崔曉玲

多份報告顯示，2008年以來，中國信托業(yè)的信托資產(chǎn)規(guī)模每年以約一萬億元的增長不斷刷新紀錄，2012年6月末達到5.54萬億元，規(guī)模已經(jīng)遠遠超過公募基金行業(yè)，直迫保險業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，有望成為中國金融行業(yè)僅次于銀行的第二大組成部門。

信托業(yè)在我國金融體系中有重要價值：它能夠促進儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，其靈活性也讓信托公司成為金融產(chǎn)品的創(chuàng)新基地；同時信托公司滿足了居民的投資理財需求，創(chuàng)造了巨額的財產(chǎn)性收益。

但是，信托行業(yè)隱含的風險也不容忽視。目前，我國信托業(yè)務增長過度依賴于放貸，缺乏健康、可持續(xù)的財富管理模式，受宏觀經(jīng)濟波動的影響較大。

值得注意的是，信托公司正在降低對傳統(tǒng)“銀信合作業(yè)務”的依賴，提升產(chǎn)品創(chuàng)造能力，轉(zhuǎn)型成為名副其實的財富管理公司。

發(fā)展迅猛

《中國信托業(yè)發(fā)展報告（2012）》顯示，截至2012年二季度末，中國信托行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模再創(chuàng)新高，達到5.54萬億元，相當于中國十分之_的經(jīng)濟產(chǎn)出，有望趕超我國保險業(yè)6.8萬億元的資產(chǎn)規(guī)模。

除急劇擴張的規(guī)模外，中國信托行業(yè)利潤也非?？捎^，去年中國66個信托公司的凈利潤增長近一半。2009年至2011年三年間，信托全行業(yè)合計為居民帶來超過2，400億元的投資性收益，在平安信托受訪的700名客戶中，75%的投資者平均獲得了9%以上的年平均收益。

這證明了信托業(yè)在中國發(fā)揮的獨特作用，即把私人銀行和資產(chǎn)管理運營結(jié)合起來。在中國，富有的個人缺少投資渠道。通常，信托公司起到了中介的作用，發(fā)放貸款，并把貸款打包成債務產(chǎn)品提供給投資者。

風險發(fā)酵

然而，在快速崛起的信托業(yè)背后，潛伏著不容忽視的風險。

信托本應是“受人之托、代人理財”，而如今在諸多利益的共同作用下，頗有“受人之托，代為融資”的成分。將功能集中在“貸款替代”上的信托，充滿了風險并且有違立法初衷。

2010年年初，央行實施緊縮的貨幣政策，隨后連續(xù)5次加息，并12次上調(diào)存款準備金率，市場資金變得愈發(fā)緊張。

這為信托業(yè)的快速發(fā)展提供了機會。業(yè)內(nèi)人士稱，在銀根持續(xù)收緊的情況下，很多從銀行不能正常獲得資金的企業(yè)便將融資的渠道轉(zhuǎn)向了信托。這一點在房地產(chǎn)信托市場表現(xiàn)地尤為突出。

《法制周末》的文章稱，在信貸政策偏緊的條件下，資產(chǎn)管理能力的短板不易暴露，而一旦宏觀經(jīng)濟政策放松，貨幣政策寬松，信托公司業(yè)務極可能急劇萎縮。

英國《金融時報》也認為，信托行業(yè)的增長幅度可能最終將令人擔憂。因為信托業(yè)尚未出現(xiàn)違約，投資者往往認為，這些都是風險極低的產(chǎn)品。但是，隨著中國經(jīng)濟放緩，人們的這種印象正遭到挑戰(zhàn)。

盡管信托行業(yè)風險正在顯現(xiàn)，但仍有激勵措施可防止違約發(fā)生。信托牌照很難取得，且在違約情況下會面臨被吊銷的風險，這應該會鼓勵股東插手干預。

畢馬威表示，信托公司的放貸結(jié)構(gòu)可能幫助它們隔離損失。信托公司發(fā)放貸款時，往往立刻擁有抵押資產(chǎn)的所有權(quán)，只有在債務清償以后才會返還產(chǎn)權(quán)。

“銀信合作”新模式

事實上，幾乎所有的信托公司都有過給銀行打工的經(jīng)歷，依靠銀信理財積累了最初的資本。而如今，信托公司正在逐步擺脫對銀行的依賴，自主創(chuàng)新財富管理模式。

在8月9日舉行的中國信托業(yè)高峰論壇上，平安信托董事長童愷表示，“要建立一個自己能夠掌控的、可持續(xù)發(fā)展的業(yè)務盈利模式?！?/p>

相對于其他信托公司而言，平安信托在通道類銀信合作業(yè)務中抽身較早。而通道類銀信合作則繼續(xù)一路狂奔，在2010年6月底超過了2萬億元。在銀信合作中，商業(yè)銀行因其客戶群大，一直處于主導地位，信托公司有時一不小心就成了銀行為規(guī)避金融監(jiān)管、放大“影子信貸”的通道。

監(jiān)管層多次下文限制融資類銀信合作業(yè)務的發(fā)展，到今年上半年底，銀信合作余額已回落至1.77萬億元，占信托業(yè)受托管理資產(chǎn)規(guī)模的31.95%。

目前，隨著信托公司主動管理能力的提升與直銷渠道的日益擴張，商業(yè)銀行與信托公司之間既有競爭，也有合作。

競爭主要體現(xiàn)為對高凈值客戶的爭奪。《報告》指出，信托公司和私人銀行，已成為中國高端財富管理服務最主要的兩大提供商。合作主要體現(xiàn)為共同研發(fā)產(chǎn)品，以及私人銀行代銷信托產(chǎn)品。私人銀行依托其母體有龐大的客戶基礎，而信托公司在產(chǎn)品設計上具有獨一無二的靈活性。

童愷亦指出產(chǎn)品制造能力是信托公司的最大優(yōu)勢，“銀行最大的優(yōu)勢是其客戶群以及客戶對銀行的信任度；我們的最大優(yōu)勢在于產(chǎn)品制造能力，我們可以做現(xiàn)金、信貸、股權(quán)投資等等。”

《報告》指出，投資類銀信合作業(yè)務，仍然有巨大的發(fā)展空間。比如，部分中小銀行資產(chǎn)管理能力較弱，可以將理財資金委托給信托公司，由信托公司投資于貨幣市場工具、債券、各種具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的權(quán)益類資產(chǎn)等。銀信合作需要“去信貸化”，信托公司未來要靠自己的資產(chǎn)管理能力，吸引銀行理財資金。如果信托公司靠自主資產(chǎn)管理能力吸引到銀行作為客戶，管理銀行理財資金，這樣的銀信合作不僅不應該受到限制，還應該受到鼓勵。

回歸財富管理

分析人士認為，信托業(yè)制度紅利必將減弱，增長隨之放緩。未來，信托業(yè)會受到來自券商、基金、銀行等行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務的擠壓。信托業(yè)將踏上轉(zhuǎn)型之路，信托產(chǎn)品龍蛇混雜的情況或?qū)⒌玫礁纳啤?/p>

自2007年《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》實施以來，我國信托業(yè)正加速回歸“受人之托、代人理財”的本源業(yè)務。

走上正軌的信托業(yè)以其靈活性著實吸引了不少投資者。從基建信托到藝術(shù)信托，從養(yǎng)老信托到林業(yè)信托，但凡社會各方需求資金的領(lǐng)域，都可見到信托業(yè)務的身影。

童愷表示，目前高端財富管理需求在不斷增長，潛力很大，市場上能夠為客戶帶來好的投資收益的產(chǎn)品還非常少。而信托公司在產(chǎn)品設計上擁有獨一無二的靈活性，這也為實現(xiàn)信托公司差異化競爭提供了很多機會。

《報告》也認為，信托公司應根據(jù)自身的資源稟賦和發(fā)展理念選擇適合自己的發(fā)展道路，可供選擇的方向包括：專業(yè)的私人財富管理信托公司，專業(yè)的金融信托服務機構(gòu)，以投資管理為主的專業(yè)信托公司，綜合性的信托公司，金融控股集團等。