朱蕊

今年前10個(gè)月，受累于A股持續(xù)震蕩，上證綜指下挫6.06%。而對(duì)于中短期的走勢(shì)，目前各方對(duì)于A股市場(chǎng)基本處于非常悲觀的狀態(tài)，但近日安信負(fù)責(zé)投研的副總經(jīng)理汪建先生在接受媒體采訪時(shí)，卻表示持續(xù)低迷的股價(jià)肯定在某種程度上反映了未來(lái)盈利增長(zhǎng)的不利預(yù)期，但低迷的時(shí)間越長(zhǎng)、低迷的程度越深，對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)則更是中長(zhǎng)期的機(jī)遇。

汪建認(rèn)為股票市場(chǎng)會(huì)提前實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)中期底部，而未來(lái)市場(chǎng)的上揚(yáng)將會(huì)有效地激發(fā)投資者信心。在影響A股市場(chǎng)的變量方面，他認(rèn)為從中長(zhǎng)期來(lái)看，影響股票市場(chǎng)的關(guān)鍵因素是企業(yè)的盈利增長(zhǎng)以及當(dāng)時(shí)買入的估值水平。從中短期來(lái)看，股票市場(chǎng)還將受到市場(chǎng)流動(dòng)性、政策、市場(chǎng)利率、投資者心理預(yù)期的影響。從未來(lái)半年來(lái)看，隨著這一輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整實(shí)現(xiàn)軟著陸，上市公司的去庫(kù)存化面臨尾聲，新一輪的經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)有望從明年展開(kāi)，上市公司業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)拐點(diǎn)。汪建說(shuō)：“目前流動(dòng)性政策逐步趨于寬松，政策對(duì)股票市場(chǎng)的支持力度也在空前加強(qiáng)，這些都是有利因素。然而，從2007年股市見(jiàn)頂回落至今，投資者大面積的持續(xù)虧損以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷徘徊導(dǎo)致投資者信心嚴(yán)重不足，恢復(fù)仍需時(shí)日。另外，市場(chǎng)的廣譜利率有所回落，但總體仍在一個(gè)較高的水平，這也將制約估值的高度。”

具體到A股市場(chǎng)，汪建表示從一至兩年的時(shí)間里，A股市場(chǎng)將逐步探底并企穩(wěn)，在盈利改善的預(yù)期下出現(xiàn)一個(gè)輪次以上的反彈行情。行情具備一定的經(jīng)濟(jì)周期與估值基礎(chǔ)，但高度仍要視經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度和市場(chǎng)利率的中期趨勢(shì)而論。

汪建說(shuō)“目前A股市場(chǎng)的整體估值水平是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)幾乎有史以來(lái)最低的階段，即使與香港等成熟市場(chǎng)相比也有很大的合理性，特別是表現(xiàn)在銀行、地產(chǎn)等大藍(lán)籌品種上?！彼硎境掷m(xù)低迷的股價(jià)肯定在某種程度上反映了未來(lái)盈利增長(zhǎng)的不利預(yù)期，但低迷的時(shí)間越長(zhǎng)、低迷的程度越深，對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)則更是中長(zhǎng)期的機(jī)遇。從上市公司大股東、高管層這些“產(chǎn)業(yè)資本”主體的行為來(lái)看，近期凈增持事件越來(lái)越多地出現(xiàn)，也反映了產(chǎn)業(yè)投資者對(duì)于股票投資價(jià)值的認(rèn)同。

針對(duì)未來(lái)A股的投資機(jī)會(huì)，他表示中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入持續(xù)的增速放緩和結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程，過(guò)去三十年的粗放增長(zhǎng)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。未來(lái)經(jīng)濟(jì)總量的增速可能放緩，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度敏感性較高的行業(yè)壓力很大。而受益于結(jié)構(gòu)調(diào)整、擁有較好盈利模式的行業(yè)則迎來(lái)新的機(jī)遇，例如環(huán)保、消費(fèi)、醫(yī)藥、信息技術(shù)、新型服務(wù)業(yè)等。

“當(dāng)然，我們對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)秀公司也持歡迎態(tài)度，一來(lái)他們可以在行業(yè)增速放緩時(shí)繼續(xù)搶占對(duì)手的市場(chǎng)份額，二來(lái)市場(chǎng)調(diào)整造成的低估值也帶來(lái)了好的投資機(jī)遇，這些藍(lán)籌公司會(huì)分布在各個(gè)主要行業(yè)中?！蓖艚ū硎?。

據(jù)記者了解，汪建所帶領(lǐng)的安信投研團(tuán)隊(duì)一直以來(lái)都堅(jiān)持價(jià)值投資理念，以中長(zhǎng)期的絕對(duì)回報(bào)為宗旨?；谶@些，資產(chǎn)配置原則是立足宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)公司成長(zhǎng)，在市場(chǎng)的波動(dòng)中，依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比的原則進(jìn)行資產(chǎn)配置。

而正在發(fā)行的安信平穩(wěn)增長(zhǎng)基金也秉承了這一理念。安信平穩(wěn)增長(zhǎng)基金是一個(gè)混合型基金，立足于長(zhǎng)期的絕對(duì)回報(bào)。

“0-95%的股票配置范圍，并不意味著我們會(huì)在幾個(gè)交易日內(nèi)大幅度地進(jìn)行頻繁的倉(cāng)位調(diào)整，我們更多地認(rèn)為這是賦予我們較大的資產(chǎn)配置帶寬，我們會(huì)在一個(gè)較長(zhǎng)的周期中充分運(yùn)用這種便利。如果市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行且估值合理，我們的倉(cāng)位還是會(huì)比較穩(wěn)定的?！蓖艚ń忉尩?。

在當(dāng)前市場(chǎng)震蕩前景不明的環(huán)境下，汪建表示，安信平穩(wěn)增長(zhǎng)基金在建倉(cāng)期，首先將審視市場(chǎng)的估值合理性與運(yùn)行階段。會(huì)深度研究每一個(gè)重點(diǎn)公司并進(jìn)行估值分析，在其投資價(jià)值非常明確時(shí)納入投資組合。如果市場(chǎng)估值偏高或沒(méi)有一定數(shù)量的投資標(biāo)的，我們則更多慎重地選擇債券投資。