林然

日前，洋河股份（002304）對(duì)外公告了股份回購(gòu)計(jì)劃，計(jì)劃第一期回購(gòu)金額最高不超過(guò)8億元，此舉引起了市場(chǎng)的熱議。事實(shí)上，釀酒板塊近期跟隨大盤持續(xù)走低，且白酒行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的討論也一直在持續(xù)，此時(shí)開(kāi)始回購(gòu)計(jì)劃，是否有足夠的估值支撐？

本刊記者在采訪中了解到，結(jié)合前期公司發(fā)布的三季報(bào)及全年業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，洋河股份的估值在分析師看來(lái)并不算高，公司的回購(gòu)有著足夠的“底氣”，回購(gòu)行為反而是洋河股份投資價(jià)值凸顯的力證。

股份回購(gòu)?fù)癸@價(jià)值

10月18日晚間，公司發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)制定了2012-2014年股份回購(gòu)計(jì)劃的長(zhǎng)效機(jī)制，計(jì)劃第一期回購(gòu)金額最高不超過(guò)8億元。通常，公司回購(gòu)自家股票是對(duì)股價(jià)沒(méi)有反應(yīng)真實(shí)價(jià)值的表態(tài)。而本次洋河股份回購(gòu)，市場(chǎng)卻有些爭(zhēng)議，焦點(diǎn)在于洋河股份的價(jià)格太高，不存在低估。

在洋河股份發(fā)布了三季報(bào)及全年的業(yè)績(jī)預(yù)告之后，記者簡(jiǎn)單地算了一筆帳：2012年全年，以洋河發(fā)布的凈利潤(rùn)預(yù)增下限計(jì)算，凈利潤(rùn)為603148.82萬(wàn)元，折合為每股收益5.58元。那么，以當(dāng)前的股價(jià)109元來(lái)計(jì)算，市盈率為19.5倍。對(duì)于一家過(guò)去7年年均凈利潤(rùn)增幅高達(dá)50%的公司而言，不到20倍的PE在整個(gè)釀酒板塊居中等偏下水平。

業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)

從公布的三季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，洋河股份繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，今年1-9月，凈利潤(rùn)同比增比65.57%（參見(jiàn)圖1），凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了36.12%，高居兩市白酒類上市公司之首。

記者了解到，洋河公司的凈利潤(rùn)之所以能連年保持高速，與其不斷優(yōu)化、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。得益于產(chǎn)品日趨高端化，洋河的盈利能力近年來(lái)穩(wěn)步提高，從公布的三季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，銷售毛利率達(dá)到了61.68%，比去年同期提高了5.45個(gè)百分點(diǎn)，比去年末提升了3.52個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)，隨著夢(mèng)之藍(lán)系列在全國(guó)范圍的進(jìn)一步布局，公司的毛利率有望再創(chuàng)新高。

品牌價(jià)值支撐長(zhǎng)期成長(zhǎng)

2012年8月，由英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》評(píng)選的全球500強(qiáng)排行榜公布，洋河股份位列第425位，排在榜首的是大名鼎鼎的蘋果公司，這表明洋河公司所展現(xiàn)的實(shí)力與品牌得到了國(guó)際社會(huì)的認(rèn)可。

央視正在熱播大型專題片——《2012，我們的品牌》，該片翔實(shí)地記錄我國(guó)各行業(yè)卓越品牌的背后故事與成長(zhǎng)之路，洋河股份很榮幸地入選其中。這從側(cè)面反應(yīng)了洋河在國(guó)內(nèi)外的品牌影響力。未來(lái)，藍(lán)色的洋河有望在塑造頂級(jí)品牌的路上越走越遠(yuǎn)。

從以上幾個(gè)方面來(lái)看，過(guò)去幾年保持高速增長(zhǎng)的洋河股份有望再創(chuàng)佳績(jī)。公司也正在邁向世界頂級(jí)品牌之列，其價(jià)值有待重估，而公司當(dāng)前的回購(gòu)行為值得投資者緊密關(guān)注。