鑒于金融危機(jī)的教訓(xùn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的困境，我國現(xiàn)今的經(jīng)濟(jì)政策強(qiáng)調(diào)要“牢牢把握發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，努力營造鼓勵(lì)腳踏實(shí)地、勤勞創(chuàng)業(yè)、實(shí)業(yè)致富的社會(huì)氛圍”。這一表述實(shí)際上是劍指過度的虛擬經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)泡沫，主要針對泡沫越吹越大的我國房地產(chǎn)業(yè)?！皥?jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖，促進(jìn)房價(jià)合理回歸”成為中央政府抑制虛擬經(jīng)濟(jì)的主要著力點(diǎn)和目標(biāo)。

其實(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)和泡沫經(jīng)濟(jì)這兩者在市場經(jīng)濟(jì)條件下都是不可避免的現(xiàn)象。只要我們搞市場經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)就必然要有一定的發(fā)展，其中最典型的是股票溢價(jià)發(fā)行。溢價(jià)正?？梢灾С终鎸?shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)投資人利益；溢價(jià)過高必然會(huì)導(dǎo)致過高的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。只要出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的可能性，某些部門有過高的盈利水平或者預(yù)期，在逐利的現(xiàn)代金融工具的支持下，資源就會(huì)過多地涌入這些部門，從而經(jīng)濟(jì)泡沫就有可能出現(xiàn)。如前些年社會(huì)資源都被房地產(chǎn)部門的高盈利預(yù)期所吸引，現(xiàn)代制造活動(dòng)和服務(wù)業(yè)反而因?yàn)橛A(yù)期過低而缺少投入的動(dòng)力。

去杠桿化

破除壟斷倡導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)競爭

為了把從房地產(chǎn)為主的虛擬經(jīng)濟(jì)中轉(zhuǎn)移出來的社會(huì)資源尤其是資金，通過政策措施引導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，堅(jiān)定地發(fā)展有市場需求的先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，堅(jiān)定地支持解決社會(huì)就業(yè)的中堅(jiān)力量即“中小微”企業(yè)的發(fā)展，我們首先需要把握的是如何界定“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的內(nèi)含和邊界問題。

什么是實(shí)體經(jīng)濟(jì)？實(shí)體經(jīng)濟(jì)不是傳統(tǒng)上僅僅指物質(zhì)的、精神的產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)、流通等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，即不完全是包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、交通通信業(yè)、商業(yè)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)等物質(zhì)生產(chǎn)和服務(wù)部門（如教育、文化、知識(shí)、信息、藝術(shù)、體育等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務(wù)部門）。相對應(yīng)的，虛擬經(jīng)濟(jì)也不是僅僅集中在人們通常理解的金融業(yè)，包括房地產(chǎn)業(yè)、體育經(jīng)濟(jì)、藝術(shù)和耐用品收藏業(yè)等在內(nèi)的一切可以用于炒作的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)特征，雖然并不簡單地表現(xiàn)為以錢生錢，但它們也不能完全歸入實(shí)體經(jīng)濟(jì)范疇。即便是金融業(yè)，像直接為商品和服務(wù)生產(chǎn)活動(dòng)提供支持的低負(fù)債的金融活動(dòng)，也不能歸入虛擬經(jīng)濟(jì)。

所謂實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就是“杠桿率”（即負(fù)債與資本之比率）較低的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。堅(jiān)決地發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就是要抑制那種“杠桿率”過高的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，尤其是要抑制那種原本從事“杠桿率”較低的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)部門，如制造業(yè)企業(yè)在高利潤誘惑下從事高風(fēng)險(xiǎn)虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的行為。在“去杠桿”的前提下，讓更多的創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)家專注于為人類提供有效商品和服務(wù)，以他們的勤勞和智慧，以及相應(yīng)的金融支持，創(chuàng)造財(cái)富、吸納就業(yè)、貢獻(xiàn)社會(huì)。

現(xiàn)在很多人認(rèn)為發(fā)展實(shí)業(yè)就是工業(yè)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就是制造業(yè)，因此必須反對發(fā)展無形態(tài)的服務(wù)業(yè)。其實(shí)這是嚴(yán)重錯(cuò)誤的。產(chǎn)出的有形性還是無形性，并不能是區(qū)分實(shí)業(yè)和非實(shí)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)鍵是要看其產(chǎn)出能否或是否在較高的“杠桿率”支持下進(jìn)行炒作：如果產(chǎn)出作為投資品在較高的“杠桿率”下進(jìn)行炒作，如房地產(chǎn)、金融衍生產(chǎn)品、藝術(shù)品等，這種活動(dòng)就是虛擬經(jīng)濟(jì)，就是非實(shí)業(yè)性質(zhì)；但是如果去除了它們內(nèi)含的“杠桿化”投資功能，這些產(chǎn)出也只是一種普通的消費(fèi)品或者服務(wù)品，其本身就是具有實(shí)業(yè)性質(zhì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，如房地產(chǎn)的居住功能，金融對生產(chǎn)的支持功能，藝術(shù)品的欣賞功能等。就此而言，我國這一輪對房地產(chǎn)活動(dòng)的宏觀調(diào)控，不是今后不要搞房地產(chǎn)，而是要消除其虛擬經(jīng)濟(jì)功能，抑制投機(jī)和炒作，讓其回歸消費(fèi)本性，造福普通人民的民生。

最后應(yīng)該指出，發(fā)展實(shí)業(yè)和鼓勵(lì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并不是說我們可以無節(jié)制地發(fā)展傳統(tǒng)低效率的制造業(yè)，更不是說可以大量投資發(fā)展市場過剩的制造業(yè)。無論是金融部門還是非金融部門，無論是發(fā)展制造業(yè)還是發(fā)展服務(wù)業(yè)，無論其先進(jìn)性和現(xiàn)代性如何，如果這些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)自身脫離了市場需求，企業(yè)和機(jī)構(gòu)過度負(fù)債，都會(huì)陷入泡沫經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的巢穴，都會(huì)據(jù)此產(chǎn)生金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。眾所周知的是，1929-1933年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，并不是金融導(dǎo)致的，而是制造業(yè)生產(chǎn)過剩導(dǎo)致的；2008年的美國金融危機(jī)，直接起源于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展中的金融過度化；而最近的歐債危機(jī)雖然具有更加復(fù)雜的社會(huì)、政治和經(jīng)濟(jì)背景，但是也離不開一條直接的原因，那就是整個(gè)國家借助于高“杠桿率”的金融工具，使國家陷入空前的金融風(fēng)險(xiǎn)。

因此我們需要進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)指出，夯實(shí)“穩(wěn)中求進(jìn)”的基礎(chǔ)，就是要最大限度地抑制經(jīng)濟(jì)泡沫，就是要大力發(fā)展那種具有低“杠桿率”特征的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。具體來說，就是要通過政策鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的市場化調(diào)整，通過破除壟斷和提倡經(jīng)濟(jì)競爭，通過企業(yè)不斷的進(jìn)入和退出活動(dòng)，均衡產(chǎn)業(yè)間利潤水平和盈利預(yù)期。產(chǎn)業(yè)間大致均衡的利潤水平，會(huì)引導(dǎo)資源在產(chǎn)業(yè)間適度的配置，從而避免出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，即膨脹的經(jīng)濟(jì)泡沫與不斷萎縮的實(shí)體經(jīng)濟(jì)并存的不良現(xiàn)象。

抑高房價(jià)

轉(zhuǎn)方式穩(wěn)增長重構(gòu)支柱產(chǎn)業(yè)

經(jīng)濟(jì)政策抑制以房地產(chǎn)為主的經(jīng)濟(jì)泡沫，主要是為了保證未來一個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“穩(wěn)中求進(jìn)”。因?yàn)?，房地產(chǎn)業(yè)目前已經(jīng)成為影響我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展“不穩(wěn)定、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)”的主要因素之一。可以這樣說，只有堅(jiān)決地發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，堅(jiān)決地抑制目前以房地產(chǎn)為主的經(jīng)濟(jì)泡沫，才有可能達(dá)到“穩(wěn)”的目標(biāo)，即保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快地發(fā)展，保持社會(huì)大局穩(wěn)定；才有可能達(dá)到求“進(jìn)”的目標(biāo)，即在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式上取得新進(jìn)展，在改善民生上取得新成就，在改革開放方面取得新突破。這是因?yàn)椋?/p>

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)失衡的重要表現(xiàn)，是在信貸過度擴(kuò)張的支持下，房地產(chǎn)價(jià)格過快過猛的增長。高房價(jià)引起的生活成本提高，直接和間接地向整個(gè)社會(huì)傳導(dǎo)和蔓延，導(dǎo)致我國這一輪通脹的特征是供過于求的成本推動(dòng)型通脹，表現(xiàn)為什么東西都過剩，但是什么東西都漲價(jià)。作為應(yīng)對，宏觀經(jīng)濟(jì)政策被迫采取實(shí)質(zhì)上是以偏緊為內(nèi)容的穩(wěn)健的貨幣政策，不僅連續(xù)上調(diào)銀行利率，而且把存款準(zhǔn)備金率提高到了“天花板”水平。在世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的共同作用下，這種被迫的宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向直接導(dǎo)致了我國經(jīng)濟(jì)增速的下降。今后很長的一個(gè)時(shí)期中，我們都既要直面高通脹的威脅，更要防止經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入下行通道，也就是說，未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將不斷地面對高通脹和低增長的“滯漲”格局。

堅(jiān)決地發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，堅(jiān)決地抑制目前以房地產(chǎn)為主的經(jīng)濟(jì)泡沫，既是保持金融、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)大局穩(wěn)定的主要內(nèi)容，也是在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式上取得新進(jìn)展的主要舉措之一。一方面，過高的房價(jià)廣泛地吸收和引導(dǎo)了社會(huì)資源的不適當(dāng)?shù)牧魅耄蛊湔紦?jù)了中國廣泛的社會(huì)資本、金融資本，土地資源和有著最具競爭力的人力資本?！鞍贅I(yè)興衰皆地產(chǎn)”的惡果表現(xiàn)之一就是，原來專心做實(shí)業(yè)的許多制造企業(yè)，也開始大量地涉及房地產(chǎn)。例如，原為中國實(shí)業(yè)先鋒的溫州資本，現(xiàn)在已經(jīng)淪為只能依靠民間借貸、炒房、炒農(nóng)產(chǎn)品生存的“寄生者”。而在更多的地區(qū)，房地產(chǎn)因暴利而吞噬了應(yīng)流入實(shí)業(yè)和中小企業(yè)的資金。因此，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求“牢牢把握發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)”的表述，可能就是為了抑制制造業(yè)過快進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)的趨勢。另一方面，我們過去的發(fā)展方式對以房地產(chǎn)為主的投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)依賴過重，來自房地產(chǎn)業(yè)的投資、稅費(fèi)及其關(guān)聯(lián)效應(yīng)，對現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長起著舉足輕重的作用。如今國家對房地產(chǎn)進(jìn)行最嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控，意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了“后土地經(jīng)濟(jì)時(shí)代”，房地產(chǎn)今后再也不能成為國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)。這本身并不是難以判斷的問題，問題是由誰來代替這個(gè)舊的經(jīng)濟(jì)支柱？中國經(jīng)濟(jì)如何既不減速又能順利實(shí)現(xiàn)支柱產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換？根據(jù)地方政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的主體地位，我還是認(rèn)為應(yīng)該通過啟動(dòng)中央與地方的分稅制改革，鼓勵(lì)地方堅(jiān)決地發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是要大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。這是轉(zhuǎn)變發(fā)展方式取得新進(jìn)展的主要內(nèi)容之一。

堅(jiān)決地抑制目前以房地產(chǎn)為主的經(jīng)濟(jì)泡沫，也是保持社會(huì)大局穩(wěn)定的重要舉措之一。房地產(chǎn)的健康發(fā)展對改善民生具有舉足輕重的作用，在改善民生方面取得新成就，重要的是必須抑制現(xiàn)今民生不可忍受的高房價(jià)?？梢赃@樣說，高價(jià)房地產(chǎn)是中國民生社會(huì)建設(shè)的主要障礙之一；是毀壞中國青年的創(chuàng)新精神的主要鴉片之一；是影響中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定的一顆主要的“定時(shí)炸彈”；是在屢次調(diào)控中越調(diào)越高從而導(dǎo)致中央政府政策信用度降低的主要因素之一。現(xiàn)在有人根據(jù)房地產(chǎn)價(jià)格下跌影響“穩(wěn)增長”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的理由，主張國家目前需要的不是壓房價(jià)而是挺房價(jià)。這是站不住腳的。因?yàn)?，高房價(jià)已扼住了中國經(jīng)濟(jì)的喉嚨，高房價(jià)拉大了貧富差距，富人更富窮人更窮，高房價(jià)撕裂了年輕人的希望和前景。保持社會(huì)大局穩(wěn)定的重要舉措，就是要毫不猶豫地抑制高房價(jià)。更何況，穩(wěn)增長的目標(biāo)，在短期內(nèi)可以通過擴(kuò)大內(nèi)需尤其是消費(fèi)需求來實(shí)現(xiàn)，如中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所提出的改善和保障民生、發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和提高居民收入等多種途徑來實(shí)現(xiàn)，在中長期中則可以通過塑造制造強(qiáng)國和服務(wù)大國的地位來實(shí)現(xiàn)，不一定非要通過強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)體系對房地產(chǎn)的依靠來實(shí)現(xiàn)。

破除“土地財(cái)政”

長周期中緩慢刺破地產(chǎn)泡沫

如果說，地方政府之間的競爭或競賽是中國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力機(jī)制，地方政府間的競爭形成了“中國經(jīng)濟(jì)奇跡”，那么我們可以十分準(zhǔn)確地說，這種發(fā)展和奇跡很大一部分歸結(jié)于我們對房地產(chǎn)這一財(cái)政支柱的積極利用，地方政府基于“土地財(cái)政”對地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行了大量的投資，對區(qū)域內(nèi)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、文化和環(huán)境的發(fā)展支出了大量的資源。進(jìn)入后土地經(jīng)濟(jì)時(shí)代，在堅(jiān)定不移地抑制高房價(jià)的同時(shí)，我們應(yīng)該指出的是，對房地產(chǎn)這根事實(shí)上的國民經(jīng)濟(jì)支柱，不能猛然推倒，而需要運(yùn)用智慧去逐步實(shí)現(xiàn)，否則我們在對房地產(chǎn)支柱進(jìn)行更換的過程中，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將陷入動(dòng)力不足的猛烈下跌險(xiǎn)境。

我們可以比照過去的國有企業(yè)改革方式來更換經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的動(dòng)力系統(tǒng)和支柱體系：這就是，我們可以在房地產(chǎn)支柱邊上重新建立一個(gè)新支柱，讓其逐步成為地方政府的新的財(cái)政的主要來源，最后再逐步推倒房地產(chǎn)支柱。這根新支柱就是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。因此，大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，不僅是立足當(dāng)前經(jīng)濟(jì)危機(jī)渡難關(guān)的短期選擇，而且是著眼長遠(yuǎn)提升發(fā)展水平、轉(zhuǎn)換發(fā)展方式的重大戰(zhàn)略選擇；不僅是對過去以投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)中高投入、高消耗和高排放發(fā)展方式的否定，而且是為了更換經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力機(jī)制，解除房地產(chǎn)業(yè)對中國經(jīng)濟(jì)的“綁架”；不僅是為了應(yīng)對世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)選擇其為走向全面復(fù)蘇所做的積極準(zhǔn)備，而且是為了應(yīng)對在即將來臨的后全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)代，全球競爭平臺(tái)重塑的新的競爭格局變化。

必須強(qiáng)調(diào)的是，房地產(chǎn)泡沫被突然刺破，不符合全國人民和國家整體利益，因此我主張?jiān)谝粋€(gè)長周期中緩慢降價(jià)：第一，絕大部分家庭都有房屋財(cái)產(chǎn)，大幅下降不符合大多數(shù)人的利益；第二，可能會(huì)提前強(qiáng)制引爆我國地方政府的各類城市融資平臺(tái)，從而危及金融和經(jīng)濟(jì)安全；第三，在解決地方土地財(cái)政前，房地產(chǎn)價(jià)格猛烈下跌會(huì)引發(fā)地方財(cái)政困境，從而造成新的嚴(yán)重的社會(huì)矛盾；第四，與房地產(chǎn)有關(guān)的前向、后向和側(cè)向關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)達(dá)50多個(gè)，房地產(chǎn)突然崩盤，不僅其他行業(yè)也會(huì)因此發(fā)生“硬著陸”，而且我國“穩(wěn)增長”的任務(wù)難以順利實(shí)現(xiàn)；第五，有人說，即使中國的房價(jià)下跌50%，銀行的貸款覆蓋仍能達(dá)到100%，此時(shí)利息不能收回但本金沒問題。這個(gè)問題根本不能用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型算出來！美國的經(jīng)驗(yàn)表明，房子跌到那種程度前，很多房子就被銀行收去，但銀行放在手上卻很難變現(xiàn)，中小銀行也因此倒閉。當(dāng)年海南出現(xiàn)大幅度的房地產(chǎn)泡沫時(shí)，土地到了銀行手里，最后都只能作為不良資產(chǎn)處理，對銀行也具有巨大的具有殺傷力。

（作者系江蘇省社會(huì)科學(xué)院院長、黨委書記，南京大學(xué)長江學(xué)者特聘教授）