作者簡(jiǎn)介：毛曉紅（1988—），女，漢族，四川簡(jiǎn)陽(yáng)市人，學(xué)生，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士在讀，單位：四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院國(guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)，研究方向：資本運(yùn)營(yíng)與投資管理。

摘要：本文先對(duì)天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資概念、階段、融資規(guī)模以及退出機(jī)制等各個(gè)方面進(jìn)行了比較分析，最后闡述了天使投資在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展建議。

關(guān)鍵詞：天使投資；風(fēng)險(xiǎn)投資；建議

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，傳統(tǒng)的投資方式越來(lái)越不能滿足企業(yè)的發(fā)展需要，特別是中小型及創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展，社會(huì)呼喚新的投資方式的產(chǎn)生。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大背景下天使投資應(yīng)運(yùn)而生。

一、天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資概念的比較

（一）基本概念的比較

天使投資是一種非正式的風(fēng)險(xiǎn)性投資活動(dòng)，其資金主要來(lái)自于天使投資人個(gè)人財(cái)富的積累，一般直接投資于剛創(chuàng)立的科技小企業(yè)，屬于一種權(quán)益形式的私人投資。

風(fēng)險(xiǎn)投資是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)資本的過程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的一種投資方式。

（二）融資規(guī)模的比較

天使投資的投資規(guī)模與機(jī)構(gòu)投資基金相比，其投資規(guī)模更小。研究發(fā)現(xiàn)，天使和風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資偏好的分界點(diǎn)是50萬(wàn)元。在小于25萬(wàn)美元的投資中，天使資金可以占到93%左右，在25萬(wàn)美元到50萬(wàn)美元之間天使資金投資也可以占到75%。而當(dāng)融資額大于50萬(wàn)元美元時(shí)天使資金的作用就明顯減弱。據(jù)調(diào)查，在50萬(wàn)美元到100萬(wàn)美元的投資中天使資金就只占到了26%。當(dāng)然，更大規(guī)模的融資則更大多是是由風(fēng)險(xiǎn)投資基金來(lái)承擔(dān)。

（三）投資階段的比較

按照比較通俗的劃分，創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般要經(jīng)過種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)張期、成熟期等不同的階段，企業(yè)不同階段都有不同的資金需求。調(diào)查表明，種子期企業(yè)資金的最大來(lái)源是天使投資，其資金占有可達(dá)48%左右。在初創(chuàng)期，天使們提供的資金比例就降到了20%左右，而在過后的階段，投資所占比重就明顯減少了。風(fēng)險(xiǎn)投資與此卻正好相反，它對(duì)天使投資資金有補(bǔ)充性的作用。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)種子期的單一項(xiàng)目投資規(guī)模對(duì)要求資金不多，所以私人資本投資比重較大。但企業(yè)的后期發(fā)展一般需要更多的資本來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，此時(shí)制度化的、規(guī)模化的風(fēng)險(xiǎn)投資就會(huì)更有優(yōu)勢(shì)。

（四）投資領(lǐng)域的比較

由于天使投資者的行業(yè)背景和偏好十分廣泛，所以幾乎所有的行業(yè)部門都存在著天使投資者。對(duì)于天使投資者來(lái)說(shuō)，不論什么部門，只要存在高度的成長(zhǎng)潛力就能吸引他們。而風(fēng)險(xiǎn)投資者則是將資金主要投放于高科技企業(yè)。調(diào)查顯示，獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)中，有80%是計(jì)算機(jī)類、醫(yī)藥類、無(wú)線通訊類和衛(wèi)生保健類公司。由此可見，天使投資的投資領(lǐng)域比風(fēng)險(xiǎn)投資的投資領(lǐng)域要廣。

（五）退出方式的比較

相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資，天使投資較少考慮資金退出問題。一般天使投資更愿意培育初創(chuàng)企業(yè)，這也與其資金規(guī)模有很大關(guān)系，之后再由規(guī)模較大的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)做出判斷來(lái)延續(xù)注入后期資金，此時(shí)，天使投資者則選擇從企業(yè)的盈利中分紅來(lái)獲得自己的收益。相對(duì)而言，風(fēng)險(xiǎn)投資更加關(guān)注退出機(jī)制，其退出方式主要有首次公開發(fā)行（IPO）、兼并收購(gòu)、股份回購(gòu)（MBO）和破產(chǎn)清算。

二、我國(guó)天使投資的現(xiàn)狀及其發(fā)展建議

縱觀國(guó)外成熟的創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)，天使投資特有的優(yōu)勢(shì)就是它能成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金供應(yīng)鏈上最基礎(chǔ)、最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，它的孵化作用也是體現(xiàn)在這里的。雖然這幾年來(lái)來(lái)我國(guó)天使投資發(fā)展也較快，但總的來(lái)說(shuō)還相當(dāng)不成熟。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資中天使投資所占的比例在10%左右，對(duì)中小企業(yè)應(yīng)有的作用還沒有完全發(fā)揮出來(lái)，它的供給也還無(wú)法滿足市場(chǎng)的需求。

盡管政府在我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資中的出資比例已經(jīng)在逐步降低，但其所占比例仍高達(dá)40%左右，長(zhǎng)期高居內(nèi)資創(chuàng)業(yè)投資之首。而民間投資始終較為低迷，對(duì)于我國(guó)富人逐漸增多的現(xiàn)象，民間投資的比重有較大的提升空間。在此，通過借鑒國(guó)外天使投資的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，就應(yīng)如何促使我國(guó)天使投資的發(fā)展發(fā)表幾點(diǎn)看法。

（一）投資理念、投資文化的引導(dǎo)和培育

不少民營(yíng)企業(yè)家有富余的資金，但缺乏投資高科技的意識(shí)，加上我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不完善，人們對(duì)天使投資的概念模糊，投資意識(shí)比較薄弱，因此要使這些民營(yíng)企業(yè)家加入天使投資者行列的道路還較長(zhǎng)。政府、各種機(jī)構(gòu)及媒體的宣傳引導(dǎo)是十分必要的，培養(yǎng)支持創(chuàng)業(yè)的投資意識(shí)及文化也是必不可少的。同時(shí)，還應(yīng)借鑒國(guó)外天使投資的成功經(jīng)驗(yàn)，提高人們參與天使投資的積極性?？梢耘e辦培訓(xùn)班，加強(qiáng)對(duì)潛在天使投資者的教育和引導(dǎo)，進(jìn)而形成天使投資的潛在供給。

（二）構(gòu)建投資雙方信息溝通的有效平臺(tái)

天使投資人之間可以通過建立天使網(wǎng)絡(luò)來(lái)溝通投資信息和投資經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也可以通過團(tuán)隊(duì)投資的形式來(lái)降低單個(gè)人的投資風(fēng)險(xiǎn)。政府部門和專業(yè)機(jī)構(gòu)可以考慮建立一個(gè)全方位覆蓋創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目、創(chuàng)業(yè)企業(yè)及天使投資人信息的一個(gè)網(wǎng)絡(luò)信息庫(kù)，為投資雙方提供中介服務(wù)。

（三）構(gòu)建校友投資人網(wǎng)絡(luò)

接受過高等教育的校友之間有很多相同特征，彼此之間容易建立可靠的信任關(guān)系。同時(shí)他們具有較好的知識(shí)結(jié)構(gòu)和投資能力，有的甚至還具有豐富的運(yùn)作企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，這些都有助于種子期和初創(chuàng)期的企業(yè)發(fā)展。以四川大學(xué)為例，首先，川大每年出國(guó)留學(xué)的同學(xué)較多，這些人將來(lái)在國(guó)內(nèi)外可能都會(huì)有較好的發(fā)展，薪水待遇也較高，相對(duì)富裕，如果有很好的投資機(jī)會(huì)，他們也比較愿意參與進(jìn)來(lái)；其次，在川大的校友中特別是在管理學(xué)院中有很多的企業(yè)家，他們一般都有經(jīng)營(yíng)管理企業(yè)的豐富的經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的投資能力。如果有很好的投資機(jī)會(huì)，邀請(qǐng)他們參與投資也會(huì)是不錯(cuò)的選擇。

（四）完善國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)

我國(guó)的天使投資要有深層次的發(fā)展，需要各方面的支持。首先，政府應(yīng)扮好管理員的角色，在財(cái)政、稅收及行政政策方面，給天使投資者提供更多的機(jī)會(huì)和優(yōu)惠條件，同時(shí)做好資本市場(chǎng)的管理工作，為投資創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。其次，完善各級(jí)和民間的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，完善創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)，提供更多的投資退出方式，充分吸收并利用民間巨額游資，鼓勵(lì)民間資本更多地參與天使投資，從而更好地促進(jìn)我國(guó)天使投資的發(fā)展。

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