于勇

投資要點：

1、高端車銷量增速顯著高于行業(yè)平均水平，給公司提供了快速成長的空間；

2、高市場占有率，且產(chǎn)品定位中高端享受高毛利；

3、工藝設計優(yōu)勢明顯，開發(fā)設計具有較強的談判能力。

京威股份（代碼，002662）是一家中德合資的乘用車內外飾件系統(tǒng)綜合制造商和綜合服務商，主要為中高檔乘用車提供內外飾件系統(tǒng)，并提供配套研發(fā)和相關服務。此次登陸A股市場，擬公開發(fā)行7500萬股，募投項目總投資4.9億元。作為高端乘用車內外飾行業(yè)龍頭企業(yè)，公司將極大地借助資本市場擴充產(chǎn)能，提高資金使用效率，進一步穩(wěn)固龍頭地位。

受益于高端乘用車快速增長

在國內，隨著中高收入人群的不斷增長，這類群體更加注重生活的品質，消費相對較高，并且對燃油的價格、刺激和限制政策、使用成本等敏感性不夠，為中高端乘用車提供了廣闊的市場空間。

研究顯示，近年以來中高級車的增長速度顯著快于其他車型。尤其是在行業(yè)刺激和優(yōu)惠政策退出后，中高端乘務車展現(xiàn)出更好的抗跌屬性和穩(wěn)定的成長品質。2011年，各大豪華車品牌在中國銷量增速均超過了30%，預計所有豪華車銷量超過75萬輛。中高端乘用車的主力是各大合資品牌，2009年以來合資品牌對自主品牌市場份額的蠶食比較明顯，主要原因一是自主品牌的品質和性能與合資品牌有實質性差距，二是刺激政策退出。合資品牌中，公司主要供應的德系和美系品牌份額均提高了3個百分點，日系品牌份額下降了6個百分點，這一部分下降的份額基本是由德系與美系完成替代。用戶對德美系車型的偏好仍將繼續(xù)，合資品牌尤其是德美系份額有望進一步提高。

高市場占有率

公司的內外飾件產(chǎn)品品種較多，根據(jù)國家汽車工業(yè)協(xié)會提供的當年中高端乘用車產(chǎn)量數(shù)據(jù)及公司產(chǎn)品的產(chǎn)量，在中高端乘用車內外飾件領域總體競爭力突出。近三年絕大多數(shù)產(chǎn)品的市場占有率在10%以上，部分優(yōu)勢產(chǎn)品的市場份額在30%以上。

公司產(chǎn)品可分為乘用車外飾件系統(tǒng)、乘用車內飾件系統(tǒng)、其他產(chǎn)品和服務三大類。外飾件系統(tǒng)包括：車門框裝飾條總成、車門外直條總成、三角窗飾條總成、立柱飾板等若干個總成零部件產(chǎn)品；內飾件系統(tǒng)產(chǎn)品主要包括內飾板、儀表板框、音響面板框、副駕駛飾板等20多個總成零部件。公司客戶涵蓋一汽大眾、上海大眾、上海通用、華晨寶馬等國內主要一線整車制造企業(yè)，并為奧迪、奔馳、寶馬等高端車型供應。公司供應的主要車型2011年的銷量增速大幅超過行業(yè)平均，基本都在50%以上。

工藝設計能力突出

京威股份擁有同步開發(fā)設計和整體配套方案設計能力，可以根據(jù)客戶產(chǎn)品的圖紙和質量成本要求設計出最經(jīng)濟的生產(chǎn)工藝流程，通過工藝創(chuàng)新降低生產(chǎn)成本。

模塊化供應是汽車零部件供應商的一種供貨模式，以模塊為采購單元成為整車廠配套供應體系未來發(fā)展趨勢。公司作為一級零部件供應商已成功開發(fā)并批量供應多個內外飾件系統(tǒng)總成產(chǎn)品。公司85%以上的產(chǎn)品直接供給整車廠，模塊化供應能力反應了公司在零部件產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢地位，并有效的提升了公司的經(jīng)營業(yè)績。

近兩年公司產(chǎn)品需求旺盛，產(chǎn)能利用率維持高位，2011年已接近100%。募投項目如能順利實施，將在2013和2014年各增加125萬套產(chǎn)能，有助于公司在下游需求不斷提高的情況下提升業(yè)績。