鄭漢鎮(zhèn) 金偉娜

摘要：本文改進(jìn)傳統(tǒng)保單分析的年回報(bào)率法，實(shí)現(xiàn)回報(bào)率的“區(qū)間年化”效果，增強(qiáng)了方法適用范圍和實(shí)用性；并以友邦常青樹終身壽險(xiǎn)(分紅型)和泰康世紀(jì)長樂終身壽險(xiǎn)B款（分紅型）為例，動態(tài)演示了保單持有期及紅利實(shí)現(xiàn)狀況對保單價(jià)值的影響，進(jìn)一步得出保單綜合評價(jià)，旨在為投保人進(jìn)行個(gè)人理財(cái)決策提供相應(yīng)依據(jù)。

關(guān)鍵詞：保單分析；區(qū)間年化回報(bào)率；終身壽險(xiǎn)（分紅型）；動態(tài)分析

一、保單和保單條款比較

本文選取友邦常青樹終身壽險(xiǎn)（分紅型）與泰康世紀(jì)長樂B款終身壽險(xiǎn)（分紅型）兩份保單（簡稱常青樹和世紀(jì)長樂）作為分析材料。兩份保單投保人皆為男性，30歲，基本保險(xiǎn)金額100000，繳費(fèi)期限20年，其中常青樹年繳保費(fèi)2880元，世紀(jì)長樂3100元。與世紀(jì)長樂相比，常青樹的保險(xiǎn)利益除身故保險(xiǎn)金給付和紅利給付外多了滿期金給付。

條款規(guī)定方面的主要區(qū)別為：

1.投保年齡和保險(xiǎn)期間：世紀(jì)長樂可為未成年人提供身故保險(xiǎn)；常青樹規(guī)定100歲為死亡年齡，即滿100歲后無論被保險(xiǎn)人是否存活都將保險(xiǎn)身故金與現(xiàn)金紅利返還受益人。

2.保單紅利：常青樹保單紅利的分配方式比較特殊，被保險(xiǎn)人年滿六十周歲前各年度紅利為增值紅利且不計(jì)息，年滿六十周歲后的首個(gè)保單周年日，這部分增值紅利一次性返還投保人，往后每個(gè)保險(xiǎn)年度的紅利以現(xiàn)金紅利分配；而世紀(jì)長樂在投保時(shí)投保人可以選擇以現(xiàn)金紅利或者增值紅利方式領(lǐng)取紅利。

3.滿期金：常青樹規(guī)定被保險(xiǎn)人年滿100周歲后的首個(gè)保險(xiǎn)單周年日為滿期，世紀(jì)長樂規(guī)定為105歲。

二、問題提出

結(jié)合兩份保單所演示的直觀數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)：（1）常青樹的年繳保費(fèi)比世紀(jì)長樂少220元；（2）常青樹的分紅總額顯著高于世紀(jì)長樂；（3）常青樹的年末保單現(xiàn)金價(jià)值持續(xù)高于所對應(yīng)的世紀(jì)長樂。加之常青樹在滿期金給付方面的利好，投保人容易形成常青樹整體上表現(xiàn)優(yōu)于世紀(jì)長樂的直觀判斷。

基于兩份產(chǎn)品均出自發(fā)展良好的保險(xiǎn)公司（友邦和泰康），本文認(rèn)為“一邊倒”的直觀判斷不盡合理，其競爭力比較需借助更科學(xué)合理的參數(shù)。文章進(jìn)而大膽猜測：常青樹通過設(shè)定特殊的保單分紅形式，獲取部分增值紅利的貨幣時(shí)間價(jià)值，以此為直觀數(shù)據(jù)的優(yōu)化創(chuàng)造可能，進(jìn)而提升產(chǎn)品市場競爭力。

為此，本文結(jié)合傳統(tǒng)的“年回報(bào)率法”及改進(jìn)得到的“區(qū)間年化回報(bào)率法”進(jìn)行保單價(jià)值分析，旨在提供一組動態(tài)且持續(xù)的參數(shù)，為保單綜合評價(jià)提供更加客觀的依據(jù)。

三、基本思路

本文先設(shè)定關(guān)鍵假設(shè)，復(fù)原增值紅利（規(guī)定計(jì)息的部分）和現(xiàn)金紅利的貨幣時(shí)間價(jià)值，進(jìn)而折算保單的期初投資和期末收益，得到保單年回報(bào)率。

一方面，先代入保單預(yù)期的低檔紅利，從保險(xiǎn)年度的維度進(jìn)行保單縱向比較（后逐步放寬假設(shè)，排除每千元保險(xiǎn)金額保障價(jià)格及分紅狀況等假定對象對比較結(jié)果的干擾以檢驗(yàn)結(jié)果有效性）；另一方面，再采用中檔和高檔預(yù)期紅利，從紅利實(shí)現(xiàn)狀況的維度進(jìn)行保單橫向比較。結(jié)合橫縱兩個(gè)維度的比較，揭示兩份保單在不同的保險(xiǎn)年度里的表現(xiàn)及不同的分紅實(shí)現(xiàn)狀況下的表現(xiàn)差異。

四、關(guān)鍵假設(shè)

1.常青樹被保險(xiǎn)人年滿60周歲后（含60周歲）每年的當(dāng)期紅利開始計(jì)入貨幣時(shí)間價(jià)值，折算利率3%（與世紀(jì)長樂累計(jì)紅利推算所得紅利利率持平以縮小紅利利率差異造成的偏誤）；

2.兩份保單的每千元保險(xiǎn)金額保障價(jià)格均設(shè)定為兩家保險(xiǎn)公司規(guī)定的最高風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)率，其中常青樹按照《中國人壽保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)生命表（1990-1993）》非養(yǎng)老金業(yè)務(wù)男性各年齡死亡率的130%計(jì)算；世紀(jì)長樂按照《中國人壽保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)生命表（2000-2003）》非養(yǎng)老金業(yè)務(wù)男性各年齡死亡率的100%計(jì)算（該假定經(jīng)友邦智尊寶D款終身壽險(xiǎn)（萬能型）和泰康卓越人生終身壽險(xiǎn)（萬能型）兩款關(guān)聯(lián)產(chǎn)品所采用的風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)率檢驗(yàn)，基本吻合實(shí)際）；

3.保險(xiǎn)年度10之后，世紀(jì)長樂每五年間的保單紅利呈線性增長（保單數(shù)據(jù)提供不足情況下可折算保單收益）；

4.保險(xiǎn)年度10之后，世紀(jì)長樂每五年間的年回報(bào)率保持不變（進(jìn)行年化處理）。

五、數(shù)據(jù)處理公式

年回報(bào)率=（保單收益-保單投資）/保單投資=保單收益/保單投資-1

其中：保單收益=年末現(xiàn)金價(jià)值+當(dāng)年紅利+總保障價(jià)格

保單投資=年度保險(xiǎn)費(fèi)+年初現(xiàn)金價(jià)值

總保障價(jià)格=（100000-年末現(xiàn)金價(jià)值）x每千元保障價(jià)格x（0.001）

區(qū)間年化回報(bào)率=（五年間保單收益/五年間保單投資）0.2 -1

六、數(shù)據(jù)分析

說明：根據(jù)數(shù)據(jù)處理公式求各保險(xiǎn)年度總保障價(jià)格，依照假設(shè)折算期初紅利；年初投資包含項(xiàng)以折現(xiàn)率3%折算到年度區(qū)間期初，保單收益包含項(xiàng)也以利率3%累積到年度區(qū)間期末（比如保險(xiǎn)年度11-15這個(gè)區(qū)間，分別將年度11、12、13、14、15期初所繳保費(fèi)折現(xiàn)到年度11期初，加上年度10的保單期末現(xiàn)金價(jià)值，可得年度區(qū)間期初投資；將年度11、12、13、14、15各期的年度總保障價(jià)格累積到年度15期末，加上年度15的保單期末現(xiàn)金價(jià)值，以及年度15期末的累積紅利減去年度10期末的累積紅利之差，可得區(qū)間保單收益）；在此基礎(chǔ)上求如表格1最后一欄所列示的各保險(xiǎn)年度年化回報(bào)率。

將兩份保單的年化回報(bào)率匹配后做折線圖：

可見，保險(xiǎn)年度10之前，兩份保單年回報(bào)率均為負(fù)值，處于積累狀態(tài)；而常青樹的年回報(bào)率更高，原因在于它的期末現(xiàn)金價(jià)值高，所繳保費(fèi)低，紅利增幅較大且在保險(xiǎn)年度5-10里超出較多。因而前5年如果出現(xiàn)退保，常青樹將明顯優(yōu)于世紀(jì)長樂；6-10年間退保，常青樹仍優(yōu)于世紀(jì)長樂，但損失較多的當(dāng)期紅利。

接著，世紀(jì)長樂的年回報(bào)率突破零之后，在保險(xiǎn)年度10到55之間比常青樹高，長達(dá)四十幾年的累積將使世紀(jì)長樂的保單價(jià)值不斷攀升，這主要得益于在保險(xiǎn)年度30，亦即常青樹開始計(jì)算紅利的貨幣時(shí)間價(jià)值這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，世紀(jì)長樂的累積紅利基數(shù)已經(jīng)非常可觀，從而在往后的“利滾利”過程中保有優(yōu)勢。

保險(xiǎn)年度55之后，常青樹的年回報(bào)率反超世紀(jì)長樂，且差距擴(kuò)大很快。主要是因?yàn)樵诒ｋU(xiǎn)年度10-55之間，盡管累積紅利比世紀(jì)長樂少，但常青樹的當(dāng)期紅利明顯更高，逐步填補(bǔ)了累積差距并最終超出，且呈擴(kuò)大趨勢。

總體上常青樹的年回報(bào)率相比于世紀(jì)長樂的表現(xiàn)類似“微笑曲線”，兩端高中間低。

為排除每千元保險(xiǎn)金額保障價(jià)格及分紅狀況等假定對象對比較結(jié)果的干擾，分別在等風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)率和不計(jì)紅利-等風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)率情況下重復(fù)數(shù)據(jù)處理，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)率的差異對數(shù)據(jù)處理結(jié)果影響極不顯著，可忽略不計(jì)；而紅利實(shí)現(xiàn)情況對結(jié)果影響較大。為便于觀察，將兩份保單不計(jì)紅利-等風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)率下的情況作差處理，畫出折線圖：

得出，盡管效果明顯減弱，但世紀(jì)長樂年回報(bào)率超出的區(qū)間仍存在，但區(qū)間長度狹窄，超出幅度很小。因而兩份保單的表現(xiàn)差異很大程度取決于保單紅利的實(shí)現(xiàn)情況。

為進(jìn)一步佐證猜想，分別采用預(yù)期的中檔紅利和高檔紅利數(shù)據(jù)得出兩份保單相匹配的年回報(bào)率折線圖：

比較得出，隨著紅利實(shí)現(xiàn)的走高，世紀(jì)長樂年回報(bào)率超出常青樹的保險(xiǎn)年度區(qū)間擴(kuò)大，且超出幅度增大，表現(xiàn)更加優(yōu)異。

七、結(jié)論

結(jié)合年（化）回報(bào)率從基本面看，兩份保單其實(shí)互有優(yōu)劣：常青樹前期、后期的年回報(bào)率更高，而世紀(jì)長樂中期占優(yōu)。

綜合整份保單分析，盡管友邦常青樹的保費(fèi)低、分紅凈額高、年限短且滿期給付早、表面上更具吸引力，但對于投保人和被保險(xiǎn)人，決策時(shí)應(yīng)綜合考慮自身將長期持有還是只為了短期保障，并結(jié)合預(yù)設(shè)的分紅情況做出最優(yōu)理財(cái)選擇。

本文主張，在不考慮滿期金等設(shè)定的情況下，計(jì)劃長期持有保單的投保人應(yīng)優(yōu)先選擇泰康世紀(jì)長樂終身壽險(xiǎn)B款（分紅型）。

注：兩家險(xiǎn)企各自的運(yùn)營狀況和以往績效不在本文及該法考慮范圍內(nèi)，此處不作說明。

參考文獻(xiàn)：

[1]Life and Health Insurance (13th Edition)/人壽與健康保險(xiǎn)（第十三版）(美)肯尼思.布萊克(Kenneth Black ) 哈羅德.斯基博(Harold D. Skipper)著/孫祁祥 鄭偉譯，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2003（8）

[2]友邦中國：http://www.aia.com.cn/zh/

[3]泰康人壽：http://www.taikang.com/