胡柯　吳潔　卿勇

有人把私募界形容成江湖。盡管這個(gè)江湖藏龍臥虎、

險(xiǎn)惡萬(wàn)分,身懷絕技的各路高手依然前仆后繼,投身其中。

PE的故鄉(xiāng)在歐美。

在中國(guó),PE是標(biāo)準(zhǔn)的外來(lái)和尚,被披上了中國(guó)式的袈裟—— ,無(wú)論是名稱還是行動(dòng),都有鮮明的中國(guó)特色。

極度吸引力

入行PE,其實(shí)并不是黃建華的選擇。在2008年之前,金融和他絕緣。一個(gè)偶然的機(jī)會(huì),黃建華通過(guò)同學(xué)引薦,進(jìn)入了上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所工作,這看上去更像是一場(chǎng)意外的跳槽,卻成為了黃建華最后的職業(yè)選擇。

那時(shí)候,中國(guó)PE市場(chǎng)已經(jīng)開始嶄露頭角。業(yè)內(nèi)有名的PE人趙丹陽(yáng),在這一年甚至掏了211萬(wàn)多美元和美國(guó)股神巴菲特吃了頓午飯,這成為當(dāng)時(shí)炙手可熱的話題。

黃建華發(fā)現(xiàn),自己的熱情完全被這個(gè)領(lǐng)域激發(fā)出來(lái)。

“富人做不了PE,一定是窮人,對(duì)錢有欲望,還要足夠的聰明、勤奮?！币恢笨磕霉べY的黃建華在PE身上看到了一種模糊的未來(lái)。

“和做實(shí)業(yè)10%?15%的回報(bào)相比,PE更加有誘惑力。國(guó)外PE回報(bào)大約是30%,印度是100%,中國(guó)在100%?500%之間?！秉S建華說(shuō),“而且,最具吸引力的是,經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依靠高科技,高科技研發(fā)往往缺錢,PE是高科技發(fā)展的原動(dòng)力?！?/p>

所以,PE,黃建華很看好,而且他覺得,自己的未來(lái)一定是要和PE糾纏不清了。

私募的中國(guó)發(fā)展

其實(shí),回看中國(guó) PE歷史,有著很濃厚的中國(guó)色彩。

早些時(shí)候,一批人自主創(chuàng)業(yè),但企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中遇到了資金困難。于是,企業(yè)家就向朋友借錢以渡過(guò)難關(guān),但遺憾的是,還錢的時(shí)候到了,可是企業(yè)因?yàn)楦鞣N各樣的原因依舊拿不出多余的錢還給朋友,于是,看在朋友的情分上,借朋友的錢變成股份的形式存在,朋友也變成了股東。沒(méi)做多久,企業(yè)趕上機(jī)會(huì),上市了,結(jié)果大家都賺了,而且是賺了好幾倍。就這樣,嘗到甜頭的企業(yè)家們覺得,和做實(shí)業(yè)相比,這個(gè)賺錢方式似乎更加有效率,于是第一批PE人誕生了。

如今,距離第一批PE人誕生究竟有多遠(yuǎn),沒(méi)人知道,但是,市場(chǎng)并沒(méi)有因?yàn)闀r(shí)間的推移而發(fā)生變化。

“在美國(guó),出資的多為機(jī)構(gòu),在中國(guó),出資的多為散戶。”這也并不奇怪,黃建華覺得,長(zhǎng)久以來(lái)的文化要改變是需要時(shí)間的。

交朋友依然是重要功課

靠朋友,這是黃建華做 PE幾年來(lái)唯一沒(méi)有改變的感觸。雖然中國(guó)現(xiàn)在有很多機(jī)構(gòu)資金已經(jīng)進(jìn)入了這個(gè)市場(chǎng),但是,實(shí)際上社保、養(yǎng)老等機(jī)構(gòu)能出的錢很少。黃建華說(shuō):“只有很少的企業(yè)才能從這些機(jī)構(gòu)拿到錢?！?/p>

所以,現(xiàn)在的PE市場(chǎng),交朋友依然是重要功課。

這點(diǎn)王磊深有體會(huì)。

清華經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)管理研究生畢業(yè)后, 王磊進(jìn)入一家私募公司項(xiàng)目組工作,頭銜是項(xiàng)目經(jīng)理,說(shuō)白了就是為公司尋找好的項(xiàng)目資源。

進(jìn)公司時(shí),王磊只有26歲。本以為會(huì)有人手把手教的夢(mèng)想,很快就被現(xiàn)實(shí)敲得粉碎。大家都很忙,甚至忙得連一起吃飯的時(shí)間都沒(méi)有。

終于有一天,一個(gè)滿口噴著酒精味的同事在王磊加班的夜晚回辦公室取材料,這個(gè)同事告訴他,項(xiàng)目在辦公室里是找不到的,要出去跑,和政府、和企業(yè)家搞好關(guān)系,尤其是地方的金融機(jī)構(gòu),是好項(xiàng)目最多的地方。

那一夜,王磊失眠了。第二天,王磊花了6000元給自己換了一身行頭,走出了公司的大門。

在政府的接待室吃了幾次閉門羹之后,王磊學(xué)聰明了,他開始跑私募論壇,王磊還通過(guò)各種途徑,以換來(lái)和嘉賓共進(jìn)一頓飯的榮幸?；蛘呤峭ㄟ^(guò)身邊的朋友找身邊的朋友,來(lái)認(rèn)識(shí)可能會(huì)掌握項(xiàng)目資源的對(duì)王磊來(lái)說(shuō)重要的人。

終究,功夫不負(fù)有心人,2年的時(shí)間,王磊跑下了十幾個(gè)省、市的關(guān)系,和那里的政府和金融機(jī)構(gòu)都成了 “朋友”。代價(jià)是,王磊慢慢成長(zhǎng)的肚子。

26歲進(jìn)公司的王磊在28歲時(shí),蛻變成了一個(gè)典型的業(yè)務(wù)員,也就在這一年,王磊跑下了第一個(gè)項(xiàng)目。

沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)場(chǎng)

項(xiàng)目是當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C(jī)構(gòu)推薦給王磊的,王磊和企業(yè)負(fù)責(zé)人相談甚歡。就當(dāng)王磊以為自己可能就是最后買家的時(shí)候,企業(yè)負(fù)責(zé)人召集了一個(gè)飯局。

飯桌上坐著的都是PE的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人,7個(gè)人,代表7家PE公司,這讓王磊很意外。他清楚地記得,當(dāng)時(shí)他估算的該企業(yè)的發(fā)行價(jià)應(yīng)該在10元左右,也就是說(shuō),6元以下拿過(guò)來(lái),對(duì)公司來(lái)說(shuō),比較有利。但是,現(xiàn)在有7家企業(yè)來(lái)?yè)?王磊不知道他心里的價(jià)位究竟能不能成功競(jìng)標(biāo)。

飯局才開始半小時(shí),王磊就看見大家已經(jīng)在不停地發(fā)信息、打電話了。王磊給出的價(jià)格是4塊。“按鍵的手都在發(fā)抖。”王磊覺得這根本不是在吃飯,就是一個(gè)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)場(chǎng)。

終于,在飯局進(jìn)行到1小時(shí)的時(shí)候,企業(yè)家給王磊發(fā)來(lái)短信,“最高價(jià)7元,能要,就給你。”外加一個(gè)笑臉,這算是對(duì)關(guān)系的最后考驗(yàn)吧。飯局之后,大家心里都很忐忑,王磊給公司去了電話。

2小時(shí)之后,公司打來(lái)電話,“要!”于是,晚上的時(shí)候,王磊接到了企業(yè)家的邀請(qǐng),一場(chǎng)忐忑的飯局終于回歸平靜,觥籌交錯(cuò)間,王磊不知道自己是覺得喜悅還是難過(guò),喜悅是終于工作出成績(jī)了,難過(guò)是關(guān)系面對(duì)金錢的考驗(yàn)時(shí),他不知道哪個(gè)更有用。

2009年底,該項(xiàng)目成功上市,發(fā)行價(jià)14.9元,王磊說(shuō):“賺到了?！?/p>

歐美PE的中國(guó)印跡

隨著外資PE的大舉進(jìn)入,中國(guó)本土的PE顯得有些單薄。

所以,挑戰(zhàn),只增不減。

其實(shí)中國(guó)人對(duì)歐美PE并不陌生,例如羅姆尼創(chuàng)立的貝恩資本,還有黑石集團(tuán),都深入地參與了中國(guó)的資本市場(chǎng)運(yùn)作。

貝恩資本令中國(guó)人印象深刻的是卷入了中國(guó)連鎖家電賣場(chǎng)巨頭國(guó)美的控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

國(guó)美老總黃光裕事發(fā)入罪導(dǎo)致國(guó)美資金鏈斷裂,供應(yīng)商催款逼債。時(shí)任國(guó)美CEO的陳曉引入貝恩資本,加上其它融資共32億元,幫助國(guó)美度過(guò)危機(jī),貝恩資本因此獲得國(guó)美三個(gè)董事席位。

接下來(lái),陳曉與黃光裕家族之間爆發(fā)7個(gè)月的國(guó)美控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn),握有三個(gè)投票權(quán)的貝恩資本被視為關(guān)鍵元素,在最后關(guān)頭貝恩資本轉(zhuǎn)向支持黃氏家族,陳曉出局。

作為PE的貝恩資本很現(xiàn)實(shí):利益至上,為保持國(guó)美的穩(wěn)定,坐實(shí)自身的收益而拋棄“老友”陳曉。

美國(guó)PE開創(chuàng)者之一的克拉維斯對(duì)PE做了個(gè)較為通俗的解釋,“人們通常通過(guò)提供少量資金、其余部分依靠貸款的方式來(lái)購(gòu)買資產(chǎn)。而我們(PE)則開創(chuàng)出新的方法,使得這一過(guò)程獲得更大的規(guī)模效益?！?/p>

對(duì)于后來(lái)者,黃建華和王磊覺得:“在中國(guó),一定要迷信關(guān)系,但關(guān)系不是全部,所在公司的平臺(tái)和個(gè)人的性格都很重要。一個(gè)好的合伙人,能力的考驗(yàn)也不外乎是找項(xiàng)目和找資金,這些都從哪來(lái),從朋友那來(lái)?！?/p>

暴利時(shí)代終結(jié)

2010年以來(lái),國(guó)內(nèi)PE行業(yè)開始了新一輪的瘋狂,全民PE。但是2011年底以來(lái),市場(chǎng)的行情轉(zhuǎn)淡。

業(yè)內(nèi)分析人士表示,2010年平均賬面回報(bào)大約在9倍以上,2011年剔除極端暴漲的華銳風(fēng)電,PE退出的平均賬面回報(bào)為7.22倍,為近三年以來(lái)的最低水平。

而2012年的情況還在持續(xù)低迷。清科研究中心統(tǒng)計(jì),今年一季度PE在深圳中小板和深圳創(chuàng)業(yè)板退出案例的平均賬面回報(bào)水平分別為3.79倍和2.91倍,而在上年同期,兩個(gè)市場(chǎng)中平均賬面回報(bào)則分別為4.88倍和6.53倍。

過(guò)去10年是中國(guó)PE行業(yè)發(fā)展的雛形階段,也是黃金十年,錢少項(xiàng)目多,怎么投都能賺錢。當(dāng)前股權(quán)投資基金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈,行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚,國(guó)家監(jiān)管不斷加碼,行業(yè)利潤(rùn)整體下降,暴利時(shí)代終結(jié),整個(gè)行業(yè)面臨新一輪洗牌的拐點(diǎn)。

突圍

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇、大型國(guó)企的加入等等,使得募集難度越來(lái)越大,PE正在經(jīng)受著內(nèi)憂外患。

原來(lái)PE更多關(guān)注的是商業(yè)模式的企業(yè),比如消費(fèi)類的租車公司、如家。然而現(xiàn)在很多PE把關(guān)注點(diǎn)放在高科技技術(shù)公司。

此外,現(xiàn)在大多數(shù)的PE還是局限在北京、上海、深圳這樣的一線城市,但是也有一些PE開始轉(zhuǎn)投到西部,這將成為一種趨勢(shì)。尤其是近兩年來(lái),中西部地區(qū)對(duì)PE行業(yè)的政策支持力度明顯加大,而對(duì)于PE機(jī)構(gòu)自身發(fā)展而言,由于在東部沿海地區(qū)面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力,向中西部拓展也成為其重要的發(fā)展戰(zhàn)略。

“不心動(dòng)是不可能的?！鄙钲谒侥蓟饏f(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)李春瑜說(shuō),市場(chǎng)越不飽和的地方,需要開發(fā)的項(xiàng)目越多。西部有很多風(fēng)電場(chǎng)和太陽(yáng)能電廠 ,礦產(chǎn)資源也很豐富。這些給投資者創(chuàng)造了絕佳的投資環(huán)境。

未來(lái)隨著更多PE基金進(jìn)駐中西部地區(qū),整個(gè)PE行業(yè)區(qū)域發(fā)展不平衡的狀態(tài)將有所緩解。

中國(guó)的私募業(yè)正走向成熟和穩(wěn)定。(編輯/周南)