弘業(yè)期貨有限公司沈陽營業(yè)部 副總經(jīng)理 王 濤

隨著希臘債務(wù)危機(jī)懸而未決，并逐漸波及歐洲其他國家，受其影響，大宗商品出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，國內(nèi)外豆類市場也未能幸免。整個九月份，大豆、豆粕、豆油價格始終保持下跌態(tài)勢。截止到十一長假前，大豆期價自高點(diǎn)下跌14.29%，豆粕和豆油期價均下跌15%，市場期待已久的“金九行情”消失的無影無蹤。對于目前的下跌，我們可以從以下三個方面來解讀。

首先，深處銀行流動性危機(jī)的歐洲、“扭轉(zhuǎn)操作”不給力的美國、經(jīng)濟(jì)增速放緩的新興經(jīng)濟(jì)體等因素令全球經(jīng)濟(jì)前景暗淡，使得投資者逃離風(fēng)險較高的大宗商品、股票等市場，資金大量回流至美元及美國國債。荷蘭雖然通過EFSF投票，擴(kuò)大歐元區(qū)債務(wù)再融資，但目前仍有2個國家未就歐元債務(wù)擴(kuò)容對外發(fā)布意見。即使通過債務(wù)擴(kuò)容后，最終達(dá)成投資仍需較長的時間，市場預(yù)期大約將在11月中旬左右。希臘違約已在所難免，債務(wù)風(fēng)險向意大利、葡萄牙等國轉(zhuǎn)移的風(fēng)險較大，各大評級機(jī)構(gòu)多數(shù)下調(diào)意大利等國銀行評級，歐洲陸續(xù)有大公司陷入破產(chǎn)危機(jī)中。只要統(tǒng)一的貨幣和各行其道的財政體制這對根本矛盾不解決，歐債形勢不容樂觀。

其次，港口大豆庫存高企，為豆類期價下跌推波助瀾。近期中國大豆港口庫存仍然處于650萬噸左右水平，庫存壓力依然較大。9月中下旬，進(jìn)口大豆港口分銷價從4240元/噸持續(xù)回落至4080元/噸。大豆港口庫存高企限制了進(jìn)口大豆分銷價格上行，同時也限制了豆油價格的上行空間。8月中旬至9月中旬，CBOT大豆期貨價格上漲了165美分/蒲式耳，而國內(nèi)港口大豆分銷價只提高了150元/噸左右。這充分說明了，在庫存壓力較大的情況下，短期內(nèi)國內(nèi)的豆類商品仍難以擺脫弱勢。

最后，在國家整頓生豬價格措施頻頻出臺的形勢下，生豬價格開始走低，飼料糧價格逐漸回落，也是拖累豆類商品價格下跌的另一個因素。節(jié)前國家商務(wù)部繼續(xù)向市場投放3000噸中央儲備凍豬肉，以緩解市場壓力，使全國大部分城市豬肉價格開始回落。豬價下跌、歐債危機(jī)、收購季節(jié)性壓力三重影響，以玉米為代表的飼料糧價格持續(xù)回落，主力合約1205自9月初下跌211元，跌幅達(dá)8.7%。

10月12 日USDA發(fā)布的月度供需報告顯示，11/12年度大豆總產(chǎn)量為30.6億蒲式耳，單產(chǎn)41.5蒲式耳，結(jié)轉(zhuǎn)庫存為1.6億蒲式耳。以上這些數(shù)據(jù)均低于報告前市場的平均預(yù)測和上月報告的實際水平，將對今后CBOT豆類商品的價格提供支撐。

國慶節(jié)后新季大豆開始逐漸上市，對于后市價格的看法業(yè)內(nèi)人士說法不一，在此僅就以下三個方面談?wù)効捶ǎI(yè)內(nèi)人士參考。

第一，歐債危機(jī)盡管存在不確定性，但發(fā)展到失控的可能性不大。9月15日，全球五大央行宣布，將共同支持歐洲銀行體系，隨后歐盟財長也在就經(jīng)濟(jì)治理方案達(dá)成一項折中方案。整體來看，由于各國政府不會放任希臘破產(chǎn)，歐債危機(jī)演變成2008年那樣失控的可能性不大，對大宗商品利空打壓也會逐漸減弱。

第二，從供求基本面情況來看，豆價應(yīng)該長期利好。到目前為止，我國大豆年需求量超過70%需要進(jìn)口，自給率不足30%，繼續(xù)保持全球最大的大豆需求國。2011/12年度，中國大豆種植面積與前一年度比再度減少1/3，大部分土地改種了收益較高的玉米或水稻，從而奠定了新季中國大豆供應(yīng)偏緊的局面，這種勢頭還可能進(jìn)一步加重。根據(jù)USDA美豆最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國市場庫存消費(fèi)比達(dá)到5.1%，仍然處于極低的水平，全球大豆供應(yīng)減少成為客觀事實。

第三，10月11日美國參議院通過一項法案，旨在向中國施壓，提高人民幣匯率。拋掉政治因素，如果該法案接下來獲得眾議院通過并經(jīng)總統(tǒng)簽署予以實施，人民幣必將會適度升值。這勢必引起中國進(jìn)口大豆量激增，由此引發(fā)CBOT大豆價格上漲，從而帶動連豆價格高企。

總之，我們對后市大豆價格充滿信心。對于目前的下跌，從技術(shù)角度看可以認(rèn)為是中期調(diào)整，過分看空是不可取的，我們期望價格在10月下旬和11月初企穩(wěn)。