【摘要】 文章利用修正的Jones模型來衡量樣本公司的盈余管理程度，并建立模型研究在不同競爭性行業(yè)中盈余管理的差異性。結果表明，我國上市公司盈余管理在不同競爭性行業(yè)之間存在明顯差異。文章還對上市公司的董事會特征與盈余管理行為是否存在關聯(lián)性進行實證檢驗，結果表明獨立董事比例、兩職合一性與盈余管理不存在相關關系；董事會規(guī)模、董事會年度會議次數(shù)、資產(chǎn)負債率和凈資產(chǎn)收益率與盈余管理關系在競爭性不同的行業(yè)中存在明顯的差異。
　　【關鍵詞】 董事會特征； 盈余管理； Jones模型； 行業(yè)競爭性差異
　　
　　一、引言
　　
　　要解決中國企業(yè)盈余管理問題就必須根據(jù)中國企業(yè)情況進行研究。在我國，由于很多上市公司來自國有企業(yè)，行業(yè)間發(fā)展受政策等影響不同，明顯存在行業(yè)競爭性差異。因此，提出對競爭性不同的行業(yè)進行盈余管理程度的研究及對其進行公司治理與盈余管理關系研究是有基礎的。通過盈余管理相關文獻的整理分析，筆者已知國內(nèi)學術界對盈余管理的研究主要集中在是否存在、動機和手段上，而對盈余管理的產(chǎn)生、存在的內(nèi)在動因研究尚處理論探索階段，而對于中國特有的國情，在行業(yè)競爭性差異較大的基礎上對盈余管理的研究還相當少。
　　
　　二、理論分析與研究假設
　　
　　董事會作為一種控制工具，處于公司內(nèi)部控制系統(tǒng)的頂端，在公司治理當中具有十分重要的地位，良好公司治理的關鍵就是有一個運行良好的享有聲譽的獨立非執(zhí)行董事為核心的董事會。就會計方面而言，董事會是財務報告的監(jiān)督主體。經(jīng)理編制的財務報告需要經(jīng)董事會審核批準后，由董事會提交給股東大會，董事會全體要對財務報告的真實性、完整性負責。因此，董事會的好壞，對于會計信息質(zhì)量具有顯著影響。
　?。ㄒ唬┒聲?guī)模與盈余管理
　　Jesen（1993）認為一個規(guī)模較小的董事會更容易發(fā)揮監(jiān)控職能，而規(guī)模較大的董事會更容易被經(jīng)理層所控制。Beasley（1996）發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模與盈余管理正相關，即隨著董事會規(guī)模的增加，盈余管理發(fā)生的可能性也增大。國內(nèi)方面，孫藝峰等（2002）認為董事會規(guī)模過大是ST公司董事會治理失敗的原因之一。目前我國大部分上市公司的董事會并沒有設立專門職能委員會，董事的分工并不明確，董事會規(guī)模過大會出現(xiàn)董事間溝通、交流、協(xié)商的困難。綜上所述，規(guī)模大的董事會就難以監(jiān)督防范盈余管理，因此，提出研究假設（H1）：董事會規(guī)模與盈余管理負相關。
　?。ǘ┆毩⒍卤壤c盈余管理
　　Beasley（1995）指出，獨立董事在公司董事會所占的比例顯著地影響了盈余管理的發(fā)生率，獨立董事越多，盈余管理發(fā)生率越低。而國內(nèi)王立彥、劉軍霞（2003）在對A—H股財務信息差異分析中也發(fā)現(xiàn)了獨立非執(zhí)行董事比例與A股盈余管理活動顯著地負相關；劉立國、杜瑩（2003）以因財務報告舞弊而被證監(jiān)會處罰的上市公司為研究對象，發(fā)現(xiàn)執(zhí)行董事占董事會的比例越大，公司越能發(fā)生財務報告舞弊。董事會的構成將會影響一個上市公司的盈余管理行為，董事會越獨立，監(jiān)督效果越好，董事會中內(nèi)部董事越多，董事會的監(jiān)督效果越差。因此，提出研究假設（H2）：獨立董事比例與盈余管理負相關。
　?。ㄈ┒聲甓葧h次數(shù)與盈余管理
　　通常認為，董事會更經(jīng)常召開董事會議可能會更好地履行他們的職責，使經(jīng)理層依據(jù)股東利益行事。但另一種觀點認為，董事會行為可能會相對被動，常是在公司出現(xiàn)問題時被迫從事較經(jīng)常的會議，而并不是用于事前的改進公司治理的一項措施。也就是說，董事會議多了，可能是由于公司出了問題，而這時，董事們與經(jīng)理層合謀進行盈余管理以便于解決問題的可能較容易出現(xiàn)，何況中國董事長兼任總經(jīng)理的現(xiàn)象還比較多。因此，提出研究假設（H3）：董事會年度會議次數(shù)與盈余管理正相關。
　　（四）兩職合一性與盈余管理
　　在國內(nèi)對治理問題的眾多規(guī)范論述中，董事長與總經(jīng)理的兩職合一往往被認為是阻礙公司績效提高的一個重要因素，證監(jiān)會也把總經(jīng)理與董事長的兩職分離作為完善公司治理結構的一個重要措施。如果董事長與總經(jīng)理由一人兼任，公司的大部分經(jīng)營決策權就會歸于同一人手中，不利于公司內(nèi)部的民主。除了董事長之外，公司的其他利益相關者無法獲得公司實際的控制權，無法對董事長所作的經(jīng)營決策產(chǎn)生影響。公司董事長由于各方面的利益驅使就可能利用手中的權力對上市公司進行盈余管理行為。因此，提出研究假設（H4）：兩職合一與盈余管理程度正相關。
　　（五）行業(yè)競爭性因素對盈余管理影響分析
　　陳曉、江東（2000）已對股權結構與公司經(jīng)營績效進行行業(yè)競爭差異性研究，劉鳳委等（2007）也對薪酬契約的行業(yè)競爭性進行了研究，這些研究表明行業(yè)競爭性差異對公司現(xiàn)金持有量、對公司業(yè)績等均產(chǎn)生影響。我國上市公司處于不同的地域環(huán)境，行業(yè)間發(fā)展極不平衡，可能受到不同地域政策的影響等。為了考察在我國上市公司盈余管理信息是否也存在行業(yè)競爭性因素，提出假設（H5）：公司治理相關因素對盈余管理信息的影響隨著行業(yè)競爭性不同而不同，即董事會特征變量與盈余管理關系存在行業(yè)競爭性的差異。
　　
　　三、研究設計
　　
　　（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源
　　本研究是基于行業(yè)競爭性差異的基礎上進行的。為了區(qū)分競爭性差異的行業(yè)，研究中引入赫芬達爾—赫希曼指數(shù)①（Herfindahl-Hirschman Index，簡稱HHI），通過計算不同行業(yè)的HHI值，來將行業(yè)樣本進行競爭性劃分。HHI是指一個行業(yè)中各市場競爭主體所占行業(yè)總收入或總資產(chǎn)百分比的平方和，用來計量市場份額的變化，即市場中廠商規(guī)模的離散度，在研究中常將它用于表示行業(yè)的競爭強度②。本文采用一個行業(yè)中各市場競爭主體所占行業(yè)總資產(chǎn)百分比的平方和來計算HHI指標。
　　當獨家企業(yè)壟斷時，該指數(shù)等于1，當所有企業(yè)規(guī)模相同時，該指數(shù)等于1/n，故而這一指標在1/n～1之間變動，數(shù)值越大，表明企業(yè)規(guī)模分布的不均勻度越高。理認上認為，HHI合理反映行業(yè)的市場集中程度，可以大體反映行業(yè)的競爭情況，HHI越大，表示市場集中程度越高，壟斷程度越高，反之亦然。本研究中用HHI指數(shù)來衡量我國上市公司行業(yè)之間的競爭情況。通過計算整理得到2005—2008年我國上市公司不同行業(yè)的HHI指數(shù)，如表1所示。
　　按照美國政策實踐中的一般標準為：HHI值大于0.18的為高度集中，HII值在0.10和0.18之間的為適度集中，HHI值在0.10和0.05之間的為集中度偏低，HHI值在0.05以下的為集中度過低?？紤]到我國市場經(jīng)濟發(fā)育時間不長，還不成熟，筆者將HHI劃分為三個層次：HHI值大于0.15的為高度集中；HHI值在0.05和0.15之間的為適度集中；HHI值低于0.05的為集中度過低③。根據(jù)分析，將行業(yè)分成三類，第一類是競爭不激烈的行業(yè)（研究中用壟斷行業(yè)表示），包括B類、G類和L類企業(yè)；第二類是壟斷競爭的行業(yè)，包括A類、制造業(yè)中的C3和C4類、D類、E類和F類；第三類是相對激烈競爭的行業(yè)（研究中用競爭行業(yè)表示），包括制造業(yè)中C1、C2、C5~C9類，H類和K類企業(yè)。研究中將行業(yè)進行競爭性劃分只為說明競爭性差異而并非指行業(yè)就是壟斷或競爭的，后面將圍繞壟斷、壟斷競爭及競爭行業(yè)這三個分類來進行實證研究。
　　本文選擇2006年至2008年期間滬深兩市上市公司為初選樣本?？紤]到金融保險行業(yè)上市公司同其他行業(yè)相比較特殊，故剔除掉所有金融保險行業(yè)的上市公司；剔除掉全部ST、*ST、S*S、SSTT及PT上市公司；剔除掉B股。考慮到取數(shù)的完整性，在具體研究時，剔除掉2006—2008年數(shù)據(jù)不完整上市公司，最終確定的樣本是1 086個。樣本數(shù)據(jù)來源于國泰安經(jīng)濟金融研究數(shù)據(jù)庫。
　　
　?。ǘ┠Ｐ驮O計與變量定義
　　1.解釋變量
　　本文研究董事會特征與盈余管理關系，根據(jù)前面所述的研究假設，定義4個解釋變量，如表2所示。
　　2.控制變量
　　影響盈余管理程度的因素除管理層激勵變量外還有很多，因此在模型中設立了控制變量，以控制其它因素的變化。
　　（1）公司規(guī)模（SIZE）。關于公司規(guī)模與盈余管理的研究并沒有獲得一致的結論。規(guī)模大的公司可以調(diào)整報告盈余的范圍比較廣泛，但受到來自政府監(jiān)管部門、機構投資者和其他利益相關者的監(jiān)督和關注也較多，公司運作更規(guī)范，信息較透明，從而增加了大股東實施盈余管理的難度和成本，因此相對小公司而言大公司實施盈余管理的可能性較小。故提出假設（H6）：假設公司規(guī)模與盈余管理存在負相關關系，并取以e為底的期末總資產(chǎn)的對數(shù)來表示。
　?。?）凈資產(chǎn)收益率（ROE）。目前，我國證券市場有關上市公司發(fā)行股票、配股等的規(guī)定都與企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率有關，通常認為凈資產(chǎn)收益率越高，存在的盈余管理就更大。因此，本文選擇了凈資產(chǎn)收益率作為公司業(yè)績的控制變量。本文提出假設（H7）：假設資產(chǎn)收益率與盈余管理信息存在正相關關系。
　?。?）資產(chǎn)負債率（DEBT）。有關盈余管理契約動機中債務動機的研究表明，當公司面臨較高的負債比率時，管理當局為減緩契約條款的限制壓力，會傾向于從事盈余管理以避免財務危機。一般來說，資產(chǎn)負債率越高，則受到的契約限制越多，公司盈余管理的動機越強。因此，以資產(chǎn)負債率作為控制變量，提出假設（H8）：假設資產(chǎn)負債率與盈余管理存在正相關。
　　3.操控性應計利潤的計量模型
　　國外大量研究已經(jīng)證實，以截面的Jones模型估計出的操控性應計利潤能夠有效地衡量上市公司盈余管理的程度（Dechow et al，1995；Bartov、Gul and Tsui，2000）。就國內(nèi)資本市場的研究來看，使用截面的Jones模型計量盈余管理的程度也已有一定的研究積累，如魏明海（2000）對中國上市公司IPO過程中盈余管理的研究；曹廷求，錢先航（2008）對我國上市公司公司治理與盈余管理關系的研究；王生年，白俊（2009）從股權結構、社會激勵、董事會特征與監(jiān)事會有效性四個方面進行研究等。夏立軍（2003）對國外主要的盈余管理計量模型及其調(diào)整模型在中國股市上的使用效果進行了實證檢驗。結果表明，在中國股票市場上，使用截面數(shù)據(jù)并分行業(yè)估計的Jones模型經(jīng)過一定調(diào)整后能有效揭示出盈余管理的程度。因此，本文研究借鑒這一方法，采用修正的截面Jones模型計量盈余管理。具體表述如下：
　　DAi，t=TAi，t-NDAi，t（1）
　　模型（1）用于計算操縱性應計利潤，DAi，t即為計算得到的樣本i在t期的操控性應計利潤；TAi，t為樣本i在t期包括線下項目的全部應計利潤；NDAi，t為計算得到的樣本i在t期的不可操控性應計利潤。
　　TAi，t=NPFi，t-NCFi，t（2）
　　模型（2）用于計算全部應計利潤。其中，NPFi，t為樣本i在t期的凈利潤；NCFi，t為樣本i在t期的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。
　　NDAi，t/Ai，t-1=?覾1/Ai，t-1+?覾2（△REVi，t-△RECi，t）/Ai，t-1+?覾3（PPEi，t/
　　Ai，t-1） （3）
　　模型（3）用于計算非操控性應計利潤。其中，Ai，t-1為樣本i在t-1期的資產(chǎn)總額；△REVi，t是i公司第t期的業(yè)務收入與第t-1期業(yè)務收入的差額；△RECi，t是i公司第t期的凈應收款項與第t-1年的凈應收款項的差額；PPEi，t是i公司第t期的固定資產(chǎn)的凈值；?覾1、?覾2和?覾3為由模型（4）計算得到的行業(yè)特征參數(shù)OLS的估計值。
　　TAi，t/Ai，t-1=ａ1/Ai，t-1+ａ2（△REVi，t-△RECi，t）/Ai，t-1+ａ3（PPEi，t /Ai，t-1）+?著i，t （4）
　　模型（4）用于估計行業(yè)特征參數(shù)。其中，ａ1、ａ2和ａ3為待估計的行業(yè)特征參數(shù)；?著i，t是回歸估計方程的殘值項。
　　本文的研究通過區(qū)分研究樣本的行業(yè)分類，分行業(yè)采用以上模型計算研究樣本的操控性應計利潤DA，并對DA取絕對值，以|DA|作為盈余管理程度的替代變量最終進行實證研究。
　　4.董事會特征與盈余管理關系的回歸分析模型
　　根據(jù)以上研究變量及控制變量的設定，本研究建立以下回歸分析模型，用于假設檢驗：
　　|DA|=β0+β1NUMD+β2DULI+β3DTM+β4DUA+β5DEBT
　　+β6SIZE+β7ROE+?著 （5）
　　式中，|DA|是計算得到有盈余管理程度的代理變量；β0，β1，β2……β7為待估計的回歸系數(shù)，?著為殘差項。模型（5）用于檢驗假設1、假設2、假設3和假設4。
　　
　　四、實證檢驗結果與分析
　　
　　為了研究董事會特征變量對盈余管理的影響，取2006—2008年三個不同類別的行業(yè)值變量指標，對所獲得的數(shù)據(jù)資料用SAS9.0軟件進行處理，利用模型（5）對樣本變量進行逐步回歸分析，結果整理分別如表3、表4、表5所示。
　　由表3可以看出，在壟斷行業(yè)，董事會特征變量對盈余管理均無顯著影響，僅控制變量中的凈資產(chǎn)收益率是極其顯著的。
　　由表4可以看出，在壟斷競爭行業(yè)，董事會規(guī)模對盈余管理影響是顯著負相關的，董事會年度會議次數(shù)的影響極其顯著，控制變量中的資產(chǎn)負債率的影響是顯著的，凈資產(chǎn)收益率是極其顯著的。
　　由表5可以看出，在競爭行業(yè)，董事會年度會議次數(shù)對盈余管理影響是顯著的，控制變量中凈資產(chǎn)收益率是極其顯著的。
　　由表3、表4和表5可以看出，對于這三類行業(yè)只有凈資產(chǎn)收益率的影響是一樣的，而資產(chǎn)負債率僅對壟斷競爭性行業(yè)產(chǎn)生影響，資產(chǎn)規(guī)模對三類行業(yè)都不產(chǎn)生影響。只有壟斷競爭性行業(yè)中，董事會規(guī)模與盈余管理負相關，即假設H1成立；在壟斷競爭行業(yè)和競爭行業(yè)，董事會年度會議次數(shù)與盈余管理正相關，這使得假設H3在這兩類行業(yè)中成立。研究還發(fā)現(xiàn)：在三類行業(yè)中獨立董事比例和兩職合一性變量均與盈余管理不存在關系。這也說明獨立董事比例與盈余管理呈負相關關系的假設H2不成立；假設H4也不成立，即兩職分離與盈余管理不存在正相關性。
　　這三個行業(yè)的逐步回歸分析結果差異較大，也證實了本文假設H5：公司治理相關因素對盈余管理信息的影響隨行業(yè)競爭性不同而不同。
　　
　　五、研究結論與局限
　　
　　本研究對不同競爭性行業(yè)進行樣本變量檢驗。研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司盈余管理情況在行業(yè)之間存在明顯差異，董事會特征變量在不同競爭性行業(yè)有差異。結果表明壟斷競爭性行業(yè)的盈余管理水平相對于壟斷行業(yè)和競爭行業(yè)均更高些。具體結論如下：
　　第一，對于壟斷性行業(yè)，董事會特征的所有變量均與盈余管理不存在關系，說明壟斷性行業(yè)由于其壟斷地位的存在，公司治理對其影響不大；凈資產(chǎn)收益率與盈余管理負相關，這說明壟斷性行業(yè)本身具有較高的壟斷利潤，當它的凈資產(chǎn)收益率越小越有可能是進行了盈余管理。
　　第二，對于壟斷競爭性行業(yè)，董事會規(guī)模與盈余管理成負相關關系，即董事會規(guī)模越大越能減少盈余管理的可能性；董事會年度會議次數(shù)與盈余管理成正相關關系，即董事會會議多開反而提高盈余管理的可能性，原因可能是董事會行為相對被動，通常在企業(yè)出現(xiàn)問題時才被迫開會；資產(chǎn)負債率與凈資產(chǎn)收益率均與盈余管理成正相關關系，說明壟斷性行業(yè)也會在競爭中通過對資產(chǎn)、負債及收益的調(diào)控來達到盈余管理的目的。
　　
　　第三，對于競爭性行業(yè)，董事會年度會議次數(shù)與盈余管理成正相關關系，原因可能是董事會行為相對被動，通常在企業(yè)出現(xiàn)問題時才被迫開會。
　　本研究是建立在分不同競爭性行業(yè)的基礎上的，并且僅針對公司治理中的董事會特征變量與盈余管理關系進行研究，這在一定程度上影響研究結論。對于中國資本市場行業(yè)競爭性的研究還有待于不斷深入。
　　
　　【參考文獻】
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