【摘要】 我國基金業(yè)發(fā)展迅速，基金管理公司已具規(guī)模，伴隨著基金業(yè)務(wù)的擴展和經(jīng)營模式的不斷創(chuàng)新，基金管理公司子公司模式開始出現(xiàn)。文章在分析基金管理公司組織架構(gòu)基礎(chǔ)上，從業(yè)務(wù)、交易、風控、治理與監(jiān)管的角度，對國內(nèi)基金管理公司設(shè)立子公司的經(jīng)營模式進行了探析，并就子公司設(shè)立的法律地位、業(yè)務(wù)范圍、行政監(jiān)管等提出了建議。
　　【關(guān)鍵詞】 基金管理公司；子公司；組織形式
　　
　　一、基金管理公司組織結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀與問題
　　（一）公司制推動了基金管理公司迅速發(fā)展
　　中國基金行業(yè)經(jīng)過近14年的發(fā)展，在《公司法》、《證券投資基金法》、《證券投資基金管理公司管理辦法》等法律規(guī)章框架下，發(fā)展迅速。截至2011年7月底，我國共有基金管理公司66家，基金產(chǎn)品819只，管理資產(chǎn)規(guī)模已達到2.9萬億元?；鸸芾砉驹跇I(yè)務(wù)范圍上，除共同基金外，在年金業(yè)務(wù)、專戶委托理財、海外投資、投資咨詢等創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面有了較快的發(fā)展。
　　（二）公司總部制是基金管理公司的主要形式
　　國內(nèi)基金公司在組織結(jié)構(gòu)設(shè)計上，普遍實行的是公司總部管理業(yè)務(wù)模式。公司內(nèi)設(shè)各業(yè)務(wù)部門分別承擔投研、營銷、風險管理、客戶服務(wù)、基金會計、后臺支持等業(yè)務(wù)功能。此種形式的優(yōu)點在于集中管理，公司可以做到“五統(tǒng)一”，即：統(tǒng)一決策、統(tǒng)一管理、統(tǒng)一風控、統(tǒng)一財務(wù)和統(tǒng)一人事，便于實施有效的控制。但是，隨著公司業(yè)務(wù)擴展，市場客戶細分與專業(yè)化產(chǎn)品發(fā)展，經(jīng)營理念與風險管理的差異化開始顯現(xiàn)，公司集中統(tǒng)一的管理模式給業(yè)務(wù)擴張帶來限制，制約了發(fā)展空間。例如，年金資產(chǎn)和共同基金資產(chǎn)具有完全不同的風險和收益特征，體現(xiàn)在投資策略和風險管理上，甚至在投資理念和投資文化上都存在差別。盡管基金公司普遍對這兩塊業(yè)務(wù)進行了物理隔離，但在統(tǒng)一管理的經(jīng)營模式下，這種差異化體現(xiàn)不夠，客觀上制約了年金業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展。
　?。ㄈ┓种C構(gòu)設(shè)立是業(yè)務(wù)發(fā)展催生的結(jié)果
　　隨著基金公司銷售業(yè)務(wù)和客戶群體的擴展，以銷售、客服為主要功能的區(qū)域性經(jīng)營服務(wù)主體開始出現(xiàn)，組織形式演變?yōu)榈貐^(qū)分公司和地區(qū)分公司下轄的理財直銷中心，這些分支機構(gòu)一般歸屬于基金公司的營銷部門管理，其實質(zhì)是公司營銷部門的人員、場地等在空間布局上進行的延伸和覆蓋。同時，隨著海外業(yè)務(wù)的發(fā)展，大型基金公司開始在香港成立子公司，獨資新設(shè)或者通過收購設(shè)立，子公司在母公司統(tǒng)一戰(zhàn)略框架下進行經(jīng)營。從基金公司組織結(jié)構(gòu)變化可以看出，業(yè)務(wù)擴張驅(qū)動基金公司組織結(jié)構(gòu)的變化明顯。除了銷售和海外業(yè)務(wù)外，目前蓬勃發(fā)展的年金、專戶理財?shù)葎?chuàng)新業(yè)務(wù)，驅(qū)動著基金管理公司組織結(jié)構(gòu)向?qū)I(yè)化方向發(fā)展。此外，私募基金的異軍突起、券商資產(chǎn)管理公司以及來自保險公司、銀行、信托公司的業(yè)務(wù)競爭壓力，也使基金管理公司組織結(jié)構(gòu)調(diào)整變得迫切。尤其子公司的出現(xiàn)，改變了基金公司單一的組織管理模式，迎合了業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，是基金公司組織管理模式的創(chuàng)新。
　　
　　二、基金管理公司設(shè)立子公司的必要性
　　與基金公司設(shè)立分支機構(gòu)不同的是，子公司具有更多的獨立性。 子公司與分公司的區(qū)別在于：一是法律地位不同。子公司具備法人資格，分公司不具備法人資格。二是控制程度不同。母公司對子公司的控制必須符合一定的法律條件，即母公司必須擁有子公司足夠比例的股份。母公司對子公司的控制，主要是通過任免子公司的董事會成員和投資決策及權(quán)益分配來影響子公司的生產(chǎn)經(jīng)營決策。分公司則完全隸屬于母公司，接受母公司的直接管理。三是承擔債務(wù)責任方式不同。母公司作為子公司的最大股東，僅以對子公司的出資額為限對子公司在經(jīng)營活動中的負債承擔責任；子公司作為獨立的企業(yè)法人，則只以子公司自身的全部資產(chǎn)為限對其經(jīng)營負債承擔責任。分公司在生產(chǎn)經(jīng)營活動中的負債由隸屬公司來負責，隸屬公司以其全部資產(chǎn)為限對分公司在經(jīng)營中的債務(wù)承擔責任。可見，設(shè)立子公司，在公司的決策、經(jīng)營、分配、考核，以及企業(yè)文化、團隊建設(shè)方面更顯企業(yè)活力，更具市場競爭力。
　?。ㄒ唬┳庸灸Ｊ绞蔷惩赓Y產(chǎn)管理機構(gòu)的成熟形式
　　境外資產(chǎn)管理公司普遍采用子公司的組織結(jié)構(gòu)來開展各項業(yè)務(wù)。Wells Fargo的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)由三個子公司承擔：WellsCapital（資產(chǎn)管理），Wells Fargo Funds Management和Institutional Trust。Wells Capital Management主要做單獨賬戶管理和全權(quán)委托管理，不直接發(fā)起共同基金，母公司發(fā)起共同基金，委托部分基金讓其管理，主要服務(wù)于機構(gòu)客戶。Wells Fargo Funds Management 主要做共同基金產(chǎn)品設(shè)計、銷售和委托Wells Capital或第三方基金管理公司管理。Institutional Trust做退休賬戶和托管，信托產(chǎn)品業(yè)務(wù)。同樣是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，根據(jù)業(yè)務(wù)類型不同，分別由專業(yè)化的子公司完成。
　　Legg Mason的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也由下屬的8家子公司開展，其中包括股票基金管理公司Legg Mason Capital Management、Private Capital Management，還包括固定收益管理公司W(wǎng)estern Asset Management。投資范圍的差異導(dǎo)致子公司的存在，體現(xiàn)專業(yè)化管理特點。
　　而CAPITAL集團的投資研究則是由一個專門的子公司來完成的。投資過程的一個環(huán)節(jié)也可以由獨立的公司來完成。類似地，一些基金公司的銷售由銷售子公司來完成。此外，還有一些基金管理公司按全球服務(wù)客戶范圍的不同也采用了子公司的組織方式。如亞洲公司、歐洲公司等。
　　國外基金公司由于專業(yè)化管理的需要和收購兼并，使得子公司的組織形式非常普遍，這些子公司獨資或合資設(shè)立。在進入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域或新的地理區(qū)域時，為了獲得有經(jīng)驗的人才和合作伙伴，往往采用合資形式。因此，境外機構(gòu)通過設(shè)立子公司的組織形式，既解決了經(jīng)營專業(yè)化、管理效能化等體制問題，也解決了并購擴張、公平交易、利益分配等機制問題，值得國內(nèi)基金管理公司借鑒。
　?。ǘ┳庸究梢愿媒鉀Q專業(yè)化經(jīng)營
　　目前，境內(nèi)基金管理公司都努力通過專業(yè)化發(fā)展，實施差異化經(jīng)營戰(zhàn)略，以獲得更多的市場份額。一些公司側(cè)重主動投資，一些側(cè)重被動投資；一些以專戶資產(chǎn)管理為重點，一些以共同基金為重點；一些以行業(yè)基金為特色，一些重點發(fā)展數(shù)量化投資產(chǎn)品；有的銷售能力很強，有的后臺支持能力很強，還有的突出投資管理能力。如果能得到子公司的組織形式保障，將更加有利于公司的戰(zhàn)略實現(xiàn)。
　　（三）子公司可以更好地防范利益輸送
　　近年，基金公司委托理財業(yè)務(wù)的發(fā)展迅速，委托理財業(yè)務(wù)的發(fā)展遇到資產(chǎn)收益平衡的問題。以銀行發(fā)行的一對多專戶為例，如果專戶的業(yè)績很好，共同基金的業(yè)績不好，則公眾會質(zhì)疑基金公司存在利益輸送問題；如果專戶業(yè)績不好，共同基金業(yè)績很好，則專戶投資者不如去買共同基金產(chǎn)品，專戶業(yè)務(wù)就難以開展。不同的業(yè)務(wù)在同一個平臺下管理引起的矛盾是無法調(diào)和的，但如果成立專門從事專戶資產(chǎn)管理的子公司則相對容易解決這個問題。
　?。ㄋ模┳庸究梢愿玫亟鉀Q公平交易
　　基金公司管理的專戶資產(chǎn)的風險收益特征具備多樣性，與共同基金有很大的差別，同時，專戶資產(chǎn)規(guī)模與共同基金的資產(chǎn)規(guī)模也有差異。這種差別在投資管理上體現(xiàn)為投資策略差異，在交易行為上體現(xiàn)為風險偏好差異。按目前的公平交易原則，上述差異給基金管理公司日常管理帶來很大的麻煩，追求一致的要求可能就犧牲了各個賬戶的特色，一定程度上也影響了各自投資人的利益。如果采取子公司制，就可以有針對性地制定不同的交易標準與風險控制水平。
　　
　?。ㄎ澹┳庸究梢愿玫亟鉀Q購并重組
　　國外資產(chǎn)管理行業(yè)的收購兼并比較普遍，也是基金管理公司成長的重要途徑，國內(nèi)基金公司之間的收購兼并雖然剛起步，但會不斷增加?；蚴怯捎趯I(yè)發(fā)展，或是由于業(yè)務(wù)擴張，或是由于人才吸引，或是由于獲得協(xié)同效應(yīng)，基金行業(yè)的收購兼并將使子公司的組織形式成為重要的實現(xiàn)方式。
　　（六）子公司可以更好地解決股權(quán)激勵
　　目前，國內(nèi)私募基金已經(jīng)成為潮流，還吸引了一批優(yōu)秀基金經(jīng)理離開公募基金行業(yè)。私募獨特的經(jīng)營模式和激勵機制對公募基金發(fā)展資產(chǎn)委托管理業(yè)務(wù)有借鑒意義，公募基金有完善的合規(guī)文化和管理團隊，公募基金管理公司收購私募基金發(fā)展專戶業(yè)務(wù)成為可能。如果設(shè)立合資子公司集中于專戶業(yè)務(wù)，可以解決職工股權(quán)問題，使基金管理人利益和客戶利益盡可能一致。既有利于公募基金壯大，也有利于留住人才，同時還有利于完善市場監(jiān)管。
　　
　　三、基金管理公司設(shè)立子公司的相關(guān)問題及建議
　　（一）基金公司設(shè)立子公司法律上沒有限制
　　《證券投資基金法》規(guī)定“基金管理公司設(shè)立分支機構(gòu)、修改章程或者變更其他重大事項，應(yīng)當報經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準?！薄蹲C券投資基金管理公司管理辦法》規(guī)定“基金管理公司可以設(shè)立分公司或者中國證監(jiān)會規(guī)定的其他形式的分支機構(gòu)?；鸸芾砉痉种C構(gòu)可以從事基金品種開發(fā)、基金銷售及公司授權(quán)的其他業(yè)務(wù)活動”。原對基金公司自有資金運用和投資作出的監(jiān)管限制也已突破，基金公司已可以在香港設(shè)立子公司。因此，應(yīng)允許大型基金管理公司按業(yè)務(wù)類型先設(shè)立全資子公司，如年金資產(chǎn)管理公司、后臺運作公司；允許基金管理公司就新業(yè)務(wù)設(shè)立全資或合資子公司；允許大型基金管理公司根據(jù)業(yè)務(wù)需要收購以子公司形式存在的私募基金公司。
　?。ǘ?yīng)明確基金公司設(shè)立子公司的法律地位
　　雖然子公司被基金管理公司實際控制，但在《公司法》上，子公司仍是具有法人地位的獨立企業(yè)。它有自己的名稱和章程，并以自己的名義進行業(yè)務(wù)活動，其財產(chǎn)與母公司的財產(chǎn)彼此獨立，對各自的債務(wù)各自負責，互不連帶，依法獨立承擔民事責任?；鸸芾砉臼且罁?jù)《基金法》和《基金管理公司管理辦法》設(shè)立的，設(shè)立子公司后，作為母公司的基金管理公司仍然合法持牌經(jīng)營，對設(shè)立子公司可豁免一般基金公司設(shè)立之股東要求，子公司則由監(jiān)管部門重新核發(fā)其一項或多項專項業(yè)務(wù)許可資格，頒發(fā)相應(yīng)牌照。
　?。ㄈ?yīng)明確基金公司設(shè)立子公司的業(yè)務(wù)范圍
　　主要劃分基金管理公司與子公司的業(yè)務(wù)范圍。由于母公司是已取得業(yè)務(wù)許可，且設(shè)立的母公司治理相對健全，內(nèi)部監(jiān)控相對完善，經(jīng)營相對穩(wěn)定，有較強的持續(xù)經(jīng)營能力，因此，母公司享有綜合業(yè)務(wù)范圍，子公司享有專業(yè)許可業(yè)務(wù)范圍?？砂凑諏I(yè)化與功能化要求設(shè)定子公司業(yè)務(wù)范圍，如規(guī)定新設(shè)子公司相對業(yè)務(wù)不超過兩項，關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)匹配設(shè)定；繼承、并購的子公司也不超過三項，多余的限期清理，以確保子公司與母公司業(yè)務(wù)的區(qū)分與風險的隔離。對創(chuàng)新業(yè)務(wù)可以適度放開，比如，子公司可以嘗試從事未受到監(jiān)管的PE業(yè)務(wù)等。
　　（四）應(yīng)明確基金公司設(shè)立子公司的風險控制要求
　　對母公司控制下的子公司，應(yīng)強化對子公司治理完善與制度完善的風險控制要求，側(cè)重于解決不同子公司之間的利益沖突和風險隔離。既要保證子公司獨立法人的自主抉擇，又要強化母公司的專業(yè)監(jiān)管責任。子公司應(yīng)建立比母公司更嚴格的公平交易制度、更完備的投資人保護制度和更有效的風險防范制度。同時加大對母公司的責任追究，迫使母公司通過完善董事會、獨立董事或督察長制度，加強對子公司合規(guī)性監(jiān)督和風險控制?；拘纬煞韶熑沃饕勺庸境袚瑯I(yè)務(wù)合規(guī)母公司有責的監(jiān)控體系。
　?。ㄎ澹?yīng)出臺基金公司設(shè)立子公司的監(jiān)管規(guī)則指引
　　制定出臺相關(guān)規(guī)則指引，規(guī)范基金子公司設(shè)立。支持符合條件的基金管理公司設(shè)立專業(yè)化、功能化的基金子公司。如明確基金管理公司設(shè)立子公司應(yīng)當具備的條件，子公司取得的業(yè)務(wù)資格條件，子公司的治理結(jié)構(gòu)高管團隊要求，子公司的內(nèi)部監(jiān)督與風控制度，維護基金份額持有人和其他當事人合法權(quán)益的相關(guān)制度等；明確母公司與子公司之間的業(yè)務(wù)區(qū)分，及同一控制下子公司的業(yè)務(wù)區(qū)分，母公司對子公司的監(jiān)督管理責任以及子公司的合并、清算等。監(jiān)管規(guī)則還應(yīng)明確監(jiān)管重點和監(jiān)管層次，協(xié)調(diào)好機關(guān)與派出機構(gòu)業(yè)務(wù)職責關(guān)系，體現(xiàn)權(quán)責匹配。
　　
　　【參考文獻】
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