□ 陳志龍

股市治理 民生所系

□ 陳志龍

深秋未至，中國股市已是涼氣襲人。9月第一周，疲弱的股市一周8只新股發(fā)行，市場陰跌不止，在去年融資規(guī)模名聞全球后，今年以來中國A股IPO的上市節(jié)奏一路猛進(jìn)。據(jù)權(quán)威統(tǒng)計(jì)，今年滬、深兩市上市新股已多達(dá)226家，首發(fā)募集資金達(dá)到2118億元，不論是融資金額還是數(shù)量，再次名列全球IPO榜首。美國股市經(jīng)過200年的發(fā)展，如今才3000家上市公司，而我們“超英趕美”用20年的時(shí)間就躋身全球第六大證券市場。

今年以來滬、深指數(shù)的平均跌幅在12%。而深受債務(wù)危機(jī)困擾的美國三大股指，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)今年以來的跌幅分別僅為1.25%、1.73%、3.86%。在深陷歐債危機(jī)的歐洲市場，跌幅最大的英國股市今年也只有9%的下跌幅度。

冰凍三尺，非一日之寒。長期以來，中國股市投資者權(quán)益保護(hù)始終是一個(gè)短板，市場圈錢功能無節(jié)制地被放縱。中國股市的每一輪熊市都與市場過量供給、供需嚴(yán)重失衡有關(guān)。

過去18年間，中國股市經(jīng)歷的每輪熊市都將最有可能用于內(nèi)需消費(fèi)的寶貴資金耗散掉，長期來看也難以培育穩(wěn)定的投資者，被套怕了的人一有機(jī)會就離場走人。長此以往，他們會加大對管理者公信力的懷疑，這種不信任感會在市場中日益形成疊加的滾雪球效應(yīng)，使市場信心長期難以復(fù)蘇。

拯救中國股市需要標(biāo)本兼治，救市是治標(biāo)，治市才是根本。

過去十年，金價(jià)漲了5倍、樓價(jià)漲了8倍，茅臺酒漲了20倍，“所有的商品都在漲價(jià)，唯有股價(jià)不漲。”中石油、五大行基本都在高位上市，一上市就套牢了大批“價(jià)值投資者”。大躍進(jìn)式的“圈錢”，使中國股市淪為一個(gè)只對圈錢者有利的吸金黑洞。數(shù)據(jù)顯示，今年53家券商共承銷保薦了220家企業(yè)IPO，承銷與保薦收入過百億元。沒有合適投資項(xiàng)目，巨額超募資金大多也沒被上市公司用在刀刃上，拿去買房、買地有之，用來還債、放高利貸有之。

步履蹣跚的中國股市，加快發(fā)展股指期貨等衍生工具后，又給國際投行的“黑手”提供了越來越多的做空機(jī)會。去年國慶后，先是高盛狠下毒手向其核心客戶提供機(jī)密報(bào)告，清空所有的中國股票。這一消息當(dāng)天重挫中國股市，跌幅逾4%，市場哀鴻遍野，釀成中國A股“驚天血案”。而面對各路做空中國市場的“新金融帝國主義”，我們?nèi)粢晃哆x擇沉默，未見任何警覺和實(shí)際動作，后果不堪設(shè)想。

五年來，在增加居民財(cái)產(chǎn)性收入的愿景下，中國股市卻一直處于下降通道中，經(jīng)歷了2008年一場崩潰性的斷崖式下跌，市值蒸發(fā)了十萬億，中國股市并沒有鳳凰涅槃。股市牽動著千家萬戶的切身利益，飽經(jīng)磨難的中國股市維系著逾億家庭的財(cái)富管理。如果這個(gè)市場長期沒有所謂的“財(cái)產(chǎn)性收入”，只是投資者“無償獻(xiàn)血”而沒有回報(bào)，就會拷問設(shè)立市場的動機(jī)和目的，更拷問管理者的執(zhí)行力和公信力。

一個(gè)能給投資者真實(shí)回報(bào)的資本市場才是健康的，如果無度索取，無止境地融資、再融資，只會讓市場日益式微，削弱其競爭力，使股民對長期投資失去信心。欣慰的是，在市場不斷創(chuàng)出新低的過程中，救市的呼聲漸強(qiáng)。拯救中國股市需要標(biāo)本兼治，救市是治標(biāo)，治市才是根本。

中國有5萬億美元的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、逾3萬億美元的外匯儲備，大國經(jīng)濟(jì)需要一個(gè)健康、強(qiáng)大、穩(wěn)定的資本市場。針對當(dāng)下股市的孱弱現(xiàn)狀，需深刻反思其歷史成因，凝集各方智慧和共識；制訂更積極、更具建設(shè)性的資本市場治市方略； 完善治理機(jī)制和市場基本功能，提高市場的內(nèi)在質(zhì)量，切實(shí)保護(hù)投資者的根本利益。同時(shí)，要高度重視新股發(fā)行、金融創(chuàng)新和市場實(shí)際承載能力的匹配和平衡，這樣才能讓市場休養(yǎng)生息，重塑市場信心。刻不容緩！

□ 編輯 劉文婷 □ 美編 王 迪