鈕海津 趙瑞強

專訪私募股權(quán)投資專家方加春博士

從廣發(fā)證券總裁到德邦證券董事長再到廣州越秀產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司總裁（以下簡稱“越秀產(chǎn)投”），從證券到私募股權(quán)投資（以下簡稱“PE”），這是一位高級知識分子近十年來經(jīng)歷的職業(yè)生涯，它反映了自我價值的追求，更折射出金融行業(yè)發(fā)展的軌跡。方加春，越秀產(chǎn)投——PE行業(yè)的一個后起之秀的掌舵人，夢想著通過構(gòu)建三大核心能力，努力打造珠三角高端財富管理中心。

高凈值財富管理PE正當(dāng)時

SMEIF：請問是什么因素吸引您從證券行業(yè)跨入以PE為紐帶的高端財富管理行業(yè)？

方加春：這主要有三個方面的原因：首先是從事PE行業(yè)更具有社會意義：其次是中國的高凈值人士已進入財富管理新時代，最后則是從各種投資的風(fēng)險和收益對比來看現(xiàn)在投資PE進行財富管理正當(dāng)時。

PE行業(yè)相對證券行業(yè)最大的不同在于，前者可以更直接地參與實體經(jīng)濟的投資,這不但可以夯實實體經(jīng)濟基礎(chǔ)減少經(jīng)濟泡沫產(chǎn)生,還能使需要資金的行業(yè)得到相應(yīng)的支持，從而起到優(yōu)化和高效配置經(jīng)濟資源的作用。據(jù)了解，PE參與的公司普遍比其他公司具備更強的運營管理能力，擁有更優(yōu)秀的創(chuàng)造性。此外還能促進行業(yè)的整合，起到優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈上下游的作用。

SMEIF：怎樣理解中國的高凈值人士已進入財富管理新時代？

方加春：從全球范圍來看，全球富裕人士資產(chǎn)配置類型主要包括股票、固定收益產(chǎn)品、現(xiàn)金/存款、房地產(chǎn)和以PE基金為代表的另類資產(chǎn)等；歐美發(fā)達國家的富裕人士由于經(jīng)歷過多個經(jīng)濟周期，對抗風(fēng)險能力需求較強，十分注重資產(chǎn)配置的多元化；特別是近年來歐美富裕人士越來越重視對PE基金的配置，使其資產(chǎn)間接分散到更多的行業(yè)，更進一步降低風(fēng)險，有效優(yōu)化其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

相應(yīng)地，在過去十年中，中國高凈值人群的人數(shù)和資產(chǎn)規(guī)模都得到了快速增長，他們理財?shù)睦砟詈推靡呀?jīng)從下意識追求財富積累步入到有意識的財富管理新階段。尤其是在經(jīng)歷了金融危機的洗禮之后，中國高凈值人士對風(fēng)險的認(rèn)知更為深入，風(fēng)險偏好上表現(xiàn)得更加成熟和穩(wěn)?。捍蠹s70%的高凈值人士傾向于在控制風(fēng)險的前提下獲得中等收益，且資產(chǎn)配置也逐步呈現(xiàn)出多元化趨勢。在高凈值人群中，傳統(tǒng)投資類別從2009年的占比80%下降至2011年的70%左右；與此同時，PE基金投資2011年較2010年增加了5個百分點。整體來看，我國的高凈值人群已進入財富管理新時代。

SMEIF：為何PE會成為中國高凈值人群的首選？

方加春：從具體的投資工具來看，目前我國國內(nèi)市場上可供高凈值人群選擇的傳統(tǒng)類型有限且收益均不甚理想。

股票市場長期被高估、波動性大、投機氣氛濃厚，目前國內(nèi)上證指數(shù)已低于十年前的指數(shù)水平。如果資產(chǎn)配置過于集中在股票，容易導(dǎo)致財富隨股票市場大起大落，不利于高凈值人群資產(chǎn)配置的長期規(guī)劃。

債券市場規(guī)模較小，收益低。目前我國金融體系發(fā)展不平衡，債券市場規(guī)模，特別是公司債券市場規(guī)模過小，滯后于其他市場的發(fā)展。對于高凈值人群來說，一方面?zhèn)鶛?quán)性投資本身的收益率不容樂觀；另一方面，債券（及其他債券型資產(chǎn)）雖可以為個人財富帶來穩(wěn)定收益，但是它無法抵御通貨膨脹和利率水平波動風(fēng)險。

國內(nèi)從2003年開始的房地產(chǎn)投資浪潮，發(fā)展到現(xiàn)在也面臨許多風(fēng)險。當(dāng)前，在持久的通脹壓力下，我國政府正在實施歷史上最嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，可以預(yù)計，此次房地產(chǎn)調(diào)控必然導(dǎo)致兩個趨勢：一是使單一的商品房市場裂變成商品房和保障房的雙軌制市場；二是普通住宅的去投資化。房地產(chǎn)融資將從銀行為主的間接融資轉(zhuǎn)向信托、基金為主的直接融資；房地產(chǎn)投資將告別“炒房”時代進入理性投資時代；房地產(chǎn)市場的整體價格也將逐漸步入下調(diào)周期。

總而言之，目前國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境低迷使得各類傳統(tǒng)金融投資產(chǎn)品的收益銳減，高凈值人群要降低投資風(fēng)險和提高資產(chǎn)收益水平，借鑒國外經(jīng)驗配置一定比例PE基金是大勢所趨。而且此時也正是配置PE基金等另類資產(chǎn)的良機：通過考察國際市場上各年份成立的基金，我們比較清楚地看到在熊市成立的PE基金，由于能夠以較為合理的價格進行投資，因此后續(xù)收益率相對較高。

舉例來說，在2001-2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫導(dǎo)致的熊市中成立的PE基金，后續(xù)就取得了30%左右的良好回報；而2004-2005年開始投資的基金，又由于成立之后就面臨著PE市場激烈的競爭，收益水平相對就較低?？紤]到這些，特別是考慮到PE對實體經(jīng)濟的正面積極作用，我們便適時地轉(zhuǎn)向了這個充滿挑戰(zhàn)和樂趣的行業(yè)。

瞄準(zhǔn)高端財富管理發(fā)力PE

SMEIF：面對PE熱潮，您及您所代表的越秀產(chǎn)投秉承怎樣的投資理念？

方加春：我們的職業(yè)信念可以概括為四個字——誠信專業(yè)！這也是我們的背景和優(yōu)勢所在。

寧可錯過，不要投錯！這是我們的投資原則。我們有了好的項目才會去投，而不是拿到錢就拼命投資；通常一個項目在上投委會之前就會在內(nèi)部討論數(shù)天，大家互相發(fā)表意見和看法，各抒己見，最后通過少數(shù)服從多數(shù)的民主原則得出上還是不上投委會的結(jié)論。

在客戶的選擇方面，我們一般會找具有風(fēng)險承受能力的客戶，并在其投資前向其揭示可能存在的風(fēng)險以及我們的應(yīng)對方法；在項目投資的過程當(dāng)中，只要項目有任何進展或者動態(tài)，都會第一時間反饋給客戶，讓其知悉所投項目的狀況，了解自己的投資結(jié)果?？傊總€人都把投資當(dāng)成自己的事業(yè)，當(dāng)成是用自己的真金白銀在投資，從而真正地做到以服務(wù)客戶為宗旨。

SMEIF：具備了專業(yè)的理財理念，越秀產(chǎn)投接下來的戰(zhàn)略目標(biāo)是什么？有什么實現(xiàn)步驟？

方加春：我們的戰(zhàn)略定位是成為中國企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)者和創(chuàng)造者以及高凈值人群值得信賴的伙伴，戰(zhàn)略目標(biāo)是把公司打造成具有國際競爭力的股權(quán)投資平臺和珠三角高端財富管理中心。

出于上述思考，我們近年將按照以下步驟來布局：首先在打基礎(chǔ)、求生存的前兩年——也只能是前兩年，越秀產(chǎn)投仍將依托管理團隊深厚的投行背景和越秀集團強大的產(chǎn)業(yè)資源，以Pre-IPO投資為主。然后在管理資金規(guī)模和投資規(guī)模都達到一定水平的后兩年，深挖新興產(chǎn)業(yè)，立足珠三角，逐步形成一定的行業(yè)和區(qū)域競爭優(yōu)勢，構(gòu)建企業(yè)的核心競爭力。

SMEIF：很多財富管理公司都瞄準(zhǔn)了新興產(chǎn)業(yè)這一投資熱土。越秀產(chǎn)投對投資新興產(chǎn)業(yè)有怎樣的獨到見解？

方加春：自改革開放至今，我國先后經(jīng)歷了以下海經(jīng)商潮為代表的第一波財富浪潮、以出口賺外匯為代表的第二波財富浪潮、以原始股買賣為代表的第三波財富浪潮以及近十年來以房地產(chǎn)投資為代表的第四波財富浪潮，如今，在我國以PE為紐帶的新興產(chǎn)業(yè)投資浪潮已經(jīng)來臨。越秀產(chǎn)投希望借助這波新興產(chǎn)業(yè)的投資浪潮成長為中國高凈值人士的可信賴的伙伴，成為珠三角的高端財富管理中心。

從增長率來看，可以預(yù)見，在未來的“十二五”時期，新興產(chǎn)業(yè)作為中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的龍頭和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向，將逐步成為我國經(jīng)濟發(fā)展的新增長動力。目前，各級政府都針對自身新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展出臺了一系列規(guī)劃和支持政策，新興產(chǎn)業(yè)將帶來巨大的投資機會。如果考慮到中國經(jīng)濟未來十年持續(xù)的增長和通脹影響，新興產(chǎn)業(yè)的增速將遠(yuǎn)超GDP增速。

從現(xiàn)階段來看，新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)大部分都還不成熟，處于中前期發(fā)展階段，而且由于不確定性風(fēng)險相對較大導(dǎo)致資金募集需求非常急切，為了抓住新興產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展的機會、分享新興產(chǎn)業(yè)的政策紅利，同時更為了支持中國的新興產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，實現(xiàn)中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的順利轉(zhuǎn)型和完美升級，越秀產(chǎn)投在扎穩(wěn)根基后將以新興產(chǎn)業(yè)的投資為重點。在具體的行業(yè)上，考慮到團隊的背景和優(yōu)勢，我們將以文化產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)和與高新技術(shù)結(jié)合在一起的品牌消費升級行業(yè)為主。

SMEIF：越秀產(chǎn)投在聚焦新興產(chǎn)業(yè)方面的核心競爭力是什么？

方加春：我們的核心競爭力在于持續(xù)把握新興產(chǎn)業(yè)投資機遇、持續(xù)發(fā)現(xiàn)和提升企業(yè)價值和持續(xù)對接高凈值人群財富管理需求等三大能力。只有把握了新興產(chǎn)業(yè)的投資機遇，才能抓住這波財富浪潮；只有持續(xù)發(fā)現(xiàn)和提升企業(yè)的價值，才能真正落實新興產(chǎn)業(yè)的投資機遇；只有對接高凈值人群的財富管理需求，才能持續(xù)地迎來自身的不斷發(fā)展。

通過構(gòu)建這三大能力，我們努力成為中國企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)者和創(chuàng)造者以及高凈值人群值得信賴的伙伴，把公司打造成具有國際競爭力的股權(quán)投資平臺和珠三角高端財富管理中心。（攝影/SMEIF記者 趙瑞強）