祁和忠

2012年春節(jié)長假前，滬深股市迎來市場渴望已久的反彈：1月4日至1月20日，上證指數(shù)上漲5. 44%，滬深300指數(shù)上漲6. 75%。在經歷了2011年的慘烈下跌之后，2012年的良好開端在眾多投資者心中播下希望的種子。

然而，對于農銀匯理基金公司的很多持有人來說，這家基金公司旗下基金的表現(xiàn)卻令他們比較失望：截至1月20日，農銀匯理策略價值、農銀匯理中小盤今年以來的收益率分別為- 10. 15%、- 9. 91%，不但在國內六七百只偏股型基金中處于墊底的位置，而且與滬深大盤走勢背道而馳，且相距甚遠。

農銀匯理基金公司到底怎么了？

開局不利

2012年，農銀匯理基金開局不利，其直接原因是策略價值與中小盤兩只基金重倉持有的小盤股和白酒股今年以來表現(xiàn)較差，藍色光標、開山股份、長盈精密、卓翼科技等出現(xiàn)暴跌，從而拖累了基金業(yè)績表現(xiàn)。

農銀匯理策略價值成立于2009年9月29日，首任基金經理為公司原投資總監(jiān)欒杰。2011年4月，欒杰離職，基金經理一職由程濤獨立擔任。此后，農銀匯理策略價值基金的凈值一路下跌，2012年1月20日的單位凈值為0. 8378元。兩年多來，農銀匯理價值從未做過分紅，當初認購該基金的投資者虧損幅度達16. 22%。

農銀匯理中小盤成立于2010年3月25日，首任基金經理為郝兵。2010年10月，郝兵離職，程濤接任基金經理職務。此后，農銀匯理中小盤基金的凈值在短暫沖高后，即自2010年12月起步入漫漫熊途，2012年1月20日的單位凈值為0. 8646元。近兩年來，當初認購農銀匯理中小盤的投資者虧損幅度接近14%。

“蜀中無大將，廖化作先鋒?！痹?010年4月被增聘為農銀匯理策略價值的基金經理前，程濤是一位只有六年證券從業(yè)經歷的行業(yè)研究員兼基金經理助理。在郝兵、欒杰先后離職之后，程濤迅速上位，成為“一拖三”式的基金經理（注：2011年4月起，兼任滬深300基金經理），農銀匯理策略價值和中小盤基金也很快淪為兩只高度同質化的基金產品。優(yōu)秀投研人員的流失和投研能力的下降是農銀匯理基金開局不利的內在原因。

2012年1月20日，農銀匯理策略價值和中小盤基金公布2011年四季報。四季報數(shù)據顯示，這兩只基金的投資組合基本雷同，前十大重倉股主要集中于白酒股和小盤股，風險管理能力較差。

涉嫌違規(guī)

近年來，農銀匯理基金公司旗下基金的業(yè)績表現(xiàn)呈每況愈下之勢，公司投研能力大幅滑坡。究其原因，這主要由于該公司的日常管理偏離了正常軌道，基金的投資建倉過度迎合基金銷售的需要，更多的是為了配合滿足該公司經理層的銷售規(guī)模指標，而缺乏對投研的基本尊重。

2011年8月8日至9月2日，農銀匯理策略精選基金公開發(fā)售。2011年9月6日，該基金正式成立，首募規(guī)模12. 88億份。

2011年12月2日，農銀匯理策略精選基金發(fā)布公告，宣布從12月6日起開放申購贖回。在2011年9月6日至2011年12月6日期間，雖然上證綜指在2307點至2536點間波動，但農銀匯理策略精選基金的凈值卻一直在1元附近，顯示該基金基本沒有建倉。

一位業(yè)內資深人士對《望東方周刊》表示，《證券投資基金運作管理辦法》第十六條允許新基金在成立后享有最長三個月時間的封閉期，主要是為了方便基金經理進行證券投資，農銀匯理基金公司在建倉期內不建倉是一種反常行為。他分析，這是為了保證“幫忙資金”不發(fā)生虧損，讓它們等到基金打開后保本贖回。

所謂“幫忙資金”，是指在新基金發(fā)行過程中，以幫助基金公司做大首發(fā)規(guī)模為目的，一旦新基金打開即選擇贖回的資金，是基金銷售中一種弄虛作假行為。農銀匯理策略精選基金的2011年四季報顯示，在2011年12月6日至12月31日期間，該基金共被贖回3. 81億份，其間，該基金的最高單位凈值為2011年12月8日的1. 0034元。通常情況下，只有“幫忙資金”才會在如此短的時間內匆忙贖回。

上述業(yè)內資深人士指出，根據基金銷售適用性原則，基金產品應該銷售給合適的投資者，農銀匯理策略精選基金利用“幫忙資金”注水首募規(guī)模的行為，已經涉嫌違規(guī)。

值得一提的是，農銀匯理中證500在2011年11月29日成立后，其單位凈值也一直在1元附近波動，可能存在與策略精選基金類似的問題。

扶不起的阿斗？

作為第二批獲準試點的銀行系基金公司，農銀匯理基金公司的成立是農業(yè)銀行走向綜合化經營的重要探索。近四年來，控股股東農業(yè)銀行憑借其遍布城鄉(xiāng)的營業(yè)網點和龐大的客戶資源，為農銀匯理基金公司旗下基金的銷售提供了巨大支持。

自2008年7月至今，農銀匯理基金公司共發(fā)行成立了11只新基金，首募規(guī)模合計高達531. 89億份。但是，該公司的每只基金在成立后，無一例外地遭遇到大量贖回。農銀匯理基金公司如同一個扶不起的阿斗，難以將大股東農業(yè)銀行的寶貴支持轉化為自身的經營能力。截至2011年年底，該公司旗下基金的合計規(guī)模為162. 78億份，凈贖回規(guī)模超過369億份。

仍以農銀匯理策略價值基金為例，2009年9月29日，該基金成立時的規(guī)模為77. 89億份，2011年年底時的規(guī)模已降至13. 97億份，在兩年零三個月時間里遭遇近64億份凈贖回。

基金業(yè)績表現(xiàn)整體較差，這是其遭遇較大贖回的主要原因。截至2012年1月20日，農銀匯理策略價值基金自成立以來的收益率為- 16. 22%，而差不多同期成立的大摩領先優(yōu)勢和景順長城能源基建的收益率分別為- 8. 66%和- 2. 18%。

與農銀匯理策略價值遭遇大量贖回相比，大摩領先優(yōu)勢和景順長城能源基建都獲得了凈申購。截至2011年年底，大摩領先優(yōu)勢的規(guī)模為13. 92億份，遠高于成立時的7. 04億份；景順長城能源基金的規(guī)模為18. 73億份，是成立時9. 34億份的兩倍。