程凱

如果再給一次機(jī)會(huì)，2011年4月，您會(huì)選擇清倉離場(chǎng)嗎？回頭看，當(dāng)然不會(huì)有任何猶豫。

好吧，不久您會(huì)再次做“同樣”的選擇題。2012年4月份我們將面臨一次艱難選擇——牛熊選擇。

在做這道選擇題之前，3月份余下時(shí)間里，A股有兩種演變趨勢(shì)供選擇（見圖1）——選擇A（選擇向上）發(fā)生的概率要大于選擇B（選擇向下）。無論哪一種趨勢(shì)演變，3月最后一周前，指數(shù)處于2400-2500百點(diǎn)箱體震蕩的概率最高。從時(shí)間周期上看，真實(shí)突破箱體的時(shí)間發(fā)生在3月最后一周或4月第一周。上述預(yù)測(cè)基于我們多次驗(yàn)證的智能系統(tǒng)AP的量化評(píng)估。

制約上證指數(shù)進(jìn)一步向上拓展空間的原因：從資金流量跟蹤來看，環(huán)比增速下滑明顯（如圖2），目前維持在個(gè)位增幅（此前數(shù)周均維持在兩位數(shù)增幅），意味著短期市場(chǎng)缺乏驅(qū)動(dòng)權(quán)重股的內(nèi)生動(dòng)力。同比增速，與過去四年比較，當(dāng)前已經(jīng)步入歷史中軸，倘若能夠維持當(dāng)前水平，意味著中期市場(chǎng)仍具備繼續(xù)做多的市場(chǎng)氛圍與足夠充裕的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

就短期策略而言，由于指數(shù)單邊上漲趨勢(shì)基本完結(jié)，轉(zhuǎn)入橫向震蕩趨勢(shì)，投資重點(diǎn)應(yīng)轉(zhuǎn)向與指數(shù)運(yùn)行節(jié)奏“不同步”的中小盤個(gè)股，特別是創(chuàng)業(yè)板、中小板的主題投資類個(gè)股。值得注意的是，其中部分個(gè)股已經(jīng)進(jìn)入主升階段，賺錢效應(yīng)將比前期更為明顯。因此，短期內(nèi)不宜過于關(guān)注指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

簡而言之，當(dāng)下是抓住市場(chǎng)人氣未散精研個(gè)股投資機(jī)會(huì)的時(shí)候。至于牛熊之爭，留待4月讓市場(chǎng)來“自我確認(rèn)”。

4月“牛熊魔咒”

過去十多年，每年四月份的漲跌基本決定了全年行情的走向——4月就是牛熊之爭的角斗場(chǎng)。

——2011年4月，指數(shù)下跌，2011年全年收跌。

——2010年4月，指數(shù)下跌，2010年全年收跌。

——2009年4月，指數(shù)上漲，2009年全年收漲。

——2008年4月，指數(shù)上漲，2008年全年收跌。

——2007年4月，指數(shù)上漲，2007年全年收漲。

——2006年4月，指數(shù)上漲，2006年全年收漲。

——2005年4月，指數(shù)下跌，2005年全年收跌。

——2004年4月，指數(shù)下跌，2004年全年收跌。

——2003年4月，指數(shù)上漲，2003年全年收漲。

——2002年4月，指數(shù)上漲，2002年全年收跌。

……

我從不“信仰”邏輯，只信任概率（邏輯基于假設(shè)，概率基于規(guī)律）。實(shí)盤經(jīng)驗(yàn)一次次證明，主觀推敲是靠不住的，基于歷史統(tǒng)計(jì)的概率推算從來都是靠譜的。這是為什么我常常能夠走在正確路上的原因。所以，提醒各位，請(qǐng)?jiān)诒嫖鍪袌?chǎng)趨勢(shì)的時(shí)候，對(duì)市場(chǎng)“魔咒”給予足夠“尊重”。

綜上所述，3月份余下時(shí)間，“多關(guān)心個(gè)股，少關(guān)心指數(shù)”是策略首選。

4月如何演變？暫時(shí)沒有答案。不過，市場(chǎng)用歷史數(shù)據(jù)告訴我們，3月趨勢(shì)“尾巴”向上還是向下，從中期趨勢(shì)來看，一點(diǎn)不重要，不需要過于關(guān)注。把注意力轉(zhuǎn)移至4月是“明智之舉”。進(jìn)入4月，我會(huì)提前對(duì)“結(jié)局”給出預(yù)測(cè)，信心不能當(dāng)飯吃，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)需要的是數(shù)據(jù)分析進(jìn)行確認(rèn)?！罢镜慕恍?，才能看的更清楚”。

A股與經(jīng)濟(jì)“脫鉤”是大概率

不斷膨脹的國家負(fù)債，迫使執(zhí)政政府不斷調(diào)低赤字目標(biāo)——赤字目標(biāo)的縮水捆綁住了財(cái)政政策，終結(jié)了凱恩斯之路——告別凱恩斯，經(jīng)濟(jì)增長陡然歸零，讓國家負(fù)債更顯沉重。這該死的循環(huán)一直持續(xù)……

有人喜歡用“再平衡”、“去杠桿化”等等詞匯來說明這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。不過，我更愿意叫它“死亡螺旋”——在不斷循環(huán)中，經(jīng)濟(jì)盤旋向下，落入“增長”陷阱而無力自拔。

旋轉(zhuǎn)，而非猝死?！八劳雎菪睍?huì)在2012年繼續(xù)，此刻，看不到盡頭。不過，這并沒有什么可怕！

國家債務(wù)的負(fù)累，會(huì)讓執(zhí)政政府縮手縮腳，但這未必是件壞事。過去四年，個(gè)人債務(wù)向國家債務(wù)的轉(zhuǎn)移，已經(jīng)使得私營部門手握充?，F(xiàn)金。這與2008年底的窘境截然不同。經(jīng)濟(jì)增長的重任，只有交給了私營部門，才是真正“有含金量”的內(nèi)生增長，而現(xiàn)在，基礎(chǔ)條件已經(jīng)具備。

有一點(diǎn)很明確。我們依然運(yùn)行在“危機(jī)邏輯”中，而并非“復(fù)蘇邏輯”。危機(jī)邏輯中，流動(dòng)性數(shù)據(jù)是邏輯主線；復(fù)蘇邏輯中，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是邏輯主線。

丑陋的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與金融市場(chǎng)的繁榮并存，存在即合理。當(dāng)前金融市場(chǎng)的表現(xiàn)只能說明流動(dòng)性狀態(tài)，而并非經(jīng)濟(jì)晴雨表。金融市場(chǎng)會(huì)為各大央行貨幣政策的寬松緊縮投票，但會(huì)漠視各國疲弱不堪的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。在危機(jī)邏輯中，這就是游戲規(guī)則。

歐債危機(jī)，未來半年會(huì)如何演變？2011年9月已經(jīng)預(yù)言了三種結(jié)局。如果讀過這套文章，自然明白現(xiàn)在我們已然“虎口脫險(xiǎn)”——?dú)W洲的流動(dòng)性危機(jī)“防火墻”建立，將虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)徹底割裂開來，打斷了實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退向虛擬經(jīng)濟(jì)的衍生傳導(dǎo)，令金融市場(chǎng)回歸平靜。混亂的違約以及退出歐元的風(fēng)險(xiǎn)正在減退。

四年來，美國私人部門的債務(wù)下降了1.6萬億美元，而公共部門的債務(wù)卻上升了近5萬億美元。若算上“兩房”7萬億美元的債務(wù)，美國聯(lián)邦政府的債務(wù)率接近150%。然而，四年前美國10年期國債利率為5%，如今為1.9%。

何以出現(xiàn)這種情況？錢都流進(jìn)了虛擬經(jīng)濟(jì)。沒有什么比美元、黃金、原油同步上漲，更能說明流動(dòng)性充裕；沒有什么比美股、美債齊飛，更能說明資產(chǎn)“錯(cuò)配”。

談回到A股。我不相信，中國經(jīng)濟(jì)有什么“不同之處”；我也不相信，A股有什么“不同之處”。我認(rèn)為：1、2012年中國經(jīng)濟(jì)與A股“脫鉤”，是大概率事件。2、危機(jī)邏輯下，美元指數(shù)、美債收益率是全球金融市場(chǎng)的心臟——流動(dòng)性風(fēng)向標(biāo)。中國央行貨幣政策能夠影響A股波段行情的強(qiáng)度，卻不能決定趨勢(shì)方向。這是2012年A股的“游戲規(guī)則”。