高子劍

創(chuàng)股指期貨上市后新低

本周（8月27日至8月31日）現(xiàn)貨指數(shù)1漲4跌，累計(jì)跌幅為3.11%，周K線3連陰。最麻煩的是，周一就跌破今年1月6日的全年最低點(diǎn)，這里也是2010年4月16日股指期貨上市后的最低點(diǎn)。周二到周四，再接力每天創(chuàng)新低。

如果把2010年4月15日的收盤(pán)價(jià)作為股指期貨的起跑點(diǎn)，截至周五，滬深300指數(shù)已經(jīng)下跌35.0%。

日K線在60日均線以下，季均線斜率也向下，延續(xù)偏空格局。

近月合約持倉(cāng)量增加

雖然IF1209從周二起連續(xù)4天持倉(cāng)量下降，總計(jì)4941手，但是周一上升5817手，全周仍然上升。周五的77719手，小于周一的82660手，但只是“非常高”和“高”的區(qū)別。

怪異的提前轉(zhuǎn)倉(cāng)

周二到周五，4個(gè)合約的總持倉(cāng)量下降3249手，小于IF1209的4941手。換言之，IF1209減倉(cāng)的4941手中，有1692手（=4941-3249）轉(zhuǎn)移到其他3個(gè)合約。

筆者感覺(jué)納悶的是，IF1209在9月21日才結(jié)算，還有足足3周，這么早移倉(cāng)做什么？我沒(méi)有明確的答案，放在心上，也許期指自己會(huì)在日后揭曉答案。

惱人的反指標(biāo)

長(zhǎng)期以來(lái)，本報(bào)告堅(jiān)持關(guān)注價(jià)差和持倉(cāng)量。以價(jià)差為例，增加看漲，減少看跌。然而，可能令人不解的是，有時(shí)候筆者說(shuō)價(jià)差是“反指標(biāo)”。指標(biāo)就是指標(biāo)，怎么還有正有反？容我解釋一下，指標(biāo)不是章魚(yú)哥，它只是描述交易人的想法。既然是人做的，就不會(huì)永遠(yuǎn)是對(duì)的。

幾乎所有指標(biāo)，都不可能跟指數(shù)呈現(xiàn)完全正相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)。最怕的是，相關(guān)度等于零，那沒(méi)法用。只要正相關(guān)或負(fù)相關(guān)占多數(shù)就能用。

以股指期貨而言，正相關(guān)是多數(shù)。所以，分析時(shí)的假設(shè)就是它們是正指標(biāo)。然而，還是有反指標(biāo)的時(shí)候。既然反指標(biāo)不是多數(shù)，就不能預(yù)設(shè)現(xiàn)在是反指標(biāo)，必須有充足的證據(jù)來(lái)推翻它。

本周二就有這樣的證據(jù)。

關(guān)鍵就在13點(diǎn)25分開(kāi)始的上漲，價(jià)差移動(dòng)平均圖上標(biāo)出了這段區(qū)域。請(qǐng)您先只看左邊，在上漲發(fā)生前，一切正常，下跌價(jià)差增加。

但是右邊就不對(duì)了。簡(jiǎn)單的從圖上來(lái)看，上漲時(shí)價(jià)差減小。這還不是最糟糕的，因?yàn)樯蠞q少買(mǎi)是情有可原。但是，在14點(diǎn)之后的回檔，價(jià)差還繼續(xù)下降，這就不應(yīng)該了。

最高點(diǎn)被打

前面只是簡(jiǎn)述，還需要更詳細(xì)的數(shù)據(jù)。首先是，最高點(diǎn)被打。

關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折在13點(diǎn)50分。前面從13點(diǎn)25分到13點(diǎn)45分，現(xiàn)貨和期貨同步保持每5分鐘上漲約4點(diǎn)，所以，價(jià)差維持在高位。持倉(cāng)量的增加則是呈現(xiàn)加速之勢(shì)，多方的加碼逢高愈加瘋狂。

13點(diǎn)50分，最關(guān)鍵的地方。價(jià)差從+0.89%砸至+0.59%，因?yàn)楝F(xiàn)貨漲3.5點(diǎn)，期貨卻下跌3.2點(diǎn)。持倉(cāng)量增加909手，這說(shuō)明期貨跳水的力量來(lái)自空方加碼。

13點(diǎn)50分雖然不是全天的最高點(diǎn)，但是和接下來(lái)的10分鐘形成一個(gè)高原?？傆?jì)13點(diǎn)50分至14點(diǎn)整，價(jià)差始終在+0.60%附近，跟前面的高升水判若兩人。

回調(diào)不見(jiàn)起色

在高點(diǎn)價(jià)差收斂，還可以接受，但是下跌價(jià)差還收斂，就另當(dāng)別論了。

14點(diǎn)整到14點(diǎn)45分，現(xiàn)貨下跌7.1點(diǎn)，價(jià)差維持在+0.65%上下，已經(jīng)無(wú)法提升。14點(diǎn)45分至15點(diǎn)整，再跌1.9點(diǎn)，價(jià)差下降至+0.55%，乃至15點(diǎn)15分僅剩+0.43%，這就說(shuō)不過(guò)去了。

多方虧損

本周IF1209多方總計(jì)虧損1.97億元，5個(gè)交易日悉數(shù)虧損。

再等持倉(cāng)量下降

周二確認(rèn)多方是反指標(biāo)，周三到周五都不好，價(jià)差經(jīng)常跳水。

既然多方是反指標(biāo)，“多頭不死、空頭不止”，多方死心是最好的止跌訊號(hào)，具體就實(shí)現(xiàn)在持倉(cāng)量下降。雖然周二到周五IF1209持倉(cāng)量下降，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到22日移動(dòng)平均值下降的水平，止跌仍需等待。