“兩會(huì)”即將召開(kāi)，審議“十二五”規(guī)劃，其中構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架，將是深化金融體制改革的首要目標(biāo)。
　　宏觀審慎的監(jiān)管原則于金融危機(jī)爆發(fā)之后問(wèn)世，著眼于金融系統(tǒng)的整體穩(wěn)定，目的在于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　資本充足率、撥備率、杠桿率和流動(dòng)性四大監(jiān)管新工具新近獲國(guó)務(wù)院批復(fù)，具體指引在最后意見(jiàn)征詢。據(jù)統(tǒng)籌安排，巴塞爾III流動(dòng)性覆蓋率（LCR）和凈穩(wěn)定資金比率（NSFR）預(yù)計(jì)于年底實(shí)施并納入我國(guó)金融監(jiān)管體系。
　　流動(dòng)性覆蓋率是優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)儲(chǔ)備和未來(lái)30日資金凈流出量的比率，凈穩(wěn)定資金比率為可用穩(wěn)定資金與所需穩(wěn)定資金的比率，標(biāo)準(zhǔn)都是不低于100％。透視巴塞爾文件，兩個(gè)新工具的主旨是要求銀行在壓力條件下，擁有充足的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)和中長(zhǎng)期穩(wěn)定資金。
　　筆者認(rèn)為，上述兩個(gè)指標(biāo)沒(méi)有嵌入逆周期性的設(shè)計(jì)，而這恰恰是宏觀審慎工具的首要特點(diǎn)之一，不能單獨(dú)借此兩工具實(shí)現(xiàn)宏觀審慎。
　　首先，近年的存款大搬家現(xiàn)象預(yù)示微觀層面的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，越來(lái)越依靠宏觀流動(dòng)性調(diào)控的大環(huán)境。
　　中國(guó)一直是儲(chǔ)蓄率最高的國(guó)家之一。伴隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展、近兩年居民理財(cái)方式的變化，流動(dòng)性呈現(xiàn)出在存款、股市、保險(xiǎn)等跨行業(yè)、跨市場(chǎng)波動(dòng)的特點(diǎn)。存款日趨短期化，商業(yè)銀行期限錯(cuò)配現(xiàn)象日趨嚴(yán)重，即以較短期限的存款匹配較長(zhǎng)期限的貸款。
　　這導(dǎo)致存款大搬家的現(xiàn)象頻頻發(fā)生。2006年、2007年A股大牛市引發(fā)最為洶涌的一波存款搬家潮。2007年4月和5月，商業(yè)銀行月度存款余額分別減少1674億元和2784億元。第二波搬家潮發(fā)生在2008年末，受四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃影響，A股探底回暖，引發(fā)存款回流股市。至次年10月，當(dāng)月居民存款大幅減少2507億元。
　　2011年1月，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體流動(dòng)性充裕，存款準(zhǔn)備金率頻頻上調(diào)，并兩度加息的情況下，銀行系統(tǒng)流動(dòng)性卻突然出現(xiàn)紅字：同業(yè)拆借利率飆升，大型銀行趨向無(wú)資金可拆。這導(dǎo)致央行在準(zhǔn)備春節(jié)后至2月9日三度加息的同時(shí)，不得不反方向操作：于1月底啟動(dòng)逆回購(gòu)操作，向銀行系統(tǒng)注入救急資金。
　　其次，中國(guó)銀行業(yè)的流動(dòng)性長(zhǎng)期存在同質(zhì)化、同方向性的特點(diǎn)，即“一旦有錢(qián)，大家都有錢(qián)。一旦缺錢(qián)，大家都缺錢(qián)”。大型銀行，作為銀行間同業(yè)市場(chǎng)的做市商，一旦無(wú)資金可拆，往往“蝴蝶效應(yīng)”般引發(fā)市場(chǎng)恐慌。這種環(huán)境下，實(shí)施兩個(gè)新工具，可能會(huì)出現(xiàn)指標(biāo)健康，而流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理突然中斷的情況。
　　流動(dòng)性覆蓋率是兩工具中的主要指標(biāo)，但其依賴于優(yōu)質(zhì)流動(dòng)資產(chǎn)的效力。在巴塞爾III方案中，國(guó)債被定義為優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)。
　　但我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)同銀行界現(xiàn)存的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)相比仍顯單薄。加之債券市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的單邊市和自身流動(dòng)性不足的矛盾，必然使得我國(guó)國(guó)債難成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件的滅火器。
　　危機(jī)時(shí)刻來(lái)臨的可能后果是：內(nèi)部持有的債券，大家都急于拋售，誰(shuí)都賣(mài)不出去。外部的銀行間同業(yè)市場(chǎng)，大家都急于拆入資金，誰(shuí)都沒(méi)有資金可拆的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)中斷現(xiàn)象。
　　再次，央行的最后貸款人角色一直是銀行體系流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的最后一道屏障。在較早地引入資產(chǎn)負(fù)債比例管理等措施之外，存款的長(zhǎng)期政府隱性擔(dān)保起到了決定性作用。
　　1999年6月，四川省農(nóng)村合作基金會(huì)發(fā)生不能支付到期存款的事件。當(dāng)月底，人民銀行向地方貸款，同時(shí)中央財(cái)政從中央向地方轉(zhuǎn)移資金或從稅收返還中扣抵，最終保證了對(duì)儲(chǔ)戶的存款支付。
　　中國(guó)的國(guó)情決定，流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金比率仍不能獨(dú)保危機(jī)時(shí)刻的支付無(wú)虞，因此不是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)宏觀審慎的全部。
　　每個(gè)銀行的兩指標(biāo)合規(guī)達(dá)標(biāo)，并不意味著銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的整體穩(wěn)定。單獨(dú)依賴兩項(xiàng)工具，很有可能出現(xiàn)連隊(duì)士兵個(gè)個(gè)健康，貌似全連健康，一場(chǎng)傳染病，放倒全部的情況。放倒全連的傳染病就是各種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件。
　　從防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，微觀方面要求商業(yè)銀行合規(guī)的同時(shí)，宏觀方面宜根據(jù)債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)的變化，運(yùn)用貨幣政策和其他宏觀審慎工具對(duì)銀行系統(tǒng)流動(dòng)性進(jìn)行相機(jī)調(diào)節(jié)。微觀流動(dòng)性和宏觀流動(dòng)性協(xié)調(diào)統(tǒng)一，互為犄角又相互補(bǔ)充，從而實(shí)現(xiàn)宏觀審慎目標(biāo)。
　　作者為獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)顧問(wèn)，曾任普華永道風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)理