9月4日，上海家化聯(lián)合股份有限公司（下稱“上海家化”，600315.SH）發(fā)布公告稱：“目前，上海家化（集團(tuán)）有限公司（下稱‘家化集團(tuán)’）的審計(jì)、資產(chǎn)評估的現(xiàn)場工作已結(jié)束，家化集團(tuán)的改制工作在進(jìn)一步推進(jìn)中。經(jīng)申請，上海家化股票自2011年9月5日起繼續(xù)停牌5個(gè)工作日，并將于5個(gè)工作日后公告相關(guān)進(jìn)展情況?！?br/>　　自上海家化2010年12月6日停牌以來，10個(gè)月，類似公告已出現(xiàn)多次。
　　而就在9月4日公告發(fā)布3天后，家化集團(tuán)于9月7日在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌交易，掛牌價(jià)格為51.09億元。同日，上海家化復(fù)牌。
　　“家化改制正處于最敏感的階段，我沒有辦法對有關(guān)家化改革的問題發(fā)表任何看法。”家化集團(tuán)雙妹公司總經(jīng)理、原佰草集國際公司總經(jīng)理柯毅這樣告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。但他透露，歷時(shí)10個(gè)月的股權(quán)改制期已經(jīng)進(jìn)入收官階段。
　　
　　“俞正聲之問”
　　
　　“為什么我們留不住馬云？”2007年，中共中央政治局委員、上海市委書記俞正聲發(fā)出了這樣的疑問。為什么上海無法讓優(yōu)秀的民營企業(yè)和企業(yè)家生于斯，長于斯，樂于斯？
　　與民營企業(yè)相比，一些國有企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的缺乏、權(quán)責(zé)不相稱的問題長期存在。上海市國資委主任楊國雄告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：“我個(gè)人認(rèn)為，以國企老總們的付出，他們拿30萬的年薪也不算多，但關(guān)鍵一條，他們的位置風(fēng)險(xiǎn)性不夠、穩(wěn)定度太高?！?br/>　　近年來，學(xué)界和社會輿論針對“國進(jìn)民退”爭論不休。而在2008年9月，上海市國資委發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)上海國資國企改革發(fā)展的若干意見》 （下稱“《意見》”），《意見》提出，“大力推動上海國有企業(yè)跨地區(qū)、跨所有制重組，吸引中央企業(yè)、全國地方企業(yè)及外資企業(yè)、民營企業(yè)參與本市國資調(diào)整和國有企業(yè)重組?！?《意見》中“明確國資戰(zhàn)略調(diào)整方向”一節(jié)更明確提出：“推動一般競爭性領(lǐng)域國資的調(diào)整退出?！?br/>　　然而，《意見》發(fā)布后相當(dāng)一段時(shí)間，卻沒有一家國企有所動作，直到2010年上海家化宣布改制。
　　上海市國資委一位內(nèi)部人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：“我們希望上海家化改制能夠能為一個(gè)嘗試，進(jìn)一步提升上海一些知名企業(yè)市場化的水平。上海家化所處的日化行業(yè)是高度競爭的產(chǎn)業(yè)，而近年來企業(yè)內(nèi)部的一些改革和激勵(lì)已使公司發(fā)展起來了，股權(quán)制度的改革或?qū)⑹蛊溆懈蟮陌l(fā)展空間?！?br/>　　作為國內(nèi)化妝品行業(yè)首家上市企業(yè)，上海家化改革的核心問題就是國有股份逐步退出，建立真正意義上的市場化企業(yè)，進(jìn)而能夠制定符合市場規(guī)則的薪酬體系、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制和公司發(fā)展戰(zhàn)略，這才是上海家化改制的內(nèi)在動力。
　　
　　平安信托或參股家化改制
　　
　　和一些地方把并不盈利的國有資產(chǎn)進(jìn)行市場化不同，上海家化本身屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。如果上海家化改制成功，這將成為上海國資系統(tǒng)最大一次國有股退出的改制。
　　2006年之前，上海家化的大股東家化集團(tuán)一直是上海市輕工控股(集團(tuán))公司（下稱“上海輕工集團(tuán)”）旗下企業(yè)，隨著上海輕工集團(tuán)的重組，家化集團(tuán)被劃歸至上海大盛資產(chǎn)有限公司（下稱“大盛”）。2008年5月，大盛與上海盛融集團(tuán)合并為上海國盛集團(tuán)（下稱“上海國盛”），屬上海市國資委系統(tǒng)單位，負(fù)責(zé)“非金融類國資”的整合，家化集團(tuán)也被納入其中。
　　在改制之前，從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看，家化集團(tuán)是上海國盛全資子公司，家化集團(tuán)直接持有上海家化16151.73萬股約38.18%的股份，并通過其控股公司上?；菔?shí)業(yè)有限公司間接持有上海家化0.85%的股權(quán)。家化集團(tuán)總共持有上海家化39.03%左右的股份，是上海家化的大股東。上海家化此次改制，就是要改革這部分國有股的股權(quán)性質(zhì)，去除其國有股的屬性。
　　按規(guī)定，超過30%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，若被定義為要約收購，新進(jìn)入的投資者需要向上海家化的所有股東發(fā)出收購要約申請，而現(xiàn)有上海家化中的股東不少是基金公司，因此按此路徑完成改制將頗費(fèi)周折。
　　今年3月28日，家化集團(tuán)將持有38.18%上海家化股權(quán)中的4145.7142萬股股份（9.8%），分別劃轉(zhuǎn)給上海市城市建設(shè)投資開發(fā)總公司（下稱“上海城投”）和上海久事公司（下稱“上海久事”）各2072.8571萬股（4.9%），此兩家為上海市國資委的系統(tǒng)單位。
　　這意味著在劃轉(zhuǎn)9.8%股權(quán)后，上海家化將出售的國有股比例為29.2%。據(jù)上海家化9月7日公告顯示，其實(shí)際價(jià)值為51億余元人民幣。從長遠(yuǎn)來看，上海城投和上海久事所持的上海家化股份最終也將退出，最終拋向市場。
　　此前，家化集團(tuán)總經(jīng)理、上海家化董事長葛文耀接受媒體采訪時(shí)表示，上海家化29%股份的受讓方要符合“混合所有制的、非外資及非同行業(yè)的、有比較強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)和能力的投資者”。
　　在過去10個(gè)月中，“誰將受讓上海家化的股份”始終撲朔迷離，而非國有企業(yè)的中國平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司（下稱“中國平安”）則被視為“最大可能”。一位中國平安內(nèi)部人士向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》透露，中國平安一直以來都是上海家化強(qiáng)有力的競購方，旗下的平安信托被認(rèn)為將直接參與競標(biāo)。除了籌劃發(fā)行信托理財(cái)產(chǎn)品之外，銀行也將為此提供必要的資金保證。
　　改制完成后，上海家化將從國有股份制企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)更為多元化的股份制企業(yè)。如果上海家化不再是國有企業(yè)，其也不再歸上海市國資委管理。
　　
　　告別國資委
　　
　　一位上海家化內(nèi)部人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：“在國資委管理下，企業(yè)發(fā)展的主業(yè)往往是被限制的，如果是一家日化企業(yè)就只能以日化產(chǎn)品為主，即便允許進(jìn)行多元化發(fā)展也需要得到多個(gè)部門的審批。而改制之后，上海家化能夠更加以市場需求為標(biāo)準(zhǔn)布局其企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略?！?br/>　　柯毅告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：“上海家化在向上海市政府提交的改制方案中提及，上海家化未來定位將發(fā)生改變，即成為一家綜合時(shí)尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，旗下業(yè)務(wù)將涉及化妝日化品、手表、珠寶、鐘表、時(shí)裝和精品酒店多個(gè)領(lǐng)域?！?br/>　　股改后的上海家化，面對的并非風(fēng)平浪靜的市場。葛文耀曾向媒體指出，“盡管本土化妝品企業(yè)占據(jù)了近一半的市場空間，但化妝品市場80%的利潤卻被國際品牌賺走。低端的定位與利潤空間的狹窄也直接導(dǎo)致國內(nèi)日化品牌淪落為被收購的對象?！?
　　每年校園招聘會上，寶潔、聯(lián)合利華等國際日化巨頭所能夠開出的高薪頗具吸引力。據(jù)悉，本科畢業(yè)生進(jìn)入上述公司時(shí)，月薪能達(dá)到7000~8000元，但上海家化卻只能支付4000元左右。柯毅向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示，上海家化要解決的核心問題是人才問題，而人才的激勵(lì)機(jī)制是留住人才的關(guān)鍵性問題。
　　一位接近上海家化的人士透露，改制成功之后，企業(yè)將致力于激勵(lì)機(jī)制改革，改善員工福利，并且會引入市場化的薪酬制度，相應(yīng)崗位薪酬和跨國公司崗位薪酬相似，并可能會啟動期權(quán)制度留住并吸引人才。