楊陽(yáng)

今年以來(lái)，盤江股份（600395）的漲幅已高達(dá)63％。該股不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤，而且也超過(guò)了煤炭板塊的平均漲幅。盤江股份暴漲的幕后推手是什么？業(yè)內(nèi)人士總結(jié)為三點(diǎn)：一是2012年增長(zhǎng)明確；二是1季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期；三是存響水注入預(yù)期。

事實(shí)上，2012年煤炭板塊重點(diǎn)公司出現(xiàn)普漲，板塊整體漲幅也超過(guò)大盤，而具有資產(chǎn)注入預(yù)期的品種股價(jià)也都有比較好的表現(xiàn)。從煤炭公司發(fā)布的1季報(bào)來(lái)看，行業(yè)利潤(rùn)增速出現(xiàn)下滑，個(gè)股業(yè)績(jī)分化加大，在此背景下分析人士建議投資者關(guān)注資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)的品種，如冀中能源、平煤股份、潞安環(huán)能、盤江股份等。

行業(yè)利潤(rùn)增速下滑

截至目前，煤炭行業(yè)2011年年報(bào)已披露完畢?？傮w來(lái)看，2011年煤炭公司總體收入同比增長(zhǎng)40％，較2010年增速高出6個(gè)百分點(diǎn)；歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增速為17％，較2010年下滑14個(gè)百分點(diǎn)。申銀萬(wàn)國(guó)證券認(rèn)為，利潤(rùn)率出現(xiàn)下滑主要是因?yàn)椴糠制髽I(yè)盈利性較差的非煤業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)迅速，外加2011年煤炭生產(chǎn)人工成本和材料成本上漲幅度較大，導(dǎo)致收入增速上行而盈利增速下滑。

行業(yè)利潤(rùn)增速下滑的局面在2012年1季度仍在持續(xù)。1季報(bào)顯示，申萬(wàn)有盈利預(yù)測(cè)的21家煤炭公司總體收入同比增長(zhǎng)25%，較2011年同期41％的增速明顯下滑；歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增速僅6%，也低于上年同期。營(yíng)業(yè)收入增速下滑主要是由于今年煤炭公司產(chǎn)量增速下滑，煤價(jià)上漲乏力；凈利潤(rùn)增速下滑主要是由于煤價(jià)上漲乏力，人工、材料成本同比上升明顯導(dǎo)致毛利率的下滑。重點(diǎn)公司中業(yè)績(jī)超預(yù)期的4家公司分別為盤江股份、國(guó)投新集、陽(yáng)泉煤業(yè)和恒源煤電。盤江股份在去年4季度和今年初的提價(jià)使得公司毛利率改善；國(guó)投新集則主要由于噸煤銷售成本和管理費(fèi)用下降明顯外加政府補(bǔ)貼收入大幅增加；陽(yáng)泉煤業(yè)得益于煤炭業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升；恒源煤電受益于收入大幅增加，管理費(fèi)用下滑明顯。此外，大同煤業(yè)、充州煤業(yè)、平煤股份和中國(guó)神華4家公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

當(dāng)前估值基本合理

回顧2012年年初至今煤炭板塊的表現(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)，板塊跟隨大盤出現(xiàn)反彈，絕對(duì)漲幅達(dá)17.2%；就個(gè)股而言，重點(diǎn)公司出現(xiàn)普漲。其中2012年增長(zhǎng)明確且1季報(bào)超預(yù)期的盤江股份領(lǐng)漲煤炭板塊，漲幅超50%；有資產(chǎn)注入預(yù)期的陽(yáng)泉煤業(yè)、潞安環(huán)能、2011年年報(bào)和1季報(bào)業(yè)績(jī)分別超預(yù)期的平莊能源和國(guó)投新集也都跑贏板塊。

5月2日煤炭股出現(xiàn)大漲，行業(yè)指數(shù)上漲了4.32%，表現(xiàn)較好的煤炭股有：大有能源上漲8.97%、西山煤電漲8%、恒源煤電漲7%……招商證券認(rèn)為，宏觀政策放松預(yù)期與基本面預(yù)期雙重推動(dòng)煤炭股上漲。其認(rèn)為，二季度將是宏觀政策和基本面雙重推動(dòng)煤炭股。煤炭行業(yè)基本面逐漸好轉(zhuǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)二季度見(jiàn)底，煤炭股的估值可以看到15-20倍PE。短期投資者有望獲取PE上升的收益和資產(chǎn)注入預(yù)期收益。

展望2季度，申銀萬(wàn)國(guó)維持行業(yè)中長(zhǎng)期“看好”評(píng)級(jí)。其認(rèn)為，煤炭股當(dāng)前估值基木合理，市場(chǎng)整休配置仍略低于標(biāo)配，未來(lái)資金進(jìn)一步增配煤炭板塊的動(dòng)力主要來(lái)自于政策及基建項(xiàng)目逐步放松所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升趨勢(shì)的確立。建議投資者繼續(xù)持有盤江股份；一季報(bào)風(fēng)險(xiǎn)兌現(xiàn)后可逐步關(guān)注冀中能源、平煤股份及潞安環(huán)能等資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)品種。