王柄根

在前文中，我們用首發(fā)價格和現(xiàn)價的對比，大致衡量了二級市場投資者的損失。不過，這一方法得出的結果當然只是個“近似值”——由于存在股東及高管的減持，創(chuàng)業(yè)板二級市場投資者的損失事實上要比前述測算結果更大。

根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，345家創(chuàng)業(yè)板公司近三年以來，發(fā)生過重要股東減持/增持行為共計2373次，其中減持行為2040次，增持行為333次。減持的股份參考市值為174.23億元，增持的股份參考市值為9.47億元（以減持/增持行為發(fā)生的期間均價計算）。

不難看出，創(chuàng)業(yè)板各公司的重要股東三年以來仍是以減持股份為主，減持股份的參考市值為增持股份參考市值的18.39倍。相形而言，創(chuàng)業(yè)板公司重要股東出現(xiàn)的增持行為顯得零星而又力量微薄，增持部分僅相當于減持部分的“零頭”。

哪些公司拼命減持？

在表四中，我們統(tǒng)計了創(chuàng)業(yè)板重要股東合計減持金額最大的20家公司。國民技術（300077）、樂普醫(yī)療（300003）和華誼兄弟（300027）位列榜單前三名。

從“減持榜”中我們難以尋覓到這些公司共同的特征，國民技術在股價大幅度跌破發(fā)行價的情況下，股東仍不斷陸續(xù)減持，而如果說股價下跌造成了股東的競相出逃，則又難以理解華誼兄弟在上市以來股價保持穩(wěn)定甚至略有上行的情況下，股東仍大量減持。

業(yè)績表現(xiàn)方面也不具備共性——如果說國民技術增長乏力，業(yè)績變臉使得大規(guī)模減持發(fā)生，那么樂普醫(yī)療事實上歷年來凈利潤保持了較快的增長，但重要股東的減持行為一直沒有停歇。

從減持榜來看，如果一定要尋找大規(guī)模減持公司的共同特征，可以說是徒勞的。這也使得“減持”有了另外一個涵義，即在目前的估值體系下，創(chuàng)業(yè)板公司股東的減持并沒有一定規(guī)律，而是想減持時就減持，這也令投資者“防不勝防”。