□文/李紅芳 李斯佩

家樂福并購保龍倉動機分析

□文/李紅芳 李斯佩

美國次貸金融危機爆發(fā)以后，歐美各國復(fù)蘇的步伐遲緩，而中國仍舊保持經(jīng)濟的快速增長，外資并購國內(nèi)企業(yè)成為跨國公司占領(lǐng)中國市場和尋求發(fā)展的重要途徑，家樂福并購保龍倉就是例證。當然，外資并購國內(nèi)企業(yè)猶如一把雙刃劍，對我國企業(yè)既有積極影響也有其不利的一面。本文從全球金融危機的視角出發(fā)，根據(jù)家樂福和保龍倉自身的實際情況，分別對并購雙方的并購動機進行詳細研究，意在闡述并購對雙方企業(yè)產(chǎn)生的影響。

家樂福；保龍倉；并購；動機

一、并購的背景

并購一般是指兼并和收購。兼并又稱吸收合并，即兩種不同事物，因故合并成一體。指兩家或者更多的獨立企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或者多家公司。收購指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價證券購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。

在激烈的市場競爭中，企業(yè)只有不斷地發(fā)展壯大，才能在競爭中求得自身的生存。企業(yè)發(fā)展壯大的途徑一般有兩條：一是靠企業(yè)內(nèi)部資本的積累，實現(xiàn)漸進式的成長；二是通過企業(yè)并購，迅速擴展資本規(guī)模，實現(xiàn)跳躍式發(fā)展。隨著全球經(jīng)濟企穩(wěn)回升的趨勢逐步確立，在金融危機下陷入困境的全球并購市場開始活躍起來，自2009年第四季度以來，大規(guī)模的并購和投資活動浪潮涌動。2009年底，巴菲特收購北柏靈頓鐵路公司，?？松梨谑召徝绹烊粴忾_采企業(yè)XTO能源公司。2010年以來，全球并購市場持續(xù)回暖?！督?jīng)濟參考報》數(shù)據(jù)顯示，2010年前兩個月全球并購交易額達到4，040億美元，較上年同期增長近5%。

大中華區(qū)著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機構(gòu)清科研究中心2010年發(fā)布的《2010年第三季度中國并購市場研究報告》顯示：2010年第三季度，全球經(jīng)濟保持持續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢，各國保持相對寬松的貨幣政策，經(jīng)濟的觸底反彈，經(jīng)濟增長逐漸回升。但是，在國內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控等大背景下，中國并購市場略顯降溫趨勢，并購案例數(shù)和并購金額同比和環(huán)比基本持平，略有降低。數(shù)據(jù)顯示，在清科研究中心研究范圍內(nèi)，2010年第三季度中國并購市場共完成并購案例118起，同比增長達76.1%；披露金額的101起案例并購總額達66.89億美元，與上季度并購金額79.73億美元相比環(huán)比下降了16.1%，與上年同期相比也下降了51.5%。其中，國內(nèi)并購案例有101起，涉及金額14.56億美元；海外并購僅有8起，但涉及金額高達49.74億美元；外資并購有9起，涉及金額為2.59億美元。

相對于危機爆發(fā)之時，后危機時代的到來也使得全球并購環(huán)境不斷發(fā)生變化。度過危機的大型企業(yè)不再只是談?wù)撜戎⑵飘a(chǎn)、裁員乃至囤積現(xiàn)金，而是重新開始尋找下一個收購目標。

二、家樂福（中國）及保龍倉簡介

（一）家樂福簡介。家樂福于1995年進入中國后，采用國際先進的超市管理模式，致力于為社會各界提供價廉物美的商品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，受到廣大消費者的青睞和肯定，其“開心購物家樂福”、“一站式購物”等理念已經(jīng)深入人心。如今，家樂福已成功地進入了中國的25個城市，在北至哈爾濱、南至深圳、西至烏魯木齊、東至上海的中國廣袤土地上開設(shè)了109家大型超市，聘用3萬多名員工。在華外資零售企業(yè)中處于領(lǐng)先地位。家樂福還向中國引進迪亞折扣店和冠軍食品超市兩種業(yè)態(tài)。2004年家樂福（中國）被國內(nèi)媒體評為“在華最有影響力的企業(yè)”之一。

通過多年的經(jīng)營，家樂福向中國的商業(yè)界輸入了大型超市經(jīng)營管理方面的技能和先進經(jīng)驗，并對商品采購、營銷管理、資產(chǎn)管理以及人力資源開發(fā)等各方面實現(xiàn)現(xiàn)代化和本地化，為當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展做出了積極的貢獻。

（二）保龍倉簡介。河北保龍倉商業(yè)連鎖經(jīng)營有限公司是發(fā)展連鎖化大型綜合超市的運營商，是河北省著名商標企業(yè)、重點扶持的龍型企業(yè)及重點推薦境外上市企業(yè)。2008年保龍倉銷售額達26.3億元，踞中國連鎖百強第73位，快速消費品連鎖零售企業(yè)百強第41位，品牌價值28.17億元。2009年以品牌價值32.96億元進入2009年中國品牌500強。

保龍倉第1家店正式營業(yè)于1998年5月，是石家莊市乃至河北省最早的大型綜合超市。發(fā)展至今，保龍倉的跨區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略已取得初步成功，現(xiàn)已在河北、山東兩省的石家莊、唐山、秦皇島、德州等7地市開設(shè)直營店（加盟店）12家。始終堅持利國、利民、立自身，顧客永遠正確的經(jīng)營理念，以優(yōu)質(zhì)、便捷的服務(wù)，在各已開店的城市成為了當?shù)匕傩盏暮绵従印⒓彝サ暮没锇?，樹立了良好的口碑?/p>

三、家樂福并購保龍倉的動機

家樂福進入我國以來，也曾有過并購想法，但沒有付諸過具體行動。很顯然，家樂福自身面臨了更大的競爭壓力，不僅是國內(nèi)零售業(yè)，外資對其在中國的地位也構(gòu)成了相當大的威脅。此時的并購，更多的還是快速占領(lǐng)河北及周邊市場，因為保龍倉是石家莊市及河北最大型的綜合超市之一。另外，國內(nèi)其他區(qū)域面臨的競爭壓力更突出，也可將其理解為一個并購方面的嘗試。

（一）家樂福的動機分析。家樂福并購保龍倉，是作為一種企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，綜合起來大致有以下動機：

第一，利用保龍倉的優(yōu)勢，搶占潛力巨大、前景看好的河北市場。河北作為華北區(qū)的主戰(zhàn)場之一，家樂福卻從未涉足。業(yè)內(nèi)有一種說法是，河北市場相當復(fù)雜，外來的超市在這里很難存活下去。2002～2005年的短短3年時間里，世紀聯(lián)華、萬客隆、華普超市、天津家世界等先后到河北拓展市場，到目前為止，這些企業(yè)關(guān)門的關(guān)門，被并購的被并購，經(jīng)營慘淡。有業(yè)內(nèi)人士分析，外來的超市在河北省容易“水土不服”。河北消費者觀念保守，對外來事物接受速度慢，當?shù)亓闶燮髽I(yè)經(jīng)過多年經(jīng)營已擁有很高的市場占有率和很好的口碑，多年形成品牌影響力，使外來零售企業(yè)很難立足發(fā)展。家樂福要通過保龍倉來穩(wěn)固河北市場。在某種意義上，家樂福需要“拜托”保龍倉，需要保龍倉在河北市場發(fā)揮重大作用。

第二，開拓市場份額，獲取規(guī)模優(yōu)勢。一直領(lǐng)跑國內(nèi)零售業(yè)的家樂福，其霸主地位正受到?jīng)_擊。據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會公布的信息顯示，2009年來自臺灣地區(qū)的大潤發(fā)以404億元的銷售額超越家樂福的366億元，成為中國銷售規(guī)模最大的外資超市。而已進入與好又多合并階段的沃爾瑪，其合并后的總體銷售規(guī)模將超過500億元。目前，家樂福在華的門店數(shù)量已經(jīng)落后于沃爾瑪。同時，家樂福在區(qū)域拓展上開始遭遇難題，如家樂福已終止西安小寨店的經(jīng)營從而退出西安市場，而分散在其他區(qū)域市場的一些門店也正面臨經(jīng)營困境?，F(xiàn)在主要城市的大賣場業(yè)態(tài)幾近飽和，各大企業(yè)已經(jīng)將觸角伸向各個區(qū)域市場，而要打入這些由區(qū)域零售企業(yè)把守的市場，并購可能是獲取優(yōu)質(zhì)網(wǎng)點、快速搶占市場份額的很好選擇。

家樂福與保龍倉將通過股權(quán)合作形式組建全新合資公司——河北保龍倉家樂福商業(yè)有限公司，雙方分別持股51%和49%，合資公司董事長由保龍倉創(chuàng)始人、勒泰商業(yè)地產(chǎn)集團董事局主席楊龍飛擔(dān)任，總經(jīng)理由家樂福方面擔(dān)任，雙方將在資本、管理、資源、信息、配送等多方面進行深度合作。保龍倉現(xiàn)有的11家門店將由新成立的合資公司進行經(jīng)營管理，11家門店將全部更名為“家樂福保龍倉”，而且，保龍倉所有的供應(yīng)商和在河北的采購中心，都將全部保留并納入家樂福體系。

實際控股保龍倉后，家樂福在中國的門店由目前的160家擴張到了171家。楊龍飛表示，新公司計劃3年內(nèi)在河北11個地級市開25～30家店。家樂福中國區(qū)總裁兼CEO羅國偉表示，“今年底，家樂福在中國的門店數(shù)將超過185家”，未來三四年內(nèi)，門店數(shù)則達到300家。

第三，分散經(jīng)營風(fēng)險，提高資源配置效率。在激烈的市場競爭中，家樂福雖然面臨更大的風(fēng)險，但與此同時，開放的市場環(huán)境也為其提供了更多分散風(fēng)險、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的手段和途徑。家樂福以并購的方式進入河北市場，除了獲得保龍倉原有的營銷渠道等固有優(yōu)勢外，更重要的是，在經(jīng)濟全球化的今天，可以利用不同產(chǎn)品在不同國家和地區(qū)的生命周期的差異，進行多元化投資，投資區(qū)域多元化，投資行業(yè)多元化，達到分散風(fēng)險的目的。

同時，家樂福在中國選擇適宜的目標市場，可以促使資源、技術(shù)、資金、人才、管理等在更大的范圍流動，從而形成新的比較優(yōu)勢和更優(yōu)化的資源配置，使生產(chǎn)要素的使用效率提高。

（二）保龍倉的動機分析。經(jīng)營機制的僵化和管理水平一直是制約保龍倉發(fā)展的根本問題。在企業(yè)形成了巨大的內(nèi)部利益而無法從內(nèi)部突破時，只有借助于外部力量來打破阻礙改革的利益鏈條?？鐕菊沁@樣的一個外部力量，其雄厚的資本和高水平的公司治理模式，正是保龍倉今天最需要的東西。因此，保龍倉在此次并購中也有自己的動機。

第一，有利于保龍倉突破發(fā)展瓶頸，加速拓展區(qū)域。保龍倉最大的競爭對手來自本土。創(chuàng)建于1998年的保龍倉比北國超市早起步一年，曾經(jīng)占據(jù)石家莊半壁以上江山，但保龍倉的發(fā)展在2007年開始原地踏步，北國超市則奮起直追。北國超市目前在石家莊有17家門店，占據(jù)石家莊近65%的市場份額，而保龍倉僅有7家。主要原因是北國超市是國企，資金實力較為雄厚，這是民企保龍倉不可比的，同時保龍倉將戰(zhàn)線拉長，把業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向了商業(yè)地產(chǎn)。

零售業(yè)的毛利率非常低，一招不慎，就會面臨虧損的境地，只有更加低價的商品、更好的店面地址、更好的管理，才能讓企業(yè)做大做強。保龍倉只是剛剛做大而已，還沒有達到強悍的地步。零售商做大規(guī)模之后，面臨的都是一個發(fā)展瓶頸——競爭力急劇下降，因為它們要支付更多的新開門店成本，由于新門店短期內(nèi)無法貢獻利潤，使得整體利潤很難跟上。這必然推動它們選擇一個更好的合作伙伴。

家樂福不但擁有雄厚的資本實力，而且擁有強大的研發(fā)能力、先進的技術(shù)、龐大的營銷網(wǎng)絡(luò)、先進的經(jīng)營理念和管理方法。因此，保龍倉與家樂福合作的原因就在于：一是對方的整體實力包括資金；二是看重家樂福的技術(shù)，包括經(jīng)營技術(shù)與管理技術(shù)。這種既有國際背景又有本土經(jīng)驗的聯(lián)盟，無疑會搶占河北零售業(yè)市場的份額，打亂現(xiàn)有市場的分配格局。

第二，有利于深化保龍倉產(chǎn)權(quán)制度改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度?，F(xiàn)代企業(yè)制度是適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展的企業(yè)制度，為了建立現(xiàn)代企業(yè)制度，保龍倉需要在產(chǎn)權(quán)、公司治理結(jié)構(gòu)等方面做相應(yīng)的調(diào)整。為了形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)，解決企業(yè)出資者行為不到位問題，一些競爭性領(lǐng)域的大型國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)實現(xiàn)多元化，為保龍倉改革指出了一個明確方向。但是，民營企業(yè)在發(fā)展過程中面臨著相似的窘境：一是由于找不到合適的抵押品，向銀行融資遇到很大阻礙；二是采用上市和發(fā)行債券的融資方式由于門檻條件高，難度更高。面對如此的局面，保龍倉要使其產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，外資則是重要的現(xiàn)實來源。目前，跨國公司正在全球范圍內(nèi)進行新一輪戰(zhàn)略性資源重組，這為我國引進優(yōu)質(zhì)的外國資本提供了千載難逢的機遇。因此，利用好外資，有利于保龍倉建立“產(chǎn)權(quán)清晰、責(zé)權(quán)明確、政企分開、科學(xué)管理”為特征的企業(yè)制度。

四、啟示

采取外資并購的初衷是為了進一步推進我國企業(yè)改革，提高企業(yè)資產(chǎn)的使用效率，并從根本上提升我國企業(yè)的技術(shù)、管理水平和競爭力。但是，外資并購的加快也對我國長遠發(fā)展產(chǎn)生了很多不利影響，比如資產(chǎn)流失、財政稅收縮水、游資風(fēng)險投資、產(chǎn)業(yè)安全尤其是可能造成的壟斷。對此，一是合理確定股權(quán)定價，防止資產(chǎn)流失；二是規(guī)范外資對國內(nèi)企業(yè)的并購，明確規(guī)定外資并購?fù)顿Y的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，杜絕國內(nèi)稀缺資源流失；三是加緊完善以《反壟斷法》為主體的相關(guān)法律法規(guī)。反壟斷法被稱為市場經(jīng)濟體制下的“經(jīng)濟憲法”，我國可以在反壟斷法中規(guī)定對外資并購的控制制度，以克服跨國并購的負面影響；四是建立一套系統(tǒng)的風(fēng)險評估體系，依法對包括外商投資商業(yè)企業(yè)在內(nèi)的流通企業(yè)開展監(jiān)測、預(yù)測并報告國家經(jīng)濟安全形勢，以便及時地對跨國的惡意并購進行防范。

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（作者單位：石家莊經(jīng)濟學(xué)院研究生學(xué)院）