●本刊記者 中國是否應該在未來持續(xù)扮演一個以環(huán)境風險和子孫長遠利益換取現(xiàn)實短期經(jīng)濟利益的國家？
　　對于這個問題，3月4日召開的證監(jiān)會發(fā)審委2011年第36次會議上，何賢波、項振華等7名發(fā)審委委員將給出一個明確的回答。
　　這或許是一個令人“糾結(jié)”的問題——因為生產(chǎn)過程中要使用劇毒化工原料，歐美及日本化工巨頭因環(huán)境風險和生產(chǎn)風險已經(jīng)轉(zhuǎn)產(chǎn)、限產(chǎn)甚至停產(chǎn)的產(chǎn)品，中國資本市場是否還應該為其大規(guī)模募資，并成倍的擴大產(chǎn)能？
　　擬上市的“山東淄博萬昌科技股份有限公司”（下稱：淄博萬昌）成為近期質(zhì)疑的中心。
　　在過去的數(shù)年中，以德國贏創(chuàng)德固賽公司為首的歐美化工企業(yè)減產(chǎn)或停產(chǎn)原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯等化工中間體，并將產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)移到中國、印度等國家，選擇了“讓別人生產(chǎn)，自己進口”的方式，而這恰恰正是淄博萬昌等少數(shù)企業(yè)向投資者兜售的“機遇”。
　　本刊記者通過多方調(diào)查了解到，淄博萬昌在盈利模式上除了存在以環(huán)境風險換取經(jīng)濟利益的弊病外，其招股書中大肆宣稱的產(chǎn)品“內(nèi)銷為主”實為誤導投資者，該公司大量產(chǎn)品通過經(jīng)銷商出口，在整個產(chǎn)業(yè)鏈中，淄博萬昌扮演的角色只是外資化工巨頭的“有毒生產(chǎn)基地”。但在利潤的驅(qū)動下，盡管依托的24人技術(shù)團隊中只有11人的學歷在本科以上，淄博萬昌醉心于打造“全球第一”的產(chǎn)能。
　　
　　聚焦“中間體”
　　要理解淄博萬昌所處產(chǎn)業(yè)鏈中的位置，仍先要從該公司的產(chǎn)品說起。淄博萬昌的主營產(chǎn)品為“原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯”，這是兩種有化工中間體，所謂“中間體”即是化學合成過程中制成的“半成品”，而不是成品。
　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，“原甲酸三甲酯”在醫(yī)藥領(lǐng)域主要用于合成吡哌酸、磺胺嘧啶等藥物，在農(nóng)藥領(lǐng)域主要用于合成嘧菌酯等農(nóng)藥；“原甲酸三乙酯”在醫(yī)藥領(lǐng)域主要用于合成醫(yī)藥中間體乙氧甲叉和用于合成吡嘧司特鉀等藥物，在農(nóng)藥領(lǐng)域主要用于合成雙甲脒等農(nóng)藥。
　　而生產(chǎn)原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯的工藝則基本以2003年為界劃分為兩個時期：在2003年以前，以“金屬鈉法”為普遍生產(chǎn)工藝，但該方法成本較高，后被逐漸淘汰；在2003年后，“氫氰酸法”因其成本優(yōu)勢取代了“金屬鈉法”，然而由于使用氫氰酸為原料，其整個生產(chǎn)工藝流程中充滿劇毒，對生產(chǎn)的安全性要求極高。
　　“氫氰酸法”又具體細分為“合成氫氰酸法”和“廢氣氫氰酸法”，兩者的區(qū)別只是在于氫氰酸獲取的方式不同。而淄博萬昌使用的就是“廢氣氫氰酸法”。具體而言，淄博萬昌利用丙烯腈廠的廢氣氫氰酸作為原料，生產(chǎn)上述有機化工中間體。
　　氫氰酸作為劇毒化工品，可以抑制呼吸酶，造成細胞內(nèi)窒息，短時間內(nèi)吸入高濃度氰化氫氣體，可立即呼吸停止而死亡，因此氫氰酸歷來是各個國家嚴格管制的化工品。
　　
　　發(fā)達國家舍棄的“機遇”
　　事實上，“氫氰酸法”生產(chǎn)原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯在剛一出現(xiàn)就存在著環(huán)保的質(zhì)疑，生產(chǎn)人員也必須面臨生產(chǎn)過程中可能存在的劇毒風險。如何應對這樣的風險？即使歐美化工巨頭，也只能是在以氫氰酸法生產(chǎn)的環(huán)節(jié)中，配備大量的空氣呼吸器、防化隔離服，以及大量的防毒面具。
　　盡管淄博萬昌在招股書中強調(diào)自己擁有“廢氣氫氰酸法”的專利，但這并不改變工藝流程的本質(zhì)，而只是在氫氰酸原料的獲取上有差異。記VROhTQxuBy3pduTJWdT4of4nMog0rjocZ9vQc54vzJ0=者在對精細化工業(yè)內(nèi)人士的采訪過程中獲知：“氫氰酸法”并非淄博萬昌首創(chuàng)，該技術(shù)方法最早恰恰出現(xiàn)在美國，在20世紀60年代，美國Kay Fries公司就已經(jīng)開始采用該方法進行生產(chǎn)。仔細閱讀淄博萬昌招股書的投資者亦會發(fā)現(xiàn)，淄博萬昌大量的描述集中于對廢氣氫氰酸的利用，在技術(shù)創(chuàng)造上只能強調(diào)自己是“國內(nèi)首創(chuàng)”。
　　與“氫氰酸法”誕生于發(fā)達國家相應的是，原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯中間體最主要的消費市場也是在歐洲（主要為德國）、美國、日本等發(fā)達國家和地區(qū)。按照中國化工信息中心（CNCIC，由原化工部科技情報研究所和原化工部經(jīng)濟信息中心合并成立）2010年發(fā)布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前我國國內(nèi)原甲酸三甲酯消費市場尚處在培育之中，需求的絕對量較小，國內(nèi)生產(chǎn)的原甲酸三甲酯大部分用于出口。另一方面，自2007年以來，國外對原甲酸三甲酯的消費需求一直保持快速增長。
　　在原甲酸三乙酯方面也是同樣的狀況，德國、印度、巴西和美國是原甲酸三乙酯的主要消費國，其中消費量最大的是德國、印度和巴西。
　　一個奇怪的現(xiàn)象隨之產(chǎn)生：原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯中間體消費量最大且需求不斷增加的歐美國家，反而自2003年“氫氰酸法”成為主流工藝以后，陸續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)或者關(guān)停自有的“氫氰酸法”生產(chǎn)線。
　　德國贏創(chuàng)德固賽公司（下稱：德固賽）即是其中的代表企業(yè)，在2003年，德固賽是全球最大的原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能分別達到4000噸/年和5000噸/年。但德固賽在此后卻逐漸關(guān)停裝置，至2007年已基本停產(chǎn)。
　　事實上，在2003年以前，全球的原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯中間體產(chǎn)能集中于德國、美國、日本和中國臺灣地區(qū)，企業(yè)數(shù)量也頗為龐大，但這些企業(yè)在2005年以后都陸續(xù)停產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)。到目前，境外生產(chǎn)原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯的企業(yè)已屈指可數(shù)，僅僅余下有4家，分別是：日本觸媒（NIPPON SHOKUBAI）、美國Sigma Aldrich 精細化工品公司（SAFC）、美國GSF化學品公司和臺灣中美聯(lián)合實業(yè)公司（Allied Industrial），這些企業(yè)在整體產(chǎn)能規(guī)模上也長期沒有擴張，而是不斷縮減，其生產(chǎn)的產(chǎn)品也極少外銷。
　　境外企業(yè)陸續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)或停產(chǎn)的原因何在？是找到了更好的替代品嗎？從消費量來看，答案顯然是否定的。
　　上海一家經(jīng)營精細化工品貿(mào)易的企業(yè)負責人告訴記者，中國企業(yè)以及印度企業(yè)在這一細分行業(yè)上的“崛起”是歐美化工巨頭縮減產(chǎn)能的根本原因。2003年—2007年的一段時期內(nèi)，國內(nèi)原甲酸三甲酯中間體涌現(xiàn)出數(shù)量眾多的企業(yè)，盡管規(guī)模小，工藝不夠成熟，但整體產(chǎn)量一直在增加。
　　“這段時期（2003—2007年）可以說是一個‘戰(zhàn)國’時代，恰好也是外國企業(yè)轉(zhuǎn)移產(chǎn)能的時期。倒不是說我們的技術(shù)比別人先進，而是因為勞動力成本和環(huán)保治理成本低，在這些方面具有比較優(yōu)勢?！痹摴矩撠熑藙⑾壬缡桥袛?。
　　“即使是現(xiàn)在，拿99.5%純度的原甲酸三甲酯來說，（淄博）萬昌的產(chǎn)品在15000元/噸，但如果你要拿美國的產(chǎn)品，差不多在22000元/噸。價格很能說明問題，如果在環(huán)保和人工上投入更多的成本，當然不具有競爭力?！?br/>　　2007年后，淄博萬昌改變了國內(nèi)原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯的競爭格局，由于利用廢氣氫氰酸作為原料具有更為強大的成本優(yōu)勢，淄博萬昌用價格擊垮了當時興起的眾多中小企業(yè)，在國內(nèi)成為霸主，產(chǎn)品產(chǎn)能達到9000噸/年以上。
　　截至目前，在國內(nèi)生產(chǎn)原甲酸三甲酯的企業(yè)除了淄博萬昌外，僅剩下產(chǎn)能為3000噸/年的重慶紫光化工股份有限公司。原甲酸三乙酯則除淄博萬昌外，僅剩下產(chǎn)能4000噸/年的臨沭縣華盛化工有限公司。
　　
　　難言的“內(nèi)銷”
　　成為霸主的淄博萬昌收獲的是極高的毛利率：從2007年到2009年，以及2010年1-9月，淄博萬昌的綜合毛利率分別為39.58%、37.36%、48.47%和48.74%。
　　而另外一面，則是在發(fā)達國家紛紛停產(chǎn)后，國際原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯市場需求一直保持供不應求的狀況。淄博萬昌的產(chǎn)品毛利率逐年提升，恰恰反映了這樣的市場狀況。
　　但對于這本“生意經(jīng)”，淄博萬昌自己似乎并不樂于向國人展示。在招股書中，淄博萬昌在“內(nèi)銷”與“外銷”的問題上，玩起了文字游戲。
　　
　　淄博萬昌在招股書中給出的數(shù)據(jù)是，公司產(chǎn)品內(nèi)銷比重極大，以銷售金額在營業(yè)收入中的比例計算，主導產(chǎn)品2007年-2009年的內(nèi)銷比重分別為91.11%、88.69%和92.4%。在2010年1-9月，內(nèi)銷金額比重為91.05%。外銷比重極低。
　　中國并非原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯的主要消費市場，淄博萬昌為何絕大部分產(chǎn)品都是“內(nèi)銷”？如果確實如此，歐美巨頭關(guān)停的產(chǎn)能和實際消費的增長之間無疑將形成巨大的缺口。
　　真實的情況則完全與淄博萬昌所謂的“內(nèi)銷”相反。因為淄博萬昌的統(tǒng)計邏輯是：按照銷售地區(qū)不同，分為內(nèi)銷和外銷——“內(nèi)銷是指銷售給國內(nèi)生產(chǎn)廠商和貿(mào)易商，外銷是指公司自營出口銷售給國外客戶”。
　　淄博萬昌同時強調(diào)，盡管自己擁有自營進出口的經(jīng)營權(quán)，但自營出口的比例很小。
　　在這一統(tǒng)計邏輯下，中國國內(nèi)進出口貿(mào)易商買斷淄博萬昌的產(chǎn)品后間接出口，淄博萬昌就可以“名正言順”將該部分銷售歸入“內(nèi)銷”。
　　但是這一掩耳盜鈴的行為或許只能停留在紙面上，只需要看看公司的客戶構(gòu)成即可明了所謂的“內(nèi)銷”大部分仍是“外銷”：
　　從上表淄博萬昌2010年前三季度的前18大客戶來看，僅有6家為生產(chǎn)商，占比33%，其余均為經(jīng)銷商。從銷售金額看，6家生產(chǎn)商的購買金額約為2352萬元，占18個客戶購買總金額12244萬元的19.2%。
　　經(jīng)銷商既然不是化工中間體的最終消費方，最終仍會將產(chǎn)品銷售出去。以第一大客戶上海祥源化工有限公司為例，上海祥源化工有限公司成立于1995年，并一直專注于農(nóng)藥、醫(yī)藥中間體與特殊化學品為主的國際市場營銷，是一個有著廣泛國際市場銷售網(wǎng)絡(luò)和穩(wěn)定供應渠道的化工產(chǎn)品國際市場供應商。并且，祥源化工在全球營銷的基礎(chǔ)上，主要仍聚焦于歐美和日本市場的營銷。
　　淄博萬昌客戶構(gòu)成中，經(jīng)銷商成為主力，但公司仍刻意的將經(jīng)銷商購買的產(chǎn)品定義為“內(nèi)銷”，如此文字游戲，個中情由或許只有公司自己知道。
　　
　　募資項目：超過現(xiàn)有全球產(chǎn)能
　　盡管備受業(yè)界質(zhì)疑，但并沒有什么能夠阻擋淄博萬昌擴充產(chǎn)能的信心，而倘若站在全球產(chǎn)業(yè)鏈的視角上看，此舉恰得歐美化工巨頭歡心——充滿環(huán)境風險和生產(chǎn)風險的以“氫氰酸法”制備原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯中間體的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，以后可不必擔憂，因為中國企業(yè)可以提供這樣的“服務(wù)”，僅以淄博萬昌一家，如果擴產(chǎn)計劃得以實施，就可達到甚至超過目前全球產(chǎn)能。
　　淄博萬昌現(xiàn)有原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯設(shè)計產(chǎn)能合計為9000噸/年，按照招股說明書的計劃，募集資金項目建成投產(chǎn)后產(chǎn)能增加到2.2萬噸/年，即擴產(chǎn)1.3萬噸/年。而據(jù)CNCIC統(tǒng)計，2009年原甲酸三甲酯的全球消費量也不過是2.02萬噸。
　　在原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯高利潤率的驅(qū)動下，淄博萬昌如此大手筆的計劃并非沒有利益驅(qū)動，而招股說明書同時也顯示，實施全球最大產(chǎn)能原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯中間體擴產(chǎn)計劃的技術(shù)班子是淄博萬昌的24名技術(shù)人員，其中本科學歷以上為11名。
　　有觀察人士指出，且不論淄博萬昌“大躍進”似的募投項目是否超越了未來全球行業(yè)需求的增速，單從歐美先進企業(yè)寧可選擇停產(chǎn)和放棄產(chǎn)業(yè)鏈中這一環(huán)節(jié)的利潤來看，如此大規(guī)模的擴產(chǎn)隱含的長期環(huán)保風險和生產(chǎn)風險是難以估量的，淄博萬昌在招股書中強調(diào)過往3年未出現(xiàn)生產(chǎn)風險和環(huán)保問題，但這并不代表有人可以對環(huán)保風險打包票。
　　倘若站在歷史的角度看，這一充滿冒險精神的“全球第一”計劃追尋的不過是一個階段的企業(yè)利潤，發(fā)審委在是否允許淄博萬昌過會這一問題上，實際上回答的已經(jīng)不僅僅是一個企業(yè)的問題，而是決策層對國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的抉擇問題。■