曹陽

奧巴馬戰(zhàn)勝羅姆尼連任總統(tǒng)，會保持寬松政策延續(xù)，這有助于風險資產(chǎn)價格走高，但是民主和共和兩黨將分別控制參、眾兩院，使得未來“財政懸崖”的解決仍存在不確定性。

奧巴馬連任，財政緊縮壓力相對溫和，但分立政府中政策協(xié)調(diào)困難帶來的風險依然存在。

奧巴馬連任總統(tǒng)，有助保持寬松政策延續(xù)，使得財政緊縮壓力相對溫和，但是民眾、共和黨分別控制參、眾兩院，這一分立政府帶來財政協(xié)調(diào)困難，帶來的經(jīng)濟下行風險依然存在。奧巴馬當選后相對確定的減少支出計劃會集中在結束高收入人群稅收減免和如期結束2008 年的刺激政策兩個方面，累計的財政拖累大致在1700 億美元。

第一，奧巴馬會延續(xù)“小布什減稅”對年收入少于25 萬美元的人群繼續(xù)優(yōu)惠，并且維持固定的年另類最低稅率（Alternative Minimum Tax， AMT），但可能會對高收入人群實行增稅（稅率可能從15%上調(diào)至20%），該項目可能增加稅收350-550 億美元；第二，奧巴馬第一任期中緊急失業(yè)保險、社會安全稅減免均將過期，影響大致在1050億美元。

分立政府使得政策協(xié)調(diào)仍有一定困難，民主、共和兩黨分別控制的參、眾兩院在稅收有所分歧。如奧巴馬稅收減免（tax credit）和合理醫(yī)療費用法案（Affordable Care Act）討論的分歧，影響在450 億美元。

雖然在全面財政削減方案兩黨存在共識，但支出削減（包括醫(yī)療稅）、房地產(chǎn)稅仍在細節(jié)上存在較多分歧，兩部分的影響大致在1250 億美元。

整體看，確定性的財政拖累可能在2000 億美元左右，但在2013 年兩黨在政治利益的博弈使得經(jīng)濟下行壓力依在。

更重要的“財政懸崖”懸而未決，可能對于消費、投資形成制約。

盡管奧巴馬當選總統(tǒng)，但是財政懸崖懸而未決會影響企業(yè)、居民預期不穩(wěn)定會影響投資、消費行為。從2011 年7-8 月參眾兩院對于美國債務上限討論來看，這種風險的確存在。

第一，在2011 年7 月企業(yè)家對于債務問題的擔憂，引發(fā)各地聯(lián)儲制造業(yè)新訂單指數(shù)大幅下滑，而從目前數(shù)據(jù)來看，美國工業(yè)生產(chǎn)的恢復依然偏弱。

第二，在2011 年7 月，美國股市大幅下挫，居民消費者信心指數(shù)大幅回落，并一度帶動消費走低。

向前看，盡管我們認為四季度這一問題不會影響美國經(jīng)濟復蘇，并維持2.2%的增速判斷（考慮颶風影響下調(diào)0.2%），但在明年可能構成較大下行風險。

慶幸的是奧巴馬的連任，會使得寬松政策得以延續(xù)，這有助風險資產(chǎn)價格企穩(wěn)。

奧巴馬當選后，仍將以降低失業(yè)率、恢復經(jīng)濟增長為主要政策目標，美聯(lián)儲的寬松貨幣政策也將延續(xù)，在2013年開放式的QE 將使得全球流動性依然充裕。

我們看好黃金、原油價格的階段性反彈，但歐元、工業(yè)金屬仍將面臨債務危機和全球經(jīng)濟放緩帶來的壓力。從新興市場來看，仍將一定程度受益于海外資金的流入，但正面的影響可能是邊際上的。