李彥娜

（河北經(jīng)貿(mào)大學 財政稅務(wù)學院，河北 石家莊 050061）

我國資產(chǎn)證券化存在的稅收問題及對策建議

李彥娜

（河北經(jīng)貿(mào)大學 財政稅務(wù)學院，河北 石家莊 050061）

針對我國資產(chǎn)證券化中三個交易主體所存在的稅收問題，完善我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的稅收對策應(yīng)為完善資產(chǎn)證券化的稅收法規(guī)，設(shè)置合理的稅收優(yōu)惠政策，界定真實銷售和擔保融資并完善相關(guān)稅收政策。

資產(chǎn)證券化；發(fā)行人；SPV；稅收分析

一、資產(chǎn)證券化及特設(shè)公司的概念

隨著我國金融市場與世界金融市場的接軌，面對國際金融行業(yè)快速發(fā)展和完善的發(fā)展布局、結(jié)構(gòu)和管理模式，我國的金融機構(gòu)也積極尋找新的利潤增長點，開展業(yè)務(wù)以尋求發(fā)展的契機。開發(fā)新興業(yè)務(wù)是銀行間的競爭之策，而資產(chǎn)證券化作為新興業(yè)務(wù)受到國內(nèi)外銀行的關(guān)注，資產(chǎn)證券化也必將成為國內(nèi)外銀行發(fā)展的核心業(yè)務(wù)，更是我國投資銀行發(fā)展的一個重要方向。

資產(chǎn)證券化是指把缺乏即期流動性但是可以帶來預(yù)期的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)（銀行的貸款或者是企業(yè)的應(yīng)收賬款）進行組合和信用增級形成資產(chǎn)池，并依托其產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)在金融市場上發(fā)行可以流通買賣的有價證券的一種融資活動。資產(chǎn)證券化目前的發(fā)展，按照被證券化的資產(chǎn)種類不同，可分為住房抵押貸款支撐的證券化和資產(chǎn)支撐的證券化。在資產(chǎn)證券化交易中，特設(shè)公司（SPV）以相關(guān)的資產(chǎn)為抵押發(fā)行債券，用于向資產(chǎn)收購交易提供足夠的資金，在交易中會存在比如住房按揭、租賃合約等資產(chǎn)從資產(chǎn)的原始權(quán)益人手中轉(zhuǎn)入到特設(shè)公司中，但是法律上規(guī)定的通常情況是特設(shè)公司作為獨立的法人實體，與相關(guān)資產(chǎn)原始權(quán)益人不存在關(guān)系，而且也不受原始權(quán)益人的債權(quán)人的影響。由于獨立法人主體等原因，其發(fā)行的證券會獲得原始資產(chǎn)權(quán)益人的信用評級，而且不論資產(chǎn)品質(zhì)優(yōu)劣都可以證券化，只是優(yōu)劣資產(chǎn)證券化的出售價格不同。由于在資產(chǎn)證券化交易過程中存在交易成本，而稅收成本這種交易成本在資產(chǎn)證券化融資的每一步都會涉及，因此稅收成本的高低將直接影響資產(chǎn)證券化融資的成敗。

二、資產(chǎn)證券化中三個交易主體的稅收分析

（一）SPV的稅收政策及問題的分析

我國SPV征收的稅種有所得稅、印花稅等。首先分析SPV在各環(huán)節(jié)的收入，如SPV證券發(fā)行環(huán)節(jié)會有現(xiàn)金流的流入和債務(wù)人償付的現(xiàn)金，表現(xiàn)為SPV實現(xiàn)其權(quán)益得到的收入，以上均視為SPV的應(yīng)稅收入課征企業(yè)所得稅。其次分析SPV在各環(huán)節(jié)的支出，資金的支出在繳納稅收的時候享受一定的納稅扣除，應(yīng)考慮不同的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式和支付方式的支出性質(zhì)。因我國規(guī)定，經(jīng)營性支出和資本性支出不同的支出性質(zhì)所使用的納稅扣除的方法也是不同的。在我國簽訂合同會涉及印花稅或登記稅，因此SPV的證券發(fā)行可能存在印花稅，目前我國只對交易A、B股征收印花稅，對債券交易免征印花稅，印花稅的征收應(yīng)根據(jù)證券的不同性質(zhì)進行判定是否征收，對SPV簽訂資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同環(huán)節(jié)要根據(jù)應(yīng)稅憑證的性質(zhì)繳納相應(yīng)的印花稅。

目前我國普遍存在的信托型SPV，稅法上沒有規(guī)定所得稅類型，這就必然存在開展資產(chǎn)證券化交易的當事人繳納稅收的不確定性。我國發(fā)行債券所支付的利息可從應(yīng)稅收入中扣除，在征收所得稅時可少繳稅，減輕SPV的稅收負擔。但是信托型SPV一般發(fā)行的是權(quán)益類證券，無法從應(yīng)稅收入中扣除利息和股利，因此從發(fā)行證券的類型看，信托型SPV難以有效地規(guī)避所得稅。我國境內(nèi)公司型SPV都要繳納企業(yè)所得稅，使其存在雙重征稅問題。我國SPV發(fā)行證券若要實現(xiàn)合理地規(guī)避所得稅，就應(yīng)盡量發(fā)行債權(quán)的證券而不是股權(quán)的證券。公司型SPV能實現(xiàn)在稅收成本不增加的情況下發(fā)揮更大的靈活性，但是就我國目前的情況，由于取得發(fā)債資格需經(jīng)過嚴格的審查，其他形式的制度設(shè)置也影響公司型SPV發(fā)行債券。借鑒美國稅務(wù)處理，關(guān)于支付股東股息的不能扣除和債券持有人的利息應(yīng)可扣除，將這項優(yōu)惠運用到調(diào)整證券化現(xiàn)金流償付結(jié)構(gòu)，有助于實現(xiàn)SPV的穩(wěn)定發(fā)展。

（二）發(fā)起人的稅收分析

發(fā)起人稅收處理問題是轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)過程中轉(zhuǎn)讓價差和作為中間商取得服務(wù)費引起的征稅問題，發(fā)起人涉及主要的稅種有印花稅、所得稅、營業(yè)稅。根據(jù)《企業(yè)所得稅暫行條例》及《實施細則》規(guī)定，銷售方交納25%的企業(yè)所得稅，可從相應(yīng)的銷售收入中扣除成本及費用再征稅。所得稅方面，稅法沒有特別地規(guī)定發(fā)起人在轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)所發(fā)生的損失可以從應(yīng)稅收入中予以扣除，因此證券化發(fā)起人在發(fā)生銷售收入繳納所得稅時無法扣除。營業(yè)稅方面，統(tǒng)一的征收率不符合發(fā)展層次，可針對不同的發(fā)展水平設(shè)定不同的標準，規(guī)定行業(yè)差別稅率、地區(qū)差別稅率等，對部分剛起步的SPV可免征營業(yè)稅。根據(jù)我國對印花稅的征收政策可知，印花稅的征收是根據(jù)發(fā)行債券的性質(zhì)，而不是根據(jù)發(fā)行單位的不同分別規(guī)定不同的征稅政策，因此與SPV征收印花稅的政策一樣，債券分股權(quán)性質(zhì)與債權(quán)性質(zhì)來征收印花稅。

（三）投資者的稅收分析

我國從1990年開始成立證券交易所，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，國家為鼓勵投資者積極投資做出了較完善的稅收政策，規(guī)定對證券交易、投資所得及非居民的投資所得課稅，稅種有印花稅、所得稅、預(yù)提稅。對于印花稅稅率，我國一直都在調(diào)整，如曾實行的股票交易征收3‰的印花稅稅率，債券不征稅；證券投資所得的利息、股息紅利分別規(guī)定20%個人所得稅和25%企業(yè)所得稅；企業(yè)法人轉(zhuǎn)讓股票、債券所取得的增值也按照25%征收企業(yè)所得稅。同時規(guī)定股票和債券的利息收入需計入企業(yè)的收入總額來繳納稅收，投資者交易過程中發(fā)生的凈虧損在納稅時可作為投資損失，用企業(yè)的利潤加以彌補。針對我國證券交易發(fā)展不成熟的現(xiàn)象，目前對個人在二級市場發(fā)生的證券交易行為取得的所得暫時不征收個人所得稅。對于非本國居民投資者參與的資產(chǎn)擔保證券活動，需要繳納相應(yīng)的預(yù)提稅，我國稅法對預(yù)提稅沒有作出比較具體的規(guī)定，按我國稅法所得稅征收，規(guī)定稅率20%，由發(fā)行人代扣代繳。預(yù)提稅增加我國海外融資的稅收成本，我國可與其他國家制定國際稅收協(xié)定或者條約，或根據(jù)證券化的發(fā)展狀況免于征收預(yù)提稅。

三、完善我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的稅收對策建議

鑒于資產(chǎn)證券化對完善我國金融行業(yè)發(fā)展起著重要作用，我國金融管理部門、監(jiān)管部門、金融行業(yè)及金融專業(yè)人才等各領(lǐng)域應(yīng)借鑒西方國家的成功經(jīng)驗，針對新興行業(yè)的稅收政策降低資產(chǎn)證券化的稅收成本，推動資產(chǎn)證券化的穩(wěn)定、有序、高效發(fā)展。

（一）完善資產(chǎn)證券化的稅收法規(guī)

我國目前缺乏對資產(chǎn)證券化方面的稅收立法，資產(chǎn)證券化作為新興業(yè)務(wù)，存在著結(jié)構(gòu)較復(fù)雜和要求技術(shù)水平較高等問題，再加上相關(guān)的稅收工作人員對業(yè)務(wù)不了解、相關(guān)的稅法對具體業(yè)務(wù)未作規(guī)定，從而導(dǎo)致重復(fù)征稅。如不同環(huán)節(jié)同一筆現(xiàn)金在不同的當事人中流動都要交納稅收，這種環(huán)環(huán)征稅的現(xiàn)象嚴重違反了稅收中性的原則。完善資產(chǎn)證券化相關(guān)的稅收制度，可設(shè)定資產(chǎn)證券化的主體稅種與其他稅種相結(jié)合的過渡形式，然后再逐步設(shè)定符合資產(chǎn)證券化發(fā)展的稅種，避免稅收的雙重征收，防止增加企業(yè)負擔。

信托型SPV的組織形式雖然是國家所推薦的，但是國家制定的稅收政策與信托制度不能實現(xiàn)有效的銜接。例如受益人對信托財產(chǎn)享有受益權(quán)，只是按照信托文件將資產(chǎn)產(chǎn)生的可預(yù)見的現(xiàn)金流進行管理或者處分，并沒有享有受益權(quán)，因此應(yīng)只對取得收益的受益人征稅，但是稅收與信托制度之間沒有有效銜接而導(dǎo)致發(fā)行人、SPV和投資者都要為其資產(chǎn)的證券化收益繳稅。對于目前進行無紙化電腦操作辦理的交易活動，交易中沒有書立和領(lǐng)受憑證，交易印花稅的征收名不符實，應(yīng)重新考慮關(guān)于印花稅的定義與征稅的征管辦法。

（二）設(shè)置合理的稅收優(yōu)惠措施

資產(chǎn)證券化發(fā)展較晚且不成熟，嚴重的稅收負擔影響著證券化的操作，因此不管是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家都對其發(fā)展提供了一定的稅收優(yōu)惠，以減輕參與者的稅收負擔，穩(wěn)定資產(chǎn)證券化發(fā)展的市場。比如將發(fā)起人轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)損失予以稅收扣除，允許部分交易損失的抵扣，獨立法人結(jié)構(gòu)的SPV應(yīng)作為免稅載體對待，減輕SPV的稅收負擔，鼓勵進行證券交易，降低所繳納的印花稅稅率。為了鼓勵機構(gòu)投資者積極參與資產(chǎn)證券化的交易活動，鑒于其參與風險較大的贖回權(quán)交易，國家可考慮對這部分企業(yè)所得稅進行減免征收。

（三）界定真實銷售和擔保融資并完善其稅收政策

界定擔保融資和真實銷售并制定相關(guān)的稅收政策，用于減輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過程中承擔的稅收負擔。2006年《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問題的通知》將資產(chǎn)信托行為界定為“真實銷售”，因此就發(fā)起人的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移行為繳納營業(yè)稅，但是對于產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓行為所繳營業(yè)稅實行減免，若發(fā)生贖回行為產(chǎn)生產(chǎn)權(quán)之間的轉(zhuǎn)讓交易就需對受托人征收營業(yè)稅，對一項交易行為重復(fù)征稅。中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行實際發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化的說明書規(guī)定了發(fā)起人轉(zhuǎn)讓債權(quán)不征收營業(yè)稅?！锻ㄖ凡]有對資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的稅前抵扣設(shè)定限額，根據(jù)現(xiàn)有的案例經(jīng)驗，發(fā)起人的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出現(xiàn)很大的損失，若據(jù)以稅前抵扣會給國家的稅收收入帶來一定的損失，影響稅收的征收，因此應(yīng)設(shè)定一定限額標準，防止發(fā)起人通過稅收籌劃來減少稅收的繳納。借鑒美國實行實質(zhì)主義的標準來界定“真實銷售”和擔保融資，主要是根據(jù)發(fā)生交易雙方的權(quán)利義務(wù)進行分配，其中稅法上提供了影響豁免的因素以供稅務(wù)機關(guān)判斷，如應(yīng)收賬款的債務(wù)人是否得到轉(zhuǎn)讓通知，作為應(yīng)收賬款的賣方是否具有處理的權(quán)利，買方是否承擔收取稅收負擔和債權(quán)的成本等。不論是我國的資產(chǎn)證券化還是我國的證券市場都處于初期，可借鑒美國、日本、新加坡、我國香港等國家或地區(qū)的經(jīng)驗，采取循序漸進的辦法進行改革和發(fā)展。

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責任編輯、校對：張增強

The Tax Problems and Countermeasures Existing in the Asset Securitization in China

Li Yanna

Based on the tax problem of asset securitization existing in three trading main body,tax countermeasures improving the development of asset securitization in our country should include perfect tax laws and regulations of asset securitization,set the reasonable preferential tax policy,define the real sales and guarantee financing and perfect relevant tax policy.

asset securitization;issuer;SPV;tax analysis

F810.42

A

1673-1573（2012）03-0077-03

2012-07-03

李彥娜（1990-），女，河南新鄉(xiāng)人，河北經(jīng)貿(mào)大學財政稅務(wù)學院2011級財政學碩士研究生，研究方向為財政與稅收理論。