國(guó)金證券

投資要點(diǎn)：1、行業(yè)紅利不斷落地，互聯(lián)網(wǎng)政策走向明朗。2、互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)機(jī)遇無(wú)限。

國(guó)家發(fā)改委、工信部等多部門日前印發(fā)《關(guān)于下一代互聯(lián)網(wǎng)“十二五”發(fā)展建設(shè)的意見(jiàn)》，明確了下一代互聯(lián)網(wǎng)在“十二五”期間的發(fā)展目標(biāo)，即互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)到45%以上，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)三網(wǎng)融合，IPv6寬帶接入用戶數(shù)超過(guò)2500萬(wàn)，實(shí)現(xiàn)IPv4和IPv6主流業(yè)務(wù)互通，IPv6地址獲取量充分滿足用戶需求。

2011年IPTV行業(yè)取得重大突破，用戶增長(zhǎng)破千萬(wàn)，服務(wù)收入初具規(guī)模。2011年是“三網(wǎng)融合”試點(diǎn)階段第二年，政策環(huán)境積極向好，基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)改善，整體進(jìn)程明顯提速。特別是進(jìn)入下半年，電信運(yùn)營(yíng)商大范圍實(shí)施寬帶升級(jí)和光纖到戶戰(zhàn)略，帶動(dòng)IPTV產(chǎn)業(yè)發(fā)展取得重大突破:用戶規(guī)模超千萬(wàn)，增長(zhǎng)符合預(yù)期。截止2011年底，全國(guó)IPTV用戶超過(guò)了1350萬(wàn)，與我們此前預(yù)測(cè)的1375萬(wàn)基本相符，同比上年接近翻倍。服務(wù)收入初具規(guī)模。若按每用戶ARPU月均30元計(jì)算，則IPTV服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模為37.8億(不含廣告收入規(guī)模)，相當(dāng)于中國(guó)在線視頻市場(chǎng)規(guī)模的二分之一強(qiáng)(根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)2011年中國(guó)在線視頻市場(chǎng)規(guī)模為62.7億)。

增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)源于沿海及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。截止2011年7月，全國(guó)共有上海、江蘇、廣東、浙江四個(gè)IPTV百萬(wàn)用戶大省(直轄市)，四省(直轄市)用戶占全國(guó)用戶總數(shù)的62%;而多數(shù)內(nèi)陸省市用戶規(guī)模不及50萬(wàn)戶。可以看出，當(dāng)前IPTV行業(yè)增長(zhǎng)的動(dòng)力主要來(lái)源于沿海及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。而隨著IPTV業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，內(nèi)陸地區(qū)蘊(yùn)藏的巨大潛能會(huì)逐步釋放。

互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)將隨互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)政策明朗化享受到實(shí)實(shí)在在的機(jī)遇。長(zhǎng)期看好樂(lè)視網(wǎng)、百視通的平臺(tái)價(jià)值。內(nèi)容供應(yīng)商華誼兄弟、光線傳媒也會(huì)受益。