曹潔

本周市場在震蕩之后的選擇方向仍是向下，雖然時間周期長了點，過程復(fù)雜了點，總算在方向上透露出了些許端倪，當(dāng)然下行的過程不會一蹴而就，這個堅持的階段可能比我們想象的還更艱巨，但事實上，讓我們痛苦的東西才能真正鍛造我們，投資是一種“熬心”的過程，成年累月的熬，永不放棄的熬，最終才能熬出其中的精華！

我們不難發(fā)現(xiàn)，近來大宗商品頹勢漸近，尤其是在美股和原油的大幅下跌的帶領(lǐng)下，市場可能會在熊市溢價風(fēng)險下面臨集體式下跌。

目前來看，黃金出現(xiàn)幾日連陰的情況，而這對于貴金屬市場意味非凡，同時本周上市的白銀也走出弱勢走勢，也令看跌貴金屬的聲音開始上升。

通過研究，我發(fā)現(xiàn)白銀兼具工業(yè)屬性和金融屬性，工業(yè)需求與投資需求都會影響到白銀的價格，目前世界白銀的產(chǎn)量70%來自伴生銀，由于不作為主營業(yè)務(wù)收入，所以白銀的價格不會推動產(chǎn)量大幅增加，所以金融屬性對于白銀價格的引導(dǎo)就至關(guān)重要，白銀與黃金一樣雖然作為支付手段已經(jīng)退出了歷史舞臺，但是作為價值尺度的一般等價物卻從未改變，所以影響白銀最為關(guān)鍵的因素就是：通脹和避險，但由于全球經(jīng)濟已經(jīng)走到了政府推升的盡頭，政府需要修復(fù)自身的資產(chǎn)負(fù)債表，將經(jīng)濟主導(dǎo)權(quán)交還市場，在這一交替間歇期，將出現(xiàn)經(jīng)濟下滑、貨幣收緊的現(xiàn)象，結(jié)合CFTC 白銀持倉以及ETF 持倉不斷縮減來印證，白銀未來將面臨不斷下跌的風(fēng)險。

在宏觀面上，自2012年年初以來，對于國內(nèi)通脹下行對貨幣政策引導(dǎo)的預(yù)期從未斷絕，4月CPI環(huán)比繼續(xù)下降，通脹下行的趨勢依舊明顯，雖然中國人民銀行發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告中稱物價處于不穩(wěn)定的回落狀態(tài)當(dāng)中，但是我們依然認(rèn)為中國的通脹趨勢將繼續(xù)下行，并且不會有貨幣大幅放松的情況出現(xiàn)。在兩會之后中國政府即將迎來換屆，政策取向穩(wěn)定是方向性的原則。大宗商品不會出現(xiàn)崩潰式下跌，但上漲可以說更是不易。

相對貴金屬而言，銅、鋁為基本金屬，他們的走勢也有很大的不同，做個比喻來說，銅是個漂亮姑娘，追求的人數(shù)不勝數(shù)，曾經(jīng)風(fēng)光無限，如今到了適婚年齡，仍保持傲慢姿態(tài)，令追求者望而卻步，另覓他芳，美人只靠貌美，能好幾時？鋁是個樸實姑娘，從前沒有追求者，現(xiàn)在仍是單身，最差也就是戀愛紀(jì)錄空白，到了適婚年齡，找個普通的便嫁了，所以漲漲不到哪去，跌也跌不到哪去。

從CFTC 期銅持倉中，我們看到期銅基金凈持倉顯示多空分歧加大，處于價格方向決定的關(guān)鍵時期，凈頭寸維持在近三年的低水平。如若凈頭寸向上走好，則至少在資金層面上表明價格下行風(fēng)險降低，如若下破零值，則下跌風(fēng)險增大，需要投資者密切關(guān)注，擇機操作。