齊力

2012年上半年，中國的并購交易在數(shù)量上減少了33%，交易金額也下降了10%。這主要是由于全球經(jīng)濟(jì)低迷持續(xù)對(duì)歐洲的經(jīng)濟(jì)大國、美國以及中國本身提出挑戰(zhàn)，并且影響了并購交易的市場(chǎng)情緒。

中國境內(nèi)的并購交易在數(shù)量上相比去年同期下降了25%。境外投資者在中國境內(nèi)的戰(zhàn)略性并購交易也受到了影響，和2011年上半年相比，下降了42%。交易額超過一千萬美元的私募基金交易數(shù)量也下滑了39%。

但令人欣慰的是，全球宏觀經(jīng)濟(jì)的不景氣并沒有嚴(yán)重影響中國的海外并購交易。中國今年的海外并購交易數(shù)量基本與2011年處在同一水平（僅下降了6%），但值得注意的是，交易金額為交易活動(dòng)不甚活躍的2011年上半年的三倍左右，并且全年交易金額有望超過2011年。

中國企業(yè)正抓住海外市場(chǎng)的買入機(jī)遇，大力并購海外能源類和工業(yè)技術(shù)密集型企業(yè)。中國在2012年上半年的海外并購交易中，資源和能源領(lǐng)域的交易居于首要位置，占總數(shù)量的44%，而2011年上半年，這一比例為36%。這一領(lǐng)域的交易在金額上也占了很高的比重，2012年上半年披露的資源和能源領(lǐng)域交易金額占該時(shí)期海外并購交易金額總數(shù)的69%，在上半年披露的9宗交易金額大于10億美元的海外并購交易中，其中七宗為資源和能源領(lǐng)域交易。

我們觀察到一個(gè)新興趨勢(shì)。中國民營公司和國有企業(yè)與中國本土的私募股權(quán)基金合作進(jìn)行海外并購。例如，三一重工聯(lián)合中信基金斥資4.08億美元收購德國普茨邁斯特公司就是一個(gè)典型案例。中國大陸企業(yè)正抓住市場(chǎng)買入機(jī)遇，大力并購海外能源類和高科技類相關(guān)企業(yè)。此外，中國大陸企業(yè)不僅仍然持續(xù)關(guān)注從海外市場(chǎng)引進(jìn)先進(jìn)的工業(yè)技能、技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，而且開始通過滲透海外市場(chǎng)以謀求企業(yè)的發(fā)展。

北美洲和歐洲是中國大陸企業(yè)尋求高科技、資源和能源領(lǐng)域并購機(jī)會(huì)的主要目標(biāo)國。主要原因是：這些市場(chǎng)中的高科技企業(yè)通常成為并購目標(biāo)；大量的資源和能源行業(yè)的并購目標(biāo)對(duì)象位于美國和加拿大。

另外，中國大陸企業(yè)不斷尋求其核心業(yè)務(wù)在海外擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。比如，萬達(dá)斥資26億美元收購了美國AMC院線（2012年上半年披露的金額最大的海外并購交易）以及海爾以1億美元完成收購三洋電機(jī)在東南亞地區(qū)的白色家電事業(yè)部。與此同時(shí)，在南半球的20宗海外并購交易中，有17宗為資源和能源行業(yè)交易。

預(yù)計(jì)未來中國企業(yè)海外并購交易的數(shù)量和規(guī)模都將增大。這種現(xiàn)象由多個(gè)因素共同驅(qū)動(dòng)，其中的一個(gè)因素就是中國企業(yè)已經(jīng)累積了更多海外并購經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)了信心。隨著來自中國境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)及私募行業(yè)支持的增加，在海外賣方企業(yè)面臨日益嚴(yán)峻的本國市場(chǎng)的情況下，中國企業(yè)的海外并購買入機(jī)會(huì)不斷增加。

受二級(jí)市場(chǎng)不景氣的影響，近年中國的私募股權(quán)（PE）退出渠道受阻，令其投資“胃口”大減。雖然今年P(guān)E總體交易數(shù)量難超2011年，但鑒於私募股權(quán)基金資金充足，同時(shí)中國民營企業(yè)需要成長(zhǎng)資本，下半年有望回升。除傳統(tǒng)的投資渠道外，中國本土私募股權(quán)基金尋求海外市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的趨勢(shì)正在形成，盡管目前金額仍較小，但有望在近幾年成為新的行業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)，并且和中國企業(yè)聯(lián)合投資日益增多。

從私募股權(quán)基金角度看，目前交易和退出都比以往困難，也在尋求新的投資增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，對(duì)成長(zhǎng)中的民營企業(yè)而言。PE不僅能夠提供并購資金支持，也可彌補(bǔ)其并購經(jīng)驗(yàn)和管理上的不足，因此將受到歡迎，但二者合作模式有待摸索。

比如今年年初，三一重工以3.6億歐元收購德國普茨邁斯特公司100%股權(quán)的大手筆交易中，中信基金亦參與其中，收購10%的股份。國內(nèi)企業(yè)海外并購?fù)鲇趹?zhàn)略考慮，而私募股權(quán)基金要看（財(cái)務(wù)）回報(bào)，兩者尚需磨合。