中銀國際

投資要點：1、國外民爆龍頭澳瑞凱市值10年內(nèi)增長7倍。2、中西部市場決定民爆企業(yè)的未來。

我們通過分析國外民爆龍頭澳瑞凱，發(fā)現(xiàn)并購重組在其發(fā)展歷程中影響巨大，澳瑞凱做大做強民爆業(yè)務(wù)不只是帶來了利潤增長，其市值10年內(nèi)也增長了7倍多，遠遠跑贏澳大利亞標(biāo)準(zhǔn)普爾200指數(shù)。我們希望通過分析尋找中國明天的澳瑞凱，以求給投資者帶來豐厚的回報。

預(yù)計“十二五”期間炸藥需求增速8%左右。民用爆破器材行業(yè)素來被稱作“基礎(chǔ)工業(yè)的基礎(chǔ)，能源工業(yè)的能源”。工業(yè)炸藥目前仍然主要用于各類礦山開采，從2011年下游情況來看，煤礦、非金屬礦、金屬礦炸藥需求量占比為77.1%。我們根據(jù)下游預(yù)測2012年我國工業(yè)炸藥需求增速為7.13%，產(chǎn)量為435.58萬噸。2013-2015年需求增速分別為8.04%、8.20%、8.31%。

民爆產(chǎn)品需求繼續(xù)向中西部轉(zhuǎn)移。從各個省份“十二五”規(guī)劃來說，西部、中部地區(qū)除了西藏以外都公布了固定資產(chǎn)投資的目標(biāo)，而東部卻寥寥無幾，這也表明東部的大規(guī)模基建、采礦等產(chǎn)業(yè)逐漸淡化。西部12 省份“十一五”固定資產(chǎn)投資復(fù)合增速為28.53%，按照“十二五”規(guī)劃，西部省份除了四川、重慶、廣西、云南之外，其余省份的固定資產(chǎn)投資增速均超過了20%。中西部具有資源豐富、市場潛力大的優(yōu)勢，能夠承接國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，是實施西部大開發(fā)和促進中部地區(qū)崛起的重要地區(qū)。

民爆行業(yè)集中度有望進一步提高。目前國內(nèi)爆破服務(wù)最大企業(yè)市場占有率尚不足國內(nèi)市場容量1%，目前收入僅為全球龍頭澳瑞凱的1/25。在民爆“十二五”規(guī)劃的大力支持下，我們認為“十二五”期間民爆行業(yè)集中度有望進一步提高。

重點關(guān)注江南化工、久聯(lián)發(fā)展、宏大爆破。我們認為“十二五”期間民爆行業(yè)仍然會繼續(xù)盈利良好，對于民爆行業(yè)給予增持的投資評級。從投資角度來講，我們希望中國能有更多的跨區(qū)域企業(yè)，但更希望中國走出幾家“澳瑞凱”這樣的全球性民爆服務(wù)公司，我們認為江南化工、久聯(lián)發(fā)展、宏大爆破存在發(fā)展?jié)摿?，今天關(guān)注支持這些小樹苗，經(jīng)過風(fēng)雨陽光之后就能收獲一棵棵參天大樹。