但斌

在風(fēng)雨中前行

2012年已過去半年，我們在2011年歲末時在《2012年市場會更殘酷看好泛消費(fèi)和中藥》一文中判斷：“2011年‘絞肉機(jī)行情2012年市場會更殘酷?！?；在《祈盼一個民族的崛起》一文中判斷：“2011年，中國A股市場在凄風(fēng)苦雨中前行。如果說股票市場是政治、經(jīng)濟(jì)、文化與社會生活的晴雨表。我們的未來如何？2012年如何？……在2011年的此刻，展望2012年的中國資本市場也許會面臨一段艱難歲月，但在更遙遠(yuǎn)的未來，借鑒李鴻章的話，我們認(rèn)為中華民族正處在一個五千年文明的大變局之中，而其轉(zhuǎn)折的方向是向上的，我們相信此時是中華民族最好的歷史機(jī)遇期，中國一定有前途，中國的資本市場也一定會承載巨大財富，也會有企業(yè)承載這種財富的增長?！?/p>

2012年前6月，市場經(jīng)過了一輪過山車行情，在上證指數(shù)探底2132.63點(diǎn)之后，反彈到高點(diǎn)2478.38點(diǎn)，但之后截止6月末上證指數(shù)幾乎是在低估（上證綜指的估值是去年收益的12倍，接近創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)，是其長期平均市盈率的一半。根據(jù)2012年的預(yù)測收益，該指數(shù)也接近有史以來的最低點(diǎn)，市盈率為9.7倍）、頒布的利好（郭樹清倡導(dǎo)的改革、降準(zhǔn)減息等）與經(jīng)濟(jì)形勢的低迷（獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠說，今年頭5個月，國有企業(yè)的利潤下降了10%；《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報道，花旗銀行（中國）零售銀行研究與投資分析主管邱思甥7月5日表示，第二季度或者下半年最大的變數(shù)已經(jīng)不是歐債，而是中國經(jīng)濟(jì)，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了近30年最危急的時刻。邱思甥稱，“中國制造”成本上升已是不爭的事實(shí)，而地方政府過高的負(fù)債已經(jīng)掣肘基礎(chǔ)建設(shè)的發(fā)展，預(yù)計(jì)最快到2016年，中國人口紅利將消耗殆盡。出口、投資和消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)的三大馬車全面緩行。）及擴(kuò)容憂慮（《全球IPO最新信息》顯示，2012年上半年，全球IPO數(shù)量為402宗，同比下降41%；融資額592億美元，同比下降47%。其中深交所IPO數(shù)量為88宗，位居全球之首，占全球總數(shù)的21.8%。2012年下半年A股IPO將繼續(xù)保持活躍）的夾擊與抵抗中，跌到了2225點(diǎn)。

2012年上半年上證指數(shù)以倒錘頭收市，這意味著絕大多數(shù)的市場參與者受到了損失。許多投資者對市場已極度失望，離場態(tài)度堅(jiān)決。根據(jù)中登公司最新統(tǒng)計(jì)顯示，5月份，投資者每周新開股票交易賬戶僅約10萬個，而過去三年的平均數(shù)達(dá)到26萬個，這是需求萎縮的一個跡象。A股持倉賬戶已連降6周，A股賬戶持倉比僅為34.10%，創(chuàng)2008以來的新低。銷戶現(xiàn)象過去沒發(fā)生過，現(xiàn)銷戶者從2012年二季度開始變得越來越多。

我們在2008年經(jīng)過反思，在2009年就考慮到了這影響市場變化的諸多因素，故一直在積極調(diào)整組合以穿越這個始終跌宕起伏不確定性的經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的周期。我們一直在學(xué)習(xí)思考，希望有所進(jìn)步。剛剛過去的6月份，我們對組合又有了些許微調(diào)……今年以來我們的組合中幾乎每一個企業(yè)的表現(xiàn)都極為出色，我們仿佛又回到了2004年、2005年大盤跌，我們投資的企業(yè)漲的情形。當(dāng)然，我們謹(jǐn)記著東方港灣成立以來，過往差不多九年投資歲月的教訓(xùn)，希望我們能在風(fēng)雨中和即將到來的大牛市中前行的更久遠(yuǎn)。

（作者系東方港灣投資管理有公司董事長）