2011年是美國自我博弈和自我救贖的重要一年。
　　2011年美國主權(quán)信用危機(jī)不是沒有可能，這是全球最大的風(fēng)險(xiǎn)所在。
　　
　　美國金融危機(jī)不僅重創(chuàng)了美國、歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，而且沖擊了發(fā)展中國家，截至2010年底，全球經(jīng)濟(jì)仍然沒有從危機(jī)中恢復(fù)正常。2010年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不力描繪了一幅平淡的圖景，而眾多奇怪的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象又在宣示這是一個(gè)不平凡的年份。2011年全球經(jīng)濟(jì)是逆轉(zhuǎn)疲態(tài)還是繼續(xù)迷茫？主要經(jīng)濟(jì)體會(huì)如何表現(xiàn)？全球又會(huì)出現(xiàn)何種風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？這些問題已經(jīng)成為國際社會(huì)關(guān)注的熱點(diǎn)。
　　
　　2011年：新常態(tài)
　　“新常態(tài)”是太平洋資產(chǎn)管理公司首席投資官格羅斯在2009年5月提出的。他認(rèn)為，在“后危機(jī)”時(shí)代，美國經(jīng)濟(jì)增長幅度將大大低于過往幾輪經(jīng)濟(jì)衰退后的復(fù)蘇，同時(shí)美國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位和作用將降低，全球經(jīng)濟(jì)力量格局將發(fā)生相應(yīng)的深刻變化。
　　2010年是“新常態(tài)”演繹之年。美國金融危機(jī)的爆發(fā)，是全球經(jīng)濟(jì)長波周期從繁榮走向衰退和蕭條的大拐點(diǎn)，全球經(jīng)濟(jì)面臨一個(gè)增長中樞下移的過程。2010年美國、歐洲和日本仍然處在“危機(jī)”的陰影中。美國經(jīng)濟(jì)在2010年上半年出現(xiàn)了暫時(shí)性“通縮”，失業(yè)率水平保持在歷史的高位，超過9%。歐洲和日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不力，預(yù)計(jì)僅分別增長1.7%和2.8%。但是，新興經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁增長掩蓋了全球經(jīng)濟(jì)相對(duì)的疲態(tài)，IMF預(yù)計(jì)2010年全球經(jīng)濟(jì)增長4.8%，其中新興經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)勁增長7.1%。
　　2011年全球經(jīng)濟(jì)仍將保持“新常態(tài)”。一是全球經(jīng)濟(jì)增長相對(duì)2010年有所下降，IMF預(yù)測(cè)，2011年世界經(jīng)濟(jì)增長4.2％，比2010年回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；聯(lián)合國有關(guān)機(jī)構(gòu)2010年12月初預(yù)測(cè)， 2011年世界經(jīng)濟(jì)比2010年回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。二是美國、歐洲和日本等主要經(jīng)濟(jì)體仍無法實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的復(fù)蘇，美、日、歐的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計(jì)分別放緩0.3、1.5和0.2個(gè)百分點(diǎn)。三是新興經(jīng)濟(jì)體增速有所下降，約0.6個(gè)百分點(diǎn)，但仍是全球主要的增長動(dòng)力。2009年以來，以中國、印度、巴西、南非等為代表的新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)全球增長的貢獻(xiàn)持續(xù)上升，全球經(jīng)濟(jì)力量格局向新興經(jīng)濟(jì)體傾斜，2011年該趨勢(shì)還將持續(xù)并日益顯性化。
　　
　　2011年：再平衡
　　在現(xiàn)行國際貨幣體系中，美國是中心國家，美元以主權(quán)貨幣作為國際貨幣，而傳統(tǒng)制造業(yè)強(qiáng)國德國、日本，東亞新興經(jīng)濟(jì)體和石油出口國等組成外圍國家。中心國家向外圍國家提供美元（流動(dòng)性），即產(chǎn)生經(jīng)常項(xiàng)目逆差，而外圍國家相應(yīng)向中心國家提供商品和服務(wù)，同時(shí)又將獲得的美元投資美國市場(chǎng)，為美國的貿(mào)易逆差融資。這個(gè)中心－外圍體系被杜雷（Dooley）等經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱為后布雷頓森林體系。
　　全球經(jīng)濟(jì)失衡一般是指國際收支的失衡，特別是美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差和傳統(tǒng)制造大國、東亞新興經(jīng)濟(jì)體、石油輸出國等的經(jīng)常項(xiàng)目順差。全球經(jīng)濟(jì)失衡被認(rèn)為是本輪金融危機(jī)爆發(fā)的制度性根源之一，為此，全球經(jīng)濟(jì)再平衡成為金融危機(jī)之后國際社會(huì)的重大議題。IMF在2010年10月的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中就指出，未來一段時(shí)間內(nèi)，國際社會(huì)的主要任務(wù)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、防范風(fēng)險(xiǎn)和再平衡。
　　再平衡的根源一般被認(rèn)為有兩個(gè)：一是主要經(jīng)濟(jì)體的投資儲(chǔ)蓄失衡，即內(nèi)部失衡；二是全球化的國際分工。但是，歸根結(jié)蒂，全球經(jīng)濟(jì)失衡的制度性根源是以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系。再平衡的主要途徑是相關(guān)國家收斂其投資儲(chǔ)蓄缺口、全球生產(chǎn)鏈再造和國際貨幣體系改革，而后兩者是關(guān)于結(jié)構(gòu)和制度的，是一項(xiàng)長期的工程。為此，再平衡最為現(xiàn)實(shí)的途徑是相關(guān)經(jīng)濟(jì)體的投資儲(chǔ)蓄缺口收斂，比如美國提高儲(chǔ)蓄率，中國提高消費(fèi)率。
　　
　　再平衡下的中心外圍博弈
　　后布雷頓森林體系是一個(gè)不對(duì)稱的架構(gòu)，決定了再平衡的責(zé)任分?jǐn)偸遣痪獾?。理論上，中心國家?yīng)該是再平衡的核心力量，但在現(xiàn)有體系下，美國可以通過自主性的政策實(shí)現(xiàn)國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，而將調(diào)整的責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給外圍國家。一直以來，美國也是以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定作為政策的立腳點(diǎn)，而對(duì)外部失衡采取“善意的忽視”，美國不會(huì)出臺(tái)主動(dòng)性的再平衡政策。
　　外圍國家被動(dòng)承擔(dān)再平衡更多的責(zé)任。一方面，外圍國家要承擔(dān)再平衡中屬于自身應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任，比如儲(chǔ)蓄國應(yīng)該提高消費(fèi)率降低儲(chǔ)蓄率；另一方面，外圍國家要承擔(dān)由于美國的“善意忽視”和政策外溢效應(yīng)帶來的被動(dòng)責(zé)任，比如美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行量化寬松政策（二次量化要持續(xù)到2011年中期），造成弱美元，使得外圍國家貨幣被動(dòng)升值（2010年日元、澳元、新加坡元等創(chuàng)出歷史新高）。
　　2011年歐洲和日本將面臨更加困頓的兩難選擇。歐洲債務(wù)問題是揮之不去的陰影，2010年歐盟27國中有20個(gè)國家的財(cái)政赤字和公共債務(wù)水平超過歐盟穩(wěn)定與增長公約3%和60%的限制，但是財(cái)政擴(kuò)張并沒有帶來歐洲的有效復(fù)蘇，歐洲本身就面臨一個(gè)政策收、放的兩難。在再平衡和美國政策外溢效應(yīng)下，歐洲還必須面臨總需求進(jìn)一步下降、歐元不斷升值的困境。2011年歐洲增長或?qū)⒏踊煦?，其債?wù)問題或?qū)㈤g歇性“發(fā)作”。對(duì)于日本，其政府2010年10月認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正處于“停滯”階段。但日元卻可能再次承擔(dān)弱美元的對(duì)手責(zé)任，繼續(xù)升值，這個(gè)趨勢(shì)在2011年中期前或難以逆轉(zhuǎn)。
　　新興經(jīng)濟(jì)體處在外圍的資源國和生產(chǎn)國，將直接受到美國政策外溢效應(yīng)的沖擊，但不同類型經(jīng)濟(jì)體受到的沖擊也不同。對(duì)于資源國，以巴西、俄羅斯、沙特等為代表，由于美元面臨中長期貶值壓力，資源品價(jià)格可能迎來新一輪上漲，這對(duì)于資源國而言是有利的。對(duì)于生產(chǎn)國，以中國、印度、韓國、越南等為主，將面臨更大的輸入型通脹。但是，新興經(jīng)濟(jì)體整體將面臨熱錢涌入和本幣被動(dòng)升值等風(fēng)險(xiǎn)。比如，南非、土耳其、韓國、印度、俄羅斯、巴西等國貨幣明顯升值。
　　2011年是美國自我博弈和自我救贖的重要一年。在失衡的過程中，美國成為全球最大的債務(wù)人；在危機(jī)應(yīng)對(duì)中，美國財(cái)政赤字和債務(wù)水平創(chuàng)二戰(zhàn)以來新高；在救援金融體系中，美聯(lián)儲(chǔ)以超過2萬億資產(chǎn)成為美國金融體系最大的“地主”；美國疲弱的房地產(chǎn)、金融行業(yè)和振興效果有限的制造業(yè)，導(dǎo)致了歷史高位的失業(yè)率。美國的主權(quán)信用開始動(dòng)搖，支撐帝國主義大廈的基石開始松動(dòng)。標(biāo)準(zhǔn)普爾新近表示，如果2011年美國政府財(cái)政整固沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)面臨進(jìn)一步壓力。一旦美國和美元信用體系出現(xiàn)問題，那美元、美國國債和美國將面臨巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，2011年美國主權(quán)信用危機(jī)不是沒有可能，這是全球最大的風(fēng)險(xiǎn)所在。
　　在這個(gè)中心外圍的較量中，國際博弈在2011年將升級(jí)，甚至常態(tài)化。2011年，國際社會(huì)將延續(xù)2010年貿(mào)易保護(hù)主義上升、匯率之爭(zhēng)、氣候變化爭(zhēng)執(zhí)、大宗商品價(jià)格上漲等多領(lǐng)域多層次的國際博弈。美國眾議院高票通過懲罰性議案是對(duì)人民幣施壓和國際化博弈升級(jí)的極致表現(xiàn)。類似的博弈及其風(fēng)險(xiǎn)將在2011年持續(xù)存在。
　　大宗商品價(jià)格波動(dòng)性加劇是再平衡僵局的又一風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。一方面，由于大宗商品市場(chǎng)是一個(gè)準(zhǔn)金融產(chǎn)品市場(chǎng)，在流動(dòng)性泛濫的條件下，大宗商品價(jià)格將表現(xiàn)出更大的波動(dòng)性和脆弱性。另一方面，在再平衡難以取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展以及美國持續(xù)量化寬松的環(huán)境下，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格將震蕩上行，貴金屬基本將在2011年創(chuàng)出新高，原油或?qū)⑼黄?00美元甚至更高。
　　
　　中國：內(nèi)外平衡
　　作為外圍重要國家和全球生產(chǎn)鏈條中的生產(chǎn)國，中國無法從再平衡進(jìn)程中獨(dú)立出來，在這個(gè)中心－外圍體系中，中國經(jīng)濟(jì)一定意義上已經(jīng)成為美國和美元的“人質(zhì)”。一是中美經(jīng)濟(jì)周期并不一致，美國大肆持續(xù)擴(kuò)張，使得中國經(jīng)濟(jì)政策的外圍環(huán)境更加復(fù)雜；二是不斷累積的外匯儲(chǔ)備成為中國貨幣超發(fā)之源，給宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主動(dòng)性和有效性帶來了較大的負(fù)面影響，而外匯資產(chǎn)的購買力卻不斷下降；三是美國不負(fù)責(zé)任的擴(kuò)張財(cái)政和寬松貨幣政策帶來了巨大的外溢效應(yīng)，比如大宗商品價(jià)格高企帶來輸入型通脹、人民幣升值壓力上升等，這個(gè)趨勢(shì)在2011年仍將表現(xiàn)出來。
　　中國經(jīng)濟(jì)的“人質(zhì)之困”，與依賴的增長模式相關(guān)。中國經(jīng)常項(xiàng)目順差和儲(chǔ)蓄投資正缺口（儲(chǔ)蓄率過高）是相關(guān)的，外部失衡是與內(nèi)部失衡相關(guān)的。儲(chǔ)蓄率過高是國內(nèi)保障體系不健全，醫(yī)療、教育、住房等支出不斷攀升的預(yù)防性心理的重要體現(xiàn)。出口導(dǎo)向?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)奇跡奠定了基礎(chǔ)，但隨著資源約束和要素結(jié)構(gòu)的變化以及外部失衡的壓力，這一增長模式需要實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)型。
　　增加內(nèi)需特別是提高消費(fèi)，是中國緩解內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡的主要途徑，即必須以內(nèi)部失衡的調(diào)整作為內(nèi)外平衡的出發(fā)點(diǎn)和立足點(diǎn)。2011年中國在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長模式、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、要素市場(chǎng)化改革以及公共物品提供方面或?qū)⒓铀?，比如七大新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，資源稅、收入分配、保障性住房和醫(yī)療改革等方面可能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。2011年中國面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)仍然是資產(chǎn)價(jià)格泡沫，特別是房地產(chǎn)價(jià)格，而原材料價(jià)格大幅上漲、熱錢流入造成通脹壓力上升是最大的外部風(fēng)險(xiǎn)。人民幣面臨更大的升值壓力，會(huì)對(duì)出口帶來一定的沖擊，但卻有利于結(jié)構(gòu)的調(diào)整。