趙迪

諾安基金是一家比較重視業(yè)務(wù)創(chuàng)新的基金管理公司，尤其在QDII產(chǎn)品方面，應(yīng)該說是走在了同業(yè)的前面。迄今為止，諾安基金旗下共有三只QDII產(chǎn)品，全部都屬于頗有特色的創(chuàng)新產(chǎn)品，分別是諾安全球黃金基金、諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)基金、諾安油氣能源基金。

讓諾安基金一戰(zhàn)成名的是諾安全球黃金基金，這也是國內(nèi)首只黃金基金。受益于2011年7、8月份黃金價(jià)格的急速?zèng)_頂，諾安黃金基金一度取得了非常高的回報(bào)，累計(jì)凈值最高漲至1.31元，在股債雙殺的2011年顯得格外耀眼，賺足了市場的眼球。

借著黃金基金的光芒，諾安基金在2011年9月成功發(fā)行了另兩只QDII產(chǎn)品——諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)基金和諾安油氣能源基金，在弱勢市場中，兩只基金的首發(fā)規(guī)模都不錯(cuò)，分別達(dá)到了6.81億份和9.51億份，而同期發(fā)行的同類產(chǎn)品鵬華美國房地產(chǎn)基金和華寶興業(yè)標(biāo)普油氣上游股票基金首發(fā)規(guī)模分別只有2.85億份和3.73億份。

從營銷方面來說，諾安基金無疑是成功的。然而，這也引發(fā)了我們的思考——營銷導(dǎo)向型的產(chǎn)品設(shè)計(jì)是否真能夠給投資者帶來收益和回報(bào)？

筆者認(rèn)為，諾安基金在不具備先發(fā)優(yōu)勢的背景下在QDII業(yè)務(wù)在發(fā)展戰(zhàn)略上選擇了“速成”模式，即通過集中推出創(chuàng)新類產(chǎn)品引發(fā)市場關(guān)注，搶占份額。

采取這樣的策略不難理解，第一批出海的QDII受累全球金融海嘯的影響，損失累累，投資者談QDII而色變。于是，諾安基金有意識(shí)淡化QDII，而強(qiáng)化主題，在產(chǎn)品發(fā)行時(shí)最大限度降低QDII的負(fù)面影響。然而，這種策略更多的是迎合市場的取向，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張，我更愿意將這種創(chuàng)新稱之為“投機(jī)式”的創(chuàng)新。黃金基金的成功在于其推出時(shí)機(jī)恰好趕上了黃金價(jià)格的快速?zèng)_頂。然而，其后油氣能源基金的推出則沒有那么幸運(yùn)了。盡管原油價(jià)格在今年3月初在運(yùn)行至階段性頂部，但諾安油氣能源基金的表現(xiàn)卻不盡如人意。

事實(shí)上，2011年，黃金價(jià)格走勢沖高回落，倫敦金2011年全年累計(jì)漲幅不過10.08%，而紐約原油價(jià)格2011年全年累計(jì)漲幅為6.43%，漲幅并沒有市場想象得那么高。

今年3月份以來，全球大宗商品市場再度陷入調(diào)整格局，CRB延續(xù)指數(shù)從605.48點(diǎn)的年內(nèi)高點(diǎn)一路下行，5月24日最低跌至512.45點(diǎn)，最大跌幅達(dá)到15.36%，原油、基本金屬、貴金屬都是本輪商品市場下跌的重災(zāi)區(qū)。而諾安基金旗下QDII產(chǎn)品，有兩只都與大宗商品市場高度相關(guān)，因此凈值亦出現(xiàn)大幅回落。截至5月22日，諾安油氣能源基金累計(jì)凈值為0.909元，成立以來的虧損幅度近10%，諾安全球黃金基金累計(jì)凈值為1.072元，并在5月16日創(chuàng)出年內(nèi)凈值的新低。另一只以REITs為主要投資標(biāo)的的穩(wěn)健型產(chǎn)品諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)基金表現(xiàn)還算穩(wěn)定，截至5月18日的累計(jì)凈值為1.003元，但也面臨投資半年未能取得絕對(duì)回報(bào)的局面。

市場有起有落，尤其是這種投資方向較為集中的主題類產(chǎn)品，受到投資標(biāo)的的漲跌而出現(xiàn)凈值的大幅波動(dòng)也在情理之中。不過，筆者以為，從虧損中諾安基金需要反思兩點(diǎn)：一是其QDII業(yè)務(wù)自成立以來便奉行的這種“投機(jī)式”創(chuàng)新模式盡管實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的擴(kuò)張，但并沒有給投資者帶來良好的回報(bào)。那么創(chuàng)新類產(chǎn)品的推出，是否也應(yīng)考慮到推出時(shí)機(jī)。畢竟，對(duì)于普通投資者而言，選擇產(chǎn)品更多的是從投資角度出發(fā)，而并非工具性。如果推出時(shí)機(jī)不佳，即使片面強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新產(chǎn)品的工具性和配置價(jià)值，恐怕也難以得到市場的認(rèn)同。另一方面，諾安基金從QDII產(chǎn)品線的構(gòu)建來看，缺乏常規(guī)性QDII產(chǎn)品而直接進(jìn)入創(chuàng)新領(lǐng)域，導(dǎo)致產(chǎn)品線存在明顯的缺失。而在創(chuàng)新類產(chǎn)品面臨較大波動(dòng)時(shí)，投資者除了贖回，難以進(jìn)行有效轉(zhuǎn)換，其實(shí)也不利于規(guī)模的穩(wěn)定。

創(chuàng)新是值得鼓勵(lì)的，但創(chuàng)新同樣充滿了風(fēng)險(xiǎn)，尤其是急功近利的創(chuàng)新。此次諾安基金的QDII產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)就充分表明了“投機(jī)式”創(chuàng)新所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于日漸全球化的中國基金業(yè)而言，也是一個(gè)很好的風(fēng)險(xiǎn)案例，值得我們進(jìn)一步的深入研究。