高子劍 孟卓群

本周（1月30日至2月3日）滬深300指數(shù)3漲2跌，前三天處于跌勢，在后兩天上漲幅度較大的幫助下，周K線小漲0.08%，收復(fù)前三天的漲幅。周五收盤突破60日均線，這是去年11月15日后的首次。季均線斜率還未向上，沒有形成標(biāo)準(zhǔn)的偏多格局。

此前反復(fù)提到，持倉量下降是現(xiàn)階段最好的止跌訊號。本周依舊是這個基調(diào)，近月合約持倉量22日移動平均值仍然保持下降。IF1202本周53.6%的時間，升水超過+0.80%。但是筆者認(rèn)為這不是反指標(biāo)，因?yàn)榈忘c(diǎn)的價差不收斂，多方追漲不殺跌。本周的價差形態(tài)依舊維持，特別是不殺跌，在前三天的判斷中發(fā)揮重要作用……

投資不簡單，因?yàn)樾畔⒍?，而且多?shù)時候，它們不會一齊看漲（跌）。投資大師厲害的地方，就是她知道那些信息在當(dāng)下不重要。近期的期指也是如此。例如，本周期指的平均價差，大幅下降。5個交易日的數(shù)字分別為：+0.16%、+0.42%、+0.28%、+0.31%、+0.26%。

再看上周：+0.81%、+1.03%、+0.99%、+0.85%、+0.69%。乍看之下，明顯縮小，而且前三天大盤下跌，這是偏空訊號嗎？

筆者本周在北京路演時，反復(fù)強(qiáng)調(diào)，下跌沒有殺跌動力，還是可以繼續(xù)看漲。那么，為什么價差平均值的下降就不重要呢？這跟市場處于什么階段有關(guān)。

年后市場的情緒，被連續(xù)三天下跌潑了冷水，特別是海外利好，A股卻下跌。難免有悲觀聲音說，年前的上漲是虛胖，大盤向下破位是遲早的事。那么，找出大盤下跌時的階段低點(diǎn)，期指都不殺跌，上述疑問不攻自破。

世間的事物大都沒有完美的。就像去北京旅游，請不要注意灰霾天，壯麗的歷史古跡才是重點(diǎn)。去新西蘭，請不要找歷史古跡，優(yōu)美的自然環(huán)境才是享受。投資也是一樣。

就實(shí)際來看，本周前三天如何“低點(diǎn)不沽空”。

周一，主要的下跌發(fā)生在下午。乍看之下，下午的升水平均值為0.12%，不如上午的0.21%，似乎是殺跌。但是，15點(diǎn)是全天最低點(diǎn)，升水0.20%，高于下午平均值，不差。9點(diǎn)45分，是上午的階段低點(diǎn)，升水0.46%，表現(xiàn)更好。甚至高點(diǎn)的表現(xiàn)也不差。11點(diǎn)15分，升水0.73%，全天最大值。10分鐘后，除開盤外的最高點(diǎn)，價差為-0.02%。這就說明多方很聰明，趁高逃跑，沒有被套。

周二，現(xiàn)貨上午的最低點(diǎn)出現(xiàn)在10點(diǎn)15分，升水0.69%，除了開盤的全天最大值。13點(diǎn)55分和14點(diǎn)整，現(xiàn)貨為2449.03點(diǎn)和2449.52點(diǎn)，這是全天的最低和次低；價差分別為0.53%和0.57%，同樣是下午的最大和次大。

周三，現(xiàn)貨有5個重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，分別是9點(diǎn)40分，2449.19點(diǎn)；10點(diǎn)30分，2478.92點(diǎn)；13點(diǎn)30分，2441.15點(diǎn)；13點(diǎn)45分，2453.76點(diǎn)；14點(diǎn)45分，2425.23點(diǎn)。這里面有3個低點(diǎn)，價差分別是2449.19點(diǎn)，+0.53%；2441.15點(diǎn)，+0.39%；2425.23點(diǎn)，+0.33%。跟全天平均升水0.28%比，這些數(shù)字都不差。所以，逢低期指沒有殺跌的動力。再想一下，這說明期指認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)夠低了，再沽空，沒有太多價值。

與低點(diǎn)不沽空對應(yīng)的，是高點(diǎn)不背離。例如周四反彈到2480點(diǎn)，我們找出周一到周四，曾經(jīng)到達(dá)這個價位的價差數(shù)字：周二，9點(diǎn)45分，2475.37點(diǎn)，+0.38%；周二，14點(diǎn)10分，2472.91點(diǎn)，+0.30%；周三，10點(diǎn)30分，2478.92點(diǎn)，+0.33%；周四，14點(diǎn)30分，2471.76點(diǎn)，+0.50%；周四，14點(diǎn)40分，2480.69點(diǎn)，+0.54%。很明顯可以看出，多方的信心沒有減弱。

綜合以上，目前的期指訊號仍然看漲。