趙迪

本周三，在溫家寶總理達(dá)中外記者提問(wèn)接近尾聲時(shí)，A股市場(chǎng)突然展開暴跌，短短一個(gè)多小時(shí)的時(shí)間，上證指數(shù)暴跌超過(guò)80點(diǎn)，以2391點(diǎn)報(bào)收，全天下跌2.63%，收出了今年以來(lái)最大的一根陰線。對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)，投資者開始陷入迷茫，悲觀的市場(chǎng)人士認(rèn)為今年以來(lái)的上漲行情已經(jīng)結(jié)束，將重歸跌勢(shì)。但筆者以為，兩會(huì)傳遞出的更多是積極的信號(hào)，短期的暴跌既是一種情緒的宣泄，也是對(duì)兩個(gè)多月來(lái)上漲行情的修正。短期調(diào)整過(guò)后，A股市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)新一波的上升行情。

利空眾說(shuō)紛紜皆不足慮

對(duì)于周三暴跌的原因，市場(chǎng)眾說(shuō)紛紜，歸結(jié)起來(lái)無(wú)非以下幾個(gè)方面。

一是溫總理在記者招待會(huì)中提及，國(guó)內(nèi)的房產(chǎn)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有調(diào)整到合理位置，這就意味著房地產(chǎn)調(diào)控不可能出現(xiàn)松動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于政策持續(xù)收緊的擔(dān)憂。

二是有外媒記者問(wèn)及地方債務(wù)問(wèn)題，盡管溫總理做出了客觀和積極的說(shuō)明，但仍有市場(chǎng)人士揣測(cè)認(rèn)為地方債務(wù)規(guī)模超出預(yù)期引發(fā)擔(dān)憂情緒。

三是上交所擬進(jìn)一步優(yōu)化大宗交易機(jī)制，延長(zhǎng)大宗交易時(shí)間和降低大宗交易門檻，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。

四是技術(shù)面，上證指數(shù)第三次挑戰(zhàn)2480點(diǎn)未能有效突破，引發(fā)技術(shù)性拋盤，最終導(dǎo)致暴跌。

五是期指本周五交割，空頭前期出現(xiàn)大幅虧損，有傳聞稱空頭大舉做空挽回點(diǎn)損失，拖累了現(xiàn)貨引發(fā)期現(xiàn)聯(lián)袂下跌。

盡管利空眾多紛紜，但筆者以為并沒有超出市場(chǎng)預(yù)期的實(shí)質(zhì)性利空出現(xiàn)，兩會(huì)更多的釋放出的是積極的信號(hào)，短期利空因素帶來(lái)的是短期的調(diào)整，中長(zhǎng)期而言并不足慮。

流動(dòng)性拐點(diǎn)與低估值構(gòu)成強(qiáng)支撐

我們認(rèn)為，支撐市場(chǎng)最重要的因素仍在于已經(jīng)出現(xiàn)的流動(dòng)性拐點(diǎn)以及偏低的絕對(duì)估值。在此二者支撐下，市場(chǎng)調(diào)整空間有限。

2011年市場(chǎng)資金面緊張，A股市場(chǎng)跌幅較大。經(jīng)過(guò)兩次下降存款準(zhǔn)備金率后，資金面緊張局面得到緩解，并且傳遞出重要信號(hào)，2012年流動(dòng)性不可能比2011年更緊張。只要流動(dòng)性格局得到改善，指數(shù)的表現(xiàn)就不會(huì)像2011年那樣低迷。

二是從估值來(lái)看，不管是絕對(duì)估值還是想對(duì)估值都處于歷史低位。隨著流動(dòng)性的釋放，經(jīng)濟(jì)增速的低點(diǎn)有望在一季度出現(xiàn)，2012年上市公司業(yè)績(jī)同比仍有望出現(xiàn)一定幅度的增長(zhǎng)。由于估值水平不會(huì)低于2011年的低點(diǎn)，因此指數(shù)在目前點(diǎn)位出現(xiàn)深幅調(diào)整的可能微乎其微。

此外，外圍市場(chǎng)強(qiáng)勁的走勢(shì)也將對(duì)A股市場(chǎng)構(gòu)成支撐。A股市場(chǎng)最近兩年多的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國(guó)市場(chǎng)。隨著二者估值水平的逆轉(zhuǎn)，A股市場(chǎng)的吸引力大幅上升，這也將限制后期的調(diào)整空間。如果以房地產(chǎn)為代表的周期性板塊在本輪調(diào)整中跌幅較深，短期也存在介入機(jī)會(huì)。

技術(shù)面：調(diào)整構(gòu)筑頭肩底右肩

就技術(shù)面而言，筆者認(rèn)為，A股市場(chǎng)持續(xù)多年的下跌趨勢(shì)已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，以上證指數(shù)來(lái)看，本周開始的短期調(diào)整是在構(gòu)筑大型頭肩底形態(tài)的右肩，一旦構(gòu)筑完畢，A股市場(chǎng)將展開新一輪上升行情（圖1），上證指數(shù)調(diào)整的目標(biāo)點(diǎn)位在2300-2350一帶。就全年目標(biāo)來(lái)看，筆者維持上證指數(shù)有望沖擊3000點(diǎn)的判斷。