《股市動(dòng)態(tài)分析》基金研究中心

日前，景順長(zhǎng)城基金管理公司旗下首只ETF產(chǎn)品景順長(zhǎng)城上證180等權(quán)重ETF交易型開(kāi)放式指數(shù)基金及聯(lián)接基金正在發(fā)行中。我們認(rèn)為，在管理層大力倡導(dǎo)價(jià)值投資時(shí)代，精選藍(lán)籌股群體作為標(biāo)的的指數(shù)化投資模式將迎來(lái)良好的投資機(jī)遇。

覆蓋主流藍(lán)籌群體投資價(jià)值更為明顯

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，指數(shù)的品牌與影響力是ETF產(chǎn)品成功運(yùn)作的重要因素之一。

資料顯示，上證180指數(shù)于2002年7月1日起正式發(fā)布，又稱(chēng)為上證成份指數(shù)，其作為上證指數(shù)體系中的一只重點(diǎn)指數(shù)，是上海證券交易所對(duì)原上證30指數(shù)進(jìn)行調(diào)整后并更名而成的。上證180指數(shù)選擇總市值和成交金額排名靠前的股票，按照中證一級(jí)行業(yè)的自由流通調(diào)整市值比例，分配和選取180只固定樣本，以自由流通調(diào)整股本為權(quán)重加權(quán)計(jì)算。上證180指數(shù)樣本公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、資產(chǎn)規(guī)模大、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好、知名度高，是滬市最具代表性的大型藍(lán)籌股票指數(shù)，能很好地反映滬市概貌和運(yùn)行狀況。

從樣本股的基本面來(lái)看，上證180等權(quán)指數(shù)的成份股具有較強(qiáng)的盈利能力，且業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性相對(duì)穩(wěn)定。就估值而言，顯著低于深市指數(shù)，與滬市大盤(pán)股指數(shù)上證50相當(dāng)；另外，隨著近兩年市場(chǎng)調(diào)整，上證180等權(quán)重指數(shù)整體估值水平已經(jīng)降至谷底，目前動(dòng)態(tài)市盈率僅為10倍左右，這一估值水平已接近于2005年的市盈率水平，而且創(chuàng)下2006年以來(lái)的6年新低。以此為標(biāo)的投資具有較高的安全邊際。

等權(quán)重設(shè)計(jì)優(yōu)化行業(yè)分布?xì)v史表現(xiàn)突出

景順長(zhǎng)城上證180等權(quán)重ETF的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)在于“等權(quán)重”的設(shè)計(jì)。

傳統(tǒng)的指數(shù)通常采用市值加權(quán)法，分配較高的權(quán)重給市值較大的股票。這一加權(quán)方式有著本身的缺點(diǎn)，一則很有可能高配高估值，低配低估值股票，可能違反價(jià)值投資的原則；二則可能因?yàn)槌蟊P(pán)股票權(quán)重過(guò)大，令指數(shù)走勢(shì)失真。因此，近些年來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)中出現(xiàn)了基于等權(quán)重指數(shù)的衍生產(chǎn)品，很好的解決了上述兩個(gè)問(wèn)題。

等權(quán)重指數(shù)，是指標(biāo)的指數(shù)采用等權(quán)重編制方法，賦予每個(gè)指數(shù)成份股相同的權(quán)重，并通過(guò)定期調(diào)整，確保單個(gè)成份股保持權(quán)重的相等。

資料顯示，在極端情況下如2000年美國(guó)的IT泡沫破滅時(shí)，按照市值加權(quán)方式的指數(shù)遭遇了非常大程度的下跌，而等權(quán)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)卻還有4%的上漲，主要原因是等權(quán)指數(shù)沒(méi)有過(guò)分配置科技股的權(quán)重。此外，由于等權(quán)重指數(shù)不管成分股本來(lái)市值的大小，都是相等的在每只股票上配置權(quán)重，因此小盤(pán)股與大盤(pán)股對(duì)指數(shù)的表現(xiàn)就有了對(duì)等的影響力。而由于小盤(pán)股效應(yīng)（即小盤(pán)股長(zhǎng)期表現(xiàn)要好于大盤(pán)股的特性）的存在，等權(quán)重指數(shù)將有效地將小盤(pán)股效應(yīng)利用起來(lái)。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)基金公司也在近年來(lái)開(kāi)始了等權(quán)重指數(shù)基金產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。2009年底，國(guó)內(nèi)第一只等權(quán)重指數(shù)基金博時(shí)超大盤(pán)ETF成立。2011年2月，銀華基金發(fā)行了銀華中證等權(quán)重90 指數(shù)分級(jí)基金指數(shù)型證券投資基金。此次景順長(zhǎng)城基金發(fā)行的上證180等權(quán)重ETF使得國(guó)內(nèi)投資于等權(quán)重指數(shù)的基金產(chǎn)品再添新軍。

國(guó)泰君安證券指出，等權(quán)重因子的加入，使得上證180的高權(quán)重行業(yè)（例如金融服務(wù)）的權(quán)重下降，中等權(quán)重行業(yè)（如食品飲料）的權(quán)重不變，低權(quán)重行業(yè)（如電子）的權(quán)重提升，行業(yè)的權(quán)重分布更為平均。相比于上證180指數(shù)，180等權(quán)指數(shù)的行業(yè)權(quán)重分布更為均衡，避免了上證180指數(shù)在金融行業(yè)過(guò)度的集中度，從而進(jìn)一步提高了上證180指數(shù)與上證50、滬深300等在行業(yè)代表性、收益率表現(xiàn)等方面的區(qū)分度。

從各指數(shù)收益率的相關(guān)性角度進(jìn)行考慮，上證180等權(quán)指數(shù)與成份股構(gòu)成一樣的上證180指數(shù)、以及同為大中盤(pán)指數(shù)的滬深300、深證100指數(shù)相關(guān)性較高。而由于上證180等權(quán)指數(shù)明顯壓低了金融、采掘行業(yè)的權(quán)重，而提升了電子、餐飲旅游等行業(yè)在指數(shù)中的權(quán)重，因此上證180等權(quán)指數(shù)與上證50指數(shù)的相關(guān)性相對(duì)較低，有效地為投資者提供了差異化選擇。

我們比較了上證180等權(quán)重指數(shù)與上證180指數(shù)、滬深300指數(shù)在各個(gè)年度的收益率。數(shù)據(jù)顯示，在大部分年度，上證180等權(quán)重指數(shù)都表現(xiàn)出了一定的超額收益，投資該指數(shù)具有豐厚收益，并且在市場(chǎng)下跌、震蕩階段也有較好的防御性。

在當(dāng)前提倡價(jià)值投資、強(qiáng)調(diào)藍(lán)籌投資且藍(lán)籌股普遍估值較低的大環(huán)境下，包含一線和二線藍(lán)籌股的上證180等權(quán)指數(shù)是投資滬市藍(lán)籌的優(yōu)選標(biāo)的。對(duì)以上證180等權(quán)指數(shù)為標(biāo)的的產(chǎn)品進(jìn)行投資，能獲得較佳的長(zhǎng)期投資收益。

全球第四大ETF供應(yīng)商強(qiáng)力支持

據(jù)了解，景順長(zhǎng)城基金外方股東景順集團(tuán)旗下景順PowerShares是全球第四大ETF供應(yīng)商。根據(jù)Blackrock的統(tǒng)計(jì)，截至2012年2月底，景順PowerShares/DB共管理ETF產(chǎn)品規(guī)模720億美元，市場(chǎng)份額高達(dá)4.1%。

除資產(chǎn)管理規(guī)模較大之外，景順PowerShares 在ETF創(chuàng)新方面也是全球公認(rèn)的行業(yè)領(lǐng)先者。據(jù)了解，景順PowerShares有完整的智能ETF、商品ETF等產(chǎn)品開(kāi)發(fā)線，如等權(quán)重ETF、基本面ETF、國(guó)防航天行業(yè)、照明行業(yè)，以及水資源ETF等這些不為國(guó)內(nèi)熟悉的ETF產(chǎn)品類(lèi)型。

此次景順長(zhǎng)城基金發(fā)行的上證180等權(quán)重ETF也是智能指數(shù)思想的重大實(shí)踐。外方股東豐富的ETF產(chǎn)品研發(fā)、投資運(yùn)作與營(yíng)銷(xiāo)推廣經(jīng)驗(yàn)，為景順長(zhǎng)城ETF業(yè)務(wù)提供巨大的支持。