總算有了好消息。
　　
　　12月5日，存款準(zhǔn)備金率實(shí)現(xiàn)了三年來的首次下調(diào)，降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，市場預(yù)計(jì)釋放資金約4000億元。
　　
　　12月1日，消息剛剛傳出就得到了股市的積極回應(yīng)，一路高漲的領(lǐng)頭羊就是代表權(quán)益類投資的保險(xiǎn)公司。
　　
　　存準(zhǔn)下降能讓保險(xiǎn)資金的運(yùn)用分得幾杯羹？盡管很多人都對(duì)此懷疑，但不容忽視的現(xiàn)實(shí)是，在“三座大山”——投資浮虧、次級(jí)債壓力巨大、股東增資乏力的重壓之下，保險(xiǎn)公司太需要好消息的鼓勵(lì)了。
　　
　　償付能力吃緊
　　
　　“寒冬，寒冬?！必?fù)責(zé)保險(xiǎn)公司投資賬戶資產(chǎn)管理的分析師張華（化名）感嘆道，“這是保險(xiǎn)行業(yè)近7年來最慘淡的局面，簡直是壞消息不斷，四面楚歌?！?br/>　　
　　張華認(rèn)為，他對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)投資環(huán)境的惡化早有心理準(zhǔn)備，但現(xiàn)實(shí)還是超過了他的最差預(yù)期?！敖衲耆径?，投資市場呈現(xiàn)出自2004 年以來首次股債雙殺的局面，保險(xiǎn)投資遭遇持續(xù)性‘雙面擠壓’。上證A 股指數(shù)下跌了14.1%，上證企債指數(shù)也下跌了1.27%，在這種環(huán)境之下，保險(xiǎn)投資只有虧損?！?br/>　　
　　據(jù)安信證券估算，僅“三大保險(xiǎn)巨頭”——中國人壽、中國平安和中國太保截至第三季度末的投資浮虧合計(jì)已超過600億元，其中第三季度產(chǎn)生的浮虧達(dá)到400億元。
　　
　　盤子大、倉位重的中國人壽，投資浮虧最多。據(jù)估算，投資損失造成中國人壽前三季度累計(jì)浮虧超330億元，其中，第三季度單季度投資浮虧為250億元。
　　
　　中國平安、中國太保緊隨其后。據(jù)估算，中國平安累計(jì)浮虧超170億元，第三季度投資浮虧超140億元。中國太保累計(jì)浮虧超100億元，第三季度投資浮虧超60億元。
　　
　　“投資浮虧造成的直接后果就是保險(xiǎn)行業(yè)償付能力不足，現(xiàn)在很多公司的償付能力充足率已經(jīng)逼近監(jiān)管紅線。”張華介紹說，根據(jù)《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)定》，正常類保險(xiǎn)公司的償付能力充足率應(yīng)在150％以上，對(duì)于償付能力充足率小于100%的保險(xiǎn)公司，保監(jiān)會(huì)就會(huì)將其列為重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象。
　　
　　根據(jù)各上市保險(xiǎn)公司半年報(bào)可以看出，保險(xiǎn)公司償付能力充足率不足已經(jīng)成為普遍現(xiàn)象。今年上半年，中國人壽的償付能力充足率由2010年年底的211.99%直降至164.21%，中國平安的償付能力充足率雖仍維持在200%，但平安人壽的償付能力充足率卻降至158.1%，逼近警戒線。
　　
　　“保險(xiǎn)公司的資本金壓力非常大，償付能力充足率太低，投資保險(xiǎn)的客戶就會(huì)大量減少，所以提高償付能力充足率是所有保險(xiǎn)公司都亟待解決的問題?！睆埲A說。
　　
　　滿城盡是次級(jí)債
　　
　　2011年，不足一年，保監(jiān)會(huì)共批準(zhǔn)了10家保險(xiǎn)公司發(fā)行合計(jì)不超過490.5億元的次級(jí)債計(jì)劃，接近過去7年累計(jì)獲批額度的一半，用“滿城盡是次級(jí)債”來形容保險(xiǎn)行業(yè)絕不過分。
　　
　　“次級(jí)債就是保險(xiǎn)公司的救命稻草?！睆埲A介紹說，次級(jí)債是保險(xiǎn)公司為了彌補(bǔ)臨時(shí)性或者階段性資本不足，經(jīng)批準(zhǔn)募集、期限在5年以上(含5年)的保險(xiǎn)公司債務(wù)?！按渭?jí)債作為國際通行的資本補(bǔ)充渠道可以快速拉高保險(xiǎn)公司的償付能力充足率，增加對(duì)投保人的吸引力，還可以快速緩解償付壓力。所以發(fā)行次級(jí)債是保險(xiǎn)公司的最佳選擇”。
　　
　　但中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院院長郝演蘇則對(duì)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示，發(fā)行次級(jí)債券不過是很多保險(xiǎn)公司的無奈之選?！艾F(xiàn)在保險(xiǎn)公司解決償付能力的途徑主要有次級(jí)債、股東注資、市場資本融資這三種。目前保險(xiǎn)公司上市融資渠道不暢，加之股東的資金也不寬裕的情況下，就只有發(fā)行次級(jí)債了?！?br/>　　
　　無論是最佳選擇還是無奈之選，次級(jí)債都不可避免地成為保險(xiǎn)行業(yè)的焦點(diǎn)。10月25日，中國人壽發(fā)布公告稱，獲準(zhǔn)發(fā)行10年期和15年期兩個(gè)期限品種的次級(jí)定期債務(wù)，發(fā)行總規(guī)模不超過人民幣300億元，創(chuàng)下了史上最高次級(jí)債的紀(jì)錄。中國人壽副總裁劉家德表示，次級(jí)債發(fā)行完成后，預(yù)計(jì)公司的償付能力充足率將提高40個(gè)百分點(diǎn)，即由6月末的164.21%提升至204.21%。
　　
　　“300億！簡直是將‘次級(jí)債效應(yīng)’發(fā)揮到極致。”張華認(rèn)為，中國人壽發(fā)行巨資次級(jí)債對(duì)整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)，尤其是壽險(xiǎn)行業(yè)都起到了刺激性的作用。
　　
　　當(dāng)然，發(fā)行次級(jí)債也不能揮霍無度。今年10月19日，中國保監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)管理辦法》（以下簡稱“《辦法》”），對(duì)2004年發(fā)布實(shí)施的暫行辦法進(jìn)行了修訂。其中最重要的變動(dòng)是，保險(xiǎn)公司募集次級(jí)債規(guī)模的上限由不超過上年末凈資產(chǎn)的100%降低到50%，計(jì)入附屬資本的次級(jí)債金額不超過凈資產(chǎn)的50%。
　　
　　“監(jiān)管機(jī)構(gòu)提高險(xiǎn)企發(fā)行次級(jí)債門檻的目的是逼迫保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型?！焙卵萏K認(rèn)為。不過，保監(jiān)會(huì)的良苦用心實(shí)在抵不上現(xiàn)實(shí)殘酷的壓力。根據(jù)年度中報(bào)顯示，人保財(cái)險(xiǎn)、太平人壽和泰康人壽存量次級(jí)債與凈資產(chǎn)之比分別為77.35%、73.92%和55.27%，早已“超標(biāo)”。
　　
　　為了使更多的保險(xiǎn)公司在“超標(biāo)線”前剎車，11月14日，中國保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告編報(bào)規(guī)則問題解答第13號(hào)：次級(jí)債和股東增資》，要求按照《辦法》分段劃分，《辦法》頒布之前就已經(jīng)超標(biāo)的放其一馬，《辦法》頒布之后超標(biāo)的禁止發(fā)行。
　　
　　無奈下的股東增資
　　
　　叫停次級(jí)債，人保財(cái)險(xiǎn)陷入僵局，因?yàn)樽?007年底以來，人保財(cái)險(xiǎn)償付能力充足率一直在150%以下，處于同業(yè)較低水平。2010年末，人保財(cái)險(xiǎn)的償付能力充足率一度僅為115%，已經(jīng)接近保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管紅線。
　　
　　為了滿足償付能力要求，人保財(cái)險(xiǎn)已從2009年起連續(xù)三年發(fā)行次級(jí)債，累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)190億元。即使如此，在今年6月，人保財(cái)險(xiǎn)第四次啟動(dòng)次級(jí)債融資，其償付能力充足率也僅為159%。
　　
　　“尤其是今年第三季度保險(xiǎn)業(yè)集體大蕭條的情況下，人保財(cái)險(xiǎn)的資金實(shí)力更加受挫?！睆埲A估算，截至今年第三季度，人保財(cái)險(xiǎn)的償付能力充足率在130%左右。
　　
　　既然不能發(fā)行次級(jí)債，人保財(cái)險(xiǎn)就只能動(dòng)員股東的力量，進(jìn)行集體注資。11月29日，人保財(cái)險(xiǎn)發(fā)布公告稱，人保財(cái)險(xiǎn)將分別發(fā)行約34559.8萬股H股和76858.2萬股人民幣股，合計(jì)集資額為61.31億港元（50.02億元人民幣）。
　　
　　“股東增資可以補(bǔ)充公司的資本金，改善公司的償付能力充足率?！睆埲A介紹說，“人保財(cái)險(xiǎn)必須增強(qiáng)自身實(shí)力，扭轉(zhuǎn)在行業(yè)競爭中的不利地位。”
　　
　　12月底，第四季度收盤，保險(xiǎn)公司必須交上今年的答卷，受制于第三季度一片慘淡的不利影響，如何在年終報(bào)表上鼓舞投資者的信心，將是一個(gè)令保險(xiǎn)大佬們頭疼的難題。