黃鳳清

相信沒有人會反對，現(xiàn)金流相當于創(chuàng)業(yè)公司的“血液”，一旦斷流，公司便將缺“血”而死。

公司的現(xiàn)金流源于經(jīng)營、投資和籌資三個方面。其中后兩者是難以為繼且需要資金使用成本的，你無法確定什么時候才能有下一筆融資資金來支持公司的發(fā)展，投資收益也有較大的不確定性。只有經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流才能反映公司自身的現(xiàn)金實現(xiàn)能力，反映公司正常的經(jīng)營活動可否憑借自身現(xiàn)金的收支順利地運轉下去，一家總是不能產(chǎn)生現(xiàn)金流入的公司也難以得到投資人的青睞。

創(chuàng)業(yè)板公司個體之間造血能力如何？不同公司之間由于規(guī)模不同，現(xiàn)金流量缺乏可比性。因此，我們以銷售現(xiàn)金比率（經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額與營業(yè)收入之比）來分析創(chuàng)業(yè)板公司的造血能力，這一指標反映每一元營業(yè)收入形成的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。

結果顯示，創(chuàng)業(yè)板公司整體銷售現(xiàn)金比率只有1.33%，餐飲旅游行業(yè)整體表現(xiàn)最好，建筑材料行業(yè)整體表現(xiàn)較差。5家公司的這一比率超過50%，也就是說每一元營業(yè)收入能創(chuàng)造0.5元以上的現(xiàn)金凈流入，造血能力強勁。有不少公司由于經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負數(shù)，因此銷售現(xiàn)金比率也為負，嚴重失血。

造血能力最佳的5家創(chuàng)業(yè)板公司

東軟載波

以載波通信芯片、智能集中器等低壓電力線載波通信產(chǎn)品為主要產(chǎn)品的東軟載波，2011年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達2.27億元，同比增長率183.27%，銷售現(xiàn)金比率達到60.33%。

點評：

這是一家與智能電網(wǎng)建設相關的公司。得益于國網(wǎng)公司電力用戶信息采集系統(tǒng)工程進度的加快，公司的銷售收入有較大幅度的提高。公司毛利率較高，應收賬款回款較好，同時上市募資后利息收入大增，公司的凈利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額得以大幅度增長。公司2011年凈利潤現(xiàn)金比率（經(jīng)營現(xiàn)金流凈額與凈利潤的比率）超過了1，可見收現(xiàn)水平較高。

宋城股份

主營主題公園和旅游文化演藝的宋城股份，2011年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為2.95億元，同比增長17.81%，銷售現(xiàn)金比率達58.46%。

點評：

雖然2011年經(jīng)營活動現(xiàn)金流增速遠低于凈利潤增速，但從銷售現(xiàn)金比率及凈利潤現(xiàn)金比率上來看公司的造血能力依然很強勁，這一定程度上受益于政府對文化和旅游行業(yè)的雙重扶持?！笆濉逼陂g文化產(chǎn)業(yè)將成為國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)，相信公司無論在造血還是輸血方面都會獲益。

東方財富

公司的主營業(yè)務是向廣大互聯(lián)網(wǎng)用戶提供綜合性的財經(jīng)資訊和金融信息服務。2011年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.56億元，同比大增123.34%，銷售現(xiàn)金比率為55.67%。

點評：

在主營業(yè)務收入增長的帶動下，公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流得到了大幅度的增長。公司基于財經(jīng)大平臺龐大用戶訪問量的網(wǎng)絡營銷渠道，形成“互聯(lián)網(wǎng)廣告+金融數(shù)據(jù)服務+電子商務”的業(yè)務模式，毛利率較高。

和順電氣

公司主營高低壓配電設備、安全型電能計量裝置、諧波治理、無功補償及節(jié)電設備的生產(chǎn)銷售。2011年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為9938.16萬元，大增近351%。銷售現(xiàn)金比率為51.84%，凈利潤現(xiàn)金比率達264%。

點評：

2011年和順電氣的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額增幅遠大于營業(yè)收入的增幅，因此銷售現(xiàn)金比率較2010年大幅度上升。這主要得益于公司加緊資金回籠，當年銷售商品收到的現(xiàn)金遠遠大于營業(yè)收入，也就是說收回了往期的應收款。

“十二五”期間，國家將加快現(xiàn)代電網(wǎng)體系建設，智能電網(wǎng)進入實質性建設期，公司所處的電力設備產(chǎn)業(yè)將受益。

天山生物

剛上市不久的天山生物主要從事牛的品種改良業(yè)務，依托生物遺傳技術，提供優(yōu)質凍精、胚胎等遺傳物質及相關服務。2011年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為3850.44萬元，同比增144%，銷售現(xiàn)金比率為51%。

點評：

2011年，公司貨款回收狀況較好以及收到的政府補助較多，經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅度改善。值得注意的是，大額的政府補助令公司的業(yè)績和現(xiàn)金流增色不少，但若占比太大，未來國家一旦調整稅收優(yōu)惠和政府補助力度，將對公司經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流產(chǎn)生較大影響。

造血能力最差的5家創(chuàng)業(yè)板公司

天立環(huán)保

公司主要從事為高能耗、高污染行業(yè)提供工業(yè)爐窯節(jié)能減排系統(tǒng)解決方案。2011年公司嚴重入不敷出，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-2.03億元，對營業(yè)收入的比率為-63.38%。

點評：

該公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流狀況持續(xù)惡化，一方面是由于收入和贏利的下降，另一方面是受回款較少的影響。在營業(yè)收入下降的同時應收賬款大增近86%。

節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)有著廣闊的市場，但隨著相關市場規(guī)模的擴大，競爭也在加劇，該公司毛利率已出現(xiàn)下降。一旦競爭變得激烈，公司的造血能力很可能進一步惡化。

海蘭信

公司主要從事航海電子科技產(chǎn)品和系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務。2011年公司入不敷出的程度加劇，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-1.47億元，對營業(yè)收入的比率為-53.55%。

點評：

2011年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量遠大于流入量，對此公司的解釋是船舶電子集成系統(tǒng)業(yè)務中原材料供貨周期較長且需提前支付貨款，而銷售方面對資信良好的客戶適度延長回款期。可見公司在與上下游的交易中處于較為弱勢地位。目前國際航運業(yè)、造船業(yè)持續(xù)低迷，船舶市場的有效需求不足，要整體回暖還需時日。公司的贏利能力及造血能力將繼續(xù)受到影響。

三聚環(huán)保

公司主要解決基礎能源工業(yè)產(chǎn)品的清潔化、生產(chǎn)過程清潔化以及產(chǎn)品質量提升。2011年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出量超過2億元，對營業(yè)收入的比率為-33.64%。

點評：

公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)呈凈流出狀態(tài)，2011年凈流出額增加了1.5億元。主要是采購原材料等現(xiàn)金流出大幅度增加所致。公司客戶占款嚴重，應收賬款周轉率持續(xù)下降。

公司所處的能源凈化行業(yè)是專用化學產(chǎn)品制造業(yè)中的一個新興行業(yè)，在國家重視環(huán)保的背景下有較好的發(fā)展機遇。但目前能源凈化行業(yè)的產(chǎn)品和技術尚無國際或行業(yè)標準，競爭狀況較為雜亂。

天晟新材

公司主營高分子發(fā)泡材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要生產(chǎn)軟質發(fā)泡材料和結構泡沫材料。2011年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出約1.39億元，對營業(yè)收入的比率為-33.57%。

點評：

2011年公司應收賬款大幅度增加，對前五大客戶的銷售中應收賬款占了收入的四成，可見回款壓力較大。

在公司的主營業(yè)務收入中，結構泡沫占了較大的比重，公司所募集的資金也是投向結構泡沫相關項目。目前國內結構泡沫最大的需求來自風電，但風電產(chǎn)能過剩，結構泡沫行業(yè)也會受到波及。

康芝藥業(yè)

公司主營業(yè)務為藥品的生產(chǎn)銷售，主要產(chǎn)品為瑞芝清等。在營業(yè)收入和凈利潤均出現(xiàn)下滑的背景下，2011年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出約1億元，對營業(yè)收入的比率為-32.91%。

點評：

尼美舒利兒童退燒藥不良反應事件給康芝藥業(yè)帶來了沉重的打擊。2011年5月國家食品藥品監(jiān)督管理局下發(fā)通知加強尼美舒利口服制劑使用管理，限制了尼美舒利口服制劑的使用?？抵ニ帢I(yè)原主導產(chǎn)品的市場銷售因此受到很大影響，原主導產(chǎn)品銷售額大幅度減少。另外，新產(chǎn)品廣告費用的增加也在短期內加大了公司的成本壓力。