ST類的公司重組往往都是短期行為，并未從根本上改善公司的經(jīng)營情況，一些公司在重組之后依舊逃不了“ST—重組—扭虧—撤銷ST—再虧損”的命運。而為此買單的，不但有股民，還有地方財政。
　　
　　在中國的A股市上，存在著這樣一類上市公司，每年第一季度，各種重組消息能夠使它們短暫并連續(xù)上演“一字漲?！?，脫“帽”摘“星”的愿景在造就了大批一夜暴富的大股東外，也使諸多游資和散戶們成為“苦等”重組消息下的犧牲品。
　　有人說，它們是A股2000多家上市公司中，命運反差最大的一個群體。在它們當中，有的通過各種重組手段保住了上市資格，有的則因無法擺脫虧損命運而黯然離場。
　　命不同，結果各有悲喜。
　　它們就是A股市場中的“ST家族”。
　　據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至4月1日，目前A股市場上的ST類公司共有187家，其中，有預期重組需求的公司超過100家。受到重組等概念影響，ST類個股近期整體表現(xiàn)“瘋狂”。自1月中旬以來的兩個多月內(nèi)，ST板塊指數(shù)從2600點飆升到了4月1日的3240點，漲幅近20%，遠高于同期滬指漲幅。
　　其中，*ST源發(fā)（SH.600757）、ST甘化（SZ.000576）、ST中源（SH.600645）等在內(nèi)的多只ST股因重大重組進展而連續(xù)漲停。
　　分析人士稱，ST類股票作為市場中一個特殊的群體，由于公司本身產(chǎn)生的利空因素，在大多數(shù)時間內(nèi)常常會被市場所忽視。但在第一季度年報的密集出臺期，很多ST公司想方設法把業(yè)績打造成“看似很美”的狀態(tài)以期脫“帽”摘“星”。大多數(shù)ST公司會選擇重組概念以保留其上市資格。
　　據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，最近3年ST類股票整體與全部A股整體的表現(xiàn)對比來看，ST類股票在一季度的表現(xiàn)遠遠超越了同期的整體市場。
　　
　　“重組”、“扭虧”
　　
　　4月1日，愚人節(jié)。
　　S*ST光明（SZ.000587）當日發(fā)布季報稱，公司按照破產(chǎn)重整計劃償還債權人債權，獲得債務重組收益2.95億元，再加上股東讓渡股份獲得的收益1.04億元，因此最終實現(xiàn)扭虧為盈。季報稱，一季度實現(xiàn)凈利潤3.97億元，每股收益2.14元。
　　而在去年的這個時候，S*ST光明虧損達1101.25萬元，每股虧損0.06元。
　　國信證券分析師李巖對《中國經(jīng)濟周刊》表示，公司雖然重組，但其主營業(yè)務并未發(fā)生實質(zhì)性改變，它們的重組完全是為了規(guī)避退市風險。“這樣的公司，2011年的業(yè)績怎么能夠令人放心？”
　　就在前一天，3月30日，*ST張銅（SZ.002075）（高新張銅）公告稱，公司股票已獲準于4月8日起在深圳證券交易所恢復上市交易，同時撤銷退市風險警示，公司股票簡稱變更為“沙鋼股份”。
　　高新張銅于2006年9月在中小板上市，主營業(yè)務為銅管材的生產(chǎn)和銷售。后因經(jīng)營業(yè)績不佳，2007年、2008年、2009年連續(xù)三年虧損，自2010年5月7日起被深交所暫停上市。
　　為了避免退市的命運，公司隨后以1.78元/股的價格向沙鋼集團非公開發(fā)行11.80億股，收購其持有的淮鋼特鋼有限公司(下稱“淮鋼特鋼”)63.79%的股權，交易完成后，*ST張銅的主營業(yè)務將變更為優(yōu)特鋼產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。沙鋼集團持有*ST張銅74.88%的股權，成為其控股股東，同時沙鋼集團旗下的淮鋼特鋼也實現(xiàn)了借殼上市。公司中文名稱由“高新張銅股份有限公司”變更為“江蘇沙鋼股份有限公司”。
　　因此，*ST張銅2010年年度合并財務報表以淮鋼特鋼為主體合并公司財務報表，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入125億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.58億元，扭轉了連續(xù)三年虧損的局面，順利實現(xiàn)恢復上市交易。
　　同樣為了生存在積極重組的還有ST甘化（SZ.000576）。
　　憑借著引入重組方德力西集團有限公司（下稱“德力西”）的東風，ST甘化從2月15日復牌起隨即刷出8個漲停板。截至3月18日收盤，公司股價為13.28元，在25個交易日內(nèi)已累計上漲72.16%。
　　就在重組進行得熱火朝天時，ST甘化在3月18日晚間突然發(fā)布業(yè)績修正公告稱，此前預計的2010年約4000萬元的虧損額與目前情況存在重大差異，并將2010年凈利潤預期調(diào)整為-7700萬元至-8500萬元。
　　對于激增的虧損，ST甘化方面的解釋是，庫存忽然大幅縮水，原材料突然發(fā)現(xiàn)全面變質(zhì)。但有分析師卻認為，ST甘化在此時擴大預虧額度，可能別有深意。
　　分析師指出，ST甘化的股價已是德力西重組成本價的2.01倍，加上德力西已經(jīng)從江門市資產(chǎn)管理局（ST甘化控股股東）處獲得了1.2億元的扶持基金、“不低于最高補貼金額標準”等補貼承諾，這些在日后都會觸及監(jiān)管層對國有資產(chǎn)流失監(jiān)管的敏感神經(jīng)。而ST甘化將2010年的預虧額度大幅擴大，極有可能是為了將重組勢在必行的氣氛營造得更濃厚，以降低重組的障礙。
　　另一家通過運作成功扭虧的公司是*ST黑化（SH.600179）。
　　近日，*ST黑化發(fā)布2010年年報稱，2010年實現(xiàn)營業(yè)收入15.75億元，同比增長7.73%；實現(xiàn)凈利潤1673.69萬元，而上年同期為虧損2.34億元；基本每股收益0.04元，上年同期為每股虧損0.6元。
　　然而，公司成功扭虧為盈并不是因為自身盈利能力提高，而是地方政府慷慨相助。
　　年報數(shù)據(jù)顯示，公司歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-1.54億元，也就是說，實際上公司2010年依然虧損過億元，而幫助公司扭虧的則是齊齊哈爾市政府。*ST黑化此前公告顯示，公司于去年12月收到齊齊哈爾市財政局有關通知，經(jīng)市政府同意，對公司生產(chǎn)的化肥每噸補貼428元，現(xiàn)撥付化肥生產(chǎn)補貼1.59億元。
　　
　　ST“不死”困惑
　　
　　有成功的，自然有失敗的。分析人士認為，由于ST類的公司重組往往都是短期行為，并未從根本上改善公司的經(jīng)營情況，所以有些公司在重組之后依舊逃不了“ST—重組—扭虧—撤銷ST—再虧損”的命運，甚至有些公司在重組之后仍然繼續(xù)虧損，最終成為“垃圾股中的垃圾”。
　　*ST白貓(SH.600633)，原名雙鹿電氣，1996年連續(xù)5年虧損后更名為PT雙鹿，2001年，在面臨退市時與上海牙膏廠進行資產(chǎn)重組，之后名字變?yōu)镻T白貓，后又去掉PT帽子改名為白貓股份。3年后，由于經(jīng)營不善，又被冠以*ST白貓。
　　目前，由于公司2007年至2009年連續(xù)3年虧損，根據(jù)相關規(guī)定，上交所決定自2010年5月25日起暫停公司股票上市。
　　另一家重組后繼續(xù)虧損的公司是四環(huán)生物（SZ.000518）。其前身為1993年9月上市的蘇三山，該公司于1995年至1998年連續(xù)4年虧損，后由振新公司入主重組，1999年公司重組后更名換姓PT振新，但很快又換帽為ST振新，隨后又更名為四環(huán)生物。但是，正名、去帽的計劃剛剛實施完畢，重組后的公司卻再次虧損。
　　據(jù)了解，2010年，四環(huán)生物還增資5000萬元投資文化傳媒領域。安邦咨詢醫(yī)藥行業(yè)分析師邊晨光認為，公司進軍文化傳媒是否真正能帶來收益還是未知數(shù)，而且將大量資金不用于主業(yè)而是其他領域，“屬于不務正業(yè)”。
　　看著“ST家族”上演的“變臉”游戲，很多股民感到很不解，難道一只垃圾股通過重組就可以“咸魚翻身”嗎？難道一個只為圈錢，連續(xù)虧損的上市公司就可以一直“不死”？
　　分析師認為，對于ST公司來說，它們想要有起色，在目前的制度下，只能通過重組，因為一旦重組就有“活著”的機會。而對于那些有錢的企業(yè)來說，通過ST公司借殼上市又是一條低成本的捷徑，這種看似合理的邏輯導致了目前ST公司“不死”的局面。
　　
　　“現(xiàn)行的ST及退市政策在一定程度上使上市公司加大了操縱利潤的力度和頻率。這樣的結果，是有違于監(jiān)管機構制定這些政策的初衷的?！币晃徊辉竿嘎缎彰姆治鰩煾嬖V《中國經(jīng)濟周刊》，現(xiàn)行的ST及退市政策，輔以對公司上市的規(guī)?？刂?、節(jié)奏控制，相當于給投資者保了一個底。也就是說，即使上市公司經(jīng)營混亂、業(yè)績低下、甚至應該破產(chǎn)了，投資者也不用擔心，因為即使到了這種地步，自己持有的上市公司反而成為一個緊俏的“殼”了，自然有非上市公司來追求，來借“殼”，借“殼”重組成功，股價又會大漲。
　　專家建議，市場化退市標準在A股市場采用尚不具備基本條件。因此，財務退市標準仍是現(xiàn)在或?qū)砦ㄒ豢刹捎玫耐耸袠藴省?br/>　　退市標準在“連續(xù)虧損”退市法則的基礎上，應盡快引入“資不抵債”退市法則，即凡是凈資產(chǎn)連續(xù)三年為負數(shù)的上市公司暫停交易并給予半年寬限期。相比之下，由于凈資產(chǎn)是一個長期存量指標，不容易被人為短期操縱。
　　對此，中國證監(jiān)會主席尚福林在今年全國兩會期間表示，ST股價格之所以高企，與退市制度有關。部分暫停上市公司占用了市場資源，停牌時的價格也還比較高。在這種情況下去重組，很容易造成市場爆炒ST股，重組雙方在重組價格上也不容易達成共識，重組效率較低。
　　他表示，目前監(jiān)管部門正在研究如何更好地完善退市制度。
　　
　　ST家族
　　
　　包括ST、*ST、S*ST、SST等所有經(jīng)過特殊處理的股票。
　　ST 公司經(jīng)營連續(xù)二年虧損，特別處理。
　　*ST 公司經(jīng)營連續(xù)三年虧損，退市預警。
　　S*ST 公司經(jīng)營連續(xù)三年虧損，退市預警+還沒有完成股改。
　　SST 公司經(jīng)營連續(xù)二年虧損，特別處理+還沒有完成股改。
　　PT 為暫停上市股票提供合法流通渠道的“特別轉讓服務”。
　　
　　美股如何退市
　　
　　紐約交易所的退市規(guī)定：有以下情形者將被摘牌：公眾股東數(shù)量達不到交易所規(guī)定的標準；因資產(chǎn)處置、凍結等因素而失去持續(xù)經(jīng)營能力；法院宣布公司破產(chǎn)、清算；財務狀況和經(jīng)營業(yè)績達不到交易所規(guī)定的最低要求等。在公司出現(xiàn)退市情形時，紐交所允許公司有18個月的整改期間，18個月后，公司仍未達到持續(xù)上市標準的，才被終止交易。
　　納斯達克交易所的退市規(guī)定：如果某公司股票市價低于最低交易價（1美元）超過30個交易日，會向該公司提出退市警告，并限其在90天內(nèi)改善公司業(yè)績，使股票的市價回復到高于最低交易價的“可以接受”水平，否則該公司將被勒令退市。
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