□文/馮 青

企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)研究

□文/馮 青

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并購(gòu)已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、使企業(yè)得到快速發(fā)展的一個(gè)重要手段，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制也成為企業(yè)并購(gòu)工作的重要內(nèi)容。本文對(duì)企業(yè)在并購(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并提出建議。

企業(yè)；并購(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

企業(yè)并購(gòu)（M&A）即企業(yè)的兼并和收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償?shù)幕A(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。不可否認(rèn)，成功的并購(gòu)能迅速擴(kuò)大公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，但企業(yè)并購(gòu)是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終。因此，深入研究并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)化配置，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，保證并購(gòu)戰(zhàn)略意圖如期實(shí)現(xiàn)具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中不能達(dá)到預(yù)先設(shè)定的目標(biāo)的可能性以及因此對(duì)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)和管理所帶來的影響程度，是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)的集合。按照并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的成因，可將其分為產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于各種風(fēng)險(xiǎn)因子的作用結(jié)果終究會(huì)反映在財(cái)務(wù)信息上，因此廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種綜合性風(fēng)險(xiǎn)，可以看作是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的最終表現(xiàn)形式。

（一）產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)政策是指國(guó)家根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)組織形式，從而提高供給總量的增長(zhǎng)速度，并使供給結(jié)構(gòu)能夠有效地適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)要求的政策措施。產(chǎn)業(yè)政策是國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要機(jī)制。在成熟的發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，產(chǎn)業(yè)政策基本穩(wěn)定。我國(guó)目前還不是一個(gè)在經(jīng)濟(jì)上不發(fā)達(dá)、在體制上不成熟的國(guó)家，國(guó)家在不同時(shí)期經(jīng)常會(huì)對(duì)既有的產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行調(diào)整。如國(guó)家近年來對(duì)火電企業(yè)節(jié)能減排的要求不斷提高，出臺(tái)了拆除小型火電機(jī)組以及要求大型火電機(jī)組必須安裝脫硫設(shè)施的政策。如果不了解國(guó)家政策，在這期間進(jìn)行了小火電企業(yè)或者需安裝脫硫設(shè)備的大型火力發(fā)電企業(yè)的并購(gòu)，就肯定會(huì)帶來意想不到的損失。所以，企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)前，一定要先了解國(guó)家對(duì)擬并購(gòu)企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)有沒有政策限制，包括政策預(yù)期。如果企業(yè)在并購(gòu)時(shí)不了解相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策，誤入了國(guó)家禁止或限制的產(chǎn)業(yè)，則這些并購(gòu)行為在實(shí)施前就已經(jīng)注定了失敗的命運(yùn)。

（二）信息風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購(gòu)過程中，信息不對(duì)稱性也普遍存在。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司時(shí)，并購(gòu)方往往對(duì)其負(fù)債多少、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計(jì)不足，無法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和贏利能力，從而導(dǎo)致價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。收購(gòu)方在不完全掌握信息的情況貿(mào)然采取行動(dòng)，往往會(huì)過高估計(jì)合并后的協(xié)調(diào)效應(yīng)或規(guī)模效益，一旦收購(gòu)實(shí)施，各種問題馬上暴露出來，造成價(jià)值損失。信息不對(duì)稱性對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響是一種決策影響，是通過并購(gòu)雙方處于信息不對(duì)稱地位而導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策。

一般并購(gòu)中的信息風(fēng)險(xiǎn)包括：股權(quán)信息風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)信息風(fēng)險(xiǎn)、負(fù)債信息風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)和治理信息風(fēng)險(xiǎn)等。并購(gòu)活動(dòng)中，在信息不足的情況下仍貿(mào)然行動(dòng)的主并購(gòu)企業(yè)是注定要失敗的，然而不少企業(yè)會(huì)因急于進(jìn)入某一新行業(yè)而一意孤行。

（三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)不成熟的主要表現(xiàn)有：

1、企業(yè)誠(chéng)信問題?，F(xiàn)實(shí)中比較多的是被并購(gòu)方隱瞞一些影響交易談判和價(jià)格的不利信息，比如對(duì)外擔(dān)保、對(duì)外負(fù)債、應(yīng)收賬款實(shí)際無法收回等信息，待完成并購(gòu)后，給目標(biāo)公司埋下巨大的潛伏債務(wù)。

2、產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)市場(chǎng)的不完善也是引發(fā)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。我國(guó)某些國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明晰的問題十分突出，含糊的產(chǎn)權(quán)界定和流通中的種種限制阻礙了跨所有制企業(yè)的并購(gòu)進(jìn)程。

3、缺乏并購(gòu)專業(yè)人才和經(jīng)驗(yàn)。

（四）法律風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)沒有統(tǒng)一的《企業(yè)并購(gòu)法》，對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為的調(diào)整和規(guī)范散見于《公司法》、《證券法》、《反壟斷法》、《稅法》，以及其他大量行政法規(guī)、部門規(guī)章和地方政府規(guī)范性文件中。這些并購(gòu)準(zhǔn)則涉及到了企業(yè)并購(gòu)的各方面，某些規(guī)定甚至相當(dāng)具體，但是因?yàn)榉煞ㄒ?guī)的零散和不系統(tǒng)以及地方政府的文件對(duì)并購(gòu)干預(yù)過多，加之某些規(guī)定本身也存在問題和缺陷，使企業(yè)在并購(gòu)的實(shí)施過程中經(jīng)常面臨法律法規(guī)適用的問題，某些情形下甚至不得不違規(guī)開展操作。

（五）反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)育還不完善，加之中介機(jī)構(gòu)也未能在并購(gòu)中發(fā)揮應(yīng)有的作用，所以造成企業(yè)并購(gòu)所需資金不足，一旦并購(gòu)，很可能達(dá)不到預(yù)期效果，想要退出，則會(huì)出現(xiàn)很大難度。因此，企業(yè)要防范退出風(fēng)險(xiǎn)，在實(shí)施并購(gòu)時(shí)，就必須要充分考慮我國(guó)資本市場(chǎng)不完善的具體情況；若并購(gòu)是帶有敵意性質(zhì)的，則被并購(gòu)的企業(yè)很可能會(huì)不惜一切代價(jià)來設(shè)置障礙，打亂并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)計(jì)劃，實(shí)行反收購(gòu)，從而給并購(gòu)企業(yè)帶來種種不利的后果。

（六）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在一定時(shí)期內(nèi)，為并購(gòu)融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。企業(yè)并購(gòu)?fù)枰罅抠Y金的支持，并購(gòu)主體有時(shí)用本公司的現(xiàn)金或股票，有時(shí)則利用賣方融資杠桿購(gòu)并等債務(wù)支付工具，通過向外舉債來完成購(gòu)并。

1、現(xiàn)金支付方式。現(xiàn)金并購(gòu)是最簡(jiǎn)單的一種支付方式，當(dāng)并購(gòu)企業(yè)以自有現(xiàn)金支付并購(gòu)交易對(duì)價(jià)時(shí)，必須以擁有足夠現(xiàn)金流甚至于過剩資金為前提。但由于現(xiàn)金支付是一項(xiàng)沉重的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，故其自身的缺陷會(huì)給并購(gòu)帶來風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)現(xiàn)金不寬裕，由于支付壓力而降低并購(gòu)交易規(guī)模或只收購(gòu)部分資源，從而不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期并購(gòu)的目的。即使企業(yè)調(diào)劑足夠的資金，企業(yè)所承擔(dān)的現(xiàn)金壓力也比較大。

2、融資風(fēng)險(xiǎn)。融資方式包括權(quán)益與債務(wù)融資的外部融資及可降低風(fēng)險(xiǎn)又能產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部融資。如果采用內(nèi)部融資，則會(huì)占用大量流動(dòng)資金，從而又產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；若企業(yè)采取股權(quán)融資方式來實(shí)現(xiàn)并購(gòu)交易，則需因較長(zhǎng)時(shí)間的整合而帶來的整合成本。且在并購(gòu)交易完成后的一段時(shí)期內(nèi)，企業(yè)原股東權(quán)益會(huì)被稀釋，企業(yè)資產(chǎn)收益水平下降，從而影響了企業(yè)正常的運(yùn)營(yíng)與業(yè)績(jī)。如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的籌資渠道，在短期內(nèi)籌集到所需資金，是關(guān)系到企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。

三、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制與防范

（一）針對(duì)產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)市場(chǎng)上，政府首先應(yīng)制定產(chǎn)業(yè)政策，引導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)。從全國(guó)大市場(chǎng)、乃至世界大市場(chǎng)審視企業(yè)的并購(gòu)行為，本著自愿、自由、自信的原則，實(shí)現(xiàn)企業(yè)間資源的優(yōu)化配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和防止壟斷的產(chǎn)生；其次應(yīng)進(jìn)行合理干預(yù)。政府不應(yīng)是操作者和旁觀者，而應(yīng)該是一個(gè)積極的參與者。在企業(yè)并購(gòu)過程中政府應(yīng)該營(yíng)造宏觀環(huán)境，以宏觀調(diào)控為主，進(jìn)行培育和發(fā)展企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，規(guī)范企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為，推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行與健康發(fā)展。

同時(shí)，企業(yè)要制定服從長(zhǎng)期發(fā)展的并購(gòu)戰(zhàn)略，應(yīng)考慮以下幾點(diǎn)：1、針對(duì)企業(yè)的狀況與發(fā)展目標(biāo)而制定與自己關(guān)系密切的標(biāo)準(zhǔn)，而且標(biāo)準(zhǔn)的制定必須能切實(shí)反映出戰(zhàn)略目標(biāo)的方向；2、制定目標(biāo)公司的價(jià)格范圍標(biāo)準(zhǔn)；3、確定一些自己有能力去控制并經(jīng)營(yíng)的行業(yè)或公司；4、確定目標(biāo)公司必須具有的資源優(yōu)勢(shì)；5、確定一個(gè)廣泛的能夠產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)、技術(shù)協(xié)同作用的基礎(chǔ)。

（二）針對(duì)信息風(fēng)險(xiǎn)

1、要建立一個(gè)客觀、公正、權(quán)威的資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行有效信息的收集，尤其是關(guān)于企業(yè)產(chǎn)權(quán)狀況、財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)環(huán)境以及目標(biāo)企業(yè)具有的體制和文化特征等方面進(jìn)行全面分析，對(duì)目標(biāo)企業(yè)在同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和未來現(xiàn)金流量作出合理預(yù)測(cè)。

2、要充分考慮被評(píng)估企業(yè)的有形與無形資產(chǎn)，特別是土地與勞動(dòng)力資源的評(píng)估工作。

3、評(píng)估方法應(yīng)視具體情況而定，對(duì)于并購(gòu)破產(chǎn)企業(yè)全部或部分資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)采用重置資本計(jì)算的賬面凈現(xiàn)值法；對(duì)并購(gòu)仍在運(yùn)營(yíng)的企業(yè)時(shí)，應(yīng)采用預(yù)期收益凈現(xiàn)值法。

（三）完善產(chǎn)權(quán)管理制度，解決市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)管理制度是企業(yè)在并購(gòu)前對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的制度；產(chǎn)權(quán)管理制度則是企業(yè)在并購(gòu)或者投資后對(duì)被并購(gòu)企業(yè)或被投資企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的制度。一個(gè)好的產(chǎn)權(quán)管理制度必須在明確產(chǎn)權(quán)代表職權(quán)、規(guī)范產(chǎn)權(quán)代表工作標(biāo)準(zhǔn)、收集被投資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)信息、約束被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行為方面起到作用。如果沒有一個(gè)好的產(chǎn)權(quán)管理制度，“再好的蘋果到了手里也有可能變成爛蘋果”。只有建立好的產(chǎn)權(quán)管理制度，企業(yè)才能對(duì)被投資企業(yè)實(shí)行長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的、有效的管理，前期的并購(gòu)工作成果也才能夠得到體現(xiàn)。

（四）選擇合適的并購(gòu)對(duì)象，采用合適的交易程序，并充分了解與并購(gòu)有關(guān)的法律信息，防范違法違規(guī)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)要想降低法律風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于選擇合適的并購(gòu)對(duì)象，并采用合適的交易程序。一方面要借助于律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所的專業(yè)服務(wù)，依法進(jìn)行并購(gòu)和信息披露；另一方面政府應(yīng)盡快建立健全企業(yè)并購(gòu)所需的法律法規(guī)體系來規(guī)范并購(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)則，完善立法、執(zhí)法、守法，構(gòu)筑我國(guó)企業(yè)良好的法制環(huán)境，以防止企業(yè)并購(gòu)中的欺詐與違法犯罪行為，使企業(yè)在并購(gòu)過程中能真正做到有章可循，有法可依，從而達(dá)到真正防范和控制各種風(fēng)險(xiǎn)的目的。

另外，由于并購(gòu)行為不僅受相關(guān)法律的規(guī)范，還受諸多地方性法規(guī)、甚至當(dāng)?shù)卣募募s束，因此在并購(gòu)實(shí)施前不僅要充分了解適用于全國(guó)范圍的法律法規(guī)，還應(yīng)充分了解并購(gòu)各方所在地關(guān)于并購(gòu)的規(guī)定。一般而言，并購(gòu)公司需對(duì)目標(biāo)公司住所地的法規(guī)和政府文件做以下分析：該地域?qū)Σ①?gòu)的一般態(tài)度，并購(gòu)方在該地域享受何種優(yōu)惠待遇，目標(biāo)公司所從事的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否為限制或禁止非國(guó)有資本進(jìn)入的領(lǐng)域，該地區(qū)法規(guī)和政府文件對(duì)并購(gòu)的程序性規(guī)定等。

（五）針對(duì)反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，具體采取積極的和預(yù)防性的措施

1、訴訟。目標(biāo)企業(yè)可請(qǐng)求法院禁止收購(gòu)行為，給自己采取有效措施進(jìn)一步抵御被收購(gòu)提供機(jī)會(huì)和爭(zhēng)取時(shí)間。

2、肉搏戰(zhàn)。目標(biāo)企業(yè)乘并購(gòu)企業(yè)全力收購(gòu)本企業(yè)之際，大量收購(gòu)對(duì)方股票，造成相互收購(gòu)，以擊退進(jìn)攻企業(yè)對(duì)本企業(yè)的收購(gòu)。

3、白衣騎士。選擇與本企業(yè)關(guān)系好的企業(yè)，讓他們來進(jìn)行收購(gòu)。

4、棄寶護(hù)身。當(dāng)獲知進(jìn)攻企業(yè)并購(gòu)自己是為了某一重要信息或資源，而自己又無力與之抗衡時(shí)，主動(dòng)讓出這種資源，以避免對(duì)方收購(gòu)自己。

5、焦土戰(zhàn)術(shù)。采取各種方式先行將目標(biāo)企業(yè)拋空，降低目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，使其失去對(duì)進(jìn)攻企業(yè)的吸引力。

6、金色降落傘。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)發(fā)現(xiàn)將被收購(gòu)時(shí)，對(duì)本企業(yè)管理人員支付高額補(bǔ)償，從而增加收購(gòu)方需支付的價(jià)格。

7、送服“毒藥丸”。目標(biāo)企業(yè)可大量發(fā)行高利率短期債券，從而迫使對(duì)方不得不考慮并購(gòu)后所承擔(dān)的沉重包袱。

（六）采取合理方式規(guī)避并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1、從資金支付方式、時(shí)間和數(shù)量上合理安排，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種。并購(gòu)企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資源、每股收益攤薄、股價(jià)的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況，對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購(gòu)雙方的需要來取長(zhǎng)補(bǔ)短。

2、創(chuàng)建流動(dòng)性資產(chǎn)組合。加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，使流動(dòng)性與收益性同時(shí)兼顧。

3、增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性，在財(cái)務(wù)杠桿收益增加的同時(shí)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。杠桿收購(gòu)的特征決定了償還債務(wù)的主要來源是整合目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量。在杠桿效應(yīng)下，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的資本結(jié)構(gòu)能否真正給企業(yè)帶來高額利潤(rùn)取決于此。高額債務(wù)的存在需要穩(wěn)定的未來自由現(xiàn)金流量來償付，而增強(qiáng)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性必須選擇好目標(biāo)公司，審慎評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。在整合目標(biāo)企業(yè)過程中，創(chuàng)造最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)價(jià)值。只有未來存在穩(wěn)定的自由資金流量，才能保證杠桿收購(gòu)的成功，避免出現(xiàn)不能按時(shí)償債而帶來的技術(shù)性破產(chǎn)。

4、合理估計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)過程中，對(duì)一些表外融資項(xiàng)目和過于“樂觀”的盈利預(yù)測(cè)，將使并購(gòu)方對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的真實(shí)資產(chǎn)與負(fù)債狀況以及未來的現(xiàn)金流量產(chǎn)生“錯(cuò)覺”，從而影響再融資工具的選擇，直接關(guān)系到并購(gòu)?fù)瓿珊笃髽I(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)及經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的讓渡。

（七）科學(xué)發(fā)揮社會(huì)中介服務(wù)的職能。中介機(jī)構(gòu)有專業(yè)的人才、科學(xué)的程序和方法，在并購(gòu)中主要履行服務(wù)和監(jiān)督職能，其服務(wù)和監(jiān)督滲透到并購(gòu)的全過程，有利于幫助并購(gòu)企業(yè)客觀評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。

1、中介機(jī)構(gòu)能比較獨(dú)立地對(duì)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)估，對(duì)其內(nèi)部制度法律權(quán)利關(guān)系等進(jìn)行判斷。

2、中介機(jī)構(gòu)能比較準(zhǔn)確地掌握目標(biāo)企業(yè)的各類信息，改變信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，減少估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

3、中介機(jī)構(gòu)可以在并購(gòu)方制定并購(gòu)方案時(shí)提供咨詢服務(wù)，降低并購(gòu)成本。

4、中介機(jī)構(gòu)可以對(duì)并購(gòu)后新企業(yè)的重組和整合提供專業(yè)指導(dǎo)，以期用最小的代價(jià)促進(jìn)并購(gòu)順利進(jìn)行。

（作者單位：南京師范大學(xué)）

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