(xiǎn)因素都在不斷發(fā)生變化。因此，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析也需要根據(jù)三峽工程的內(nèi)部條件、外部環(huán)境以及工程投資范圍的變化，適時(shí)、定期地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)分析。

（4）信息多樣性。風(fēng)險(xiǎn)分析具有信息依賴性，信息的全面性、及時(shí)性、準(zhǔn)確性和動(dòng)態(tài)性決定了投資風(fēng)險(xiǎn)分析成果的質(zhì)量和可靠性。因此，要搜集三峽工程有關(guān)投資的各類信息，如投資范圍、政策法規(guī)、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、工程投資進(jìn)展等。

（5）綜合性。三峽工程的投資風(fēng)險(xiǎn)分析是一項(xiàng)綜合性較強(qiáng)的工作，必須采用定量與定性分析相結(jié)合的方法。定量分析需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合處理，通過數(shù)據(jù)對(duì)比揭示風(fēng)險(xiǎn)因素的變化趨勢(shì)及其內(nèi)在原因；定性分析需要從宏觀上進(jìn)行綜合分析和歸納總結(jié)，盡可能真實(shí)反映出各種有利與不利因素的變化。

3 三峽工程投資風(fēng)險(xiǎn)分析的內(nèi)容和目標(biāo)

主要內(nèi)容包括投資跟蹤預(yù)測(cè)及風(fēng)險(xiǎn)分析 （含靜態(tài)投資和動(dòng)態(tài)投資）、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析和供電市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析。采用定性與定量分析相結(jié)合的方式，從投入與產(chǎn)出的關(guān)系分析項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。

投資跟蹤預(yù)測(cè)是根據(jù)工程完成情況、工程進(jìn)度計(jì)劃的調(diào)整和建設(shè)資金的籌集情況，對(duì)未來建設(shè)期內(nèi)的投資進(jìn)行合理預(yù)測(cè)和安排，形成工程預(yù)計(jì)的資金流程；投資風(fēng)險(xiǎn)分析是以 “94報(bào)告”為基準(zhǔn)，結(jié)合每年工程投資跟蹤情況，測(cè)算總投資水平，與“94報(bào)告”進(jìn)行對(duì)比，找出導(dǎo)致偏差的原因，分析潛在風(fēng)險(xiǎn)因素，測(cè)算這些因素對(duì)三峽工程投資的影響，并提出相關(guān)建議。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析根據(jù)對(duì)電量和電價(jià)的測(cè)算結(jié)果，一方面找出影響清償能力和盈利能力的不利因素，分析其影響程度；另一方面探究減小或規(guī)避這些不利因素影響的手段和方法。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析是通過對(duì)三峽電站經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，找出可能產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素，并對(duì)這些因素進(jìn)行定性和定量分析，根據(jù)分析結(jié)果對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量和評(píng)價(jià)。

供電市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析是通過對(duì)三峽受電省市電力供需現(xiàn)狀分析，預(yù)測(cè)未來一段時(shí)期內(nèi)國(guó)內(nèi)電力供需情況，尤其是三峽受電省市電力的供需情況，分析三峽電力潛在的供電市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提出應(yīng)對(duì)建議。

三峽工程投資風(fēng)險(xiǎn)分析的目標(biāo)是：對(duì)工程投資進(jìn)行及時(shí)跟蹤，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析，結(jié)合現(xiàn)實(shí)條件和市場(chǎng)環(huán)境，預(yù)測(cè)項(xiàng)目未來的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，并對(duì)盈利能力和償債能力進(jìn)行分析，為三峽工程投資管理服務(wù)，為項(xiàng)目決策服務(wù)。這種過程化投資風(fēng)險(xiǎn)管理模式，體現(xiàn)了三峽工程的特色。

4 三峽工程投資風(fēng)險(xiǎn)分析的依據(jù)

（1）投資計(jì)劃。三峽工程建設(shè)期投資計(jì)劃是基于工程建設(shè)計(jì)劃和項(xiàng)目靜態(tài)投資目標(biāo)，對(duì)投資管理目標(biāo)按時(shí)序進(jìn)一步分解后得到的，是分析和預(yù)測(cè)未來投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)和衡量未來投資偏離程度的基準(zhǔn)。各年度的投資計(jì)劃都有明確的投資目標(biāo)、范圍和進(jìn)度要求，是投資風(fēng)險(xiǎn)分析的重要依據(jù)。

（2）歷史資料。三峽工程投資風(fēng)險(xiǎn)分析需要的歷史信息資料大致可分為三類：一是三峽工程論證、規(guī)劃、設(shè)計(jì)、機(jī)電、施工、移民、管理等各個(gè)方面的歷史資料，反映各方面認(rèn)識(shí)的變化；二是具有代表性的類似工程的歷史資料，通過分析這些歷史資料，可以初步揭示水電項(xiàng)目可能出現(xiàn)的一般風(fēng)險(xiǎn)；三是有關(guān)的其他資料，如政策法規(guī)、社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等歷史資料，作為預(yù)測(cè)政策與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的借鑒。

（3）投資風(fēng)險(xiǎn)因素。指可能對(duì)三峽工程建設(shè)期投資活動(dòng)產(chǎn)生正面或負(fù)面影響的風(fēng)險(xiǎn)源，包括技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、過程風(fēng)險(xiǎn)、組織風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及政策法規(guī)變更等。全面認(rèn)識(shí)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素，有利于客觀分析和評(píng)價(jià)三峽工程的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（4）制約因素與假設(shè)條件。三峽工程建設(shè)周期長(zhǎng)、技術(shù)復(fù)雜、涉及面廣、投資額巨大，受到內(nèi)外多方面因素的制約，其中有些制約因素是無法控制的。因此，設(shè)定建設(shè)目標(biāo)時(shí)存在某些假設(shè)、前提條件，這些前提和假設(shè)在三峽工程建設(shè)期可能成立，也可能不成立。

5 三峽工程投資風(fēng)險(xiǎn)分析方法

5.1 投資跟蹤預(yù)測(cè)及風(fēng)險(xiǎn)分析

5.1.1 投資跟蹤預(yù)測(cè)

三峽工程實(shí)行 “靜態(tài)控制、動(dòng)態(tài)管理”的投資管理模式，工程建設(shè)投資控制管理目標(biāo)是靜態(tài)投資控制在設(shè)計(jì)概算靜態(tài)總投資900.9億元以內(nèi) （其中水庫移民工程400億元），1994年預(yù)測(cè)總投資為2 039億元。三峽工程總投資包括靜態(tài)投資、價(jià)差和建設(shè)期貸款利息3部分。

5.1.1.1 靜態(tài)投資

靜態(tài)投資跟蹤分析是對(duì)工程建設(shè)實(shí)施過程中，根據(jù)完成的合同工程量，分年、月統(tǒng)計(jì)完成的合同投資和概算價(jià)格水平投資，根據(jù)各年統(tǒng)計(jì)完成的靜態(tài)投資，分析當(dāng)年度投資完成情況，分析實(shí)際完成情況相對(duì)計(jì)劃的偏差及其原因，同時(shí)分年度、分階段分析靜態(tài)投資變化情況，并對(duì)未完工程投資根據(jù)工程建設(shè)實(shí)施情況及長(zhǎng)期投資計(jì)劃進(jìn)行調(diào)整。

三峽工程靜態(tài)投資包括樞紐工程靜態(tài)投資部分和水庫移民工程靜態(tài)投資部分，其中水庫移民工程靜態(tài)投資部分又包括包干內(nèi)靜態(tài)投資和包干外靜態(tài)投資。按照開展投資風(fēng)險(xiǎn)分析研究工作的 “靜態(tài)穩(wěn)定，合理安排”原則，樞紐工程投資靜態(tài)部分和包干內(nèi)水庫移民工程投資靜態(tài)部分分別保持500.9億元和400億元不變 （1993年5月末價(jià)格水平）；因國(guó)家政策調(diào)整和投資范圍調(diào)整增加的包干外水庫移民投資靜態(tài)部分按1993年5月末價(jià)格水平計(jì)算約為130億元，納入水庫移民工程投資靜態(tài)管理范圍。投資跟蹤針對(duì)工程已完成投資情況，按照工程進(jìn)度，結(jié)合工程變化情況分年度安排建設(shè)期內(nèi)各年的靜態(tài)投資。根據(jù)2009年度報(bào)告，三峽工程分年度靜態(tài)投資變化如圖1所示。

圖1 三峽工程分年度靜態(tài)投資變化趨勢(shì)

5.1.1.2 價(jià)差

價(jià)差是在靜態(tài)投資基礎(chǔ)上，根據(jù)靜態(tài)投資中分類工程價(jià)格因子權(quán)數(shù)及其價(jià)格指數(shù)測(cè)算已完工程和移民工作相對(duì)設(shè)計(jì)概算價(jià)格水平的價(jià)差，根據(jù)近年主要價(jià)格因子的價(jià)格變化情況分析預(yù)測(cè)其走勢(shì)，對(duì)未完工程價(jià)差進(jìn)行測(cè)算。

三峽工程價(jià)差由樞紐工程和水庫移民工程兩部分組成。樞紐工程價(jià)差包括建筑工程價(jià)差、安裝工程價(jià)差、設(shè)備工程價(jià)差、獨(dú)立費(fèi)用價(jià)差和概算外稅費(fèi)。

樞紐工程和水庫移民工程的價(jià)差分別計(jì)算，樞紐工程按設(shè)備、建安、費(fèi)用的分類工程價(jià)格指數(shù)計(jì)算，水庫移民工程分大類采用價(jià)格指數(shù)分析測(cè)算。已完成的樞紐工程價(jià)差原則上按國(guó)務(wù)院三峽工程建設(shè)委員會(huì)批準(zhǔn)的價(jià)格指數(shù)和價(jià)差額計(jì)算，以后各年的樞紐工程價(jià)差額，以跟蹤預(yù)測(cè)的樞紐工程靜態(tài)投資為基數(shù)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、國(guó)家政策和物價(jià)變化趨勢(shì)分析測(cè)算。水庫移民工程價(jià)差包括包干內(nèi)水庫移民工程價(jià)差和包干外水庫移民工程價(jià)差兩部分，已完成的水庫移民價(jià)差按國(guó)務(wù)院三峽工程建設(shè)委員會(huì)批準(zhǔn)的價(jià)格指數(shù)及價(jià)差額計(jì)算，以后各年水庫移民工程價(jià)差測(cè)算方法與樞紐工程相同。根據(jù)2009年度報(bào)告，三峽工程價(jià)差變化趨勢(shì)見圖2。

圖2 三峽工程分年度價(jià)差變化趨勢(shì)

5.1.1.3 建設(shè)期貸款利息

建設(shè)期貸款利息，根據(jù)國(guó)家金融利率政策，以靜態(tài)投資和價(jià)差為基礎(chǔ)進(jìn)行測(cè)算分析。工程貸款利息的處理分為3個(gè)階段：①工程開工建設(shè)至第1臺(tái)機(jī)組投產(chǎn) （即一期、二期工程，2003年以前），全部利息均計(jì)入固定資產(chǎn)投資；②第1臺(tái)機(jī)組投產(chǎn)至工程全部完工 （即三期工程）將工程貸款利息分為兩個(gè)部分，一部分計(jì)入固定資產(chǎn)投資，一部分?jǐn)側(cè)氚l(fā)電成本；③工程完工以后的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期，全部貸款利息計(jì)入發(fā)電成本。

三峽工程建設(shè)資金主要由資本金、銀行貸款和債券組成。在跟蹤預(yù)測(cè)三峽工程建設(shè)資金時(shí)，已發(fā)生的按三峽資本金實(shí)際收入額計(jì)列，未發(fā)生的根據(jù)資本金構(gòu)成分析預(yù)測(cè)；已發(fā)生的貸款，貸款額、貸款條件、貸款利率及還款流程等按實(shí)際發(fā)生情況計(jì)列，以后各年均按報(bào)告年度當(dāng)期銀行利率或融資協(xié)議約定的條件測(cè)算；三峽債券按債券發(fā)行規(guī)定的條件計(jì)算。根據(jù)2009年度報(bào)告，三峽工程建設(shè)期貸款利息變化如圖3所示。

圖3 三峽工程分年度建設(shè)期貸款利息變化趨勢(shì)

5.1.2 投資風(fēng)險(xiǎn)分析

三峽工程投資風(fēng)險(xiǎn)分析又包括投資對(duì)比和風(fēng)險(xiǎn)分析兩部分內(nèi)容。投資對(duì)比是將各年度報(bào)告跟蹤預(yù)測(cè)的靜態(tài)投資、價(jià)差、建設(shè)期利息、資金來源和總投資，分別與 “94報(bào)告”相應(yīng)預(yù)測(cè)值進(jìn)行對(duì)比分析，找出與原預(yù)測(cè)值偏離的原因。風(fēng)險(xiǎn)分析具有較強(qiáng)的階段性和針對(duì)性，一般結(jié)合工程建設(shè)進(jìn)度、工程投資計(jì)劃、國(guó)家政策變化、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境變化等因素，對(duì)投資對(duì)比中顯現(xiàn)出來的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并提出相關(guān)建議。

5.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

在投資跟蹤及風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析通過對(duì)三峽工程發(fā)電量和電價(jià)的測(cè)算分析，考察階段性條件下三峽工程的盈利能力；根據(jù)實(shí)際情況和變化趨勢(shì)，預(yù)測(cè)未來投資經(jīng)營(yíng)可能出現(xiàn)的狀況，并與期望目標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，分析偏離的原因及其影響。

5.2.1 發(fā)電量分析

三峽工程2003年開始發(fā)電，發(fā)電量分析主要對(duì)裝機(jī)投產(chǎn)進(jìn)度、水文氣象條件、電力購(gòu)銷協(xié)議等方面進(jìn)行綜合分析，合理預(yù)測(cè)三峽電站未來電力生產(chǎn)情況。

5.2.2 上網(wǎng)電價(jià)分析

三峽電站上網(wǎng)電價(jià)分析測(cè)算采用2種模式：①按照合理收益原則進(jìn)行測(cè)算，分析測(cè)算業(yè)主預(yù)期的上網(wǎng)電價(jià)水平；②從市場(chǎng)承受能力方面分析三峽受電區(qū)域可接受的上網(wǎng)電價(jià)水平。根據(jù)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)批復(fù)的三峽電站上網(wǎng)電價(jià)確定原則，在按工程投資、投產(chǎn)期發(fā)電成本、建設(shè)資金來源、還貸條件和期望盈利水平測(cè)算上網(wǎng)電價(jià)的基礎(chǔ)上，采用了以受電區(qū)域平均上網(wǎng)電價(jià)水平作為確定三峽電站上網(wǎng)電價(jià)的主要依據(jù)，三峽電站上網(wǎng)電價(jià)的形成機(jī)制按照 “送電到省的落地電價(jià)，原則上按照受電省市電廠同期平均上網(wǎng)電價(jià)水平確定，并隨受電省市平均電價(jià)水平的變化而浮動(dòng)”的原則執(zhí)行。

5.2.3 盈利能力分析

在發(fā)電量分析和上網(wǎng)電價(jià)測(cè)算的基礎(chǔ)上，根據(jù)相關(guān)財(cái)稅制度和評(píng)價(jià)規(guī)則測(cè)算有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)三峽工程盈利能力進(jìn)行定量分析 （見表1）。各財(cái)務(wù)指標(biāo)中，側(cè)重于測(cè)算全部投資內(nèi)部收益率和資本金內(nèi)部收益率。將測(cè)算結(jié)果與三峽工程要求的盈利水平進(jìn)行對(duì)比，分析盈利風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和盈利風(fēng)險(xiǎn)分析，提出相關(guān)建議。

表1 財(cái)務(wù)盈利水平測(cè)算結(jié)果

5.3 企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與供電市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析

主要的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)因素有工程投資、上網(wǎng)電價(jià)、上網(wǎng)電量、運(yùn)營(yíng)成本、貸款利率、匯率等。企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析對(duì)這些主要風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了分析，并對(duì)他們進(jìn)行了敏感性分析。根據(jù)2009年投資測(cè)算結(jié)果，三峽工程總投資為1 733億元，在當(dāng)期上網(wǎng)電價(jià)水平下，投資回收期24年，全部投資內(nèi)部收益率6.00%，資本金內(nèi)部收益率5.91%，經(jīng)營(yíng)期累計(jì)可供分配利潤(rùn)1 418.63億元，存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小。按照設(shè)計(jì)，三峽電站每年可向受電地區(qū)提供847億kW·h的綠色清潔能源，直接為受電區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入強(qiáng)大動(dòng)力；防洪、航運(yùn)的社會(huì)效益更是有目共睹，為社會(huì)創(chuàng)造了巨大的財(cái)富。

由于三峽電站上網(wǎng)電價(jià)較低，三峽電力具有一定的成本優(yōu)勢(shì)，具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，隨著國(guó)家對(duì)全國(guó)上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)行上調(diào)，三峽電力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加明顯。仍需要加強(qiáng)對(duì)三峽受電區(qū)域電力市場(chǎng)和電力供需關(guān)系的研究，整合資源結(jié)構(gòu)，構(gòu)建合理價(jià)格體系和營(yíng)銷渠道，充分發(fā)揮大型水電企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，把電力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)降到最小，實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)。另一方面，由于三峽工程承擔(dān)著防洪、航運(yùn)等多項(xiàng)社會(huì)職能，要協(xié)調(diào)好防洪、發(fā)電、航運(yùn)等各項(xiàng)職能的關(guān)系，積極研究與葛洲壩電站的梯級(jí)調(diào)度優(yōu)化，充分利用水資源，發(fā)掘三峽電站的發(fā)電潛力，在履行社會(huì)職能的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益的最大化。

6 結(jié)語

三峽工程投資風(fēng)險(xiǎn)分析是國(guó)家實(shí)行項(xiàng)目法人責(zé)任制，項(xiàng)目業(yè)主對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)行嚴(yán)格管理、自我約束的具體手段之一，是項(xiàng)目業(yè)主對(duì)國(guó)家投資負(fù)責(zé)的體現(xiàn)，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)自身發(fā)展的需要。三峽工程投資風(fēng)險(xiǎn)分析框架是在投資管理實(shí)踐中不斷探索形成的，符合三峽工程投資風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)際。在三峽工程建設(shè)不斷推進(jìn)的過程中，投資風(fēng)險(xiǎn)分析的過程、方法、形式和內(nèi)容也不斷完善和成熟，為投資管理提供了可靠的決策參考依據(jù)。三峽工程的這一做法為國(guó)內(nèi)其他大型基本建設(shè)項(xiàng)目投資管理開辟了新的思路。