IT：醫(yī)療信息化前景可期

國(guó)泰君安

投資要聞：1、政策導(dǎo)向明確醫(yī)療信息投資穩(wěn)增；2、成熟上市企業(yè)受益行業(yè)增長(zhǎng)。

8月20 日，衛(wèi)生部發(fā)布了《健康中國(guó)2020戰(zhàn)略研究報(bào)告》，在醫(yī)療信息化方面，衛(wèi)生部將推出611億元預(yù)算的全民電子健康系統(tǒng)工程，包括大型綜合醫(yī)院信息化系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)、建立全民電子健康檔案和區(qū)域性醫(yī)療信息化平臺(tái)三項(xiàng)工作。

政策的持續(xù)支持以及醫(yī)院IT 應(yīng)用意識(shí)的加強(qiáng)，顯著帶動(dòng)了醫(yī)療信息化行業(yè)快速發(fā)展。據(jù)IDC 的數(shù)據(jù)，2011年我國(guó)醫(yī)療行業(yè)IT 花費(fèi)是146.3億元，同比增長(zhǎng)28.9％，增速比2010年提升了3個(gè)百分點(diǎn)。IDC 預(yù)測(cè)2016年我國(guó)醫(yī)療行業(yè)IT花費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)339.9億元，2011至2016年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.4％。預(yù)測(cè)2012年中國(guó)醫(yī)衛(wèi)行業(yè)的IT投資規(guī)模約為190億元人民幣，較2011年同比增長(zhǎng)25.5％。但是，系統(tǒng)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一已成為醫(yī)療信息化建設(shè)的一大障礙，由于標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，市場(chǎng)上產(chǎn)品良莠不齊，區(qū)域性特點(diǎn)明顯，行業(yè)集中度處于較低水平。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2011年醫(yī)療行業(yè)IT 花費(fèi)是146.3億元。而我國(guó)最大的醫(yī)療信息化廠商?hào)|軟集團(tuán)，市場(chǎng)份額也不超過(guò)5％（調(diào)研數(shù)據(jù)，2011年?yáng)|軟集團(tuán)醫(yī)療IT板塊收入4 億元左右），市場(chǎng)極度分散。

衛(wèi)生部前期已經(jīng)推出了電子病歷標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)衛(wèi)生部還將逐步開(kāi)展信息化統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，組織編寫健康檔案標(biāo)準(zhǔn)等工作。醫(yī)療信息系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)將逐步統(tǒng)一，市場(chǎng)將逐步規(guī)范。醫(yī)療信息化標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，一方面將提升行業(yè)準(zhǔn)入門檻；另一方面，將幫助技術(shù)實(shí)力強(qiáng)大的企業(yè)，快速推廣標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的產(chǎn)品，提升市場(chǎng)份額。而技術(shù)水平較高的企業(yè)如萬(wàn)達(dá)信息、東軟集團(tuán)、東華軟件、衛(wèi)寧軟件等有望參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)編寫，提升品牌知名度，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

保險(xiǎn)：新醫(yī)改打開(kāi)健康險(xiǎn)發(fā)展空間

華創(chuàng)證券

投資要點(diǎn):1、商業(yè)健康保險(xiǎn)逐步向基本醫(yī)保體系滲透；2、中國(guó)太保和中國(guó)人壽成為醫(yī)療保障體系的最大受益者。

中國(guó)健康險(xiǎn)市場(chǎng)將是未來(lái)人身險(xiǎn)細(xì)分市場(chǎng)上的重量級(jí)潛力市場(chǎng)。健康險(xiǎn)無(wú)疑是中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)上有效需求最為充分的險(xiǎn)種。2006年起，經(jīng)過(guò)新醫(yī)改“補(bǔ)欠賬”的階段，中國(guó)醫(yī)療保障體系“政府主導(dǎo)”的特征和發(fā)展路徑基本明確。這決定了中國(guó)醫(yī)療保障體系不會(huì)走上美國(guó)由商業(yè)保險(xiǎn)主導(dǎo)的市場(chǎng)主義模式，而更可能采用以英國(guó)為代表的國(guó)家保障主義模式。同時(shí)，2012年起，新醫(yī)改進(jìn)入“提效率、控費(fèi)用”的新階段，基本醫(yī)保層次利用市場(chǎng)化手段將成為最為可能的發(fā)展方向，從而為商業(yè)健康保險(xiǎn)逐步向基本醫(yī)保體系滲透讓渡出空間。

未來(lái)新醫(yī)改政策可能的空間在于：一是基本醫(yī)保，包括城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)保和新農(nóng)合全面建立大病醫(yī)保，以一定比例購(gòu)買大病補(bǔ)充商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)。國(guó)務(wù)院即將出臺(tái)的《關(guān)于開(kāi)展城鄉(xiāng)居民大病保險(xiǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》將為其提供政策支持；二是新農(nóng)合逐步交由保險(xiǎn)公司經(jīng)辦，即第三方委托管理模式。

大病保險(xiǎn)之于健康險(xiǎn)，如同交強(qiáng)險(xiǎn)之于商業(yè)車險(xiǎn)，通過(guò)經(jīng)辦交強(qiáng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司建立車險(xiǎn)信息平臺(tái)積累了大量的數(shù)據(jù)，從而為商業(yè)車險(xiǎn)合理的費(fèi)率厘定提供了經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)支持，并帶動(dòng)了商業(yè)車險(xiǎn)的發(fā)展。因此保險(xiǎn)公司經(jīng)辦基本醫(yī)保和提供大病保險(xiǎn)，不是簡(jiǎn)單的“賠本賺吆喝”，而是抓住了“數(shù)據(jù)”這一核心的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)控制工具。形象地說(shuō)，商業(yè)保險(xiǎn)公司參與基本醫(yī)保體系的收益在于“積累了一批數(shù)據(jù)、熟悉了一套規(guī)則、培育了一批客戶”。

中國(guó)太保和中國(guó)人壽分布廣泛的渠道網(wǎng)絡(luò)、良好的政府關(guān)系以及前期在基本醫(yī)保體系中積極的跟進(jìn)態(tài)度，將使其成為政府主導(dǎo)的醫(yī)療保障體系的最大受益者。同時(shí)，中國(guó)太保經(jīng)辦業(yè)務(wù)主要集中在發(fā)達(dá)省份，受益程度更高。預(yù)計(jì)到2016年底，中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)平安和新華保險(xiǎn)在參與基本醫(yī)保過(guò)程中新增的保費(fèi)收入分別為229.02億元、256.38億元、98.92億元和59.48億元，新業(yè)務(wù)價(jià)值增量分別為83.66億元、96.85億元、36.25億元和20.92億元。

房地產(chǎn)：督查未超預(yù)期市場(chǎng)熱中有冷

安信證券

投資要聞：1、國(guó)務(wù)院督查組確認(rèn)個(gè)別地方松綁調(diào)控；2、新開(kāi)工面積和成交仍處下滑態(tài)勢(shì)。

國(guó)務(wù)院督查組強(qiáng)調(diào)要立即糾正放松調(diào)控苗頭，但目前并無(wú)超出預(yù)期的措施出臺(tái)。督查組肯定“各地高度重視房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控工作，認(rèn)真貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院關(guān)于房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的各項(xiàng)政策措施”，同時(shí)也發(fā)現(xiàn)“近期一些城市房?jī)r(jià)環(huán)比出現(xiàn)上漲，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生變化，穩(wěn)定房?jī)r(jià)的壓力加大?！币约皞€(gè)別地方放松限購(gòu)條件、發(fā)放購(gòu)房補(bǔ)貼，住房用地供應(yīng)計(jì)劃完成率較低，市場(chǎng)監(jiān)管力度需要加大等問(wèn)題。對(duì)于檢查中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，“督查組已向有關(guān)地方人民政府提出明確整改意見(jiàn)，”主要包括不得以任何理由變相放松調(diào)控、提高住房用地供應(yīng)計(jì)劃完成率、加大市場(chǎng)監(jiān)管力度等。但不排除后續(xù)出臺(tái)新的政策，“國(guó)務(wù)院各有關(guān)部門將在此次督查的基礎(chǔ)上，深入研究并完善房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策，切實(shí)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控成果?！?/p>

7、8月份房地產(chǎn)市場(chǎng)在偏熱中顯出幾絲冷意。主要帶有寒意的數(shù)據(jù)包括:7月份全國(guó)房屋新開(kāi)工面積同比增速創(chuàng)新低、8月份樣本城市成交面積環(huán)比7月份有下滑跡象、部分城市7月份房?jī)r(jià)環(huán)比仍在下降(主要是寧波、溫州、青島、煙臺(tái)等3、4月份房?jī)r(jià)環(huán)比下降幅度比較大的城市)等。在商品房市場(chǎng)持續(xù)數(shù)月回暖的背景下，這些數(shù)據(jù)背后的原因值得探究。市場(chǎng)利率反彈是否會(huì)延續(xù)，應(yīng)密切關(guān)注。參考安信宏觀組跟蹤的多項(xiàng)市場(chǎng)利率數(shù)據(jù)，近一個(gè)月來(lái)呈回升態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為其變化前景及對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的影響值得密切關(guān)注。

維持領(lǐng)先大市-A評(píng)級(jí)。近期，盡管行業(yè)調(diào)控方面并無(wú)超預(yù)期措施出臺(tái)，但市場(chǎng)利率回升的現(xiàn)象值得警惕。近期個(gè)股推薦更多著眼于防御角度，推薦業(yè)績(jī)鎖定性強(qiáng)、應(yīng)對(duì)行業(yè)波動(dòng)能力強(qiáng)的龍頭公司：萬(wàn)科、保利。

服裝：耐克、阿迪生產(chǎn)外遷的背后

東興證券

投資要點(diǎn)：1、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)促使國(guó)際品牌尋找更廉價(jià)加工基地；2、國(guó)內(nèi)紡織服裝產(chǎn)業(yè)升級(jí)迫在眉睫。

國(guó)際運(yùn)動(dòng)巨頭生產(chǎn)基地外遷，主要內(nèi)因：1）國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)相對(duì)飽和，競(jìng)爭(zhēng)激烈。運(yùn)動(dòng)品牌處于生命周期成熟期后半段，市場(chǎng)規(guī)模負(fù)增長(zhǎng)且行業(yè)集中度偏高、競(jìng)爭(zhēng)格局固化； 2）國(guó)際運(yùn)動(dòng)巨頭逐步推進(jìn)渠道下沉戰(zhàn)略，二三線市場(chǎng)最能適應(yīng)的價(jià)格在170～250 元之間，與耐克、阿迪當(dāng)前售價(jià)存在距離，國(guó)際巨頭必須生產(chǎn)更為低廉鞋子的同時(shí)維持盈利水平，從而尋求海外廉價(jià)勞動(dòng)力資源。

國(guó)際運(yùn)動(dòng)巨頭生產(chǎn)基地外遷的核心外因?yàn)槿肆Τ杀旧仙?。?guó)內(nèi)服裝制造業(yè)的勞動(dòng)力成本占利潤(rùn)比重高達(dá)77.71%，居所有行業(yè)之首，顯示產(chǎn)業(yè)對(duì)人力成本的高度敏感性。中國(guó)各省市最低工資水平在過(guò)去5年復(fù)合增速均超過(guò)10%，沿海單位人力成本高達(dá)2.2 美元/小時(shí)，已顯著高于東南亞諸國(guó)。

雖面臨人力成本上升，國(guó)內(nèi)紡織服裝產(chǎn)業(yè)仍具優(yōu)勢(shì)：1）成熟的集群效益不僅體現(xiàn)在規(guī)模上，還體現(xiàn)在完善的產(chǎn)業(yè)鏈上下游及充足的熟練工人供給上；2）由于具有成熟的基礎(chǔ)設(shè)施、本地消費(fèi)市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)集群，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)效率明顯較高；3) 總體勞動(dòng)力供給仍然充足，直到2030年，國(guó)內(nèi)的勞動(dòng)力人口占總?cè)丝诒戎囟紝⒈３衷?0%以上的較高水平。

人力成本優(yōu)勢(shì)漸失，產(chǎn)業(yè)升級(jí)勢(shì)在必行。勞動(dòng)力成本的上升使得制造業(yè)在整體經(jīng)濟(jì)中的占比下降，不過(guò)高附加值產(chǎn)業(yè)的占比出現(xiàn)上升，使得整個(gè)制造業(yè)在萎縮的過(guò)程中出現(xiàn)高級(jí)化的趨勢(shì)。未來(lái)產(chǎn)業(yè)升級(jí)還將繼續(xù)，原有擴(kuò)張式粗放型的發(fā)展模式受到極大的挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)需要由內(nèi)部的“減法”來(lái)進(jìn)行對(duì)外部“加法”的替代。

投資建議：產(chǎn)業(yè)升級(jí)是長(zhǎng)遠(yuǎn)趨勢(shì)，我們看好已經(jīng)享有產(chǎn)業(yè)鏈盈利最豐厚環(huán)節(jié)的品牌服裝板塊及具有技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)并有望在持續(xù)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)中保持領(lǐng)先地位的龍頭紡織企業(yè)。具體品種推薦九牧王、七匹狼、朗姿股份、奧康國(guó)際和探路者。