莫大

202年之初，仍然可能是個艱難的磨底階段。從大指數(shù)上證指數(shù)的角度講，實際的下行幅度可能不會很大，但是時間仍然會比較長。作出這樣的判斷的邏輯是，明年第一季度是地方債密集到期的時點，地方政府會不會出售國資股兌付到期債是個問題，至少現(xiàn)在看到是有部分個股出現(xiàn)這樣的狀況。而國內(nèi)外匯占款的下降，會令央行將原來應(yīng)對境外熱錢流入而提高的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)進行對沖。這就是三四月時“周池子”收上去的水，要朝外放放。其實，對沖的結(jié)果是，實體經(jīng)濟的放款量增加額不會太多。明年年初第一季，總體資金供應(yīng)量還是有限，可流入股市的資金量是有限的。

但這里面存在著一定的變數(shù)，就是政策性支持的諸如社保、保險一類的長期投資資金是不是會增加，匯金的增持是不是會加大力度，都可能造成2012年市場存在變數(shù)的因素。2011年年末，很多機構(gòu)做策略時，都預(yù)期2012年春季會有一波行情，但是，按資金供給量測算，可能性仍然很小，階段性的反彈是會有，但全年最大的行情應(yīng)該不在第一季。大家都這么預(yù)期，往往就會有落空的可能。

2012年里，一波吃飯行情還是會有的。從歷史上經(jīng)濟數(shù)據(jù)的周期擬合看，中國經(jīng)濟的貨幣供應(yīng)量Ml的增速，大約會在2012年的7月前后見到谷底，屆時應(yīng)該CPI也是在低位的。而從歷史上證券市場的波動，大致要領(lǐng)先于擬合的周期低谷點一兩個月，所以，大約在4月份之后，也就是“兩會”之后的一段時間里，應(yīng)該注意這樣的時點會不會出現(xiàn)。但是，從另一個層面講，當(dāng)市場已經(jīng)經(jīng)過了一次中期的調(diào)整之后，市場的實際下壓空間已經(jīng)不大。目前的位置也是市場的合理回調(diào)區(qū)域，現(xiàn)在的下行已經(jīng)跟經(jīng)濟面無太大關(guān)系，它只是趨勢性下行末端的表現(xiàn)。

不會偏離2100點太多

市場權(quán)重最大的群體，基本已經(jīng)回落到合理區(qū)域，僅從上證指數(shù)本身講，下行的空間是有限的。如果不是因外圍過度地做空中國經(jīng)濟，本來市場是不應(yīng)該這么跌的。因此越往下行，來自于中國管理層的干預(yù)力度會更大，這必然會加大做空者的成本。所以，未來的市場，將在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有見到明顯好轉(zhuǎn)前，呈情緒化的楔型形態(tài)反復(fù)下壓?；蛟S，整個今年一季度，都可能處于這種情況之中。但是，市場不會無限下跌，它不應(yīng)該偏離2100點太多。其實，從上證指數(shù)的奇數(shù)點位看，3、5、8、13、21、34、55乘100的倍數(shù)點再加減50點，都是一個重要的重疊區(qū)域。

僅僅從上證指數(shù)的波動框架講，確實下行空間不會太大，只是后面的調(diào)整方式會變得更復(fù)雜，會讓很多人無所適從。如果將市場分為大指數(shù)與小指數(shù)二元論進行觀察，大指數(shù)的下行空間不大，而小指數(shù)卻仍然有下行空間。它集中表現(xiàn)在深綜指與中小板綜指上，它們所代表的群體中，仍然有一批不太好的品種，或者說是行業(yè)前景已經(jīng)進入衰退狀態(tài)的品種，可能還會出現(xiàn)較大幅度的下行。正是由于這些群體存在著下行空間，所以，在未來幾個月內(nèi)，會牽制大指數(shù)的上行。

第一季度中，市場仍然處于一個調(diào)結(jié)構(gòu)的過程中。它應(yīng)該會持續(xù)到貨幣供應(yīng)量真正見到谷底之前，這樣的結(jié)構(gòu)調(diào)整才會結(jié)束。之后的逐步的利好釋放，會讓市場的多頭氛圍轉(zhuǎn)強，從而出現(xiàn)做多思維的一致性強化。那時，才有可能出現(xiàn)一波行情。而從大指數(shù)的歷史籌碼堆積看，上方在2850至3250一帶的堆積量依然太大。

可能上漲800點

去年筆者就曾預(yù)測，這一帶的籌碼必須反復(fù)沖擊幾次，讓它下移到2650點一帶，才有可能出現(xiàn)真正意義上的牛市。所以，我們預(yù)期2012年的那波上行段，應(yīng)該有機會越過3478到3186兩點連成的趨勢線，以完成一次做多思維的強化，然后再向下回壓后，再來一次沖擊。

當(dāng)然，在2012年，站上這條趨勢線的可能性并不大。不過，即便如此，這波行情依然是比較可觀的。預(yù)期真正見底后的回升，達到800點甚至更多一些的行情出現(xiàn)的可能性還是有的。它應(yīng)該是一次壓抑很久的多頭情緒的爆發(fā)，速度可能比較快。所以，必須做好充分的準(zhǔn)備，如果空頭思維太過，可能錯失這樣的行情。